股權(quán)資產(chǎn)估值

前言

我很高興為這本重要金融教材的第2版寫前言。用與文章主題一致的話來(lái)說(shuō)，第1版后的修訂和補(bǔ)充“顯著地增加了價(jià)值”。自第1版出版以來(lái)，投資界發(fā)生了很多變化。在未來(lái)的幾年內(nèi)，大家將會(huì)感受到自20世紀(jì)30年代以來(lái)最強(qiáng)烈的資本市場(chǎng)和全球銀行體系的瓦解。本書內(nèi)容已被適當(dāng)更新，關(guān)于幾個(gè)主題的討論，篇幅也變得更長(zhǎng)，這些主題包括自由現(xiàn)金流估值、企業(yè)價(jià)值乘數(shù)和非上市公司估值。與此同時(shí)，第2版仍忠實(shí)于第1版的目標(biāo)，即同等及深入地運(yùn)用會(huì)計(jì)和金融領(lǐng)域的知識(shí)與分析。可以非常滿意地說(shuō)，在這個(gè)困難的時(shí)期，本書的確實(shí)現(xiàn)了其基本主旨——認(rèn)真分析資產(chǎn)的基本價(jià)值并探討與長(zhǎng)期投資成功相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。本書書名《股權(quán)資產(chǎn)估值》清楚而直接，內(nèi)容也是如此，重點(diǎn)是用嚴(yán)格但合乎常識(shí)的方法進(jìn)行投資決策。其目標(biāo)讀者是專業(yè)投資者和認(rèn)真的學(xué)生，有一些基本數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)的讀者也可以從本書的重要主題和結(jié)論中獲益。本書作者是各領(lǐng)域——會(huì)計(jì)、金融分析和投資理論公認(rèn)的專家。他們沒(méi)有寫過(guò)一本附有可愛插圖或簡(jiǎn)單經(jīng)驗(yàn)法則的書，而是強(qiáng)調(diào)清楚的推理，避免故弄玄虛。實(shí)際上，讀者將會(huì)看到討論是充分的且有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。這將幫助人們成為深思熟慮的投資者。為什么要讀本書我深深地相信，估值是成功投資的最關(guān)鍵因素。市場(chǎng)參與者往往過(guò)度重視短期信息流，而沒(méi)有考慮這些信息（無(wú)論是利好還是利空的）是否已包含在證券價(jià)格里了。或許有人喜歡交易大廳里每日的騷動(dòng)或基于片面信息的快速分析。但歷史表明，市場(chǎng)噪聲和波動(dòng)性通常是妨礙良好決策的干擾。在最差的情況下，它們會(huì)導(dǎo)致愚蠢的錯(cuò)誤決策。金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期表現(xiàn)不可避免地與它們的基本價(jià)值相關(guān)，而基本價(jià)值又是由本書所討論的基本面因素驅(qū)動(dòng)的。宏觀背景支持嗎？公司管理良好嗎？公司創(chuàng)造的收入和盈利是什么？資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流有多穩(wěn)??？學(xué)習(xí)金融課程的研究生和本科生，還有感興趣的讀者，將會(huì)被一步步帶著走過(guò)專業(yè)層次的分析過(guò)程。本書最初是作為特許金融分析師（CFA）項(xiàng)目學(xué)員的系列讀物。CFA項(xiàng)目由CFA協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)管理，其總部在弗吉尼亞州的夏洛茨維爾，在歐洲和亞洲也有辦事處。參加三個(gè)級(jí)別綜合考試的通常是想提高自己技能的專業(yè)投資者，例如分析師和資產(chǎn)組合經(jīng)理。許多人已經(jīng)擁有高等學(xué)位和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但還是來(lái)學(xué)習(xí)這些材料，力圖加深理解和提高勝任能力。我也曾是一名學(xué)員，現(xiàn)在我很自豪地持有CFA證書。我很高興曾在20世紀(jì)90年代為該組織的理事會(huì)服務(wù)，包括擔(dān)任理事會(huì)主席。你或許想知道為什么這些材料對(duì)更廣泛的讀者有吸引力。為什么個(gè)人投資者會(huì)對(duì)證券分析的具體細(xì)節(jié)感興趣呢？簡(jiǎn)單地說(shuō)，做出良好投資決策的責(zé)任正越來(lái)越多地被轉(zhuǎn)移給個(gè)人。這涉及許多因素，其中包括許多家庭的財(cái)富已發(fā)生變化，確保金融資產(chǎn)被恰當(dāng)管理的愿望增強(qiáng)等。但最突出的因素是準(zhǔn)備養(yǎng)老金的方法正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。近年來(lái)，許多雇主限制了固定收益（DB）養(yǎng)老金項(xiàng)目，這種項(xiàng)目過(guò)去已成為美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)安排。在DB項(xiàng)目中，雇主有義務(wù)向退休員工提供固定水平的收益，并承擔(dān)管理養(yǎng)老基金的信托責(zé)任，負(fù)責(zé)使基金的金融資產(chǎn)獲得良好的回報(bào)。這些雇主涉及所有領(lǐng)域，從大公司到政府機(jī)構(gòu)再到小企業(yè)。固定收益項(xiàng)目與固定繳款（DC）計(jì)劃已偏離得很遠(yuǎn)。在DC計(jì)劃中，雇主向員工的退休金賬戶繳款，但不負(fù)責(zé)管理基金?，F(xiàn)在，越來(lái)越多的員工個(gè)人受DC計(jì)劃鼓勵(lì)，例如以美國(guó)聯(lián)邦稅法一節(jié)命名的401(k)和個(gè)人退休金賬戶（IRA），為自己的未來(lái)投資。在這些計(jì)劃中，個(gè)人承擔(dān)管理基金的最終責(zé)任。不幸的是，早期數(shù)據(jù)給出的預(yù)兆并不好。這些計(jì)劃的年度回報(bào)低于DB項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的回報(bào)，許多員工沒(méi)有盡最大的能力向自己的賬戶繳款。看上去，對(duì)做出可以使自己在將來(lái)獲得舒適退休生活的決策，許多員工并沒(méi)有準(zhǔn)備好。2007～2009年的信用危機(jī)和衰退也使得許多家庭的金融狀況變?cè)?。未?lái)面臨著重大挑戰(zhàn)。個(gè)人必須準(zhǔn)備好，以恰當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄和做出投資決策。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)中，個(gè)人的金融知識(shí)水平已在近年有所提高，但還是未達(dá)到需要的水平。許多媒體的報(bào)道強(qiáng)調(diào)了短期的變動(dòng)和金融市場(chǎng)的信息流，但沒(méi)有強(qiáng)調(diào)投資分析的基礎(chǔ)。你會(huì)在本書中找到什么本書的使用者，如學(xué)生和初入門者，會(huì)漸漸喜歡上分析公司及其證券的多種方式。讀完第1章后，讀者將了解專業(yè)分析師的角色、分析師工作的挑戰(zhàn)和局限性，還有最重要的，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)?cè)诠善焙拖嚓P(guān)證券最終表現(xiàn)中的關(guān)鍵角色，這些知識(shí)將是十分有用的。后續(xù)的章節(jié)更進(jìn)一步地探究細(xì)節(jié)。你將找到對(duì)幾種估值方法結(jié)構(gòu)合理的、詳細(xì)的說(shuō)明，這些方法包括基于盈利、股利、收入和現(xiàn)金流的估值方法。作為各種可能方法的一部分，本書還介紹了基于企業(yè)價(jià)值、剩余收益和內(nèi)部回報(bào)率的復(fù)雜方法。對(duì)課堂教學(xué)來(lái)說(shuō)特別重要的是，本書包括全面的討論和許多練習(xí)的例子。這些例子將幫助學(xué)習(xí)金融的學(xué)生獲得更多的理解，而不只是機(jī)械的計(jì)算。這些例子還說(shuō)明了各種不同方法最適用或是存在嚴(yán)重局限性的情況。從后一種角度看，在投資中理解每種方法潛在的缺點(diǎn)很重要。不管是專業(yè)的還是個(gè)人，大多數(shù)投資者不能發(fā)現(xiàn)投資中可能有誤的簡(jiǎn)單算術(shù)問(wèn)題。例如，股票的市盈率（P/E）可能有不同的解釋方法，這取決于當(dāng)時(shí)的通脹率和利率高低。類似地，標(biāo)的公司主要業(yè)務(wù)所在的行業(yè)或其利潤(rùn)流的波動(dòng)性也可能影響對(duì)P/E傳遞信號(hào)的判斷——究竟是價(jià)值有吸引力還是定價(jià)過(guò)高。對(duì)于在不同情況下使用何種方法最恰當(dāng)，作者給出了有用的指引。畢竟現(xiàn)在的投資選擇包括類別眾多的金融資產(chǎn)，資本流動(dòng)的全球化意味著可能的投資真正是世界性的。第2版的內(nèi)容非常好地反映了這一點(diǎn)，考慮了適合欠成熟市場(chǎng)的估值方法。欠成熟市場(chǎng)包括經(jīng)歷了爆炸性增長(zhǎng)的“金磚國(guó)家”（巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)）。本書內(nèi)容可以應(yīng)用的領(lǐng)域遠(yuǎn)不止公開交易的股票。在過(guò)去的十年里，流入非傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的資金激增。這些類別包括私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)資本、衍生證券、結(jié)構(gòu)性固定收益證券和大量另類投資，它們都向投資者提出一個(gè)核心問(wèn)題：這些投資機(jī)會(huì)應(yīng)該如何定價(jià)？作者在本書中提供了合適的解答工具并解釋了其隱含的概念。公開市場(chǎng)過(guò)去兩年的劇烈波動(dòng)和由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避影響了非公開市場(chǎng)。許多公司無(wú)法在公開股票和債券市場(chǎng)獲得合適的資本，只好轉(zhuǎn)到其他地方尋找融資。第2版中及時(shí)出現(xiàn)的新章節(jié)適時(shí)回顧了非上市公司估值的基本知識(shí)。我并不建議把本書當(dāng)做烹飪書那樣，不加思考或調(diào)整地照著做。對(duì)真實(shí)世界有深入了解的作者已努力地解釋了各種方法可能需要的調(diào)整和存在的陷阱。一個(gè)常見的考慮是與公司業(yè)績(jī)相關(guān)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，另一個(gè)需要考慮的是政府機(jī)構(gòu)提供的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。即使其中沒(méi)有欺騙行為，數(shù)據(jù)也可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)或需要被修訂，原來(lái)得出的結(jié)論就會(huì)有問(wèn)題。投資是沒(méi)有確定性的。但我認(rèn)為，遵循規(guī)范的方法可以顯著增加長(zhǎng)期成功的可能性。歷史已經(jīng)反復(fù)證實(shí)了這一點(diǎn)。本書和本系列的其他書籍一起搭建了一個(gè)牢固的平臺(tái)，可以在一致的基礎(chǔ)上提高良好投資決策的可能性。阿比·約瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen），CFA

內(nèi)容概要

　　作為CFA協(xié)會(huì)投資系列叢書的一部分，《股權(quán)資產(chǎn)估值》是為從金融專業(yè)的研究生到執(zhí)業(yè)投資專業(yè)人士等廣泛的讀者設(shè)計(jì)的。這本與全球相關(guān)的指南概述了包括在北美以外交易的現(xiàn)代股權(quán)投資評(píng)估的基本方法。
　　在這個(gè)最新版本中，杰拉爾德 E. 平托、伊萊恩?亨利、托馬斯 R. 羅賓遜、約翰 D.
斯托組成的****團(tuán)隊(duì)為你提供了關(guān)于這個(gè)重要學(xué)科的最新資訊。他們糅合了理論與實(shí)踐，詳細(xì)描述了用于決定股權(quán)證券內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)代方法，并向你展示了如何在國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)中成功地應(yīng)用這些方法。
　　《股權(quán)資產(chǎn)估值》選材均等，采用了一致的標(biāo)注，主題覆蓋具有連貫性，并在討論中清晰地整合了金融和會(huì)計(jì)概念，這些對(duì)學(xué)習(xí)過(guò)程都至關(guān)重要。這本修訂過(guò)的指南以實(shí)例為驅(qū)動(dòng)，清楚地描述了當(dāng)前重要的估值問(wèn)題，包括：
　　股權(quán)估值的應(yīng)用和步驟
　　關(guān)于投資評(píng)估的各種基本的回報(bào)率概念
　　股利折現(xiàn)估值
　　自由現(xiàn)金流估值
　　基于市場(chǎng)的估值，包括價(jià)格和企業(yè)價(jià)值乘數(shù)
　　剩余收益估值
　　非上市公司估值
　　這對(duì)自學(xué)和一般參考都是有價(jià)值的。
　　本書作者將自己獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)和視角帶入股權(quán)分析過(guò)程，提煉出在當(dāng)前不斷變化的金融環(huán)境中所需的知識(shí)和技能?！豆蓹?quán)資產(chǎn)估值》充滿了深入的觀察和實(shí)踐建議，它并不是簡(jiǎn)單地檢查一組供你使用的估值模型，而是提出挑戰(zhàn)，請(qǐng)你決定最適用于特定公司和情況的模型。

作者簡(jiǎn)介

　 杰拉爾德 E. 平托，博士，CFA，
CFA協(xié)會(huì)教育分部課程項(xiàng)目主管。在2002年加入CFA協(xié)會(huì)之前，他為公司、基金和合伙企業(yè)提供投資計(jì)劃、資產(chǎn)組合分析、估值和定量分析等咨詢服務(wù)。平托博士還在紐約的投資業(yè)和銀行業(yè)工作，并在紐約大學(xué)的斯特恩商學(xué)院教授金融學(xué)。他持有巴魯克學(xué)院的MBA學(xué)位，斯特恩學(xué)院的金融專業(yè)博士學(xué)位，是CFA弗吉尼亞的會(huì)員。
　
伊萊恩·亨利，博士，CFA，邁阿密大學(xué)的會(huì)計(jì)學(xué)助理教授，教授會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)報(bào)表分析和估值。在羅格斯大學(xué)主修會(huì)計(jì)、輔修金融并獲得博士學(xué)位之前，她曾在雷曼兄弟公司金融部、麥肯錫公司戰(zhàn)略咨詢和花旗銀行公司銀行部工作。
　 托馬斯 R. 羅賓遜，博士，CFA，CPA，CFP，
CFA協(xié)會(huì)教育分部的執(zhí)行主任。他于2007年加入CFA協(xié)會(huì)，擔(dān)任教育內(nèi)容方面的主管。在此之前，他是邁阿密大學(xué)的會(huì)計(jì)學(xué)副教授和職業(yè)會(huì)計(jì)碩士項(xiàng)目的主管，同時(shí)還是一家私人財(cái)富投資咨詢公司的執(zhí)行主任。在加入CFA協(xié)會(huì)之前，他積極參與當(dāng)?shù)睾腿珖?guó)的CFA協(xié)會(huì)活動(dòng)。
　 約翰 D.
斯托，博士，CFA，俄亥俄大學(xué)的O‘Bleness講席教授。他曾擔(dān)任CFA協(xié)會(huì)考試開發(fā)主任和課程開發(fā)主管。斯托博士還曾擔(dān)任密蘇里哥倫比亞大學(xué)的金融學(xué)教授和副院長(zhǎng)，他在那里教授投資和公司金融。斯托博士曾獲多個(gè)教學(xué)獎(jiǎng)項(xiàng)，經(jīng)常在學(xué)術(shù)和專業(yè)雜志上發(fā)表文章。他從百年學(xué)院獲得學(xué)士學(xué)位，從休斯敦大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，于1995年獲得CFA特許證。

書籍目錄

致中國(guó)讀者（艾博科）
叢書序（羅伯特R.約翰遜）
前言
第1章　股權(quán)估值：應(yīng)用與過(guò)程
　1.1　引言
　1.2　價(jià)值的定義與估值的應(yīng)用
　　1.2.1　什么是價(jià)值
　　1.2.2　股權(quán)估值的應(yīng)用
　1.3　估值的過(guò)程
　　1.3.1　了解公司業(yè)務(wù)
　　1.3.2　預(yù)測(cè)公司業(yè)績(jī)
　　1.3.3　選擇合適的估值模型
　　1.3.4　將預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)化為估值
　　1.3.5　應(yīng)用估值的結(jié)論：分析師的角色和責(zé)任
　1.4　報(bào)告估值結(jié)果
　　1.4.1　研究報(bào)告的內(nèi)容
　　1.4.2　研究報(bào)告的格式
　　1.4.3　研究報(bào)告的責(zé)任
　1.5　小結(jié)
第2章　回報(bào)率的概念
　2.1　引言
　2.2　回報(bào)率
　　2.2.1　持有期回報(bào)率
　　2.2.2　實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的（持有期）回報(bào)率
　　2.2.3　要求回報(bào)率
　　2.2.4　利用估算的內(nèi)在價(jià)值估計(jì)預(yù)期回報(bào)率
　　2.2.5　折現(xiàn)率
　　2.2.6　內(nèi)部回報(bào)率
　2.3　股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
　　2.3.1　歷史估計(jì)法
　　2.3.2　前瞻估計(jì)法
　2.4　股權(quán)要求回報(bào)率
　　2.4.1　資本資產(chǎn)定價(jià)模型
　　2.4.2　多因素模型
　　2.4.3　股權(quán)要求回報(bào)率的加成法估計(jì)
　　2.4.4　股權(quán)要求回報(bào)率：國(guó)際問(wèn)題
　2.5　加權(quán)平均資本成本
　2.6　關(guān)于現(xiàn)金流的折現(xiàn)率選擇
　2.7　小結(jié)
第3章　股利折現(xiàn)估值
　3.1　引言
　3.2　現(xiàn)值模型
　　3.2.1　以未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值為基礎(chǔ)的估值
　　3.2.2　各種預(yù)期現(xiàn)金流
　3.3　股利折現(xiàn)模型
　　3.3.1　單個(gè)持有期的公式
　　3.3.2　多個(gè)持有期的公式
　3.4　戈登增長(zhǎng)模型
　　3.4.1　戈登增長(zhǎng)模型公式
　　3.4.2　股利增長(zhǎng)率、盈利增長(zhǎng)率和價(jià)值增加在戈登增長(zhǎng)模型中的聯(lián)系
　　3.4.3　股票回購(gòu)
　　3.4.4　隱含的股利增長(zhǎng)率
　　3.4.5　增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值
　　3.4.6　戈登增長(zhǎng)模型和市盈率
　　3.4.7　用戈登增長(zhǎng)模型估計(jì)要求回報(bào)率
　　3.4.8　總結(jié)
　3.5　多階段股利折現(xiàn)模型
　　3.5.1　兩階段股利折現(xiàn)模型
　　3.5.2　對(duì)不分配股利的公司估值
　　3.5.3　H-模型
　　3.5.4　三階段股利折現(xiàn)模型
　　3.5.5?。ㄒ话愕模╇娮颖砀窠?br />　　3.5.6　用任意的股利折現(xiàn)模型估計(jì)要求回報(bào)率
　　3.5.7　總結(jié)
　3.6　增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)決定因素
　　3.6.1　可持續(xù)增長(zhǎng)率
　　3.6.2　股利增長(zhǎng)率、利潤(rùn)留存率和ROE分析
　　3.6.3　財(cái)務(wù)模型與股利
　3.7　小結(jié)
第4章　自由現(xiàn)金流估值
　4.1　自由現(xiàn)金流簡(jiǎn)介
　4.2　FCFF和FCFE估值方法
　　4.2.1　定義自由現(xiàn)金流
　　4.2.2　自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值
　　4.2.3　單階段（穩(wěn)定增長(zhǎng)）FCFF和FCFE模型
　4.3　預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流
　　4.3.1　從凈利潤(rùn)開始計(jì)算FCFF
　　4.3.2　用現(xiàn)金流量表計(jì)算FCFF
　　4.3.3　非現(xiàn)金費(fèi)用
　　4.3.4　從FCFF計(jì)算FCFE
　　4.3.5　從EBIT或EBITDA計(jì)算FCFF和FCFE
　　4.3.6　以自由現(xiàn)金流的使用計(jì)算FCFF和FCFE
　　4.3.7　預(yù)測(cè)FCFF和FCFE
　　4.3.8　自由現(xiàn)金流分析的其他問(wèn)題
　4.4　自由現(xiàn)金流模型的各種變體
　　4.4.1　單階段模型的國(guó)際應(yīng)用
　　4.4.2　FCFF和FCFE估值的敏感性分析
　　4.4.3　兩階段自由現(xiàn)金流模型
　　4.4.4　三階段增長(zhǎng)模型
　4.5　非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和公司價(jià)值
　4.6　小結(jié)
第5章　剩余收益估值
　5.1　引言
　5.2　剩余收益
　　5.2.1　股權(quán)估值中的剩余收益
　　5.2.2　商業(yè)應(yīng)用
　5.3　剩余收益模型
　　5.3.1　一般剩余收益模型
　　5.3.2　剩余收益的基本決定因素
　　5.3.3　單階段剩余收益估值
　　5.3.4　多階段剩余收益估值
　5.4　剩余收益估值法與其他方法的關(guān)系
　　5.4.1　剩余收益模型的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)…
　　5.4.2　使用剩余收益模型的基本指引
　5.5　會(huì)計(jì)問(wèn)題和國(guó)際問(wèn)題
　　5.5.1　違反干凈盈余關(guān)系
　　5.5.2　調(diào)整公允價(jià)值的資產(chǎn)負(fù)債表
　　5.5.3　無(wú)形資產(chǎn)
　　5.5.4　非經(jīng)常性項(xiàng)目
　　5.5.5　其他激進(jìn)的會(huì)計(jì)處理
　　5.5.6　國(guó)際應(yīng)用的考慮
　5.6　小結(jié)
第6章　市場(chǎng)估值：價(jià)格和企業(yè)價(jià)值乘數(shù)
　6.1　引言
　6.2　估值中的價(jià)格和企業(yè)價(jià)值乘數(shù)
　　6.2.1　可比法
　　6.2.2　基本面預(yù)測(cè)法
　6.3　價(jià)格乘數(shù)
　　6.3.1　市盈率
　　6.3.2　市賬率
　　6.3.3　市銷率
　　6.3.4　股價(jià)與現(xiàn)金流比率
　　6.3.5　股價(jià)比股利比率與股利收益率
　6.4　企業(yè)價(jià)值乘數(shù)
　　6.4.1　企業(yè)價(jià)值比EBITDA比率
　　6.4.2　其他企業(yè)價(jià)值乘數(shù)
　　6.4.3　企業(yè)價(jià)值比銷售額比率
　　6.4.4　可比法分析中的價(jià)格和企業(yè)價(jià)值乘數(shù)：一些數(shù)據(jù)說(shuō)明
　6.5　在國(guó)際市場(chǎng)使用乘數(shù)
　6.6　動(dòng)量估值指標(biāo)
　6.7　估值指標(biāo)：實(shí)際問(wèn)題
　　6.7.1　平均化乘數(shù)：調(diào)和平均數(shù)
　　6.7.2　使用乘數(shù)估值指標(biāo)
　6.8　小結(jié)
第7章　非上市公司估值
　7.1　引言
　7.2　非上市公司估值的范圍
　　7.2.1　非上市和上市公司估值：相似和對(duì)比
　　7.2.2　進(jìn)行估值的原因
　7.3　價(jià)值的定義（標(biāo)準(zhǔn)）
　7.4　非上市公司估值方法
　　7.4.1　盈利正常化和現(xiàn)金流估計(jì)問(wèn)題
　　7.4.2　非上市公司估值的收益法
　　7.4.3　非上市公司估值的市場(chǎng)法
　　7.4.4　非上市公司估值的資產(chǎn)基礎(chǔ)法
　　7.4.5　估值的折價(jià)和溢價(jià)
　　7.4.6　企業(yè)估值準(zhǔn)則和實(shí)踐
　7.5　小結(jié)
術(shù)語(yǔ)表
CFA項(xiàng)目介紹
作者簡(jiǎn)介
參考文獻(xiàn)

媒體關(guān)注與評(píng)論

《股權(quán)資產(chǎn)估值》（原書第2版）寫得很好，易于理解，全面覆蓋了公司和股權(quán)估值中的重要概念。主題的范圍和寫作的嚴(yán)謹(jǐn)使之非常適合希望學(xué)到更多股權(quán)估值概念與應(yīng)用的專業(yè)人士或大學(xué)生，也適合需要一本該領(lǐng)域參考書的讀者。我強(qiáng)烈推薦此書。——羅伯特·帕里諾 得克薩斯州奧斯汀大學(xué)麥庫(kù)姆斯（McCombs）商學(xué)院拉馬爾儲(chǔ)蓄百年講席教授卓越的股權(quán)研究需要的不僅是有洞見的商業(yè)分析，還需要有效的公司估值。本書對(duì)資產(chǎn)估值提供了詳盡的介紹，涵蓋了各種工具、實(shí)踐和應(yīng)用。——斯科特·斯圖爾特 博士 CFA，前富達(dá)基金經(jīng)理，波士頓大學(xué)投資管理項(xiàng)目部主任本書清楚地解釋了股票估值的關(guān)鍵概念和方法?？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，它對(duì)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較少的學(xué)生和希望與時(shí)俱進(jìn)尋求知識(shí)更新的專業(yè)人士都是有用的。與目前常見的CFA出版物一樣，該書構(gòu)建了一個(gè)實(shí)用的“如何做”的知識(shí)體系，同時(shí)適當(dāng)?shù)亟榻B和吸收了最新的學(xué)術(shù)研究與觀點(diǎn)。這是一本非常有用的書。——史蒂夫·克里斯蒂 博士 麥考瑞大學(xué)應(yīng)用金融學(xué)中心副教授《股權(quán)資產(chǎn)估值》（原書第2版）內(nèi)容全面、易讀，充滿了有用的例子。它是股票市場(chǎng)專業(yè)人士和認(rèn)真學(xué)習(xí)投資決策的學(xué)生的必讀書籍。——斯蒂芬 E. 威爾科克斯 博士 CFA，明尼蘇達(dá)州立大學(xué)金融學(xué)教授和系主任

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