金融自由化與金融脆弱性

內(nèi)容概要

　　金融自由化促進(jìn)了金融發(fā)展，金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；但另一方面，金融自由化加劇了金融脆弱性，金融脆弱性引發(fā)的危機(jī)促使經(jīng)濟(jì)衰退。這是金融自由化的二重性。理論和實(shí)證分析表明，金融自由化的收益大于風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)當(dāng)贊同金融自由化。在實(shí)踐上，由于經(jīng)濟(jì)金融全球化的壓力，金融自由化又是一個(gè)不得不走的過(guò)程。因此，必須推進(jìn)金融自由化。而最優(yōu)的金融自由化的政策安排，將減低其脆弱的一面，增大其收益的一面，所以金融自由化又要講究方式。這一切同樣適用于中國(guó)的金融市場(chǎng)化實(shí)踐?！　〈嗳跏墙鹑跇I(yè)的本性——由高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行業(yè)特點(diǎn)所決定，這是狹義上的金融脆弱性。廣義上的金融脆弱性，則指一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚，包括債務(wù)融資和股權(quán)融資。在金融市場(chǎng)膨脹發(fā)展之后，在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)愈益脫節(jié)的背景下，金融脆弱性有一種自增強(qiáng)的趨勢(shì)。金融脆弱累積的自然結(jié)果就是爆發(fā)金融危機(jī)，從而嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！　〗鹑谧杂苫闹饕矫妗首杂苫⒑蠘I(yè)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)范圍自由化、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入自由、資本自由流動(dòng)——都有引發(fā)金融脆弱性的可能。　　金融自由化“逆”風(fēng)而行，說(shuō)明它主要不是出自各國(guó)政府的意愿。推動(dòng)金融自由化深藏于全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的內(nèi)在機(jī)制——經(jīng)濟(jì)金融全球化——之中。在金融全球化時(shí)代，各國(guó)政府一方面面臨經(jīng)濟(jì)金融全球化要求市場(chǎng)自由交易的壓力，另一方面在金融創(chuàng)新的沖擊下又處于“管不住”的無(wú)奈之中。這樣，嚴(yán)格的金融管制已不再有什么“效益”可言，繼續(xù)推進(jìn)自由化就成為必然之舉?！　≈袊?guó)金融發(fā)展程度有了顯著提高，并從多方面推動(dòng)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。消除巨額滯存的不良債權(quán)是中國(guó)金融市場(chǎng)化的前提。金融產(chǎn)權(quán)多元化是中國(guó)金融市場(chǎng)化的核心。從方式上來(lái)說(shuō)，以某一國(guó)有銀行的若干家省分行為基礎(chǔ)，成立控股公司，進(jìn)行股份制改造并上市，可能是一條正確的途徑。發(fā)展非國(guó)有銀行雖很有意義，卻無(wú)可行性?！　?0年來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)期維持一種合業(yè)經(jīng)營(yíng)局勢(shì)。現(xiàn)在，由于“風(fēng)險(xiǎn)決定收益”的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制在中國(guó)還不能發(fā)生根本作用，只能實(shí)行有限的合業(yè)制度。　　在我國(guó)，利率風(fēng)險(xiǎn)的控制既要求商業(yè)銀行的組織管理和技術(shù)熟練，也需要金融監(jiān)管部門的政策透明度和市場(chǎng)激勵(lì)保障?！　TO協(xié)議外在地規(guī)定了我國(guó)金融開放的速度和深度。就應(yīng)對(duì)WTO而言，增加金融運(yùn)行的透明度將是最重要的?！　≠Y本項(xiàng)目可兌換對(duì)于中國(guó)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于貨幣替代和資產(chǎn)替代廣泛發(fā)生后的資本外逃，以及由此引起的國(guó)內(nèi)投資縮減。盡管現(xiàn)階段資本項(xiàng)目可兌換對(duì)中國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)大于收益，但在全球金融化的壓力下，資本項(xiàng)目可兌換已不可逆轉(zhuǎn)?！　〕姓J(rèn)人民幣不貶值并不意味著長(zhǎng)期將匯率固定于一點(diǎn)。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，長(zhǎng)遠(yuǎn)地看，必然要采用彈性匯率制。而以擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度的方式漸次地過(guò)渡到彈性匯率制，將是一條穩(wěn)妥的政策演進(jìn)之路。

作者簡(jiǎn)介

　　黃金老，1972年生。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究中心兼職研究員，中國(guó)法學(xué)會(huì)WTO研究會(huì)理事。先后服務(wù)于中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所、債轉(zhuǎn)股辦公室。在“AMC及債轉(zhuǎn)股”、“歐元”等領(lǐng)域的研究頗具影響，獲省部級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)若干，且有5篇論語(yǔ)言為《新華文摘》（1999-2000年）所轉(zhuǎn)載。曾與李揚(yáng)教授合著《金融全球化研究》，亦多創(chuàng)新?，F(xiàn)主要從事公司治理及證券市場(chǎng)不當(dāng)行為的研究。

書籍目錄

總序推薦序?qū)康?章金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1．1金融作用的發(fā)現(xiàn)1．1．1沿著貨幣的思路1．1．2沿著金融的思路1．2金融和增長(zhǎng)：理論分析1．2．1金融市場(chǎng)中的“次品車問(wèn)題”1．2．2金融一增長(zhǎng)的作用機(jī)制1．3金融和增長(zhǎng)：實(shí)證分析1．3．1跨國(guó)實(shí)證研究1．3．2國(guó)別實(shí)證研究1．4金融增長(zhǎng)≠金融發(fā)展第2章金融脆弱與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)2．1金融脆弱性：理論的擴(kuò)展2．1．1傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)上的脆弱性2．1．2金融市場(chǎng)上的脆弱性2．2金融脆弱性：現(xiàn)實(shí)的沖擊2．2．1金融脆弱的表現(xiàn)2．2．2金融脆弱至金融危機(jī)的演化機(jī)制2．2．3普遍發(fā)生的金融危機(jī)2．2．4金融危機(jī)的代價(jià)第3章金融自由化與金融脆弱性3．1金融自由化與金融脆弱性：總括說(shuō)明3．2利率自由與金融脆弱3．2．1互利率自由化的階段性風(fēng)險(xiǎn)3．2．2利率自由化的恒久性風(fēng)險(xiǎn)3．3合業(yè)經(jīng)營(yíng)與金融脆弱3．3．1合業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)3．3．2銀行并購(gòu)的成本3．4金融創(chuàng)新與金融脆弱3．4．1金融創(chuàng)新與貨幣政策效率3．4．2衍生金融工具與金融脆弱3．5機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入自由與金融脆弱3．6資本自由流動(dòng)與金融脆弱3．6．1私人資本與機(jī)構(gòu)投資者崛起之后的金融風(fēng)險(xiǎn)3．6．2國(guó)際游資之亂3．6．3發(fā)展中國(guó)家在全球資本自由流動(dòng)中的不利處境3．6．4資本賬戶開放與貨幣金融危機(jī)第4章金融自由化鳳險(xiǎn)對(duì)收益的綜合分析4．1金融壓制的成本4．1．1金融壓制及其負(fù)面影響4．1．2金融管制政策的無(wú)效性4．2金融自由化的收益4．2．1分門別類的金融自由化收益4．2．2金融自由化效應(yīng)的計(jì)量驗(yàn)證4．3金融自由化反論之反論4．3．1新結(jié)構(gòu)主義的批評(píng)與反批評(píng)4．3．2金融約束理論的不適用性4．4贊同金融自由化4．4．1尚需審視的金融自由化風(fēng)險(xiǎn)4．4．2風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益的實(shí)證分析第5章歷史與現(xiàn)實(shí)的啟示5．1自由金融時(shí)代5．2金融管制的加強(qiáng)5．2．1早期的金融管理5．2．2開始于20世紀(jì)30年代的管制強(qiáng)化5．3金融自由化的興起5．3．1主要國(guó)家和地區(qū)的金融自由化進(jìn)程5．3．2金融自由化的成就5．4逆“風(fēng)”而行的金融自由化5．4．1日本版“金融大爆炸”改革計(jì)劃5．4．2韓國(guó)加速改革5．4．3拉美美元化進(jìn)程啟動(dòng)5．4．4馬來(lái)西亞資本管制逐漸取消5．4．5美國(guó)通過(guò)《金融現(xiàn)代化法案》5．5解讀實(shí)踐與理論背離之謎：經(jīng)濟(jì)金融……第6章 金融自由化的最優(yōu)安排第7章 金融自由化與金融脆弱性：中國(guó)的實(shí)踐第8章 中國(guó)金融市場(chǎng)化的主要方面參考文獻(xiàn)后記

編輯推薦

　　理論研究方法切忌片面，理論研究?jī)?nèi)容貴在創(chuàng)新。我們看到，在本書中充分體現(xiàn)了這兩點(diǎn)精神?！溄疝r(nóng)講金融自由化是這一般意義上的，黃金老結(jié)合中國(guó)實(shí)際把金融自由化的研究向前推進(jìn)了一步。

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