機(jī)構(gòu)投資者持股與股市穩(wěn)定

內(nèi)容概要

　　股票市場的發(fā)展關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，也關(guān)系到投資者的直接收益得失、企業(yè)的發(fā)展壯大以及質(zhì)量提高。股票市場是否能夠長期穩(wěn)定發(fā)展一直是管理層面對的復(fù)雜難題。目前，投資主體機(jī)構(gòu)化已經(jīng)成為國際證券市場的發(fā)展趨勢。自股權(quán)分置改革以來，中國股票市場出現(xiàn)了兩個(gè)明顯變化：過山車似的暴漲暴跌過程，機(jī)構(gòu)投資者迅猛發(fā)展。伴隨著2006年至2008年股市的泡沫、崩潰，機(jī)構(gòu)投資者能夠穩(wěn)定市場的結(jié)論在我國受到普遍質(zhì)疑。因此，研究機(jī)構(gòu)投資者持股行為與股價(jià)的關(guān)系，從機(jī)構(gòu)投資者持股和波動(dòng)、泡沫、崩潰、信息之間的關(guān)系上深入探討機(jī)構(gòu)投資者與股市穩(wěn)定之間的關(guān)系，不僅能豐富機(jī)構(gòu)投資者相關(guān)理論研究，而且對監(jiān)管層如何實(shí)施有效監(jiān)管、如何規(guī)范發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者具有重要啟示。
　　一般研究多從靜態(tài)角度論證機(jī)構(gòu)投資者導(dǎo)致股市波動(dòng)增加或減少，但實(shí)際上機(jī)構(gòu)投資者對市場的作用十分復(fù)雜，很難用積極和消極作用這樣的二分法簡單概括。本書作者選擇從動(dòng)態(tài)視角，探討機(jī)構(gòu)投資者和股市穩(wěn)定之間的關(guān)系是否一成不變，有怎樣的規(guī)律性，產(chǎn)生原因是什么。實(shí)證研究從動(dòng)態(tài)角度進(jìn)行分析，摒棄了前人研究的靜態(tài)觀點(diǎn)，對辨明長期存在的簡單化思維定式具有一定的啟發(fā)。

書籍目錄

第一章 導(dǎo)論
　第一節(jié) 研究背景與研究意義
　　一、研究背景
　　二、研究意義
　第二節(jié) 概念說明
　　一、機(jī)構(gòu)投資者
　　二、泡沫
　　三、崩潰
　第三節(jié) 研究思路及框架
　第四節(jié) 研究內(nèi)容
　第五節(jié) 主要?jiǎng)?chuàng)新
第二章 機(jī)構(gòu)投資者持股與股價(jià)穩(wěn)定理論述評
　第一節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者持股與股價(jià)波動(dòng)
　　一、國外研究
　　二、國內(nèi)研究
　　三、簡要述評
　第二節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者與股市泡沫、崩潰
　　一、國外理論研究
　　二、國外實(shí)證研究
　　三、國內(nèi)研究
第三章 美、中機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展歷程與股市典型泡沫、崩潰現(xiàn)象
　第一節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展歷程
　　一、美國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展歷程
　　二、中國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展歷程
　第二節(jié) 美、中股市典型泡沫、崩潰過程
　　一、美國股市的泡沫、崩潰過程
　　二、中國股市的泡沫、崩潰過程
　第三節(jié) 美、中機(jī)構(gòu)投資者諸多差異比較：
　　一、中國機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)單一化
　　二、中國機(jī)構(gòu)投資者換手率高
　　三、中國基金投資者成熟度低
第四章 機(jī)構(gòu)投資者持股對股價(jià)波動(dòng)影響的非對稱性
　第一節(jié) 前言
　　一、研究方法問題
　　二、研究視角問題
　　三、研究范疇問題
　第二節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者對股價(jià)宏觀波動(dòng)影響的非對稱性
　　一、數(shù)據(jù)與方法
　　二、實(shí)證分析
　　三、結(jié)論
　第三節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者對股價(jià)微觀波動(dòng)影響的非對稱性
　　一、變量設(shè)置與研究方法
　　二、實(shí)證分析
　第四節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者持股和股市波動(dòng)性溢出效應(yīng)分析
　　一、主要研究方法
　　二、數(shù)據(jù)描述與診斷檢驗(yàn)
　　三、實(shí)證研究
　　四、結(jié)論
第五章 機(jī)構(gòu)投資者與股市泡沫、股市崩潰的理論、實(shí)證研究
　第一節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者的擁擠效應(yīng)與藍(lán)籌股泡沫
　　一、模型設(shè)定
　　二、模型求解
　　三、經(jīng)驗(yàn)分析
　　四、結(jié)論與思考
　第二節(jié) 套利者的一致售賣與股市崩潰
　　……
第六章 機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為、反饋行為　
第七章 機(jī)構(gòu)投資者與有限理性
第八章 主要結(jié)論與政策建議
參考文獻(xiàn)　
后記
　　　　

章節(jié)摘錄

　　第三，當(dāng)前應(yīng)根據(jù)不同市場狀態(tài)采取審慎措施以穩(wěn)定市場。在牛市特別是出現(xiàn)明顯泡沫時(shí)，監(jiān)管者不應(yīng)該無為而治，而應(yīng)該采取積極的措施降低泡沫。例如，控制基金發(fā)行規(guī)模，控制銀行信貸，警示市場風(fēng)險(xiǎn)，防止泡沫的進(jìn)一步膨脹。慎重選擇激進(jìn)的剛性手段來打壓市場。在熊市中也應(yīng)適時(shí)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者以增強(qiáng)其穩(wěn)定作用?！　〉谒?，建立市場泡沫、崩潰的預(yù)警機(jī)制。通過對投資者的買賣行為進(jìn)行跟蹤監(jiān)控，包括投資者的買量、賣量、凈買量、買賣比例的變化，不同組合的持股特征，預(yù)先觀察市場交易變化以及情緒波動(dòng)，及時(shí)采取合適的措施，努力減少價(jià)格的巨幅波動(dòng)?！　C(jī)構(gòu)投資者來說，應(yīng)致力于提高分析研究能力，豐富產(chǎn)品的創(chuàng)新品種，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。隨著機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模不斷增加，機(jī)構(gòu)投資者之間的競爭也日益加劇，當(dāng)前收取管理費(fèi)用的旱澇保收制度將來勢必改變，長期來看，與業(yè)績掛鉤的評價(jià)機(jī)制將是發(fā)展趨勢。因此，應(yīng)該通過建立合理的激勵(lì)機(jī)制，提升機(jī)構(gòu)投資者業(yè)務(wù)的核心競爭力。改善機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部不同部門的分工協(xié)調(diào)機(jī)制，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。樹立長期投資的理念和操作方式，建立合理、客觀、公正、科學(xué)的基金業(yè)績評價(jià)體系，培養(yǎng)自身的外在聲譽(yù)。　　對個(gè)人投資者而言，應(yīng)加強(qiáng)對崩潰風(fēng)險(xiǎn)的自我教育與反思。中國股市的“齊股并進(jìn)”特征表明系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是極大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場出現(xiàn)大的波動(dòng)，首先受到損失的是個(gè)人投資者。個(gè)人投資者一旦進(jìn)入市場，就應(yīng)該樹立降低風(fēng)險(xiǎn)的意識，不能一味盲目樂觀和追漲殺跌。在獲取一定收益后應(yīng)見好就收，貪婪只能導(dǎo)致更大損失。特別是新人市投資者，沒有經(jīng)受過股票市場周期波動(dòng)的洗禮，風(fēng)險(xiǎn)意識極其淡薄，受損的概率很大。目前，中國個(gè)人投資者數(shù)量眾多并且極其分散，個(gè)人投資者購買股票的動(dòng)力一方面受到市場消息、報(bào)紙、媒體的影響，另一方面是采取跟莊方式。其實(shí)這兩個(gè)方面都有利于機(jī)構(gòu)投資者而不利于個(gè)人投資者，少部分個(gè)人投資者可能獲取一時(shí)小利，但多數(shù)從長期來看將遭受更大損失，因此，個(gè)人投資者必須加強(qiáng)自身專業(yè)證券知識的學(xué)習(xí)和積累。建議相關(guān)管理部門建立相應(yīng)的證券知識普及教育學(xué)習(xí)機(jī)構(gòu)，甚至可以考慮對培訓(xùn)后達(dá)到一定要求的個(gè)人投資者才允許人市?！　〉谖?，在當(dāng)前，仍應(yīng)大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心和wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年5月16日，公募基金、券商、QFII、險(xiǎn)資和社保等五大機(jī)構(gòu)累計(jì)持股市值約1.1萬億元，占全部A股20萬億元流通市值的5.42％，遠(yuǎn)低于2007年的18.86％。　　……

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