企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)工具選擇研究

內(nèi)容概要

　　《企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)工具選擇研究》首先梳理出國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)工具選擇的理論脈絡(luò)，深入比較了美歐日企業(yè)債券特點(diǎn)和發(fā)行監(jiān)管制度的安排。以企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)作為分析起點(diǎn)，采用多種實(shí)證研究的方法，從宏觀和微觀不同角度對(duì)我國(guó)企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)工具選擇問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)的研究。首先在制度層面上闡述了我國(guó)銀行主導(dǎo)融資下企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，分析了銀行貸款契約和企業(yè)債券契約的特點(diǎn)以及賴以存在的法律、金融監(jiān)管和政府干預(yù)等外部治理機(jī)制；接著運(yùn)用時(shí)間序列實(shí)證研究了我國(guó)宏觀整體債務(wù)結(jié)構(gòu)的演變規(guī)律，進(jìn)一步通過(guò)省際面板數(shù)據(jù)分析了我國(guó)不同地區(qū)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的影響因素；從微觀角度，先運(yùn)用增量法CMM計(jì)量分析了企業(yè)債務(wù)期限和債務(wù)工具的選擇，再把金融管制和外部治理環(huán)境指數(shù)納入PROBIT模型中考察了我國(guó)企業(yè)債務(wù)融資工具的選擇問(wèn)題。研究表明債券和貸款的選擇不僅由債務(wù)工具本身的屬性特征和發(fā)債企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況決定，而且也受金融管制和各地區(qū)外部治理環(huán)境的影響。進(jìn)一步剖析企業(yè)發(fā)債需求和工具選擇的內(nèi)在機(jī)理。最后對(duì)我國(guó)企業(yè)債務(wù)融資工具的選擇以及企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展提出了相應(yīng)的建議。

作者簡(jiǎn)介

　　李湛，男，1974年10月出生，湖北荊州人。現(xiàn)為廣東金融學(xué)院中國(guó)債券研究所所長(zhǎng)、金融系副教授，深圳證券交易所博士后。2011年畢業(yè)于暨南大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。加拿大多倫多大學(xué)和香港城市大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者。主要研究領(lǐng)域：公司金融與固定收益證券。在《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》和《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》等期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文近30篇，多篇論文被人大復(fù)印資料全文轉(zhuǎn)載。曾主持完成國(guó)家自然科學(xué)基金和國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金2項(xiàng)，主持省部級(jí)課題3項(xiàng)，參與國(guó)家級(jí)各類課題3項(xiàng)。

書籍目錄

目錄回到頂部↑《企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)工具選擇研究》
第1章緒論
1.1問(wèn)題的提出和研究意義
1.2相關(guān)概念的界定
1.2.1企業(yè)債券
1.2.2債務(wù)結(jié)構(gòu)
1.3研究思路及方法
1.3.1基本的邏輯思路
1.3.2主要方法
1.4研究?jī)?nèi)容的安排
1.5研究貢獻(xiàn)
第2章文獻(xiàn)綜述與理論分析
2.1國(guó)外債務(wù)工具選擇和債務(wù)結(jié)構(gòu)的理論文獻(xiàn)
2.1.1代理成本假說(shuō)(the agency cost hypothcsis)
2.1.2不對(duì)稱信息假說(shuō)(the asymmctric information hypothesis)
2.1.3債務(wù)再談判假說(shuō)(thc debt renegotiation hypothesis)
2.1.4發(fā)行成本假說(shuō)(the flotation cost hypothesis)
2.2國(guó)外企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)工具選擇的實(shí)證研究
2.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)因素
2.2.2行業(yè)因素
.2.2.3企業(yè)特征
2.2.4債務(wù)契約屬性
2.2.5外部制度環(huán)境
2.2.6金融管制
2.3國(guó)內(nèi)債務(wù)工具選擇和債務(wù)結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證文獻(xiàn)的評(píng)述
2.3.1國(guó)內(nèi)債務(wù)工具選擇和債務(wù)結(jié)構(gòu)的理論研究述評(píng)
2.3.2國(guó)內(nèi)債務(wù)工具選擇和債務(wù)結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究述評(píng)
2.4本章小結(jié)
第3章企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展與監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
3.1從國(guó)際比較看我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿?br />3.2從美國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展方向
3.2.1美國(guó)公司債券市場(chǎng)規(guī)模
3.2.2美國(guó)公司債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
3.2.3美國(guó)公司債投資者結(jié)構(gòu)
3.2.4美國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展的歷程
3.2.5對(duì)中國(guó)公司債券發(fā)展的啟示
3.3美國(guó)公司債券靈活豐富的發(fā)行制度
3.3.1美國(guó)公司債券公募發(fā)行制度
3.3.2美國(guó)公司債券市場(chǎng)私募發(fā)行制度及監(jiān)管原則
3.3.3公司債券債權(quán)人利益保護(hù)制度
3.4日本公司債券市場(chǎng)的發(fā)展概括
3.5日本公司債券監(jiān)管制度的變遷
3.5.1日本公司債發(fā)行制度的演進(jìn)：從管制到放松管制
3.5.2日本公司債券發(fā)行上市與投資人保護(hù)制度
3.6歐元區(qū)公司債券市場(chǎng)及發(fā)行上市監(jiān)管制度分析
3.6.1歐元問(wèn)世前歐洲公司債券市場(chǎng)的發(fā)展
3.6.2歐元問(wèn)世后一體化公司債券市場(chǎng)迅速發(fā)展
3.6.3歐元區(qū)公司債券的監(jiān)管制度
3.6.4歐元區(qū)公司債券市場(chǎng)監(jiān)管特點(diǎn)的總結(jié)
3.7國(guó)內(nèi)外企業(yè)債券市場(chǎng)的對(duì)比
3.8本章小結(jié)
第4章中國(guó)債務(wù)工具與監(jiān)管制度分析
4.1金融市場(chǎng)格局
4.1.1銀行主導(dǎo)型融資模式的確立和發(fā)展
4.1.2資本市場(chǎng)的興起與融資渠道多樣化
4.1.3信貸市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)比較
4.2金融市場(chǎng)的監(jiān)管
4.2.1中國(guó)銀行信貸監(jiān)管的演變
4.2.2中國(guó)企業(yè)債券監(jiān)管的演變
4.2.3我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)分權(quán)監(jiān)管體系
4.3法律環(huán)境
4.4本章小結(jié)
第5章中國(guó)宏觀債務(wù)結(jié)構(gòu)的演變：時(shí)間序列的實(shí)證研究
5.1中國(guó)整體債務(wù)結(jié)構(gòu)變遷的描述
5.2理論分析與研究假設(shè)
5.2.1利率
5.2.2金融發(fā)展水平
5.2.3股票融資
5.2.4國(guó)債融資
5.2.5銀行貸款
5.2.6銀行市場(chǎng)集中度
5.3變量選擇與樣本數(shù)據(jù)說(shuō)明
5.3.1變量設(shè)定
5.3.2樣本數(shù)據(jù)
5.4方程的設(shè)定及結(jié)論
5.5穩(wěn)健性檢驗(yàn)
5.6本章小結(jié)
第6章中國(guó)省際債務(wù)結(jié)構(gòu)的差異化：面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究
6.1中國(guó)省際債務(wù)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)的描述
6.2中國(guó)省份面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究
6.2.1理論分析與研究假設(shè)
6.2.2變量選擇與樣本數(shù)據(jù)說(shuō)明
6.2.3方程的設(shè)定及估計(jì)結(jié)果“
6.2.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)
6.3本章小結(jié)
第7章中國(guó)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的微觀決定因素：增量法實(shí)證研究
7.1企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與融資工具選擇的微觀機(jī)理
7.2理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)
7.2.1理論基礎(chǔ)
7.2.2變量界定和研究假設(shè)
7.3實(shí)證設(shè)計(jì)和分析
7.3.1樣本的選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
7.3.2回歸方程的建立
7.3.3變量的描述性統(tǒng)計(jì)
7.3.4變量的相關(guān)性分析
7.3.5實(shí)證結(jié)果和分析
7.4穩(wěn)健性分析
7.5本章小結(jié)
第8章金融管制、外部治理環(huán)境和企業(yè)債務(wù)工具的選擇
8.1理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)
8.1.1企業(yè)特征、債務(wù)契約屬性和債務(wù)工具的選擇
8.1.2外部治理環(huán)境與企業(yè)債務(wù)工具的選擇研究
8.2樣本選擇與研究設(shè)計(jì)
8.2.1數(shù)據(jù)
8.2.2變量及計(jì)算方法
8.2.3變量的界定和理論預(yù)期
8.2.4方程的設(shè)定
8.2.5變量描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析
8.3實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
8.3.1對(duì)假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果分析
8.3.2對(duì)假設(shè)2的檢驗(yàn)結(jié)果分析
8.3.3對(duì)假設(shè)3的檢驗(yàn)結(jié)果分析
8.3.4對(duì)假設(shè)4的檢驗(yàn)結(jié)果分析
8.4本章小結(jié)
第9章上市公司對(duì)中期票據(jù)和公司債券再融資工具的選擇
9.1上市公司的再融資結(jié)構(gòu)
9.1.1上市公司的實(shí)際再融資額
9.1.2我國(guó)上市公司的再融資需求測(cè)度
9.1.3深滬上市公司債券融資需求的結(jié)構(gòu)
9.2上市公司的發(fā)債融資需求的工具選擇
9.2.1上市公司的各類債券的融資需求
9.2.2上市公司發(fā)債現(xiàn)狀
9.3理論分析與研究假設(shè)
9.3.1企業(yè)特征對(duì)中期票據(jù)債券選擇的影響
9.3.2融資工具特征對(duì)企業(yè)發(fā)行債券和中期票據(jù)的影響
9.4樣本選擇與實(shí)證研究設(shè)計(jì)
9.4.1樣本數(shù)據(jù)與變量界定
9.4.2方程設(shè)定
9.4.3變量描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析
9.4.4實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析
9.5本章小結(jié)
第10章結(jié)論
10.1主要研究結(jié)論
10.2研究局限與未來(lái)研究方向
10.3政策思考
10.3.1放松企業(yè)債的管制
10.3.2公司債券監(jiān)管的機(jī)制設(shè)計(jì)
10.3.3債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)
參考文獻(xiàn)
后記

章節(jié)摘錄

　?。?）小額發(fā)行和私募發(fā)行的混合豁免　　根據(jù)第505條款，發(fā)行企業(yè)的任何在12個(gè)月內(nèi)總額不超過(guò)500萬(wàn)美元的向任意數(shù)量的合格投資者及不超過(guò)35個(gè)非合格投資者的銷售或推銷行為可依賴《證券法》第3（b）條得到豁免。但是必須注意的是，發(fā)行企業(yè)不能是投資公司而且必須符合“好家伙”（Good Guy）原則。此外，該條款明確規(guī)定利用該條款進(jìn)行的銷售及推銷不得采用公開(kāi)勸誘或公開(kāi)廣告形式，并且投資者所獲得的是“受限制的證券”，意味著在6個(gè)月內(nèi)無(wú)法轉(zhuǎn)讓。　　D規(guī)則的第501條款對(duì)505條款的“合格投資者”（AccreditedInvestors）進(jìn)行了詳盡的定義。根據(jù)501條款，合格投資者主要包括：（a）銀行、證券經(jīng)紀(jì)商、保險(xiǎn)公司、投資基金等金融機(jī)構(gòu)投資者；（b）總資產(chǎn)超過(guò)500萬(wàn)美元的慈善及教育機(jī)構(gòu)；（c）發(fā)行企業(yè)的董事、高管及無(wú)限責(zé)任合伙人（General Partner）；（d）任何擁有或與配偶共同擁有資產(chǎn)超過(guò)100萬(wàn)美元的個(gè)人；（e）任何年收入超過(guò)20萬(wàn)美元的個(gè)人及與配偶共同年收入超過(guò)30萬(wàn)美元的個(gè)人；（f）總資產(chǎn)超過(guò)500萬(wàn)美元的信托等。　　對(duì)于非“合格投資者”，D規(guī)則要求投資人本身或其受托人具有商業(yè)或財(cái)務(wù)專業(yè)投資背景，或者成為有“資歷經(jīng)驗(yàn)”。衡量資歷經(jīng)驗(yàn)是要重點(diǎn)考察其教育背景、職業(yè)、商業(yè)經(jīng)驗(yàn)、投資經(jīng)驗(yàn)、談判磋商能力等，這類投資人不得超過(guò)35人?！　≡谛畔⑴斗矫?，根據(jù)505條款獲得豁免的公司除了必須向SEC遞交D-表格以外，公司可自主決定對(duì)合格投資者信息披露的內(nèi)容，只要所披露的內(nèi)容不違反反欺詐條例。但是對(duì)于非合格投資者，公司必須提供和注冊(cè)發(fā)行大致相同的信息披露文件。如果公司向合格投資者提供信息，其也必須向非合格投資者提供上述信息。并且，該公司必須同意隨時(shí)向潛在投資者提供有關(guān)該公司的規(guī)定信息?！　?duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表，505條款也有一定的要求：一是財(cái)務(wù)報(bào)表需要由獨(dú)立的注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)證；二是如果除有限合伙以外的公司需要大量努力或支付高昂的費(fèi)用才能獲得經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以只提供在證券銷售開(kāi)始前120天內(nèi)經(jīng)過(guò)審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表；三是如果有限合伙企業(yè)需要大量努力或支付高昂的費(fèi)用才能獲得經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以只提供根據(jù)聯(lián)邦所得稅法編制的經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表?！　　?/pre>








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