統(tǒng)計(jì)套利

前言

　　2010年對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)來說，具有里程碑意義。3月31日，滬深交易所融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)；4月16日，首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約正式上市交易。融資融券及股指期貨的正式推出意味著中國(guó)金融市場(chǎng)有了真正的做空機(jī)制，為金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來了許多有利條件和新的歷史機(jī)遇，也提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，需要盡快研究做空機(jī)制下的交易策略，統(tǒng)計(jì)套利正是這方面經(jīng)典的應(yīng)用。一方面，統(tǒng)計(jì)套利策略的實(shí)施依賴于存在做空機(jī)制的資本市場(chǎng)；另一方面，投資者參與股指期貨和融資融券也需要統(tǒng)計(jì)套利這樣的多元操作策略為其提供指導(dǎo)。　　統(tǒng)計(jì)套利是運(yùn)用數(shù)量化的方法構(gòu)建投資組合，在降低市場(chǎng)波動(dòng)率的同時(shí)，獲得投資回報(bào)。統(tǒng)計(jì)套利從業(yè)人員從以往的股價(jià)變動(dòng)模式中發(fā)現(xiàn)規(guī)律和趨勢(shì)，然后利用這些規(guī)律，在市場(chǎng)中尋找微小的價(jià)格差異，從事套利交易。打個(gè)比方，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)套利的方法研究工商銀行和建設(shè)銀行股票價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，發(fā)現(xiàn)這兩家公司的股票價(jià)差大于1元的情況很少。當(dāng)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致建設(shè)銀行的股票價(jià)格比工商銀行高出1元，可以通過賣出建設(shè)銀行股票和買進(jìn)工商銀行股票構(gòu)建投資組合，當(dāng)兩家公司的股票價(jià)差回歸到1元以內(nèi)時(shí)做相反的交易，從而獲得交易收益。無論是建設(shè)銀行被高估還是工商銀行被低估，都可以獲得交易利潤(rùn)。適度的統(tǒng)計(jì)套利交易對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)而言，有助于降低市場(chǎng)的波動(dòng)性，提高資源的配置效率，減少市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！　　督y(tǒng)計(jì)套利》一書描述了統(tǒng)計(jì)套利的發(fā)展歷程，運(yùn)用生動(dòng)的案例介紹了一些重要理論和算法模型。本書主要內(nèi)容可以概括為以下五點(diǎn)：首先，追溯了統(tǒng)計(jì)套利策略的起源——匹配交易（pairs trading）的基本原理，闡釋了其主要特性，匹配交易也成為貫穿全文的一個(gè)重要概念；其次，在承認(rèn)模型有效性的前提下，論述了一些重要的時(shí)間序列模型，從最基本的加權(quán)移動(dòng)平均模型，到復(fù)雜的動(dòng)態(tài)因子分析模型；第三，專章論述了許多重要的理論概念，如爆米花理論、反轉(zhuǎn)理論、突變理論等；第四，回顧了統(tǒng)計(jì)套利在經(jīng)歷了15年的輝煌以后陷入困境的原因；第五，理性地分析了統(tǒng)計(jì)套利復(fù)興的背景和原因。　　《統(tǒng)計(jì)套利》一書的作者安德魯·波爾先生具有多年運(yùn)作統(tǒng)計(jì)套利對(duì)沖基金的管理經(jīng)驗(yàn)，本書作為其研究成果，是理論與實(shí)踐相結(jié)合的典范。本書并不像一些暢銷書那樣通俗易懂，而是充滿了復(fù)雜的公式和數(shù)字，但通過閱讀本書，你可以探究統(tǒng)計(jì)套利的真正含義；了解統(tǒng)計(jì)套利的發(fā)展歷程。更重要的是，知曉統(tǒng)計(jì)套利的運(yùn)作方式和獲利機(jī)理后，敏銳的投資者可以借此在金融市場(chǎng)中捕捉獲利的機(jī)會(huì)。 　　理論物理學(xué)家用數(shù)學(xué)公式闡釋宇宙運(yùn)行的規(guī)律。牛頓三大定律完美地描述了這個(gè)世界的機(jī)械運(yùn)動(dòng)原理，麥克斯韋方程準(zhǔn)確刻畫了光波和電磁波的傳播規(guī)律。統(tǒng)計(jì)套利從業(yè)者采用物理學(xué)的方法和數(shù)學(xué)的公式來描述現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)。但能將金融市場(chǎng)當(dāng)成一部精密的機(jī)器嗎?證券的價(jià)格是由數(shù)學(xué)公式?jīng)Q定的嗎?這些數(shù)學(xué)上的公理和定理應(yīng)用到金融市場(chǎng)中，能產(chǎn)生有用的結(jié)果嗎?記得愛因斯坦說過：“我并不假裝了解宇宙——它比我大得多（I don't pretend to understandthe universe——it's much bigger than I am）?！蔽覀円膊荒芗傺b完全了解金融市場(chǎng)，要深入理解統(tǒng)計(jì)套利模型的運(yùn)作機(jī)理，謹(jǐn)慎地使用統(tǒng)計(jì)套利模型。 　　金融行業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)是全球統(tǒng)一的，我們需要學(xué)習(xí)和借鑒西方的做法和經(jīng)驗(yàn)?！督y(tǒng)計(jì)套利》一書吸收了金融理論和實(shí)踐的最新成果，采納在實(shí)踐中出現(xiàn)的最新案例和統(tǒng)計(jì)資料，體系完善，論據(jù)充分。我相信，由陳雄兵和張海珊博士翻譯的這本書，對(duì)豐富我們的交易理念，提高金融交易管理水平，將起到積極的推動(dòng)作用。

內(nèi)容概要

《統(tǒng)計(jì)套利》什么是統(tǒng)計(jì)套利？　　假設(shè)，工商銀行和建設(shè)銀行股票價(jià)差大于1元的情況很少，那么當(dāng)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致建設(shè)銀行的股票價(jià)格比工商銀行高出1元時(shí)，你可以通過賣出建設(shè)銀行股票、買進(jìn)工商銀行股票構(gòu)建投資組合；當(dāng)兩家公司的股票價(jià)差回歸到1元以內(nèi)時(shí)，做相反的交易，從而獲得交易收益?！　∪绾瓮ㄟ^股指期貨和股票聯(lián)動(dòng)，利用市場(chǎng)暫時(shí)的失靈，獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益，是很多人的想法。如果想長(zhǎng)期獲得收益，需要通讀本書，理解統(tǒng)計(jì)套利的精髓?！　”緯髡呔哂卸嗄赀\(yùn)作統(tǒng)計(jì)套利對(duì)沖基金的管理經(jīng)驗(yàn)，通過閱讀本書，你可以探究統(tǒng)計(jì)套利的真正含義，了解統(tǒng)計(jì)套利的發(fā)展歷程。更重要的是，在明了統(tǒng)計(jì)套利的運(yùn)作方式和獲利機(jī)理后，敏銳的投資者可以借此在金融市場(chǎng)中捕捉獲利的機(jī)會(huì)?！　　てヅ浣灰椎幕驹?；　　·重要的時(shí)間序列模型，從最基本的加權(quán)移動(dòng)平均模型，到復(fù)雜的動(dòng)態(tài)因子分析模型；　　·爆米花理論、反轉(zhuǎn)理論、突變理論等；·統(tǒng)計(jì)套利15年的歷程。

作者簡(jiǎn)介

安德魯·波爾
　　TIG顧問公司執(zhí)行董事，主要研究方向?yàn)閿?shù)量交易策略與風(fēng)險(xiǎn)管理。本書既是他的研究成果，也包括他八年運(yùn)作統(tǒng)計(jì)套利對(duì)沖基金積累的豐富經(jīng)驗(yàn)。波爾還與人合著有《應(yīng)用貝葉斯預(yù)測(cè)與時(shí)間序列分析》(Applied Bayesian Forecasting and Time Series Analysis)。

書籍目錄

推薦序一推薦序二前言第1章　蒙特卡羅的謬誤　1.1　起源　1.2　未來的方向第2章　統(tǒng)計(jì)套利　2.1　導(dǎo)論　2.2　噪聲模型　2.3　爆米花過程　2.4　識(shí)別匹配交易　2.5　投資組合結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制　2.6　動(dòng)態(tài)變化和校驗(yàn)第3章　結(jié)構(gòu)模型　3.1　導(dǎo)論　3.2　正式的預(yù)測(cè)函數(shù)　3.3　指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均模型　3.4　古典的時(shí)間序列模型　3.5　哪一類回報(bào)？　3.6　因子模型　3.7　隨機(jī)共振　3.8　實(shí)踐中的事情　3.9　加倍交易：更深入的探討　3.10　因子分析入門第4章　反轉(zhuǎn)定律　4.1　導(dǎo)論　4.2　模型和結(jié)論　4.3　非齊次方差　4.4　一階序列相關(guān)性　4.5　非常數(shù)分布　4.6　結(jié)論的應(yīng)用　4.7　應(yīng)用于美國(guó)債券期貨　4.8　總結(jié)　附錄4A向前預(yù)測(cè)幾天第5章　高斯不是反轉(zhuǎn)之神　5.1　導(dǎo)論　5.2　雙峰駱駝與單峰駱駝　5.3　依然在敲響鐘聲第6章　價(jià)差波動(dòng)率　6.1　導(dǎo)論　6.2　理論上的解釋第7章　將反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)量化　7.1　導(dǎo)論　7.2　平穩(wěn)隨機(jī)過程中的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象　7.3　非平穩(wěn)過程：不均勻的方差　7.4　序列的相關(guān)性　附錄7A在示例6中對(duì)數(shù)分布的一些細(xì)節(jié)第8章　諾貝爾的困惑　8.1　導(dǎo)論　8.2　事件風(fēng)險(xiǎn)　8.3　一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)因素的出現(xiàn)　8.4　贖回壓力　8.5　《公平披露條例》　8.6　在虧損期間的相關(guān)性第9章　多重困難　9.1　導(dǎo)論　9.2　十進(jìn)制　9.3　統(tǒng)計(jì)套利結(jié)束了　9.4　競(jìng)爭(zhēng)　9.5　機(jī)構(gòu)投資人　9.6　波動(dòng)率是關(guān)鍵因素　9.7　關(guān)于時(shí)間維度的思考　9.8　虛構(gòu)情節(jié)中的真實(shí)示例　9.9　惡劣的行為　9.10　對(duì)2003年的剖析　9.11　結(jié)構(gòu)變化的真實(shí)情況　9.12　總結(jié)第10章　黑匣子出現(xiàn)　10.1　導(dǎo)論　10.2　對(duì)交易成交量期望值和市場(chǎng)沖擊力進(jìn)行的模型化　10.3　動(dòng)態(tài)更新　10.4　更多的黑匣子　10.5　市場(chǎng)緊縮第11章　統(tǒng)計(jì)套利的復(fù)興　11.1　突變過程　11.2　突變預(yù)測(cè)　11.3　趨勢(shì)變化的識(shí)別　11.4　突變過程在理論上的解釋　11.5　風(fēng)險(xiǎn)管理的含義　11.6　結(jié)束　附錄11A理解Cuscore統(tǒng)計(jì)量致謝譯者后記參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　20年以后，從“嬰兒期”的匹配交易成長(zhǎng)、成熟起來的統(tǒng)計(jì)套利正面臨著劇烈的環(huán)境變革。收益回報(bào)已經(jīng)大大減少。統(tǒng)計(jì)套利管理者的境遇可謂困難重重，需要調(diào)整策略來應(yīng)付現(xiàn)狀。進(jìn)入新世紀(jì)，金融市場(chǎng)環(huán)境的變化使管理者面臨著生死存亡的挑戰(zhàn)，就如同冰河時(shí)期降臨時(shí)，遠(yuǎn)古生物所面臨的環(huán)境一樣。行動(dòng)敏捷且適應(yīng)能力強(qiáng)的生物得以存活下來，行動(dòng)緩慢或者轉(zhuǎn)型慢的生物，則被凍僵或餓死。　　統(tǒng)計(jì)套利的冰河時(shí)期始于2000年，并在2004年進(jìn)入“冰點(diǎn)”。評(píng)論員稱這一投資規(guī)律將就此消失，投資者撤回資金，機(jī)構(gòu)倒閉，全面的潰退席卷而來，失敗的陰影籠罩在統(tǒng)計(jì)套利的上空?！　〉蚁嘈牛袛嘟y(tǒng)計(jì)套利將就此終結(jié)還為時(shí)尚早。盡管由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)套利模型遇到了一些問題（這些問題將會(huì)在接下來的章節(jié)逐一描述），但是新的機(jī)會(huì)已經(jīng)顯露端倪。至少在兩個(gè)高頻率時(shí)間維度，出現(xiàn)了新的股票價(jià)格行為模式。在電子交易商的相互影響下，這種驅(qū)動(dòng)力量敲響了美國(guó)股票交易未來的鐘聲。　　不得不承認(rèn)，現(xiàn)在僅能對(duì)出現(xiàn)的新機(jī)會(huì)進(jìn)行大致的特征描述，但其具有非常重要的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并可能足以使統(tǒng)計(jì)套利避免滅亡的命運(yùn)。這就好像古代克羅馬努人終將被現(xiàn)代人所取代一樣。本書將在第1 1章對(duì)新的機(jī)會(huì)進(jìn)行展望和闡述。　　我曾經(jīng)考慮將本書的題目命名為《統(tǒng)計(jì)套利的興起、衰落和復(fù)興》，以反映統(tǒng)計(jì)套利的歷史和現(xiàn)在可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。在本書接下來的章節(jié)中，這種模式清晰可見。本書幾乎是以編年史的方式編寫。對(duì)于那些急于知道“統(tǒng)計(jì)套利的前途在哪里”的讀者來說，從第1章到第7章一直在討論統(tǒng)計(jì)套利歷史和理論發(fā)展，似乎有些不合時(shí)宜，并且無需關(guān)注。這就好比建議一個(gè)研究應(yīng)用數(shù)學(xué)的學(xué)生去研究哥白尼的天體運(yùn)動(dòng)學(xué)說，并告訴他那是具有實(shí)用價(jià)值的一樣。但我堅(jiān)持認(rèn)為研究歷史是有價(jià)值的 （對(duì)于數(shù)學(xué)家也一樣，能夠從中進(jìn)行很多類似的比較）。了解統(tǒng)計(jì)套利之前做了什么，以及它是如何運(yùn)作、為什么這么運(yùn)作，對(duì)于理解市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)統(tǒng)計(jì)套利產(chǎn)生的負(fù)面影響提供了必要的基礎(chǔ)。了解哪一種變化起了作用，并且那些作用是如何實(shí)現(xiàn)的，能讓我們明白在當(dāng)前情況下，還可以預(yù)見什么。　　借助過去的情況解釋現(xiàn)在的現(xiàn)象并不是一個(gè)新的概念，它是科學(xué)調(diào)查的合理基礎(chǔ)。很多人都很熟悉政治哲學(xué)家的警告：不研究歷史的人，將注定重復(fù)犯同樣的錯(cuò)誤。但那不是我們的關(guān)注點(diǎn)。毫無疑問，一些從事套利的人曾經(jīng)犯過一些個(gè)人的錯(cuò)誤，但不能由此就斷定所有從業(yè)人員都有問題，并對(duì)套利理論加以全盤否定。我們的關(guān)注點(diǎn)是更加引人注目的科學(xué)觀點(diǎn)：“站在巨人的肩膀上?！辈豢紤]價(jià)值判斷、科學(xué)理論對(duì)錯(cuò)，也無論貢獻(xiàn)多么微小，都應(yīng)該對(duì)過去的理論進(jìn)行詳細(xì)的研究。了解市場(chǎng)變化是如何導(dǎo)致原本有利可圖的套利變得毫無價(jià)值，能夠讓我們理解并評(píng)價(jià)新出現(xiàn)的機(jī)會(huì)是否具有前途。　　……

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　在這本思路清晰、充滿智慧、讀起來又津津有味的著作中，作者以一種不凡而又有天分，卻又不會(huì)難以親近的方式，在兼顧學(xué)術(shù)的情況下，展現(xiàn)了一位經(jīng)驗(yàn)豐富而成功的統(tǒng)計(jì)套利提倡者的見解?！　　獫晌鲘u爾米塔什資產(chǎn)管理有限公司數(shù)理研究與風(fēng)險(xiǎn)管理部主管 尼克·麥高樂　　多么驚人的發(fā)現(xiàn)啊！作者帶給我們的是一個(gè)非同尋常的視角，讓我們看到了通常被認(rèn)為是無數(shù)對(duì)沖基金策略讓人最難理解之處的歷史和演化。他對(duì)統(tǒng)計(jì)套利基本驅(qū)動(dòng)力的詳細(xì)論述和睿智舉例，對(duì)任何初次研究這一策略的人來說都是非常珍貴的資源。甚至我們這些舊時(shí)代的人都從中受益匪淺。　　——太平洋非主流資產(chǎn)管理公司執(zhí)行董事 朱迪思·波斯尼科夫博士　　作者以十分具有可讀性和廣泛性的方式展示了統(tǒng)計(jì)套利的歷史。他根據(jù)自己十多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用真實(shí)的案例，以編年史的方式記載了統(tǒng)計(jì)套利大行其道的年代，解釋了統(tǒng)計(jì)套利最近為獲利能力復(fù)興所作的努力，并從藝術(shù)與科學(xué)的角度，為構(gòu)建模型的新手提供了深入的視角。　　　　　——富蘭克林街合伙公司投資組合經(jīng)理 蘇珊·卡德瑞貝克　　《統(tǒng)計(jì)套利》一書以獨(dú)特的視角帶我們?yōu)g覽了短期交易策略令人十分難以理解的世界。該書提供了一個(gè)完美的平衡，一邊對(duì)短期技術(shù)交易策略的數(shù)學(xué)機(jī)理予以概念化，另一邊則對(duì)這種策略近期的績(jī)效從實(shí)踐角度進(jìn)行了較多的討論。對(duì)于許多門外漢，甚至一些對(duì)沖基金專業(yè)人士來說，統(tǒng)計(jì)套利都是一個(gè)“黑盒子”策略。如果沒有變“白”的話，作者也已經(jīng)設(shè)法將“黑”變成了更亮的灰色光影?！　　獓?guó)際投資公司執(zhí)行董事 克里斯汀·賽金森　　作者具有廣泛的統(tǒng)計(jì)套利交易的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也有能力非常清楚地解釋統(tǒng)計(jì)套利的基礎(chǔ)理論。因此，我將這本書隆重推薦給那些渴望掌握這一內(nèi)容的讀者?！　　鹑陲L(fēng)險(xiǎn)管理師 布魯斯·洛克伍德

編輯推薦

《統(tǒng)計(jì)套利》股指期貨·股票聯(lián)動(dòng)·對(duì)沖·投資組合·長(zhǎng)期獲利，必讀！

名人推薦

在這本思路清晰、充滿智慧、讀起來又津津有味的著作中，作者以一種不凡而又有天分，卻又不會(huì)難以親近的方式，在兼顧學(xué)術(shù)的情況下，展現(xiàn)了一位經(jīng)驗(yàn)豐富而成功的統(tǒng)計(jì)套利提倡者的見解。——澤西島爾米塔什資產(chǎn)管理有限公司數(shù)理研究與風(fēng)險(xiǎn)管理部主管 尼克·麥高樂 多么驚人的發(fā)現(xiàn)??！作者帶給我們的是一個(gè)非同尋常的視角，讓我們看到了通常被認(rèn)為是無數(shù)對(duì)沖基金策略讓人最難理解之處的歷史和演化。他對(duì)統(tǒng)計(jì)套利基本驅(qū)動(dòng)力的詳細(xì)論述和睿智舉例，對(duì)任何初次研究這一策略的人來說都是非常珍貴的資源。甚至我們這些舊時(shí)代的人都從中受益匪淺?！窖蠓侵髁髻Y產(chǎn)管理公司執(zhí)行董事 朱迪思·波斯尼科夫博士 作者以十分具有可讀性和廣泛性的方式展示了統(tǒng)計(jì)套利的歷史。他根據(jù)自己十多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用真實(shí)的案例，以編年史的方式記載了統(tǒng)計(jì)套利大行其道的年代，解釋了統(tǒng)計(jì)套利最近為獲利能力復(fù)興所作的努力，并從藝術(shù)與科學(xué)的角度，為構(gòu)建模型的新手提供了深入的視角。 ——富蘭克林街合伙公司投資組合經(jīng)理 蘇珊·卡德瑞貝克《統(tǒng)計(jì)套利》一書以獨(dú)特的視角帶我們?yōu)g覽了短期交易策略令人十分難以理解的世界。該書提供了一個(gè)完美的平衡，一邊對(duì)短期技術(shù)交易策略的數(shù)學(xué)機(jī)理予以概念化，另一邊則對(duì)這種策略近期的績(jī)效從實(shí)踐角度進(jìn)行了較多的討論。對(duì)于許多門外漢，甚至一些對(duì)沖基金專業(yè)人士來說，統(tǒng)計(jì)套利都是一個(gè)“黑盒子”策略。如果沒有變“白”的話，作者也已經(jīng)設(shè)法將“黑”變成了更亮的灰色光影?！獓?guó)際投資公司執(zhí)行董事 克里斯汀·賽金森作者具有廣泛的統(tǒng)計(jì)套利交易的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也有能力非常清楚地解釋統(tǒng)計(jì)套利的基礎(chǔ)理論。因此，我將這本書隆重推薦給那些渴望掌握這一內(nèi)容的讀者?！鹑陲L(fēng)險(xiǎn)管理師 布魯斯·洛克伍德

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