那些滾雪球的人

前言

我們?yōu)槭裁醋鲞@本書    在中國，大概只有很少人相信可以不靠內(nèi)幕消息在股市里掙到錢，很少人認(rèn)可年收益不翻倍也好意思叫炒股。于是我們看到的大部分投資討論，其實(shí)都在探討如何窺探內(nèi)幕，如何預(yù)測股價。但是這些都不是投資的本義。    在本書正式出版前，我們看到@東博老股民在雪球社區(qū)（以下簡稱雪球）上發(fā)了一組數(shù)據(jù)：    以上4位都是大家熟知的投資者，且都在上述統(tǒng)計年份內(nèi)取得了不俗的投資收益。這些業(yè)績證明，他們或者找到了“很濕的雪”，或者找到了“很長的坡”。我們意識到，向這樣的投資者學(xué)習(xí)選股、探討研究公司的方法，哪怕是分享他們曾經(jīng)走過的彎路，應(yīng)該是學(xué)習(xí)“投資之道”靠譜的途徑。    我們又發(fā)現(xiàn)，這4位投資者原來都已經(jīng)成為雪球的用戶。而在雪球這個平臺上。已然聚集了很多像他們一樣的優(yōu)秀投資者。因此，我們決定來做一本真正的投資者訪談錄——也就是你現(xiàn)在看到的這本書。    它也許和你讀過的大部分投資書籍不同。書中收錄的訪談，既有來自你耳熟能詳?shù)谋鄙蠌V明星職業(yè)投資者，也有來自“中國奧馬哈”的“民間巴菲特”。專業(yè)，而不是職業(yè)，才是我們認(rèn)定優(yōu)秀投資者的標(biāo)準(zhǔn)。跟雪球這個平臺一樣，這種不同是由互聯(lián)網(wǎng)帶來的。    對了，這些投資者絕大部分都是雪球用戶，你在閱讀過程中還可以到雪球上找他們切磋。祝你滾雪球愉快！

內(nèi)容概要

《那些滾雪球的人：中國投資者訪談錄》以訪談形式，將投資者的深刻投資理念、投資策略以及奮斗經(jīng)歷娓娓道來，將其成功的理念、觀念、策略全部或部分奉獻(xiàn)給方興未艾、任重道遠(yuǎn)的中國投資界。堪稱一場與華人投資大家的靈魂交談，一堂享受多種投資理念策略的精神盛宴，一路重溫杰出投資者成功歷程的輝煌之旅，一次深刻借鑒、自省、提升的心靈頓悟。
《那些滾雪球的人：中國投資者訪談錄》中收錄的訪談，既有來自你耳熟能詳?shù)谋鄙蠌V明星職業(yè)投資者，也有來自“中國奧馬哈”的“民間巴菲特”。專業(yè)，而不是職業(yè)，才是《那些滾雪球的人：中國投資者訪談錄》認(rèn)定優(yōu)秀投資者的標(biāo)準(zhǔn)。跟雪球這個平臺一樣，這種不同是由互聯(lián)網(wǎng)帶來的。

書籍目錄

前言  我們?yōu)槭裁醋鲞@本書歸江：投資，心平氣和結(jié)碩果林園：多買壟斷行業(yè)，把握投資命脈但斌：成長股始終是投資市場的香餑餑陳理：堅持價值投資才是硬道理朱平：投資和風(fēng)險同在東博老股民：一個包工頭的財務(wù)自由之路sosme：做投資給自己留余地。不要以為看透了一切翟敬勇：僅僅依靠技術(shù)分析，必然窮途末路王小剛：能力圈內(nèi)尋找成長超50％的公司程杰：投資要像“一元一次”方程一樣簡單楊天南：方向正確還不夠，投資離不開忍耐王瑜：學(xué)會長期投資，才能跑贏市場董寶珍：投資也需要哲學(xué)孫旭東：價值投資不要只管企業(yè)，不管價格葉資本：白酒、中藥股領(lǐng)域的舵手劉鷹：投資就像打高爾夫，是一桿桿積累起來的李劍：嚴(yán)格挑選，科學(xué)組合，長期持有才是硬道理陳宇：集中火力，猛攻能力圈內(nèi)的行業(yè)后記：雪球是如何滾起來的

章節(jié)摘錄

問：信璞投資成立后很長一段時間沒有發(fā)產(chǎn)品，之前有報道說您和您的合伙人是在對過去的投資做反思，反思的成果是什么？    答：古人云，“凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢”。做投資也是一樣的道理。彼得·林奇在演講中提到，他看股票3年后再動手，巴菲特的觀點(diǎn)則是“20年的準(zhǔn)備，5分鐘的交易”。我們過去10年的投資經(jīng)驗(yàn)也證明，從看公司到動手花費(fèi)兩到三年，成功的概率會大增。因此，我們覺得對股票、對行業(yè)的理解和白酒一樣，是需要放在安靜的地方慢慢醞釀的。我們這個團(tuán)隊(duì)從出山到發(fā)行第一個產(chǎn)品也遵循了這個基本規(guī)律，團(tuán)隊(duì)和投資的思路都需要時間沉淀和積累。    這兩年主要是拓寬自己的視野。過去，我們擁有的是看中國市場的經(jīng)驗(yàn)，看行業(yè)也是。同行業(yè)的比較也限于拿萬科A、保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)比，始終沒有脫離本土。但是看房地產(chǎn)的大周期，這些企業(yè)沒有經(jīng)歷過，我們也沒有經(jīng)歷過。因此，這兩年我們站到全球的視角，審視房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的歷史，美國的、日本的、中國香港和臺灣地區(qū)的，對這些國家和地區(qū)50年左右周期的數(shù)據(jù)做了分析。在這基礎(chǔ)上來理解我們現(xiàn)在的房地產(chǎn)行業(yè)處于什么樣的階段，這對我們后續(xù)的投資策略會有很大幫助。    問：這個影響體現(xiàn)在什么地方呢？    答：體現(xiàn)在對周期的理解，不同行業(yè)、不同策略，最后哪些企業(yè)能生存下來，哪些成功是可以復(fù)制的，哪些是曇花一現(xiàn)的。這里面肯定隱藏著中國未來5～10年房地產(chǎn)的配置策略。    上周我去參加野村的一個研討會，包括三井不動產(chǎn)、東京交易所的REIT事務(wù)專員，他們對房地產(chǎn)周期的理解就十分深刻。他們回顧自己那個時代的東京人，20世紀(jì)80年代畢業(yè)，90年代買房，在租金回報率很低的時候大家都認(rèn)為房價的上漲會彌補(bǔ)一切。但回到現(xiàn)在看，租金回報率的確回到了6％～7％，但卻是通過房價下跌一半后實(shí)現(xiàn)的。而現(xiàn)在的日本年輕人都開始習(xí)慣租房了。這種大的消費(fèi)習(xí)慣變化對房地產(chǎn)周期的影響非常大。    我們非常關(guān)注日本市場，因?yàn)槿毡窘?jīng)歷了非常大的周期，從高速發(fā)展到衰退，但即使經(jīng)歷了這樣大的衰退周期，還是有很多優(yōu)秀企業(yè)發(fā)展起來了。我們從這里面尋找投資策略、行業(yè)配置、個股選擇的方向。    大家都想跟美國比，但美國是不具有可比性的：它能在全球發(fā)行貨幣，而且美國的企業(yè)家也是全世界最優(yōu)秀的。世界只有一個美國，所以我們也得補(bǔ)充日本、德國和中國臺灣地區(qū)的經(jīng)濟(jì)特性來預(yù)知中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。    像白酒，所有的價值投資者都在買白酒，臺灣地區(qū)的白酒經(jīng)銷商告訴我們，在經(jīng)濟(jì)最瘋狂的時候，臺灣地區(qū)曾經(jīng)消費(fèi)了全世界80％的路易十六，而現(xiàn)在中國內(nèi)地可能消費(fèi)了全世界150％（還有很多假酒）的路易十六，這個規(guī)律是不是很接近？如果只看當(dāng)下貴州茅臺的業(yè)績，很難指導(dǎo)你的方向。    所以這種對經(jīng)濟(jì)周期的理解、對企業(yè)史的理解是我們努力的方向。大多數(shù)優(yōu)秀的長線投資者往往是學(xué)歷史出身，或者像查理·芒格一樣將一生中大量的精力投入于人類行為和歷史的研究。只有擁有足夠長遠(yuǎn)的視野，特別在新興經(jīng)濟(jì)體中，大家都看著當(dāng)下，你能看得更長遠(yuǎn)，未來的贏面可能就更大。    這就是我們這兩年做的事情。當(dāng)很多規(guī)律性的數(shù)據(jù)羅列出來時，投資的結(jié)論自然而然地就出現(xiàn)了，不需要我們過多的主觀想象。    像家電行業(yè)。很多人說，家電的多元化可以帶來價值，可以帶來更高的增長。但是你把日本過去50年的數(shù)據(jù)拿出來，電冰箱、洗衣機(jī)到了10年普及期以后，就是一條平的直線，而空調(diào)是直線向上走。通過日本白電的歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，電冰箱、洗衣機(jī)經(jīng)歷了一輪產(chǎn)業(yè)升級后接著就是價格戰(zhàn)，日本的白電企業(yè)，除了空調(diào)行業(yè)，大部分時間都處于增長停滯期，產(chǎn)品同質(zhì)、產(chǎn)能過剩以及全行業(yè)虧損。白電行業(yè)的多元化在全世界看來不但沒有帶來增長，反而帶來困境。數(shù)據(jù)告訴我們，可能只做空調(diào)的企業(yè)才是成長性最好的。大家很多想當(dāng)然的觀點(diǎn)，我只用一張圖就可以駁斥。這并不需要博士學(xué)歷或幾十年的行業(yè)工作經(jīng)歷，而在于你的基本功、在于數(shù)據(jù)找到了沒有。現(xiàn)在回過頭去看，過去我們投資格力電器賺了很多錢，當(dāng)時是看重朱江洪董事長這個團(tuán)隊(duì)，其實(shí)還有很多偶然因素我們沒有認(rèn)識到。如果10年前有這些數(shù)據(jù)幫助我們，那我們的理解會更深刻，收益也會更好。    問：剛才講的主要是成功的經(jīng)驗(yàn)，那么又有哪些失敗可以避免呢？    答：過去我們可能因?yàn)橐恍┒唐诘谋l(fā)性增長和贏利關(guān)注并投資了一些行業(yè)。但事后證明，我們沒有能力理解那些行業(yè)，更是在一個錯誤的時機(jī)研究一個行業(yè)，比如早期的光纖行業(yè)、農(nóng)藥行業(yè)，以及最近的太陽能行業(yè)。全世界都學(xué)會用一兩年的短期暴利把中國人圈進(jìn)來。一旦中國人的產(chǎn)能投放，這些暴利馬上就煙消云散，接著就是我們投資者巨虧、銀行壞賬和幸存者漫長的苦役。這就是境外產(chǎn)業(yè)資本對中國投資者短視的理解和利用。如果我們沒有全局的產(chǎn)業(yè)眼光和長期視野，就會不斷地被設(shè)局、被套。    而有些同行們失敗的投資，我們卻非常有興趣繼續(xù)堅持下去。在我們買的很便宜的公司中，不乏那些沒有跟上股價而提前賣出的股票。比如國內(nèi)的某家化工企業(yè)，我們賺了底部最安全的四五倍就走了，現(xiàn)在看有30倍的漲幅。到目前為止，我們覺得我們的判斷是正確的。我們只掙在自己的安全邊際和能力圈范圍內(nèi)的錢。我們這兩年把全球的主要化妝品企業(yè)都研究了一遍，發(fā)現(xiàn)即便是這30年增長最好的全球性企業(yè)歐萊雅，在幾十年的上市歷史中，也難得有超過20倍市盈率的區(qū)間。    同樣，如果我們研究了耐克公司的歷史，再去看國內(nèi)的同行企業(yè)，我們也看不懂，為什么耐克的長期利潤率為10個點(diǎn)，而國內(nèi)那些企業(yè)動輒就能達(dá)到20個點(diǎn)。這些基本面和估值面異常帶來的股價上漲，我們往往會抱著質(zhì)疑的態(tài)度去欣賞這些趕英超美的偉大企業(yè)，；但絕不會拿客戶的錢去捧場。這樣的“失誤”我們未來可能還有很多，但我們還將堅持下去。P3-6

后記

雪球是如何滾起來的    雪球財經(jīng)創(chuàng)始人方三文    從開始做雪球的第一天起，我就常常被問及一個問題：雪球的參照物是什么？每當(dāng)被問到這個問題，我都有點(diǎn)為難。好像我們經(jīng)常聽到的創(chuàng)業(yè)故事里都有一個美國藍(lán)本。創(chuàng)始人對這個藍(lán)本進(jìn)行“中國式加工”，成功做出一款屬于自己的產(chǎn)品。    但是雪球的確沒有美國藍(lán)本。我都有點(diǎn)不知道應(yīng)該怎么講我的創(chuàng)業(yè)故事了。所以我干脆講講我作為一個普通投資者的故事吧。    2006年，我還在另一家令人尊敬的公司工作，因?yàn)楣窘o我發(fā)了一點(diǎn)期權(quán)，我漸漸對投資股市產(chǎn)生了興趣。作為一名股票投資者，我有兩個基本需求：    第一，我要跟蹤我關(guān)注的股票，查看它們的價格漲跌、看跟它們有關(guān)的新聞，偶爾也看幾眼分析師報告。第二，我對別的投資者在想什么、看什么也很感興趣，我希望和跟我關(guān)注同一家公司的投資者交流，看看他們對公司的看法跟我有什么不同、他們的信息和思維有沒有我未曾觸及的地方。    當(dāng)時我有什么服務(wù)可選用呢？界面塞滿花花綠綠的“K線圖”的炒股軟件，根據(jù)編輯判斷而不是我的需求編排的財經(jīng)新聞網(wǎng)站，擠滿了我素未謀面‘、但自稱有“內(nèi)幕消息”的股民的聊天群，以及銀行向我推銷的各種號稱能滿足我“個性化需求”的投資理財產(chǎn)品……    我雖然接觸投資不久，直覺卻告訴我，這些服務(wù)都滿足不了我的需求。    既然如此。那我為什么不自己做一個呢？    這就是我做雪球的出發(fā)點(diǎn)：我相信有這些需求的投資者遠(yuǎn)不止我一個，并且認(rèn)為有更好的方法來滿足這些需_求。    如何個性化    現(xiàn)在是信息過載的時代。因此我首先要解決的，就是信息個性化的問題。    正如前面提到，我第一希望關(guān)注我感興趣的股票，第二希望關(guān)注我感興趣的人。因此信息個性化其實(shí)就包括了這兩方面：訂制化的信息（公司新聞、公告）和訂制化的投資者討論。    只關(guān)注自己感興趣的股票信息和用戶發(fā)言，無非是為了提高讀取信息的效率。因?yàn)檠┣驈囊婚_始就是一個投資的、垂直的社區(qū)，我們有股票代碼這種天然的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)簽。所以我們無非是把和某家上市公司相關(guān)的新聞、公告準(zhǔn)確并實(shí)時地送到用戶面前，把用戶關(guān)注的人的發(fā)言一條不漏地推送給用戶，甚至允許用戶屏蔽他們不想看的人。    這樣，通過大家已經(jīng)很熟悉的“關(guān)注”關(guān)系，雪球就滿足了傳統(tǒng)財經(jīng)網(wǎng)站無法滿足的信息個性化需求。    “有水平”的交流    如果事情真這么好搞，也許我就不用做這件事了。完成了個性化以后。我又發(fā)現(xiàn)了一個新層次的需求。    事實(shí)上，幾乎所有人都傾向于只跟水平比自己高的人交流，比如大家都樂意跟微博上的“加V大號”對話、期待他們的回復(fù)。但你有沒有想過，為什么“大號”們會愿意搭理我們這些普通人呢？    我想大概是因?yàn)?，世界上根本沒有可以用來衡量水平的靠譜標(biāo)準(zhǔn)。  “水平”本身是一種主觀認(rèn)知，它是動態(tài)而且個性化的。這里有兩層意思：第一，沒有人能夠精通所有領(lǐng)域，在某一領(lǐng)域，他不懂的，你可能正好是專家。第二，你以前不懂的，不代表現(xiàn)在不懂；他原來懂，現(xiàn)在認(rèn)識可能已經(jīng)過時，你正好來補(bǔ)充。    這也是互聯(lián)網(wǎng)最牛的地方，它通過“眾包”、而不是幾個專業(yè)人士來解決很多問題。    而雪球作為一個借助了互聯(lián)網(wǎng)這一優(yōu)點(diǎn)的社交網(wǎng)絡(luò)，能做的是：盡可能完整客觀地呈現(xiàn)一名用戶的特點(diǎn)，并且保證用戶自由選擇的權(quán)利。你可以動態(tài)選擇自己應(yīng)該關(guān)注什么人，通過持續(xù)和他們交流，知道哪些人最可能解答你哪方面的問題。這也許是幫你找到“高水平”的人交流的唯一方法了。    補(bǔ)充一句，這也是為什么在雪球，職業(yè)身份（“加V”）往往不太重要。我們相信專業(yè)和高水平與否，并不是和你的職業(yè)掛鉤的。    UGC為什么有價值    在創(chuàng)辦雪球之前，我曾經(jīng)從事過8年的媒體工作，這個工作主要是靠特定的人（記者）、特定的工作（采訪）去接近真相。從事這個工作越久，我對自己離真相的距離越來越?jīng)]有信心。同時，信息在傳播過程中，用戶的參與起到的校正、補(bǔ)充作用卻令我驚訝乃至驚喜。所以我越來越傾向于認(rèn)為：信息在傳播的過程中一定不能斷開與發(fā)布者的鏈接，而最有價值的內(nèi)容往往是用戶產(chǎn)生的，這就是所謂UGC。    讓當(dāng)事人直接說話，而不是通過信息采集者轉(zhuǎn)述，可以縮短傳播鏈條，避免信息在傳播過程中的變形、延時；由于信息提供者數(shù)量驚人，UGC在空間、時間都能實(shí)現(xiàn)超大覆蓋，完勝任何一家有財力、實(shí)力的媒體；得益于信息提供者的持續(xù)參與，他們還起到了信息篩選和動態(tài)更新的作用，完勝任何一名勤奮的專業(yè)記者。    雪球是一個針對投資者建立的社區(qū)。我們的用戶生產(chǎn)內(nèi)容還有一個潛在的“動機(jī)優(yōu)勢”——用自己的錢投資的專業(yè)投資者，相比僅僅以投資服務(wù)為工作的人更專注，也有更強(qiáng)的動力去尋找高質(zhì)量信息，所以更可能提供靠譜的內(nèi)容。而出于“排雷”、對信息證實(shí)或證偽的需要，他們實(shí)際上也有很強(qiáng)的動力將信息分享出來。    仔細(xì)想想，投資者過去之所以依賴職業(yè)工作者發(fā)布的內(nèi)容，很多時候并不是因?yàn)檫@些內(nèi)容專業(yè)、高水準(zhǔn)，而是因?yàn)檫@些職業(yè)工作者把持了發(fā)布渠道。但隨著社交媒體的興起，發(fā)布渠道開放給了所有人，用戶生產(chǎn)內(nèi)容的時代來了。所有人都可以說，所有人都可以選擇聽誰說和不聽誰說。    當(dāng)然，UGC的繁榮也帶來了新的問題。用戶生產(chǎn)內(nèi)容大部分是以碎片化形式存在的，信息多了之后，我們就發(fā)現(xiàn)，想看的新聞?wù)也恢匾墓婵赡苈┑袅?。于是雪球又用算法、通過“信息一人一股票”的鏈接，將有用的信息篩選留存在用戶個人頁和個股頁上。    什么意思？簡單來說雪球做了這兩件事：當(dāng)用戶訪問別人的個人頁時，他能迅速看到這名用戶最擅長討論哪些股票；當(dāng)他瀏覽一只股票的個股頁面時，他能迅速看到關(guān)于這家公司最熱門、最精華的討論是什么。這種機(jī)制能有效的關(guān)鍵是用戶的互動行為。用戶越多，生產(chǎn)的內(nèi)容積累越多，雪球的價值就會越高。    球能幫用戶賺錢嗎？    說到這里，你可能已經(jīng)忍不住要問我，做了個投資社區(qū)，那它到底怎么幫用戶掙錢？    很抱歉，只能說這并非我做雪球的初衷或愿景。如果你指望能從雪球上找到一個“高人”，他告訴你買某只股票，你買入，立即收益翻倍一那么，我不但建議你永遠(yuǎn)不要加入雪球，也永遠(yuǎn)不要進(jìn)入資本市場，您還是更適合去拉斯維加斯。    有人可能對這樣的期待“習(xí)以為?！?。因?yàn)樵谶^去很長時間內(nèi)，投資服務(wù)行業(yè)的商業(yè)模式都是基于這種不切實(shí)際的幻想的：投資者出于讓別人送錢給自己的良好愿望，把錢送給了別人，于是有了無數(shù)滿足這種“剛需”的投資服務(wù)機(jī)構(gòu)和網(wǎng)站。    雪球是永遠(yuǎn)無法滿足這種需求的，無論這需求有多么強(qiáng)勁。恰恰相反，雪球的存在，就是要告訴大家，這種想法有多么一廂情愿。    說到底，我做的其實(shí)是一個“社交投資網(wǎng)絡(luò)”。它不薦股，而是依靠用戶生產(chǎn)內(nèi)容，讓喜歡獨(dú)立思考的投資者都聚到這里，一起研究公司、聊聊投資——這就是雪球。如果說我做了那么一點(diǎn)創(chuàng)新，也許就是我選擇了用互聯(lián)網(wǎng)來做這些事吧。    哦對，這大概就是我的“創(chuàng)業(yè)故事”了。

媒體關(guān)注與評論

習(xí)慣用交易方法止損以解決風(fēng)險的基金經(jīng)理就像習(xí)慣了戰(zhàn)場上掉頭逃跑的士兵一樣，永遠(yuǎn)不可能打出漂亮的硬仗。    ——上海信璞投資管理有限公司總經(jīng)理歸江    投資就是羊群吃草，旁邊有只獅子，離獅子最近的草最好，但是你有可能會被吃掉。    ——廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)朱平    當(dāng)餡餅出現(xiàn)在你面前的時候，你要奮不顧身地?fù)渖先?，但是上去之前你要轉(zhuǎn)兩圈，看看有沒有陷阱，要想一想“天下沒有免費(fèi)的午餐”這句話。    ——深圳恒德投資管理有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理王瑜    一個成功的投資者應(yīng)該具有比上市公司的CEO更長遠(yuǎn)的眼光，在喧囂的時候需要冷靜，在絕望的時候需要勇氣，在低迷的時候需要忍耐，視跌宕如無物，聞毀譽(yù)于無聲。    ——北京金石致遠(yuǎn)資產(chǎn)管理有限公司CEO楊天南    投資和打高爾夫球很像，到達(dá)目標(biāo)的結(jié)果是靠你所有不同的桿累計的，所以一桿錯了，也不用難過；打好了，開了個好球，也不用太高興，因?yàn)槟悴恢老乱粭U會打成什么樣子。    ——深圳上善御富資產(chǎn)管理有限公司董事長劉鷹

編輯推薦

王星所著的《那些滾雪球的人——中國投資者訪談錄》以訪談形式，將投資者的深刻投資理念、投資策略以及奮斗經(jīng)歷娓娓道來，將其成功的理念、觀念、策略全部或部分奉獻(xiàn)給方興未艾、任重道遠(yuǎn)的中國投資界?？胺Q一場與華人投資大家的靈魂交談，一堂享受多種投資理念策略的精神盛宴，一路重溫杰出投資者成功歷程的輝煌之旅，一次深刻借鑒、自省、提升的心靈頓悟。

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