分析金融學(xué)

前言

　　我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正逐步走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。對(duì)一個(gè)健康、完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，兩個(gè)完備的市場(chǎng)是必不可少的：一個(gè)是提供物資流動(dòng)的商品市場(chǎng)，另一個(gè)是提供資產(chǎn)合理流動(dòng)的證券市場(chǎng)。如果說健康的商品市場(chǎng)的最大功能是使資源的配置達(dá)到最優(yōu)化，那么健全的證券市場(chǎng)的最大功能是使資本的配置達(dá)到最優(yōu)化。故金融是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的大事，而金融人才的培養(yǎng)是十分緊迫的，現(xiàn)在我國(guó)不少高校均開設(shè)了金融專業(yè)。分析金融學(xué)是應(yīng)用數(shù)學(xué)工具對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行定量分析的一門學(xué)科?！　∧壳拔覈?guó)的金融專業(yè)的教材有兩類：一類寫得非常數(shù)學(xué)化，此類教材對(duì)讀者的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)要求很高，不具有一定數(shù)學(xué)修養(yǎng)的讀者很難讀通此類書籍；另一類則寫得非常不數(shù)學(xué)化，此類教材只對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行了定性的描述，對(duì)問題的敘述很不嚴(yán)密。為此作者一直有一個(gè)愿望，想寫出一本數(shù)學(xué)與金融結(jié)合得十分自然，數(shù)學(xué)與金融概念均表述得十分清楚的教材。但這一愿望很難實(shí)現(xiàn)，在編寫過程中作者常常碰到嚴(yán)密性和可讀性之間的矛盾；有時(shí)為了顧及嚴(yán)密性而不得不犧牲可讀性，有時(shí)為了顧及可讀性而不得不犧牲嚴(yán)密性。不過，本書雖未完全達(dá)到以上目標(biāo)，也還算比較滿意。套用一句運(yùn)籌學(xué)的話：雖未達(dá)到最優(yōu)解，但已取得基本滿意解?！　≡诰帉戇^程中作者對(duì)內(nèi)容的取舍及順序的安排也作了比較認(rèn)真的思考；本書共10章。第1章主要介紹了利息計(jì)算，指數(shù)、股票指數(shù)及股票指數(shù)期貨的基礎(chǔ)知識(shí)；第2章對(duì)單周期投資、風(fēng)險(xiǎn)厭惡的度量作了分析；第3、4、5章介紹了投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的分析方法以及套利理論和方法；第6章給出了多周期投資市場(chǎng)的數(shù)學(xué)描述、多周期投資的收益分析及連續(xù)投資的理論；第7章主要介紹了股票的特征、種類，普通股的價(jià)值評(píng)估方法以及債券的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；第8章介紹了資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)理論及二叉樹模型；第9章介紹了股價(jià)波動(dòng)規(guī)律及歐式期權(quán)的Black-Scholes公式；第10章介紹了M—M定理及稅收對(duì)企業(yè)融資策略的影響，書中的知識(shí)是從事金融工作的人員不可缺少的。　　本書可作為經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)研究生的教材，也可供金融從業(yè)人員學(xué)習(xí)參考。由于水平所限，書中問題和不足之處望讀者批評(píng)指導(dǎo)?！　∽詈笥贸?guó)大夫屈原的話作為結(jié)束語：“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索?！?/pre>


內(nèi)容概要
本書主要用線性代數(shù)、概率論、數(shù)理統(tǒng)計(jì)、隨機(jī)過程、隨機(jī)微分方程等數(shù)學(xué)工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及金融衍生品的理論價(jià)格作了定量分析，并運(yùn)用了運(yùn)籌學(xué)的思想方法對(duì)投資方法及企業(yè)融資策略作了比較和分析。本書在寫作過程中一方面考慮到了理論上的嚴(yán)密性、完備性．另一方面又盡可能顧及到內(nèi)容的實(shí)用性。     本書內(nèi)容是金融工作者必不可缺的。本書可作為金融專業(yè)及經(jīng)濟(jì)學(xué)其他各專業(yè)碩士研究生、本科高年級(jí)學(xué)生之教材；也可作為金融工作者完備知識(shí)結(jié)構(gòu)、開闊知識(shí)視線之讀物。



書籍目錄
第1章  預(yù)備知識(shí)與股指期貨  1.1 利息與利率  1.2 偏好與效用  1.3 指數(shù)與股票指數(shù)  1.4 股票指數(shù)期貨  習(xí)題1第2章  投資分析導(dǎo)引  2.1 單周期確定收益情況下的投資分析  2.2 彩票空間與效用函數(shù)  2.3 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的度量  2.4 單周期多項(xiàng)資產(chǎn)投資分析  習(xí)題2第3章  資產(chǎn)組合理論  3.1 投資組合的收益率及收益方差  3.2 兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合  3.3 多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合的投資分析  3.4 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析  3.5 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合  習(xí)題3第4章  投資組合問題的數(shù)學(xué)描述  4.1 均值一方差投資組合問題的數(shù)學(xué)描述  4.2 具有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均值一方差問題  4.3 資本市場(chǎng)線  4.4 證券市場(chǎng)模型  4.5 定價(jià)公式  習(xí)題4第5章  因子模型  5.1 單因子模型  5.2 多因子模型  5.3 套利定價(jià)理論（APT理論）  5.4 漸近套利機(jī)會(huì)與完全分散化投資組合  5.5 CAPM和APT模型小結(jié)  習(xí)題5第6章  多周期投資和連續(xù)投資分析  6.1 多時(shí)段投資市場(chǎng)的數(shù)學(xué)描述  6.2 倍率函數(shù)和對(duì)數(shù)最優(yōu)資產(chǎn)組合  6.3 序列投資分析  6.4 投資決策中信息作用分析  6.5 對(duì)數(shù)最優(yōu)投資組合的計(jì)算  6.6 連續(xù)投資分析  習(xí)題6第7章  股票、債券及其價(jià)值評(píng)估  7.1 公司與股份公司  7.2 股票、股票特征與種類  7.3 普通股價(jià)值評(píng)估  7.4 債券  7.5 債券價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估  7.6 可轉(zhuǎn)換債券及公司再融資方式比較  習(xí)題7第8章  資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)理論與二叉樹模型  8.1 兩價(jià)格狀態(tài)資產(chǎn)的定價(jià)分析  8.2 期權(quán)  8.3 期權(quán)定價(jià)與基本無套利關(guān)系  8.4 買權(quán)和賣權(quán)的平價(jià)關(guān)系  8.5 二叉樹模型與風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)  習(xí)題8第9章  股價(jià)波動(dòng)規(guī)律及歐式期權(quán)的Black-Scholes公式  9.1 布朗運(yùn)動(dòng)與正態(tài)過程  9.2 Ito積分、Ito微分和Ito公式  9.3 股票價(jià)格的對(duì)數(shù)正態(tài)模型  9.4 股票歐式買權(quán)的Black—Scholes定價(jià)公式  9.5 股票歐式賣權(quán)的Black—Scholes定價(jià)公式  9.6 股票支付紅利情況下歐式期權(quán)定價(jià)公式  9.7 期權(quán)價(jià)格變化率及希臘字母的意義  習(xí)題9第10章  M-M定理及稅收對(duì)企業(yè)融資策略的影響  10.1 確定投資收益情況下的M—M定理  10.2 稅收對(duì)企業(yè)融資策略的影響  10.3 不確定投資收益情況下的M_M定理附錄Ⅰ  相關(guān)的數(shù)學(xué)知識(shí)附錄Ⅱ  習(xí)題答案與提示主要參考文獻(xiàn)


章節(jié)摘錄
　　贖回條款：贖回條款是指發(fā)行人的股票市場(chǎng)價(jià)格在持續(xù)的一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，發(fā)行人按照約定價(jià)格，將尚未轉(zhuǎn)股的債券買回的一種特權(quán)。贖回條款應(yīng)包含三項(xiàng)核心要素：其一是不贖回期，在此期間發(fā)行人不可行使贖回權(quán)；其二是贖回時(shí)間，若采用定時(shí)贖回，則發(fā)行人只能在約定的時(shí)間內(nèi)贖回債券，若采用不定時(shí)贖回，則一般只要股票市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一段時(shí)間，就可贖回；其三是贖回價(jià)格。　　向下修正條款：轉(zhuǎn)股價(jià)格一經(jīng)合同約定，一般不能修改，但若股權(quán)遭受稀釋使轉(zhuǎn)換價(jià)值發(fā)生貶值，價(jià)格有向下修正的必要。以下情形可能使股權(quán)遭受稀釋：①發(fā)行新股且新股發(fā)行價(jià)低于股票市場(chǎng)價(jià)；②上市公司派發(fā)股票紅利或用公積金配股；③股權(quán)拆細(xì)；④發(fā)行了股票認(rèn)購(gòu)權(quán)證或可能轉(zhuǎn)成股票的其他證券，且發(fā)行價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)；⑤企業(yè)合并后增發(fā)股權(quán)。　　強(qiáng)制性條款：有些可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條款中規(guī)定，在轉(zhuǎn)換期末，尚未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券必須轉(zhuǎn)股?！　?.稀釋效應(yīng)與稅盾效應(yīng)　　所謂稀釋效應(yīng)是指公司在增資時(shí)，單位證券收益的非經(jīng)營(yíng)性下降。在采用可轉(zhuǎn)換債券融資的情況下，稀釋效應(yīng)有兩種：一種是新股東股權(quán)對(duì)老股東股權(quán)的稀釋（當(dāng)轉(zhuǎn)股權(quán)被實(shí)施時(shí)這種稀釋便產(chǎn)生了），另一種是新債權(quán)對(duì)老債權(quán)的稀釋，它貫穿于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后的全過程。　稅盾效應(yīng)，若融資過程中能合法地避稅，這種功能稱為稅盾效應(yīng)?！∮捎诓捎脗鶛?quán)方式融資的情況下，付給債權(quán)人的本金和利息是作為成本而不計(jì)入利潤(rùn)的，而成本是不需要納稅的，所以可轉(zhuǎn)換債券具有稅盾效應(yīng)。顯然稅盾效應(yīng)對(duì)公司的所有投資者都是有益的。　　3.公司再融資方式比較　　眾所周知，資金對(duì)公司經(jīng)營(yíng)是十分重要的，故上市公司經(jīng)常要進(jìn)行再融資。而上市公司進(jìn)行再融資的主要方式有：配股、增發(fā)新股、發(fā)行債券（包括發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券）?！　∠旅嫖覀兙透鞣N再融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)作一分析比較。　　首先我們對(duì)配股、增發(fā)新股、發(fā)行一般債券的優(yōu)缺點(diǎn)作一個(gè)大致比較?！　。?）配股。上市公司若用配股方式進(jìn)行再融資，這種方式的優(yōu)點(diǎn)主要有三點(diǎn)：①由于只有老股東有配股權(quán)，一般來說這對(duì)老股東是有利的；②配股成本較低；③與增發(fā)新股相比，股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上走勢(shì)比較平穩(wěn)。其缺點(diǎn)主要有：①配股額度有限，從而融資額度也有限；②兩次配股時(shí)間間隔必須在一年以上；③配股結(jié)束之日即為股權(quán)稀釋之時(shí)?！　。?）增發(fā)新股。其優(yōu)點(diǎn)主要有：①融資額度較大；②上市公司所有權(quán)益人均享有特權(quán)。其缺點(diǎn)主要有：①資金成本較高；②公司所有權(quán)立即被稀釋；③短期內(nèi)會(huì)降低資產(chǎn)收益率（因新近的融資短期內(nèi)較難產(chǎn)生收益）?！　。?）發(fā)行一般債券。主要優(yōu)點(diǎn)有：①資本成本低；②有稅盾效應(yīng)。主要缺點(diǎn)有：①發(fā)行審批程序繁瑣；②期限短；③缺乏風(fēng)險(xiǎn)性機(jī)制；④市場(chǎng)流動(dòng)性差?！　《疽园l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券形式融資，則由于可轉(zhuǎn)債具有債性又具有股性，便有以下的優(yōu)勢(shì)：　?。?）稅盾效應(yīng)?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股前公司所支付的票息可作為固定開支計(jì)人成本，可避免繳納公司所得稅。




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　　《分析金融學(xué)》可作為經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)研究生的教材，也可供金融從業(yè)人員學(xué)習(xí)參考。由于水平所限，書中問題和不足之處望讀者批評(píng)指導(dǎo)。





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