公司價值評估

前言

　　公司價值評估是一項高風險而又極富挑戰(zhàn)性的工作。公司價值評估的高風險在于公司價值來源于公司的未來盈利能力以及這一能力的不確定性，這種不確定性既來源于公司內部管理，也來源于外部的市場變化，這些不確定性使得任何對公司的估值都面臨著風險。如何在各種現(xiàn)象之間發(fā)現(xiàn)真正隱含的有價值信息，去偽存真，找到各現(xiàn)象之間的內在聯(lián)系，是極富挑戰(zhàn)性的工作。一個好的證券評估師不僅需要熟練掌握公司價值評估理論與方法，還要有深厚的宏觀經濟理論，以及在此基礎上對宏觀經濟運行的分辨、判斷能力，除此以外，更要對公司所在行業(yè)的發(fā)展規(guī)律、現(xiàn)狀、未來趨勢等有豐富的理論和實踐知識。這就要求一個從事公司價值評估的分析師要長期地學習和觀察，體味經濟運行的規(guī)律，并進而識別經濟運行以及公司信息的虛假與真實性。本書無法涉及關于公司價值評估的更廣闊領域，只是限于公司價值評估理論與方法的本身?！　∪珪卜质??！　〉谝徽轮加嘘P概念的介紹。首先介紹與公司價值相關的幾個概念：然后，對價值評估的理論基礎以及評估理論的發(fā)展進行較為系統(tǒng)的介紹；在此基礎上，分析闡述對公司評估的一些客觀需求；最后說明公司價值評估存在的一些局限性?！　〉诙孪到y(tǒng)、全面地介紹公司價值評估的一些常用方法；在簡要介紹價值評估方法的過程中，也對一些價值評估方法的使用進行評價；并介紹評估模型主要參數(shù)的計算方法。　　第三章對公司的價值創(chuàng)造進行系統(tǒng)的回顧和歸納。首先從財務投資決策中尋求凈現(xiàn)值大于零的機會來實現(xiàn)公卅的價值創(chuàng)造，公訓籌資…于不能單獨為公司創(chuàng)造價值，所以，籌資總是與項目籌資聯(lián)系在一起。最后，對公司價值創(chuàng)造能力的財務評價方法進行簡單介紹?！　〉谒恼聞t是在介紹公司價值評估方法以及公司價值創(chuàng)造能力評價基礎上，對公司價值評估的兩個基本方法——經濟增加值法和自由現(xiàn)金流最折現(xiàn)法進行分析比較，得出兩者對公司價值評估具有一致性的結論，為通過尋求公司價值創(chuàng)造能力、利用現(xiàn)金流景折現(xiàn)法估測公司價值提供理論基礎，并通過我國大陸資本市場的數(shù)據，證明公司價值與公司價值創(chuàng)造能力之間的正相關性。

內容概要

本書以公司價值創(chuàng)造為基礎，著力分析說明了公司價值創(chuàng)造與公司價值評估的內在聯(lián)系，幫助讀者理解價值評估在價值投資和價值管理中的重要作用及意義，以資本市場中公開的上市公司信息為基礎，詳細分析說明了公司價值評估的基本步驟、方法與技能，使讀者能夠熟練地掌握并應用基于價值創(chuàng)造的公司價值評估方法。    本書可作為高等學校財務管理、會計學、投資學等專業(yè)的企業(yè)價值評估等相關課程的教材。也可作為上市公司分析師，以及基金、信托、投資銀行等金融行業(yè)的投資經理、研究人員，以及奉行價值投資的投資者的參考書。

書籍目錄

第一章 公司價值與公司價值評估  第一節(jié) 公司價值概述    一、公司價值的含義    二、公司價值的表現(xiàn)形式  第二節(jié) 公司價值評估理論及其演變    一、費雪的資本價值評估模型    二、威廉姆斯的股利折現(xiàn)模型    三、MM的公司價值評估模型    四、公司價值評估理論的新發(fā)展  第三節(jié) 公司價值評估的需求    一、價值投資的需要    二、企業(yè)實施兼并、收購的需要    三、公司價值管理的需要    四、制訂并實施期權激勵計劃    五、首次公開發(fā)行股票的需要    六、為公司發(fā)展募集資本  第四節(jié) 公司價值評估的局限    一、未來的不確定性決定了價值評估的高風險性    二、信息成本決定了公司價值評估的有限時效性    三、人的主觀因素決定了公司價值評估的非絕對客觀性    四、評估過程決定評估結果  本章小結  思考題    參考文獻第二章 價值評估原理與方法  第一節(jié) 資產的內在價值與評估方法    一、債券的內在價值與評估方法    二、股票估值模型  第二節(jié) 股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型    一、股權現(xiàn)金流量及其計算方法    二、股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型  第三節(jié) 公司自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型    一、自由現(xiàn)金流量及其計算    二、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型  第四節(jié) 經濟利潤折現(xiàn)模型    一、經濟增加值的含義    二、經濟增加值折現(xiàn)模型  第五節(jié) 調整現(xiàn)值模型  第六節(jié) 非折現(xiàn)估值模型    一、乘數(shù)法估值模型    二、期權估值模型  第七節(jié) 估值模型的評價與選擇    一、股利折現(xiàn)模型    二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型    三、乘數(shù)法估值模型    四、期權估值法  本章小結  思考題  參考文獻第三章 價值創(chuàng)造的原理及評價方法  第一節(jié) 經營者在資本預算中尋求價值創(chuàng)造的機會    一、實施凈現(xiàn)值大于零的項目    二、需要解決的兩個技術問題    三、經營計劃中價值創(chuàng)造的來源  第二節(jié) 經營者在籌資管理中的決策方法    一、凈現(xiàn)值法的不適用性    二、籌資決策時應考慮的要素    三、資本結構與企業(yè)價值  ……第四章 基于價值創(chuàng)造的價值評估模型第五章 自由現(xiàn)金流量的估計第六章 確定公司的資本成本第七章 企業(yè)價值的估算與結果解釋第八章 乘數(shù)法估值模型第九章 期權估價模型第十章 企業(yè)價值評估中的專題問題

章節(jié)摘錄

　　第一章 公司價值與公司價值評估　　第一節(jié) 公司價值概述　　一、公司價值的含義　　公司價值概念的界定是進行價值評估研究的起點。由于公司價值是將公司作為考察對象的價值，即將公司本身作為一種特殊商品，通過一定的途徑來貨幣化的表現(xiàn)。對于投資者來說，公司的價值是進行投資決策的主要依據，表現(xiàn)為公司能為投資者帶來的投資回報，這種回報可能是公司的現(xiàn)金分紅，也可能是公司股權的轉售價值，或者是該公司為投資者擁有的其他公司帶來的協(xié)同效應。對于公司經營管理者而言，公司價值是公司價值驅動管理的核心?！　‘斘覀儗⒐咀鳛橐粋€整體時，公司表現(xiàn)為所占用的各項資產，這些資產根據是否參與公司的經營活動，分為經營性資產和非經營性資產，所有資產所創(chuàng)造的收益(或是表現(xiàn)為現(xiàn)金流量)是公司價值的基礎。根據會計核算的原理，公司的全部資產由公司的全部權利人所擁有，這些權利人包括公司股東、公司的債權人、合并報表的少數(shù)股東權益以及其他對公司擁有權利的權利人。利用公司資產所創(chuàng)造的全部現(xiàn)金流量也都由這些權利人所擁有，從而他們分享公司的價值。按照對會計報表的重新整理，公司的經營性資產扣除公司負債中的經營性流動負債，即可得出公司的經營性資本，也即公司投入經營活動的資本，這些投入資本(經營性資本)創(chuàng)造公司的自由現(xiàn)金流量，與公司的非經營性現(xiàn)金流量一起，構成了公司的全部現(xiàn)金流量。

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