大熊市
出版時間：2008-12-1 出版社：上海財經(jīng)出版社 作者：[美]羅斯查爾 頁數(shù)：182 譯者：顧安
Tag標簽：無
前言
“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊诮?jīng)歷一個前所未有的投資大時代，無數(shù)投資者渴望著有機會感悟和學習頂尖投資大師的智慧?！ ∮惺芬詠碜顐ゴ蟮耐顿Y家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍?。↖t’s simple to be a winner，work with win-hers]） 向成功者學習是成功的捷徑，向投資大師學習則是投資成功的捷徑。 巴菲特原來做了十年股票，當初的他也曾經(jīng)到處打聽消息，進行技術分析，買進賣出做短線，可結(jié)果卻業(yè)績平平。
內(nèi)容概要
2008年l0月10日，紐約股市三大股指開盤暴跌，一場席卷全球的國際金融風暴撲面而來。世界經(jīng)濟進入又一輪的嚴冬。 富蘭克林•D．羅斯福說：“我們唯一應該恐懼的是恐懼本身?！痹谶@場百年一遇的危機面前，重新回顧往昔，總會讓人在當下獲得新的啟示。 在這樣的危機市場環(huán)境中，投資者應該比以往更多地得到如何盈利或者如何生存的可靠解釋，羅斯查爾德在《大熊市》一書中以史為鑒，提供了對歷次不穩(wěn)定的處于轉(zhuǎn)折的危機市場的獨特的、深刻的解讀，書中包括關于如何理解如下問題的具體的、通俗易懂的信息： ■經(jīng)濟走向何方以及如何準確投資其中。 ■在不穩(wěn)定市場的不同階段的投資策略。 ■投資心理學、金融市場歷史和著名的投資者傳記。 ■投資者如何度過新經(jīng)濟和舊經(jīng)濟之間艱難的過渡。 危機，是價值的驗鈔機。危機總是從過度自信開始，又以信心重建結(jié)束。 通過羅斯查爾德詼諧、睿智的筆觸，19世紀以來美國股市幾次從空頭轉(zhuǎn)向多頭的歷史經(jīng)驗躍然紙上，饒有趣味。相信所有的投資者，無論新手還是專業(yè)人士，都會從中得到解讀危機市場的絲絲線索。 本書作者羅斯查爾德曾與彼得•林奇合著《戰(zhàn)勝華爾街》等多部暢銷書。 本書于1998年初版，2000年再版。
作者簡介
顧安，CFA、管理學碩士。1994年陜西省理科第五名考入上海交通大學，1998年升入研究生院攻讀碩士學位，師從賀彭年和王義岡教授，研究知識管理與對策論。2001年3月進入上海國家信托有限公司工作，從事風險管理、證券投資、信托產(chǎn)品開發(fā)等工作，在信托產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有豐富經(jīng)驗，曾獲上海證券報主辦的“誠信托”2006“中國最佳信托公司”評選最佳信托經(jīng)理獎。翻譯過美國作家邁克爾·E.埃德爾森所著的《價值平均策略》，由上海財經(jīng)大學出版社于2008年1月出版。
書籍目錄
總序致謝前言股市近來的一些頂點信號第一章 熊市必將再現(xiàn) 股票真的如此偉大么？ 止損和逃跑的案例 買入，持有，或者放棄 如果在熊市中賺了錢，不要告訴你的鄰居第二章 如何發(fā)現(xiàn)熊市 大熊星座 通貨緊縮熊市，通貨膨脹熊市 盈利被過分看重了么？ 扣動扳機 熊市的頂部、底部以及之間的反彈 早期預警系統(tǒng)第三章 誰是哭泣的熊？ 被完全誤導的投資者 卡珊德拉(Cassandras)——熊市預言家們 預言家和經(jīng)濟學家們 世界末日暢銷書 意識到新時代 看空者的時事評論 觀察美聯(lián)儲：有利可圖的娛樂 不吉利的封面第四章 最終，是熊市的世界 總有熊市在某個地方 全球?qū)_第五章 抵御熊市的投資組合 巨大的熊 現(xiàn)金是累贅，但并非總是這樣 藏身于債券 黃金熊市是否會終止？ 正在消失的分紅 撲向下一輪牛市第六章 我的共同基金將挽救我，以及其他謬論 共同的煩惱 熊市友好型基金第七章 勝利大逃亡 賣空帶來簡單 賣空者的游艇在哪里？第八章 看空者的紀錄 名譽陳列廳 1929年——更確切地說1932年——會重演么？ 1929年大崩盤的幸存者都大膽地發(fā)表看法——今天都是看空者 悲觀主義者的歷史 熊市的一些雞毛蒜皮譯者簡介
章節(jié)摘錄
第一章 熊市必將再現(xiàn) 股票真的如此偉大么？ 每一個經(jīng)紀商和大多數(shù)金融規(guī)劃師都會邀請一個新的客戶——讓我們假設就是你——填寫一份問卷調(diào)查表，內(nèi)容是關于你的收入、凈資產(chǎn)、財務目標和其他你從來不會告訴朋友的一些隱私。你的答案會被輸入計算機，幾分鐘之后，你會得到一個打印出來的文件，說明在未來你需要多少錢，以及積累這些財富的最好途徑——多數(shù)情況下，是通過將你的種子資金100％地投入到股票中。這類推薦基于以下假設：股票將像它們在整個20世紀中所表現(xiàn)的那樣：年收益率為10％～11％?！ ∵@里有一個陷阱往往容易被忽視：股票并不是每一年都上漲10％～11％。事實上，在多個年份每年上漲超過10％～11％之后，它們上漲的速度將可能比10％～11％要慢，甚至有可能下跌。在某些時點，他們可能進入熊市，而在這—短時間內(nèi)的損失將會抵消前一段時間的收益?！ 」善笔袌雒磕?0％～11％的收益率是20世紀的現(xiàn)象。在整個19世紀，股票市場每年的收益率為6％。如果古老的歷史會重現(xiàn)，誰可以肯定21世紀的股票市場不會回歸到他們長期的平均表現(xiàn)上來，從而導致每一個財務計劃受到重創(chuàng)？如果這種情況發(fā)生，所有的規(guī)劃師、年金管理者、股票經(jīng)紀人都將過高地估計客戶在退休時的財富。取代塔霍湖（Lake Tahoe）邊分期付款的公寓，明天的退休者只能得到牧場上的一個活動住房?！ ≌邕@罩所寫的那樣，在多年大幅獲利之后，股票價格將可能下跌，或是連續(xù)多年收益率較低，從而把他們的年均收益率帶回到每年10％～11％的正常水平。這對很多依賴股票來養(yǎng)老的人非常不利，但股票不關心哪些人什么時候退休，它有自己的規(guī)律。 扣除通貨膨脹因素后，股票即使沒有碰到熊市，帶給投資者的大部分收益也都會消失。鮑勃?普萊徹特（Bob Prechter）堅持認為股票市場表現(xiàn)過度。普萊徹特在遠離華爾街的佐治亞州的蓋內(nèi)斯威利（Gainesville）辦公。許多看空的市場評論員都集中在這些山里，這里辦公室的租金比較便宜，并且不被看多者所包圍?！ ∑杖R徹特畢業(yè)于耶魯大學，堅持己見、有說服力、了解市場動態(tài)、鎮(zhèn)定且不易為外界所動。這類人通常會在飛機駕駛艙中看到（參見第八章看空者的紀錄“名譽陳列廳”一節(jié)）。他在1982年是一個瘋狂的看多者，當時道一瓊斯指數(shù)為900點，他認為將上漲到3 900點，當時沒有人相信。當?shù)乐冈?997年上漲到8 000點時，他認定指數(shù)最終將會下跌到3 000點以下，還是沒有人相信他。他成為看空者的時間太長，以至于已經(jīng)沒有聽眾，但是很少有悲觀主義者能準確地預見：股票光鮮的外表并不一定能帶來預期的回報?！ “凑諏嶋H購買力水平，普萊徹特指出，從1966年投資于道一瓊斯工業(yè)指數(shù)，直到1994年收益將是O！道指從1000點上漲到1994年的3978點，但在1994年用賣出道指股票所得的現(xiàn)金購得的商品要少于28年前賣出同樣道指股票得到的現(xiàn)金所能購買的商品?！ ”M管比爾?蓋茨（Bill Gates），山姆?沃爾頓（Sam Walton）和其他的創(chuàng)新者帶給了美國新的競爭力，但真實的道指已經(jīng)陷入停滯?！翱紤]一下，”普菜徹特思考著說，“一個股票市場指數(shù)在接近30年中沒有真實意義的增長，從歷史的角度看它明顯是被高估了?！薄 ∑杖R徹特從其他的角度論述了股票市場的收益率被高估：整體的平均數(shù)沒有反映在一定情況下較小的股票所帶來的損害；歷史收益率沒有包括那些關門歇業(yè)退市的公司；1929年典型的投資組合中包括如奧本（Auburn）、考德（Cord）、密蘇里一太平洋（Missouri—Pacific）、皮爾一箭（Pierce—Arrow）和斯土茲（stutz）等公司，這些公司發(fā)行了大量的垃圾股票，這些股票帶來的損失必然會降低投資股票的收益率，因為擁有這些股票的投資者最終一無所獲?！ ≡谕ǔＧ闆r下，被過分宣傳的10％～11％的年均收益率是假想的收益率，來自于一個沒有稅收和通貨膨脹的星球。為說明地球上沒有那么稀奇的收益率，馬蒂?澤維格（Marty Zweig）構(gòu)建了一個通貨膨脹調(diào)整后的道一瓊斯工業(yè)指數(shù)（見圖1）。作為一個管理著40億美元，一個成功的市場時機把握者和長期的擔憂者，澤維格從著名的道一瓊斯平均指數(shù)開始，扣除通貨膨脹率，也對通貨緊縮進行調(diào)整，得到了長期投資于股票市場的美元實際購買力數(shù)據(jù)。觀察這條刺眼的曲線，會看到股票市場的表現(xiàn)與原始數(shù)據(jù)所顯示的完全不同。在20世紀20年代，它們帶給了投資者曾經(jīng)宣稱的回報，因為通貨膨脹率在那10年中最低。在20世紀30年代早期的回調(diào)比它們原來看上去更加令人印象深刻；股票價格在1932～1937年重整旗鼓，而其他商品的價格在下跌。接下來1938～1942年的熊市比表面上看起來更加嚴重，因為那些年間較高的通貨膨脹率加大了投資者的損失。1942～1968年間扣除了持續(xù)的通貨膨脹率后，股票再一次帶給投資者宣稱的收益率?！ 删S格的圖所帶來的震動是在20世紀70年代。原始的道指從1973年的1052點下跌到1982年的777點，表面上看股票市場在那段令人失望的時間中下跌了20％。按照通貨膨脹率調(diào)整之后，如圖中所示，實際下跌了75％。政府支出——為了應對家庭的貧困和北越戰(zhàn)場——把通貨膨脹率推至世紀最高點：9年中每年9.25％?！ ?shù)據(jù)統(tǒng)計就像是拷打犯人：用適當?shù)姆绞侥憧梢宰屗鼈兂姓J任何事情。然而上面所引用的數(shù)據(jù)可以得到一些明顯的結(jié)論： ?高通脹時期是股票持有者的痛苦期?！ ?股票不具有人們想像中的高回報。 ?如果你接受股票長期年收益率為10％～11％的假設，那么最近15年的這種超預期收益將不會在下一個15年中重復?！ ≈箵p和逃跑的案例 “買入并持有（buy and hold）”已經(jīng)取代“我愛你”，成為英語中最流行的三字短語?！ ?格蘭特（Jim Grant） 一個國家公園中的手冊建議：“當一只熊接近你的時候，要努力讓自己看上去很大，大聲地說話，緩慢地向后退，但是不要逃跑。如果熊攻擊你，保持胎兒的姿勢，保護你最重要的器官?！薄 ∵@也是在熊市中生存所被認可的逃生計劃：保持被動的倉位，保護你最重要的資產(chǎn)，穿上正裝，底氣十足地和經(jīng)紀商討價還價，如有需要可以大聲地抱怨，但是不要放棄你的股票或拋棄你的共同基金?！ 『翢o疑問投資者已經(jīng)完全了解買人并持有的好處。但投資者還不知道的是什么？它是一種信念，一組有代表性的股票在持有足夠長的時間后，不會沒有回報。否則道指是怎樣從其創(chuàng)立時的40.94點達到8000點？它還是另一種信念，完全投資于股票將會比部分投資或者沒有投資于股票獲得更多的收益——腐朽的思想?！ ≡谫I入并持有的王國中，在任何一個時點你為股票或者共同基金支付的價格都不重要?！盀楹玫墓善敝Ц兜娜魏蝺r格都不算高”是一個經(jīng)紀商廣告戰(zhàn)的主題。只要你買入一家值得尊重的公司，給它以足夠的時間“增長”它的盈利（建議最少是5年），你將可以以比任何的買入價格都高的價格賣出你的股票?！ 〉情L期有多長呢？答案可能會讓你感到吃驚，它可能比股票持有者中的壽星所希望的時間還要長。約翰?梅納德?凱恩斯（John Maynard Keynes），英明的經(jīng)濟學家，但在1929～1932年的熊市中沒有足夠的英明來避免損失百萬美元，“長期來看，我們都會死去?！彼谡劦竭@段不愉快經(jīng)歷時說?！ ⌒枰笃耐恋貋砺裨徇@些投資者，他們在等待他們的股票或者共同基余（20世紀20年代時被稱為“投資信托”）恢復到大崩盤以前的水平中去世。1929年進入股市的年長者，在他們的股票在子孫手中恢復盈虧平衡前就已經(jīng)去世。當時41歲左右的投資者在頂部人市后，直到1954年達到退休年齡時仍沒有看到任何盈利的希望。那時，他們的頭發(fā)在脫落，肚皮在發(fā)福，孩子已經(jīng)離開家庭，他們也符合住在陳舊賓館的條件。這種長期的觀點使得他們持有股票經(jīng)歷了巴爾特?胡佛（Herbert Hoover）、富蘭克林?羅斯福（Franklin Roosevelt，4任）、哈瑞?杜魯門（Harry Truman），以及艾森豪威爾（Eisenhower）的兩年時間，但是他們的資本利得還是零。 事實上，在25年之后，他們的盈虧持平也僅是賬面上的，因為美元在同一時期的購買力下降了2／3。把通貨膨脹考慮在內(nèi)的話，在1929年市場處于頂部時投資10000美元于道一瓊斯工業(yè)指數(shù)的投資組合，到1954年時價值為3333美元。耐心地投資于那些不斷增加自身盈利、值得尊重的公司的有保證的回報就是這些?！ ”M管你可能認為你有一些訣竅，并且在任何市場周期中的頂部買人的可能性非常低。那么如果你在1927年道一瓊斯工業(yè)指數(shù)較低時買入，你會為賬面的盈利開心2年，但之后持有到大崩盤時的情況又是怎樣呢？在這種情況下，較好的時機給你帶來了6年時間的價值：你的盈虧平衡不是出現(xiàn)在1954年，而是出現(xiàn)在1948年?！ ∫虼巳裟阍诮咏蟊辣P時買科，會面臨19年的損失，而若恰在絕對高點時買入，則將面對25年的損失。
編輯推薦
世界資本經(jīng)典譯叢·添富書庫?！ ∶绹鐣W家戴伊說：“成功的決策，依靠的是眾人的智慧?！薄 皡R添富基金·世界資本經(jīng)典譯叢”再次匯聚前人智慧，發(fā)掘往昔財富。本套譯叢從1644年的華爾街開始，娓娓道來——它講述了波瀾壯闊的金融傳奇，也講述了細致入微的投資實例：講述了鞭辟入里的理論，也講述了生動傳神的故事；講述了意氣風發(fā)的前進，也講述了偉大卓越的撤退…… 尼采說，人生的真諦就是活得使人想再活一次。而我們要說，這套系列書籍的精髓就是讀得使你想再讀幾次，并使之伴隨個人一生的經(jīng)濟生活和投資活動?！ r值恒久遠，經(jīng)典永流傳！
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用戶評論 (總計24條)
- 研究牛市，是為了更好地進攻；研究熊市，是為更好地防守。對于渴望成功的投資人來說，二者，缺一不可。人性的弱點決定了，人們更容易關注于牛市的情況，對于熊市的規(guī)律卻較少關注。這正是成功者少的原因之一。這本書將幫助人們彌補自已對熊市缺少了解的不足。
- 美國的經(jīng)濟繁榮是建立在這個泡沫之上，很危險
- 看后再評
- 高富帥的經(jīng)典著作，嘆和贊。
- 多了解事情的真像吧
- 果不出我所料，買好股票漲了
- 主題很好，但不知道是因為原作的問題、還是翻譯和編輯的問題，讓我感覺風格花里胡哨。幾點感受如下：1、股市的過往收益不能預示未來。很多投資書上都講基金的過往業(yè)績不能預示未來，大家都忽略了股市的過往收益也不能預示未來。2、媒體評論通常不靠譜。書中列舉了美國股市在峰頂和谷底時，媒體發(fā)表的不靠譜的評論，聯(lián)想到我們這里也是一樣。采取與大眾的方向相反的策略更明智。3、對買入-持有的批判。當市場明顯偏高時，應該賣出，盡管可能賣早了。至于啥叫偏高，暫時以日本股市峰值和我們6124點的時候做參考吧。
- 沒有只漲不跌的市場,熊市與牛市交替出現(xiàn),心中有此意識方能更好的投資,獲得更穩(wěn)健的收入.建議還看看<<1929年大崩盤>>
- 股市既然有牛市,當然就有熊市!在大熊市里可以生存的人,才可以在股市里永久的生存!
- 這類書要多讀，尤其是大盤跌了幾年
- 大量的數(shù)據(jù)和史實，很有啟發(fā)。
- 大部分都很無趣。只有一些數(shù)據(jù)比較有用，可以用來對“買入持有”策略進行批判。
- 看看過去的經(jīng)歷，對將來有警示作用，不錯
- 不建議購買，貴死個人
- 翻譯得似乎不到位，英式漢語太多，可讀性差。
- 感覺系統(tǒng)性不強
- 基本上是一本歷史類的書籍，除了一些逸聞軼事之外，看完最大的收獲是這些問題的回答：
1 買入并持有，需要多少年才能回本？
答案：因時而定。對指數(shù)來說，如果是在牛市頂峰買入，那你可能需要準備二十，三十年的時間。附帶一提，二戰(zhàn)后，債券熊市持續(xù)了64年！
總而言之，如果準備買入后，下跌就“裝死”，那你可能要到30年后再涕淚橫流：俺終于解套了！所以，要止損。
?。]有興趣去查證是否屬實，而且跟杰米西格爾的股市長線法寶有些沖突，但很明顯的，簡單的買入持有的框架中，時間長度實在長得驚人，是數(shù)十年級別的，這一點倒是跟印象中差不多。）
2 債券安全么？
答案：別想了，想想債券的清償順序，再想想破產(chǎn)時（這個時候多半不景氣）的抵押物價值的下跌……
3 股票能跌到什么地步？
答案：有許多股票交易所最后關閉了；近一點的香港，據(jù)說1974年指數(shù)下跌了89%？總而言之，肯定比你想到的要慘一點。
- “不夠走運的股票篩選者通常發(fā)現(xiàn)他們處于個人熊市中：他們自己的股票在下跌，而其他人的股票都在上漲。這比整體的股市更難以承受，畢竟整體熊市中的不幸是有人作伴的。”《大熊市》的作者如此調(diào)侃著“熊市”。
所謂熊市，又稱為空頭市場，指證券市場上，價格走低的市場。市場看空者對于熊市的預期，較看多者來說更具有貼近于現(xiàn)實的準備，在我看來，這一預期也需要投資者時時掛在心頭，不能盲目樂觀。作者認為，由于稅費和通貨膨脹的影響，股票像是處于一條漏水的床上。并且通過調(diào)整之后的道瓊斯指數(shù)可以得到一個明顯的結(jié)論，股票市場的收益率沒有想象中的高，這也間接說明了作者的觀點——熊市必將重現(xiàn)。不過在工業(yè)革命之后，全世界的經(jīng)濟與工業(yè)正在欣欣向榮的快速發(fā)展中，人們的思維顯然被這快速增長的生產(chǎn)速度嬌慣，再加上通貨膨脹的偽裝，似乎在股票市場里一切都面朝大海，春暖花開。熊市帶來的股價跳水已經(jīng)被人們漸漸淡忘，看空者也被遺忘在了歷史的角落，甚至招來嘲笑譏諷。可股市絕不是一片永遠風平浪靜的海域，看似平靜的水面下必然暗藏這洶涌的暗流，猛然間發(fā)作就會打翻無數(shù)的風帆。
在股票市場中，流行一種觀點——buy and hold，似乎每一種股票都值得投資和等待。“買入并持有”的觀點需要長期的觀察和等待，付出極大的精力與勇氣。而在這個語境下的長期可能超過投資者的一生之久，而這份勇氣也不是人人擁有的。從風險回避的角度來說，這是希望通過利用風險來取得收益的做法。在熊市的虎視眈眈之下，持有比賣出股票更可能使投資者最終一無所有。
但從一定的程度上來說，大量的賣出者正是熊市形成的原因。大概一到兩年內(nèi)，股市會出現(xiàn)一次小范圍的調(diào)整，對這時的買入或賣出一直都兩種不同的做法。第一，在調(diào)整的谷底買入大量股票，形成抄底優(yōu)勢，這也被稱為是新手發(fā)動的反彈；第二，在反彈過后的頂峰賣出股票，尋求債券或者其他資本的庇護，退出股市以躲避熊市的沖擊。熊市出現(xiàn)前會有一次小幅度的股價下降，通常專家的評價會掩蓋股價的首次下降的危險性，用“這是一次微小的調(diào)整”或者“這是一次好的買入機會”麻痹了投資者的神經(jīng)。在我看來，時機最需要的是獨立分析并自我掌控，等到鋪天蓋地都是專家看法時，就算是真的買入機會也悄悄溜走了。
熊市出現(xiàn)得靜悄悄的，傷害卻如此巨大，我不禁想知道是什么因素引發(fā)了熊市。書中是這樣描述的，首先由于股票反應出經(jīng)濟情況可知，不景氣的經(jīng)濟與超級活躍的經(jīng)濟都可能會引起熊市，這是因為高通脹和滯漲導致的經(jīng)濟運行不健康間接引發(fā)的。其次，政治局勢同樣會影響股票市場，例如二戰(zhàn)結(jié)束，越南戰(zhàn)爭結(jié)束，以及薩達姆入侵科威特，阿根廷政府破產(chǎn)等等。據(jù)此有一種觀點為“在炮聲中賣出”，由此我不禁想到美國對待利比亞戰(zhàn)局的態(tài)度，在美國對利比亞進行軍事影響之后，奧巴馬總統(tǒng)并不愿意承認這次行動是一場戰(zhàn)爭，而是一場軍事行動，同時甘愿讓出美國的軍事指揮權，選擇了幕后工作，這也似乎暗示這戰(zhàn)爭的打響將引起熊市。再有，當股票價格被高估即出現(xiàn)泡沫時，這就是說僅僅當下一個買家愿意支付這個價格時，該價格才是可靠的，否則高估的股價隨后就會下跌。在真實市場中，這是個顯而易見的理由，價格與價值之間的不匹配，必然會引起市場價格的重組。但在我看來，股票更像是抽離了本身意義的交易工具。在這種情況下，投資者對于企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營狀況不那么關心，反而對于他人對于這個工具的愛好程度和占有欲望，利率和金融事件更為關注，此時股票交易僅僅是為了交易而交易，股票已經(jīng)失去了原有的含義。由以上這些理由，都可得出一個結(jié)論——熊市是無可避免必然會出現(xiàn)的，而投資者能做的只有想辦法觀察到熊市的到來，盡量躲避沖擊甚至于在熊市中盈利。雖然賣空的行為也被認為是投機倒把，賣空者被許多人認為是熊市的始作俑者，甚至受人騷擾和厭惡?？墒沁@在能獲取利益面前，又算什么呢？作者也因此給出警告——如果在熊市中賺了錢，不要告訴你的鄰居。
隨后書中提到了很多投資者預期熊市出現(xiàn)和結(jié)束的方式，首先是投資這采用各種與股票價格有關的指數(shù)來預測股價的走勢，例如鋁價、皮革價格、感情壓力計、綜合預測指標等等，雖然大多不可靠但也值得參考；還有的是各種基于靜態(tài)數(shù)據(jù)得到的類似與股價有關的測量方法，例如，馬蒂·澤維格的股市的“三重打擊”——極度通縮、超長的估值倍數(shù)、倒掛的收益曲線，“Q比率”、“70%比率”、“均值回歸”、“圣明安山理論”、“騰落指數(shù)”等等。我認為盲目依賴這些指數(shù)和測量方法可能會使熊市的出現(xiàn)完成一輪自我實現(xiàn)的悲劇，好在不是所有人都同時信任同一種方法，才有了現(xiàn)在的跌宕起伏的股市。就像不同的宗教信仰一樣，構(gòu)成了全世界五彩斑斕的宗教文化和政治文化。最后，作者較為推崇的方式是從下降的利率中得到有價值的線索，以及從突然出現(xiàn)的大量交易量得知股市的解凍。由此我想到下降的利率會鼓勵購買債券的投資者將資金從盈利率較低的債券市場中轉(zhuǎn)移至股票市場里，也有利于經(jīng)濟復蘇，使企業(yè)恢復繁榮，從而促使股票市場從熊市中走出。而突然出現(xiàn)的大量交易量則說明了投資者不再想要賣空股票，而是選擇買入。
在了解了如何預知熊市的出現(xiàn)和結(jié)束之后，投資者更需要的是如何選擇時機進入股票市場和退出市場。按照經(jīng)驗得出，在通脹較低且經(jīng)濟運行良好時，應該進入股票市場；通脹上升且經(jīng)濟運行不良好時，應該果斷賣空退出市場。我認為在股市中“討生活”一定不能為股市中盈利的部分渲染情緒，盲目地買入并持有可能會讓投資者如履薄冰，如同獨自站在寒風中獨自等待春天的到來，而觀察敏銳的人早已在溫暖的木屋里歡歌笑語了。不過更加精明的投資者會利用熊市來賣空或者投資看跌期權等等，因此充分盈利躋身富豪之列。在我看來，整個世界的股票市場，如同波光粼粼的湖面，此起彼伏之時必然會有熊市存在的角落。熊市對于看空者的好處是不言而喻的，無時無刻不存在的熊市使看空國外減少了等待的時間。
書中給出了不少種在熊市中規(guī)避風險或者風險較小的投資方法，第一是根據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)在市場下跌中抵御性行業(yè)股票表現(xiàn)較好，或者買入價值型小盤股；第二可以將凈資產(chǎn)從股票轉(zhuǎn)移到安全的存折、貨幣市場基金或3個月的國債來避免這種貧困化，在熊市中為資金提供了一個安全的天堂；第三則是藏身于債券中，相比于股票，持有債券的收益通常與股票相當甚至有時超過了股票，并且政府債券明顯使持有者的風險遠遠小于股民。當然債券也會遇到熊市，這是金融資產(chǎn)交易普遍會遇到的情景；第四，大家都很了解，堅挺的黃金市場同樣是一個較好的選擇。在大多看多者看來由于黃金的稀缺性與猛增的需求量，不管是實物黃金還是通過股票，都能讓擁有者在熊市中傲視群雄?？墒窃诹硪环矫婵磥?，我認為政府對于黃金的擁有一直采取抵制禁止的態(tài)度，這么一來，大量的資金無法投入到相應數(shù)量的黃金中，從而勢必造成黃金價格的上漲。從宏觀的角度上來看，這對于貨幣系統(tǒng)穩(wěn)定是一個較大的沖擊。第五，在熊市中，擁有分紅的股票或投資組合可以免于被擁有者拋棄。顯然，有分紅的股票保證了擁有者的固定的股利收入?？蛇@一選擇同樣具有風險，由于企業(yè)的未來支付能力受諸多因素的影響，因此企業(yè)紅利并不像政府債券一樣堅挺。在眼花繚亂的方案中，我只清楚地得到了一個結(jié)論——不管如何選擇規(guī)避風險，最終仍然無法逃避資金縮水的可能性。類似于權力與義務的相鋪相承，利益與風險也總是相伴左右的。投資者無法得到無風險的利益，這就跟水一樣，你滿則我少，總水量是一直都不變的。看不穿，看不透，也許這就是金融的游戲規(guī)則之一吧。
在熊市來臨時，烏云密布，投資者紛紛尋找避雨之處時，看空者卻在雨中歡呼雀躍。這本書教會了我用另一個與大眾不一樣的角度看問題，尋找解決問題的答案；也讓我知道了事情不一定都是壞的，換一種心情看待可以讓世界變得無比美妙。用一首獻給道瓊斯指數(shù)的愛情小詩來結(jié)束此文罷，也許從中我們能得出股市的魅力所在：
在道-瓊斯的甜蜜中，
記憶失去了目標；
與每天的趨勢一起行動，
忘記所有歷史。
1987年是一個蒼白的陰影，
1973年只是一陣溫暖的微風。
道-瓊斯就是所有的愛，
每個人都因此而愛它。 - 一本不介紹作者，但是專門留一頁介紹譯者的書，真的很自以為是的一套書....
1. 熊市的必然性，
a. 高通脹時期是股票持有者的痛苦期
b. 股票的長期收益率是10%，但并不是平均分布的。
c. "買入持有"在牛市和溫和的熊市是有效的，其他市場是無效的。
d. 彼得林奇和巴菲特都有自己的賣出點，你是否也該有一個賣出點？
2. 熊市特征
a. 大熊市一般會下跌70%-90% (為什么這次道指僅僅下降了50%)
b."買入并持有”成為全國性的娛樂活動
c. 歷史數(shù)據(jù)顯示，20倍市盈率對于道指太高了
d. 買股票最安全的時機是當人們不敢進入市場的時候
e. 市場頂部并沒有特定的特征，一重頂、三重頂、雙重頂都有可能....
f. 一個典型的熊市中，2/3的下跌發(fā)生在最后1/3的時段中
g. 熊市中的反彈：令人興奮、曇花一現(xiàn)
h. 熊市底部：一個買入機會，一輩子一次的機會
i. 如果有能夠準確預測市場轉(zhuǎn)折的技術性方法，轉(zhuǎn)折將不復存在
3. 誰是哭泣的熊
a. 經(jīng)濟學家、投資家和記者，從來沒有對過。媒體在關鍵的轉(zhuǎn)折點時不會幫助你
b.新時代：強勁的經(jīng)濟和較弱的通貨膨脹、相信政府能夠阻止衰退、共同基金開始流行、股票偏離正常的估值水平、美國的技術秘訣和整體光輝得到廣泛贊賞、只有上個時代的老頭還記得之前聽過的所有一切.
c.雜志封面是最好的反向指標
4. 最終是熊的世界
a. 新興市場的波動比美國的市場波動性要大的多
b. 新興市場的熊市投資于美國市場的熊市投資很類似，更加符合規(guī)律。
c. 說英語的市場步調(diào)一致。
5. 抵御熊市的投資組合
a. 九個防御性行業(yè)：軟飲料、制藥業(yè)、食品供給業(yè)、大型原油業(yè)、家用品制造業(yè)、電話業(yè)、煙草業(yè)、電力、黃金業(yè)。
b. 在牛市中避免”昨日情人“
6. 勝利大逃亡
a. 賣空偶爾獲得收益，但是有可能上癮并對健康構(gòu)成損害
7. 看空者記錄
- 1.b 的意思是 長期平均市盈率比10稍微高一點？
2.a 是不是因為現(xiàn)在ZF加強了對市場的干預？現(xiàn)在在這一此，本來危機應該更大，大得多，如果不是ZF出面來加強市場信心的話。
2.c 哎，前幾天在這里傷疤了
2.d 應該換成大時代里面的臺詞 全都死了，就你沒死， 不止是買入，賣出也是這樣的。
3.a 應該相信謝國忠對長期經(jīng)濟走勢的分析，而不是在短期上也相信他
考完了我也去找本來看看 - 1.b 10倍是一個比較適合的買入價格，長期就是10
2.a 我認為是市場還沒到底
2.d 恩，不過這時候市場已經(jīng)是絕望了，那種末日一樣的絕望...
3.a 同意，可以讀他的分析，但是他也沒有辦法量化他的分析！ - 作者: （美）羅斯查爾德，這個家族史倒是可以好好研讀下，了解下西方金融史的
- 本書翻譯如何？
- 一個典型的熊市中，2/3的下跌發(fā)生在最后1/3的時段中