期權(quán)與期貨市場基本原理

前言

一些欣賞我的另外一書《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》的同事曾指出那本書的內(nèi)容對于他們的學(xué)生有一定的難度，這些同事說服我寫一本新書，即《期權(quán)與期貨市場基本原理》，其內(nèi)容囊括了《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》一書的基礎(chǔ)理論，但本書更適合于那些數(shù)學(xué)知識有限的讀者。以上兩書的主要區(qū)別是《期權(quán)與期貨市場基本原理》沒有涉及微積分，本書適用于本科生或商學(xué)院、經(jīng)濟(jì)系及其他研究生院課程。另外，從業(yè)人員可以選用本書來提高自身對于期貨及期權(quán)的了解。教師可以用多種形式應(yīng)用本書。有些教師可以只選用本書從開始直到二叉樹為止的前11章的內(nèi)容；如果有些教師希望講授更多的內(nèi)容，可以從第12～23章選取，選取內(nèi)容的次序可以隨意。從第16章開始，本書的每一章均相互獨立，在課程中忽略其中任意一章都不會影響課程的連貫性。我建議在授課中納入第23章，學(xué)生會發(fā)現(xiàn)這一章非常有趣。本版新增內(nèi)容本版對書中的許多內(nèi)容及其講述進(jìn)行了更新，例如：（1）第1章增加了對沖基金的內(nèi)容。（2）第4章增加了流通性偏好理論內(nèi)容，同時這一章也描述了銀行如何管理凈利率風(fēng)險。（3）許多教師在講述完標(biāo)準(zhǔn)利率互換以及貨幣互換的內(nèi)容后往往希望馬上講述不同的互換交易。因此，第7章增加了對于不同的互換交易的描述。（4）第8章和第12章增加了管理人股票期權(quán)的內(nèi)容，關(guān)于提前期權(quán)生效日以及期權(quán)定價的問題非常普遍，我發(fā)現(xiàn)學(xué)生非常愿意參與這些問題的討論。（5）在講述完二叉樹后，教師往往希望講述二叉樹的應(yīng)用。第11章講述了如何用二叉樹來對股指期權(quán)、貨幣期權(quán)以及期貨期權(quán)進(jìn)行定價。

內(nèi)容概要

這是約翰·赫爾教授為沒有受過金融數(shù)學(xué)訓(xùn)練的金融從業(yè)人員和高校在校學(xué)生寫就的一本通俗易懂的教材，它也被中科院院士彭實戈教授稱為特別適合我國目前國情的一本優(yōu)秀教材！    本書通俗易懂，在巧妙地避免了微積分的同時，并沒有喪失理論的嚴(yán)謹(jǐn)性，對金融衍生品市場的基本產(chǎn)品期權(quán)及期貨的基本定價理論進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述，提供了大量的計算實例以及實景分析，為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的管理者和高校在校學(xué)生，特別是著力于衍生產(chǎn)品管理這一新型領(lǐng)域的相關(guān)人員提供了一個很實用、詳盡的學(xué)習(xí)和參考工具。

作者簡介

作者：（加拿大）約翰·赫爾（John C.Hull） 注譯：（加拿大）王勇約翰·赫爾（John C.Hull）教授在衍生產(chǎn)品以及風(fēng)險管理領(lǐng)域享有盛名。他的研究領(lǐng)域包括信用風(fēng)險、雇員股票期權(quán)、波動率曲面、市場風(fēng)險和利率衍生產(chǎn)品。他和艾倫·懷特（Alan White）教授研發(fā)出的Hull-White利率楱型榮獲Nikko-LOR大獎。他曾為北美、日本和歐洲多家金融機(jī)構(gòu)提供金融咨詢。譯者簡介：王勇博士，CFA，F(xiàn)RM，現(xiàn)任加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）金融集團(tuán)副總裁，全球市場風(fēng)險定量分析部董事總經(jīng)理，主管全行的模型定量分析。1994年獲得加拿大達(dá)爾豪斯（Dalhousie）大學(xué)數(shù)學(xué)博士，同年加盟皇家銀行。入行以來，連年業(yè)績顯赫，獲得銀行“優(yōu)秀風(fēng)險管理人獎”、“同行認(rèn)可獎”、“卓越成就獎”。2003年成為皇家銀行董事會批準(zhǔn)韻為數(shù)不多的40歲以下的銀行高管，2009年被加拿大多家社團(tuán)組織授予“加拿大杰出專業(yè)人士獎”，2010年年初在上海舉辦的世界華人金融精英陸家嘴峰會上榮獲“世界華人金融貢獻(xiàn)獎”。除了銀行管理工作，王勇博士還是加拿大多倫多大學(xué)Rotman管理學(xué)院授課教授，主講金融課程“期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品”。王勇博士是中組部海外培訓(xùn)班講師、加拿大證券學(xué)院高級顧問、中國多家商業(yè)銀行的特邀專家顧問。中國及加拿大諸多媒體對王勇博士做過精英專訪。自2008年起，王勇博士又與加拿大維多利亞學(xué)院合作開設(shè)“注冊風(fēng)險管理師”（FRM）的強(qiáng)化培訓(xùn)班，效果顯著，許多學(xué)生受益于他的講座，順利地通過了FRM考試。王勇博士是注冊金融分析師（CFA），注冊風(fēng)險管理師，加中金融協(xié)會創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任會長。

書籍目錄

出版說明導(dǎo)讀作者簡介譯者簡介前言教學(xué)建議術(shù)語表第1章  導(dǎo)言  1.1  期貨合約  1.2  期貨市場的歷史  1.3  場外市場  1.4  遠(yuǎn)期合約  1.5  期權(quán)合約  1.6  期權(quán)市場的歷史  1.7  交易員的種類  1.8  對沖者  1.9  投機(jī)者  1.10  套利者  1.11  危害  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第2章  期貨市場的運作機(jī)制  2.1  期貨合約的開倉與平倉  2.2  期貨合約的規(guī)定  2.3  期貨價格收斂到現(xiàn)貨價格的特性  2.4  保證金的運作  2.5  報紙上的報價  2.6  交割  2.7  交易員類型及交易指令類型  2.8  規(guī)則  2.9  會計和稅收  2.10  遠(yuǎn)期與期貨合約比較  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第3章  采用期貨的對沖策略  3.1  基本原理  3.2  擁護(hù)及反對對沖的觀點  3.3  基差風(fēng)險  3.4  交叉對沖  3.5  股指期貨  3.6  向前滾動對沖  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題  附錄3A  最小方差對沖比率公式的證明第4章  利率  4.1  利率的類型  4.2  利率的測定  4.3  零息利率  4.4  債券價格  4.5  國庫券零息利率的確定  4.6  遠(yuǎn)期利率  4.7  遠(yuǎn)期利率合約  4.8  利率期限結(jié)構(gòu)理論  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題  附錄4A  指數(shù)與對數(shù)函數(shù)第5章  遠(yuǎn)期及期貨價格的確定  5.1  投資資產(chǎn)及消費資產(chǎn)  5.2  賣空交易  5.3  假設(shè)與符號  5.4  投資資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價格  5.5  提供已知中間收入的資產(chǎn)  5.6  收益率為已知的情形  5.7  遠(yuǎn)期合約的定價  5.8  遠(yuǎn)期及期貨價格相等嗎  5.9  股指期貨價格  5.10  貨幣的遠(yuǎn)期及期貨合約  5.11  商品期貨  5.12  持有成本  5.13  交割選擇  5.14  期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題  附錄5A  利率為常數(shù)時遠(yuǎn)期價格與期貨  價格相等的證明第6章  利率期貨  6.1  天數(shù)計量及報價慣例  6.2  美國國債期貨  6.3  歐洲美元期貨  6.4  久期  6.5  采用期貨來實現(xiàn)基于久期的對沖  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第7章  互換  7.1  互換合約的機(jī)制  7.2  天數(shù)計量慣例  7.3  確認(rèn)書  7.4  比較優(yōu)勢的觀點  7.5  互換利率的實質(zhì)  7.6  確定LIBOR/互換零息利率曲線  7.7  利率互換的定價  7.8  貨幣互換  7.9  貨幣互換的定價  7.10  信用風(fēng)險  7.11  其他類型的互換  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第8章  期權(quán)市場的運作過程  8.1  期權(quán)的類型  8.2  期權(quán)頭寸  8.3  基礎(chǔ)資產(chǎn)  8.4  股票期權(quán)的特征  8.5  交易  8.6  傭金  8.7  保證金  8.8  期權(quán)清算公司  8.9  監(jiān)管規(guī)則  8.10  稅收  8.11  認(rèn)股權(quán)證、管理人股票期權(quán)及可轉(zhuǎn)換證券  8.12  場外市場  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第9章  股票期權(quán)的性質(zhì)  9.1  影響期權(quán)價格的因素  9.2  假設(shè)及符號  9.3  期權(quán)價格的上限與下限  9.4  看跌-看漲期權(quán)平價關(guān)系式  9.5  提前行使期權(quán)：無股息股票的看漲期權(quán)  9.6  提前行使期權(quán)：無股息股票的看跌期權(quán)  9.7  股息對于期權(quán)的影響  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第10章  期權(quán)交易策略  10.1  包括單一期權(quán)及股票的策略  10.2  差價期權(quán)  10.3  組合期權(quán)  10.4  具有其他收益形式的期權(quán)  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第11章  二叉樹簡介  11.1  單步二叉樹模型  11.2  風(fēng)險中性定價  11.3  兩步二叉樹  11.4  看跌期權(quán)實例  11.5  美式期權(quán)  11.6  Delta  11.7  確定u和d  11.8  增加二叉樹的時間步數(shù)  11.9  對于其他基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第12章  期權(quán)定價：布萊克-斯科爾斯模型  12.1  關(guān)于股票價格變化的假設(shè)  12.2  預(yù)期收益率  12.3  波動率  12.4  由歷史數(shù)據(jù)來估計波動率  12.5  布萊克-斯科爾斯模型中的假設(shè)  12.6  無套利理論的實質(zhì)  12.7  布萊克-斯科爾斯定價模型  12.8  風(fēng)險中性定價  12.9  隱含波動率  12.10  股息  12.11  對管理人股票期權(quán)定價  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題  附錄12A  支付股息股票上美式看漲期權(quán)  的提前行使第13章  股指期權(quán)和貨幣期權(quán)  13.1  股指期權(quán)  13.2  貨幣期權(quán)  13.3  支付連續(xù)股息的股票期權(quán)  13.4  股指期權(quán)的定價  13.5  貨幣期權(quán)的定價  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第14章  期貨期權(quán)  14.1  期貨期權(quán)的特性  14.2  期貨期權(quán)被廣泛應(yīng)用的原因  14.3  歐式即期期權(quán)及歐式期貨期權(quán)  14.4  看跌-看漲期權(quán)平價關(guān)系式  14.5  期貨期權(quán)的下限  14.6  采用二叉樹對期貨期權(quán)定價  14.7  期貨價格作為支付連續(xù)股息的資產(chǎn)  14.8  對于期貨期權(quán)定價的布萊克模型  14.9  美式期貨期權(quán)與美式即期期權(quán)  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第15章  希臘值  15.1  例解  15.2  裸露頭寸和被保護(hù)頭寸  15.3  止損交易策略  15.4  Delta對沖  15.5  Theta  15.6  Gamma  15.7  Delta、Theta和Gamma之間的關(guān)系  15.8  Vega  15.9  Rho  15.10  對沖的現(xiàn)實性  15.11  情景分析  15.12  公式的推廣  15.13  構(gòu)造合成期權(quán)來對證券組合進(jìn)行保險  15.14  股票市場波動率  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第16章  實際應(yīng)用的二叉樹  16.1  無股息股票的二叉樹模型  16.2  采用二叉樹來對股指、貨幣及期貨期權(quán)定價  16.3  對于支付股息的股票的二叉樹模型  16.4  基本二叉樹方法的推廣  16.5  構(gòu)造樹形的其他方法  16.6  蒙特卡羅模擬法  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第17章  波動率微笑  17.1  貨幣期權(quán)  17.2  股票期權(quán)  17.3  波動率期限結(jié)構(gòu)與波動率曲面  17.4  當(dāng)預(yù)期會有單一的大跳躍時  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題  附錄17A  為什么看跌期權(quán)的波動率微笑與看漲期權(quán)的波動率微笑相同第18章  風(fēng)險價值度  18.1  VaR測度  18.2  歷史模擬法  18.3  模型構(gòu)建法  18.4  線性模型  18.5  二次模型  18.6  估計波動率與相關(guān)系數(shù)  18.7  不同方法的比較  18.8  壓力測試與回顧測試  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題  附錄18A  現(xiàn)金流映射第19章  利率期權(quán)  19.1  交易所交易的利率期權(quán)產(chǎn)品  19.2  債券的內(nèi)含期權(quán)  19.3  布萊克模型  19.4  歐式債券期權(quán)  19.5  利率上限  19.6  歐式利率互換期權(quán)  19.7  利率結(jié)構(gòu)模型  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第20章  特種期權(quán)和其他非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品  20.1  特種期權(quán)  20.2  房產(chǎn)抵押貸款證券  20.3  非標(biāo)準(zhǔn)互換  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第21章  信用衍生產(chǎn)品  21.1  信用違約互換  21.2  信用指數(shù)  21.3  確定信用違約互換溢價  21.4  總收益互換  21.5  信用違約互換遠(yuǎn)期合約和期權(quán)  21.6  債務(wù)抵押債券  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第22章  氣候、能源以及保險衍生產(chǎn)品  22.1  氣候衍生產(chǎn)品  22.2  能源衍生產(chǎn)品  22.3  保險衍生產(chǎn)品  小結(jié)  推薦閱讀  測驗題  練習(xí)題  作業(yè)題第23章  重大金融損失事件與教訓(xùn)  23.1  衍生產(chǎn)品用戶應(yīng)吸取的教訓(xùn)  23.2  金融機(jī)構(gòu)應(yīng)吸取的教訓(xùn)  23.3  非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)吸取的教訓(xùn)  小結(jié)  推薦閱讀測驗題答案附錄A  DerivaGem軟件說明附錄B  世界上的主要期權(quán)期貨交易所附錄C  x≤0時N(x)的取值表附錄D  x≥0時N(x)的取值表

章節(jié)摘錄

插圖：The specification of contracts is an important activity for a futures exchange. Thetwo sides to any contract must know what can be delivered, where delivery can takeplace, and when delivery can take place. They also need to know details on the tradinghours, how prices will be quoted maximum daily price movements, and so on. Newcontracts must be approved by the Commodity Futures Trading Commission beforetrading starts.Margins are an important aspect of futures markets. An investor keeps a marginaccount with his or her broker. The account is adjusted daily to reflect gains or losses,and from time to time the broker may require the account to be topped up if adverseprice movements have taken place. The broker either must be a clearinghouse memberor must maintain a margin account with a clearinghouse member. Each clearinghousemember maintains a margin account with the exchange clearinghouse. The balance inthe account is adjusted daily to reflect gains and losses on the business for which theclearinghouse member is responsible.  Information on futures prices is collected in a systematic way at exchanges andrelayed within a matter of seconds to investors throughout the world. Many dailynewspapers such as the Wall Street Journal carry a summary of the previous day'strading.  Forward contracts differ from futures contracts in a number of ways. Forwardcontracts are private arrangements between two parties, whereas futures contracts aretraded on exchanges. There is generally a single delivery date in a forward contract,whereas futures contracts frequently involve a range of such dates. Because they are nottraded on exchanges, forward contracts do not need to be standardized. A forwardcontract is not usually settled until the end of its life, and most contracts do in fact leadto delivery of the underlying asset or a cash settlement at this time.   In the next few chapters we will examine in more detail the ways in which forwardand futures contracts can be used for hedging. We will also look at how forward andfutures prices are determined.

編輯推薦

　　衍生品(期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)等)是資本市場產(chǎn)品重要的組成部分。事實上衍生品也是一把雙刃劍，如果運用不當(dāng)其害無窮。只有很好地了解衍生品市場和產(chǎn)品的基本原理，才能合理地使用與監(jiān)管。 　　作為享有盛名的衍生品專家，約翰·赫爾教授為廣大讀者以及金融從業(yè)人員提供了一塊“敲門磚”。他的《期權(quán)與期貨市場基本原理》一書針對金融衍生品的產(chǎn)品和市場，內(nèi)容涵蓋廣泛，講解深入淺出，同時配有生動的業(yè)界事例以及重大金融損失與教訓(xùn)的總結(jié)。《期權(quán)與期貨市場基本原理》一書同時也囊括了期權(quán)和期貨定價基礎(chǔ)理論，對于那些數(shù)學(xué)知識有限的讀者較為適合。

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