金融風(fēng)險管理

前言

　　近年來，中國資本市場得到空前的發(fā)展，上證指數(shù)從1000點(diǎn)起步在兩年的時間里上升到6000多點(diǎn)，市值翻了好幾番。人民幣升值壓力巨大，市場流動性泛濫，房地產(chǎn)價格上升勢頭甚猛。這一切告訴我們，中國已經(jīng)從一個資金缺乏的國家逐漸變成一個資金充裕的國家，從一個家底單薄的國家逐漸變?yōu)榧业滓髮?shí)的國家。隨著國民財富的持續(xù)增長，個人財產(chǎn)性收入的不斷提高，如何管理好自己的“財富”，或者說如何做好“理財”，就成了一個全社會關(guān)注的問題?！　∩鐣枨髮τ谝粋€學(xué)科的發(fā)展來說至關(guān)重要。過去，在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)談不上有真正的財務(wù)，資金來自上級的下?lián)?、利潤是上級下達(dá)的指令性計劃，沒有自主的融資、投資和分配活動。改革開放之后，企業(yè)和政府的關(guān)系逐漸得到理順，在經(jīng)營計劃、物質(zhì)分配和利潤分成方面有了很多的自主權(quán)，企業(yè)開始對投資有了回報要求，積極開展引資活動，利潤成為企業(yè)自主追求的目標(biāo)，財務(wù)管理最主要的工作是融資和投資。不過在企業(yè)內(nèi)部，財務(wù)和會計通常歸屬在一個部門，在很多人的概念中，財務(wù)就是會計，會計就是財務(wù)。財務(wù)管理則是會計學(xué)中一個分支學(xué)科?！　‰S著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財務(wù)的作用越來越大，除了傳統(tǒng)的融資、投資、利潤分配和日常營運(yùn)資金的管理外，實(shí)務(wù)中財務(wù)經(jīng)理們遇到的新問題不斷出現(xiàn)，財務(wù)開始有了許多專門化的領(lǐng)域，如財務(wù)分析、稅務(wù)籌劃等。金融市場的發(fā)展，又極大地推動了一些新領(lǐng)域的發(fā)展。各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，豐富了企業(yè)財務(wù)管理工具，拓展了理財視野。金融市場本身的千變?nèi)f化，促使財務(wù)管理變得更加靈活，拓展了理財?shù)纳疃群蛷V度。金融風(fēng)險管理、收購兼并、企業(yè)價值評估等不斷被納入到財務(wù)學(xué)的范圍中來。此外，隨著中國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和作用不斷提升，跨國經(jīng)營已成為未來企業(yè)發(fā)展的必然趨勢，財務(wù)又面臨一個如何在跨國背景下運(yùn)作的問題。所有這些都加劇了財務(wù)學(xué)本身內(nèi)涵的迅速擴(kuò)張，也使得當(dāng)今的財務(wù)學(xué)與金融市場的關(guān)系越來越密切。

內(nèi)容概要

本書的內(nèi)容特征可以概括為五重一輕，五重是操作風(fēng)險管理、流動性風(fēng)險管理、風(fēng)險預(yù)算管理、資產(chǎn)負(fù)債管理和全面風(fēng)險管理的內(nèi)容重，一輕是指市場風(fēng)險管理的內(nèi)容輕。本書每章都配有復(fù)習(xí)思考題，適合作為高等學(xué)校金融學(xué)及相關(guān)專業(yè)高年級學(xué)生和研究生學(xué)習(xí)金融風(fēng)險管理的教材。本書努力做到：力求全面、普及基礎(chǔ)、突出重點(diǎn)、強(qiáng)化差異、深入淺出。

書籍目錄

第1章  緒論  1.1 為什么要管理金融風(fēng)險  1.2 金融風(fēng)險的產(chǎn)生與發(fā)展  1.3 金融風(fēng)險的種類  1.4 金融風(fēng)險的案例  1.5 金融風(fēng)險管理概述  1.6 本書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)與特征  復(fù)習(xí)思考題第2章  金融風(fēng)險度量的VaR方法  2.1 風(fēng)險價值VaR及其計算  2.2 投資組合風(fēng)險分析  2.3 VaR方法的局限及其最新進(jìn)展  2.4 VaR方法的應(yīng)用  2.5 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第3章  VaR模型的回測與壓力測試  3.1 VaR模型的誤差測定  3.2 VaR模型的回測  3.3 壓力測試  3.4 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第4章  市場風(fēng)險管理  4.1 市場風(fēng)險的概念  4.2 市場風(fēng)險的度量  4.3 市場風(fēng)險的管理  4.4 案例分析  4.5 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第5章  信用風(fēng)險管理  5.1 信用風(fēng)險管理概述  5.2 傳統(tǒng)的信用風(fēng)險度量模型  5.3 現(xiàn)代信用組合風(fēng)險度量和管理方法  5.4 利用衍生產(chǎn)品管理信用風(fēng)險  5.5 抵押債務(wù)證券（CDO）簡介  5.6 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第6章  操作風(fēng)險管理  6.1 操作風(fēng)險與操作風(fēng)險管理  6.2 銀行操作風(fēng)險的特征與管理  6.3 操作風(fēng)險衡量  6.4 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第7章  流動性風(fēng)險管理  7.1 流動性風(fēng)險概述  7.2 流動性風(fēng)險的度量  7.3 流動性風(fēng)險管理與監(jiān)控  7.4 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第8章  投資組合保險策略  8.1 投資組合保險策略概述  8.2 靜態(tài)投資組合保險策略  8.3 動態(tài)投資組合保險策略  8.4 VaR套補(bǔ)的投資組合保險策略  8.5 各種方法的比較  8.6 投資組合調(diào)整法則  8.7 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第9章  風(fēng)險預(yù)算管理  9.1 風(fēng)險預(yù)算管理概述  9.2 風(fēng)險預(yù)算管理的特征  9.3 風(fēng)險預(yù)算管理的流程  9.4 風(fēng)險預(yù)算管理中應(yīng)注意的問題  9.5 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第10章  資產(chǎn)負(fù)債管理  10.1 資產(chǎn)負(fù)債管理概述  10.2 資產(chǎn)負(fù)債管理的傳統(tǒng)模型  10.3 資產(chǎn)負(fù)債管理模型的新發(fā)展  10.4 利率期限結(jié)構(gòu)模型與資產(chǎn)負(fù)債管理  10.5 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第11章  全面風(fēng)險管理  11.1 全面風(fēng)險管理概述  11.2 實(shí)施全面風(fēng)險管理的條件  11.3 金融機(jī)構(gòu)的全面風(fēng)險管理  11.4 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題第12章  商業(yè)銀行風(fēng)險管理  12.1 商業(yè)銀行風(fēng)險管理概述  12.2 經(jīng)濟(jì)資本的概念及測度方法  12.3 巴塞爾協(xié)議與監(jiān)管資本  12.4 商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本配置  12.5 本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題附錄A 巴林銀行案例分析附錄B 極值理論附錄C Copula函數(shù)簡介參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　歷史模擬法的缺點(diǎn)在于：（1）假定市場因子的未來變化與歷史變化完全一致，服從獨(dú)立同分布，概率密度函數(shù)不隨時間而變化（或明顯變化），這與實(shí)際金融市場的變化不一致。根據(jù)歷史模擬法對歷史樣本的使用方式，不能預(yù)測和反映未來的突然變化和極端事件，而且歷史模擬法可能存在嚴(yán)重的滯后效應(yīng)。（2）需要大量的歷史數(shù)據(jù)。如果歷史數(shù)據(jù)太少，會導(dǎo)致VaR估計波動性大和不精確，通常認(rèn)為歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于1500個，如果是日數(shù)據(jù)，則相當(dāng)于6年（以每年250個工作日計算）的數(shù)據(jù)，而實(shí)際上一方面金融市場數(shù)據(jù)很難滿足這一要求，如在新興市場國家沒有如此多的數(shù)據(jù)；另一方面，太長的歷史數(shù)據(jù)無法反映未來情形（信息陳舊），并且可能違反了同分布假設(shè)。（3）歷史模擬法計算出的VaR波動性較大。當(dāng)樣本數(shù)據(jù)較大時，歷史模擬法存在嚴(yán)重的滯后效應(yīng)，尤其是含有異常樣本數(shù)據(jù)時，滯后效應(yīng)更加明顯，這會導(dǎo)致VaR的嚴(yán)重高估。同時，異常數(shù)據(jù)進(jìn)出樣本時會造成VaR值的波動。由于市場因子的變化只是來自觀測區(qū)間內(nèi)的歷史樣本的相應(yīng)變化，而VaR估計主要使用的是尾部概率，所以代表真實(shí)分布尾部的歷史觀測值的數(shù)目可能很少。特別是當(dāng)置信度很高時，實(shí)際歷史數(shù)據(jù)的分布呈高度離散化，VaR值的跳躍性更加明顯。（4）難于進(jìn)行靈敏度分析。在實(shí)際應(yīng)用中，通常需要考慮不同市場條件下’VaR的變動情況，然而歷史模擬法卻只能局限于給定的環(huán)境條件，很難作出相應(yīng)的調(diào)整。（5）歷史模擬法對計算能力要求很高，特別是當(dāng)組合較為龐大且結(jié)構(gòu)復(fù)雜。雖然在實(shí)際應(yīng)用中，可以采用簡化的方法來減少計算時間，但過多的簡化會削弱全值估計法的優(yōu)點(diǎn)?！　v史模擬法應(yīng)用效果的實(shí)證分析結(jié)論并不一致。Hendricks在對即期外匯組合的研究發(fā)現(xiàn)，在回報偏離正態(tài)分布的情形下，歷史模擬法估計的99％置信度下的Vail的有效性高于解析方法，Mahoney的研究也支持該結(jié)論。Jackson等人的研究指出，在厚尾情況歷史模擬法效果好于解析方法，特別是在尾部估計事件中，但Kupiec的研究結(jié)論卻相反，他使用正態(tài)分布和t分布的模擬研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)回報分布是厚尾時，歷史模擬法估計的VaR具有大的變化和向上的偏差。3．蒙特卡羅模擬法解析方法利用靈敏度和統(tǒng)計分布特征簡化了VaR的計算。但是由于對分布形式的特殊假定和靈敏度的局部特征，解析方法很難有效處理實(shí)際金融市場的厚尾性和大幅波動的非線性問題，往往產(chǎn)生各種誤差和模型風(fēng)險。蒙特卡羅模擬方法可以很好地處理非線性和非正態(tài)性問題，其主要思路是建立一個概率模型或隨機(jī)過程來反復(fù)模擬決定投資組合的價格，每次模擬都可以得到組合在持有期末的一個可能值，如果進(jìn)行大量的模擬，那么組合價值的模擬分布將收斂于組合的真實(shí)分布。這樣通過模擬分布可以導(dǎo)出真實(shí)分布，從而求出VaR。

編輯推薦

　　《金融風(fēng)險管理》努力做到：力求全面、普及基礎(chǔ)、突出重點(diǎn)、強(qiáng)化差異、深入淺出。

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