國(guó)債理論研究與中國(guó)實(shí)證檢驗(yàn)

內(nèi)容概要

國(guó)債理論與國(guó)債實(shí)踐所關(guān)心的三個(gè)國(guó)債基礎(chǔ)命題——國(guó)債
經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、國(guó)債最優(yōu)規(guī)模和國(guó)債最優(yōu)期限結(jié)構(gòu)，一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)
與金融學(xué)研究的熱點(diǎn)。楊東亮的這本《國(guó)債理論研究與中國(guó)實(shí)證檢驗(yàn)》以
這三個(gè)國(guó)債基礎(chǔ)命題為研究重點(diǎn)，
依據(jù)“理論研究——現(xiàn)實(shí)分析——實(shí)證支持”的研究范式展開(kāi)
研究。本書(shū)首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于三個(gè)國(guó)債基礎(chǔ)命題的經(jīng)典研
究文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)的梳理，提煉出國(guó)債基礎(chǔ)命題的經(jīng)典理論研究
結(jié)論；其次，對(duì)經(jīng)典理論研究的結(jié)論進(jìn)行現(xiàn)實(shí)分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)
經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不確定性對(duì)國(guó)債基礎(chǔ)命題研究均有重要意義，結(jié)
合我國(guó)實(shí)際，提出作者關(guān)于國(guó)債基礎(chǔ)命題研究的基本觀點(diǎn)，包
括對(duì)經(jīng)典理論研究結(jié)果檢驗(yàn)的新思路和國(guó)債基礎(chǔ)命題研究的新
視角；最后，利用我國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)，對(duì)作者關(guān)于國(guó)債基礎(chǔ)命題研
究的基本觀點(diǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析與檢驗(yàn)。
    《國(guó)債理論研究與中國(guó)實(shí)證檢驗(yàn)》的具體結(jié)構(gòu)安排如下：
    第1章是引言。對(duì)本書(shū)的選題背景和選題意義進(jìn)行闡述，
對(duì)本書(shū)研究的主要對(duì)象——國(guó)債，進(jìn)行基本概念的辨析和界定，
提出本書(shū)的研究思路與方法，結(jié)構(gòu)與內(nèi)容，以及主要的創(chuàng)新點(diǎn)。
    第2章是文獻(xiàn)綜述。本章對(duì)國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、國(guó)債規(guī)模和國(guó)
債期限結(jié)構(gòu)三個(gè)方面的國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。其中，在國(guó)
債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究方面，包括古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家、凱恩斯主義和李嘉
圖等價(jià)定理的國(guó)債觀點(diǎn)，著重介紹了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)李嘉圖等價(jià)
定理和不確定性下居民消費(fèi)行為的理論和實(shí)證研究。在國(guó)債規(guī)
模研究方面，包括從福利最大化、稅收平滑和政府財(cái)政活動(dòng)可
持續(xù)性角度對(duì)國(guó)債最優(yōu)規(guī)模的研究，國(guó)債規(guī)模、國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)、債
務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)聯(lián)研究，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)度量研究等文獻(xiàn)。在
國(guó)債期限結(jié)構(gòu)研究方面，包括從政策時(shí)間一致性、不確定性條
件下的稅率平滑角度對(duì)國(guó)債最優(yōu)期限結(jié)構(gòu)的研究，國(guó)債期限結(jié)
構(gòu)、融資成本和利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)研究，解釋利率期限結(jié)構(gòu)
的預(yù)期理論研究等文獻(xiàn)。
    第3章是國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論與實(shí)證研究。首先，本章對(duì)
公債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的經(jīng)典研究文獻(xiàn)與模型進(jìn)行了精煉概述，包括Di
amond(1965)的代際交疊模型和Barro(1974)的利他代際轉(zhuǎn)
移支付模型，以及Leonardo(1988)對(duì)李嘉圖等價(jià)定理應(yīng)用環(huán)
境的擴(kuò)展分析。其次，從代際間的轉(zhuǎn)移支付、流動(dòng)性約束、扭
曲稅收和不確定性四個(gè)方面對(duì)李嘉圖等價(jià)定理成立的前提假設(shè)
進(jìn)行了現(xiàn)實(shí)分析，并介紹了檢驗(yàn)李嘉圖等價(jià)定理的常用實(shí)證模
型，包括單方程線性模型、聯(lián)立方程模型和協(xié)整方程模型。最
后，對(duì)1981年我國(guó)國(guó)債再次對(duì)內(nèi)發(fā)行以來(lái)近三十年的國(guó)債實(shí)踐
情況進(jìn)行考察，分三個(gè)階段細(xì)致分析了我國(guó)國(guó)債的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效
應(yīng)和相對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，利用我國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)，實(shí)證分析李嘉圖等價(jià)
定理在我國(guó)的表現(xiàn)。
    第4章是不確定性條件下國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論與實(shí)證研究。
首先，本章對(duì)不確定性條件下公債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的經(jīng)典研究文獻(xiàn)與
模型進(jìn)行了精煉概述，包括Blanchard(1985)的有限期界模型
和Strawczynski(1995)的收入不確定性模型及CarrolI(2001)
對(duì)收入不確定性模型的擴(kuò)展。其次，對(duì)國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究的現(xiàn)
實(shí)困難進(jìn)行分析，提出不確定性條件下公債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究思
路和具體實(shí)證研究方法。再次，利用1990年以來(lái)我國(guó)的實(shí)際月
度數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了我國(guó)國(guó)債的總體經(jīng)濟(jì)效應(yīng)表現(xiàn)。最后，闡
述本章對(duì)國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行研究獲得的重要啟示。
    第5章是國(guó)債規(guī)模的理論與實(shí)證研究。首先，本章對(duì)國(guó)債
最優(yōu)規(guī)模的經(jīng)典研究文獻(xiàn)與模型進(jìn)行了精煉概述，包括Bier
wag、Grove和Khang(1969)、Park(1991)在確定性無(wú)窮期
框架下最優(yōu)公債規(guī)模的研究，Barro(1979)在公債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)中
性條件下最小化稅收扭曲成本的研究，Hamilton和Flavin
(1986)在政府財(cái)政活動(dòng)非龐氏博弈條件下公債規(guī)?？沙掷m(xù)性的
研究，以及Henning(1995)在隨機(jī)狀態(tài)條件下財(cái)政赤字可持
續(xù)性的研究。其次，指出國(guó)債最優(yōu)規(guī)模研究的現(xiàn)實(shí)困難，提出
從控制國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)角度分析國(guó)債規(guī)模的研究思路，并分析國(guó)債風(fēng)
險(xiǎn)的常用測(cè)量指標(biāo)和平滑區(qū)制轉(zhuǎn)移模型建模方法。再次，利用
我國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)與常用國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量指標(biāo)對(duì)我國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)
量分析，并對(duì)1994年以來(lái)，反映我國(guó)國(guó)債規(guī)模與國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的基
準(zhǔn)指標(biāo)，國(guó)債負(fù)擔(dān)率進(jìn)行動(dòng)態(tài)建模分析與預(yù)測(cè)。最后，一闡述本
章對(duì)國(guó)債最優(yōu)規(guī)模進(jìn)行研究獲得的重要啟示。
    第6章是國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的理論與實(shí)證研究。首先，本章對(duì)
國(guó)債最優(yōu)期限結(jié)構(gòu)的經(jīng)典研究文獻(xiàn)與模型進(jìn)行了精煉概述，包
括Lucas和Stokey(1983)在政府支出不確定性條件下的狀態(tài)
或有債券研究，以及Barro(1995)在經(jīng)濟(jì)不確定性條件下的稅
率平滑研究。其次，分析了影響國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)因素和利
率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論。再次，利用我國(guó)國(guó)債發(fā)行期限實(shí)際數(shù)據(jù)
對(duì)我國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析，利用2007年上海銀行間
同業(yè)拆放利率(Shibor)發(fā)布以來(lái)的日數(shù)據(jù)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)
期理論在我國(guó)的表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。最后，闡述本章對(duì)國(guó)債最
優(yōu)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究獲得的重要啟示。
    通過(guò)上述研究，本書(shū)取得的主要結(jié)論如下：
    1.通過(guò)對(duì)國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)經(jīng)典研究文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)地梳理與回
顧，發(fā)現(xiàn)公債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究中的兩個(gè)里程碑——?jiǎng)P恩斯主義公
債效應(yīng)與李嘉圖等價(jià)定理，本質(zhì)區(qū)別是巴羅基于代際間存在利
他轉(zhuǎn)移支付動(dòng)機(jī)提出的個(gè)體新效用函數(shù)，在李嘉圖等價(jià)定理眾
多的現(xiàn)實(shí)假設(shè)中，理性預(yù)期假設(shè)是李嘉圖定理成立的核心前提。
通過(guò)利用我國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)校準(zhǔn)Carroll(2001)提出的不確定性條
件下個(gè)體消費(fèi)行為模型參數(shù)，模擬得到我國(guó)個(gè)體在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)
境中收斂_的最優(yōu)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為，發(fā)現(xiàn)我國(guó)個(gè)體具有高邊際消
費(fèi)傾向、高貼現(xiàn)率和預(yù)防性儲(chǔ)蓄行為特征，不滿足理性預(yù)期
假設(shè)。
    2.通過(guò)把國(guó)債分為正常財(cái)政赤字融資和與稅收互換兩部
分，區(qū)分出兩部分國(guó)債擁有的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并相應(yīng)的稱(chēng)之為
國(guó)債絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和相對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，其中，相對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究
與李嘉圖等價(jià)定理研究等價(jià)。通過(guò)對(duì)不確定性條件下國(guó)債經(jīng)濟(jì)
效應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)實(shí)分析，指出因難以確定正常稅收量，無(wú)法確定產(chǎn)
生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的兩部分國(guó)債規(guī)模，提出把確定性的財(cái)政支出看做
稅收引起的，財(cái)政支出的不確定性部分是國(guó)債引起的，從財(cái)政
支出不確定性對(duì)個(gè)體消費(fèi)影響的新視角對(duì)國(guó)債的總經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)
行了實(shí)證研究。
    3.通過(guò)對(duì)1981年我國(guó)國(guó)債再次對(duì)內(nèi)發(fā)行以來(lái)近三十年的國(guó)
債實(shí)踐情況進(jìn)行考察，分三個(gè)階段細(xì)致分析我國(guó)國(guó)債的絕對(duì)經(jīng)
濟(jì)效應(yīng)和相對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在第一時(shí)期(1981年—1998年)，
國(guó)債的兩種經(jīng)濟(jì)效應(yīng)都是十分顯著的；在第二時(shí)期(1998年—
2004年)，國(guó)債的相對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)變?nèi)?，李嘉圖等價(jià)定理漸進(jìn)成
立；在第三時(shí)期(2004年—2008年)，國(guó)債的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也
開(kāi)始變?nèi)?。我?guó)國(guó)債實(shí)踐中國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)表現(xiàn)出的這一階段性
特征是與此階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)環(huán)境和居民對(duì)國(guó)債延遲稅收本
質(zhì)認(rèn)識(shí)的提高是密切相關(guān)的。
    4.通過(guò)選取1990年以來(lái)我國(guó)的實(shí)際月度數(shù)據(jù)，利用時(shí)變參
數(shù)區(qū)制轉(zhuǎn)移模型從確定性沖擊與隨機(jī)沖擊兩個(gè)角度對(duì)財(cái)政支出
增長(zhǎng)率不確定性進(jìn)行分解計(jì)量，并考察兩種不確定性成分對(duì)消
費(fèi)增長(zhǎng)率長(zhǎng)期趨勢(shì)的影響，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)債具有正向的總經(jīng)
濟(jì)效應(yīng)，提出我國(guó)應(yīng)保持靈活的財(cái)政支出政策以應(yīng)對(duì)外生隨機(jī)
沖擊的不利影響，降低財(cái)政支出增長(zhǎng)率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量反
應(yīng)的短期敏感度。
    5.鑒于國(guó)債規(guī)模、國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)與政府債務(wù)危機(jī)之間的密切關(guān)
系，提出把國(guó)債負(fù)擔(dān)率作為度量我國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)債規(guī)模的基
準(zhǔn)指標(biāo)，我國(guó)政府應(yīng)定期統(tǒng)計(jì)與披露我國(guó)國(guó)債余額和我國(guó)國(guó)債
負(fù)擔(dān)率數(shù)值。同時(shí)，利用國(guó)債償債率等國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)基本測(cè)量指標(biāo)
對(duì)我國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合測(cè)量，發(fā)現(xiàn)各指標(biāo)均在長(zhǎng)期內(nèi)保持穩(wěn)
定，在近期呈下降趨勢(shì)。利用平滑區(qū)制轉(zhuǎn)移模型對(duì)我國(guó)國(guó)債負(fù)
擔(dān)率建模，發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率滿足全局平穩(wěn)性要求，經(jīng)驗(yàn)數(shù)
據(jù)支持我國(guó)國(guó)債規(guī)模的長(zhǎng)期可持續(xù)性，對(duì)未來(lái)一段時(shí)期國(guó)債負(fù)
擔(dān)率進(jìn)行自助抽樣預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)在沒(méi)有突發(fā)劇烈外生沖擊的情況
下，我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率水平將繼續(xù)保持慢速下降趨勢(shì)。
    6.通過(guò)利用我國(guó)國(guó)債發(fā)行期限實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)國(guó)債的期限
結(jié)構(gòu)進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)從單一逐步
到豐富，各期限發(fā)行規(guī)模從集中逐步到分散，形成了目前較合
理穩(wěn)定的期限結(jié)構(gòu)，而這一過(guò)程是與我國(guó)債券流通市場(chǎng)的發(fā)展
密不可分的，并提出我國(guó)應(yīng)積極發(fā)揮市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的作用，形
成完整的市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)曲線。
    7.通過(guò)選取2007年上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)發(fā)
布以來(lái)的日數(shù)據(jù)，利用門(mén)限誤差修正模型對(duì)Shibor利率中活躍
的周利率和月利率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者的關(guān)系與動(dòng)態(tài)變化
特征滿足利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論假設(shè)，從而證明了國(guó)債融資成
本角度設(shè)計(jì)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)是可行的選擇。

書(shū)籍目錄

摘要Abstract  第一章  緒論  1.1  選題背景與選題意義  1.2  基本概念辨析與界定  1.3  研究思路與方法  1.4  研究結(jié)構(gòu)與主要內(nèi)容  1.5  主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)第二章  國(guó)債研究文獻(xiàn)綜述  2.1  國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究綜述  2.2  國(guó)債規(guī)模研究綜述  2.3  國(guó)債期限結(jié)構(gòu)研究綜述第三章  國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論與實(shí)證研究  3.1  國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論研究  3.2  李嘉圖等價(jià)定理現(xiàn)實(shí)分析與實(shí)證檢驗(yàn)方法  3.3  李嘉圖等價(jià)定理的中國(guó)實(shí)證第四章  不確定性條件下國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論與實(shí)證研究  4.1  不確定性條件下國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論  4.2  國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究現(xiàn)實(shí)與實(shí)證分析方法  4.3  國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的中國(guó)分析  4.4  國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究啟示第五章  國(guó)債規(guī)模的理論與實(shí)證研究  5.1  最優(yōu)國(guó)債規(guī)模理論  5.2  國(guó)債規(guī)模與國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)分析  5.3  中國(guó)國(guó)債規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)分析  5.4  國(guó)債規(guī)模研究啟示第六章  國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的理論與實(shí)證研究  6.1  國(guó)債最優(yōu)期限結(jié)構(gòu)理論  6.2  國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)分析與預(yù)期理論  6.3  利率期限結(jié)構(gòu)的中國(guó)分析  6.4  國(guó)債期限結(jié)構(gòu)研究啟示結(jié)論參考文獻(xiàn)附錄后記

編輯推薦

楊東亮的這本《國(guó)債理論研究與中國(guó)實(shí)證檢驗(yàn)》首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于三個(gè)國(guó)債基礎(chǔ)命題的經(jīng)典研究文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)的梳理，提煉出國(guó)債基礎(chǔ)命題的經(jīng)典理論研究結(jié)論；其次，對(duì)經(jīng)典理論研究的結(jié)論進(jìn)行現(xiàn)實(shí)分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不確定性對(duì)國(guó)債基礎(chǔ)命題研究均有重要意義，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，提出作者關(guān)于國(guó)債基礎(chǔ)命題研究的基本觀點(diǎn)，包括對(duì)經(jīng)典理論研究結(jié)果檢驗(yàn)的新思路和國(guó)債基礎(chǔ)命題研究的新視角；最后，利用我國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)，對(duì)作者關(guān)于國(guó)債基礎(chǔ)命題研究的基本觀點(diǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析與檢驗(yàn)。

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