資產(chǎn)配置理論

前言

　　本書(shū)從現(xiàn)代組合理論入手開(kāi)始討論資產(chǎn)配置問(wèn)題。通過(guò)形成有效邊界及在無(wú)差異曲線與有效邊界切點(diǎn)上的對(duì)應(yīng)組合決定投資者的資產(chǎn)配置，這是在實(shí)踐領(lǐng)域中運(yùn)用最廣的方法。組合中資產(chǎn)類(lèi)型從傳統(tǒng)的普通股票、長(zhǎng)期債券、貨幣市場(chǎng)工具三類(lèi)資產(chǎn)擴(kuò)大到國(guó)際證券后有效邊界會(huì)上移，進(jìn)一步加入REITs后，可在相同風(fēng)險(xiǎn)條件下獲得更高收益。以均值－方差方法為核心的現(xiàn)代投資組合理論逐漸樹(shù)立了其在資產(chǎn)配置領(lǐng)域的支柱地位，然而，馬柯維茲的均值一方差分析方法仍然具有非常嚴(yán)重的缺陷。行為金融學(xué)較好地解釋了資產(chǎn)配置中存在的異象。行為組合理論包括單一心理賬戶（single mental accounts，SMA）和多個(gè)心理賬戶（multiple mental accournts，MMA）。它們實(shí)際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對(duì)不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識(shí)以及投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合，資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對(duì)應(yīng)著投資者特定的投資目的和風(fēng)險(xiǎn)特性（方差）。行為組合理論與現(xiàn)代組合理論的分析框架是相似的，都是在一定風(fēng)險(xiǎn)下尋求最大收益，在風(fēng)險(xiǎn)與收益平面內(nèi)構(gòu)造有效邊界，并根據(jù)效用函數(shù)判斷最優(yōu)組合，但二者也存在較大差異，這體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)度量與未來(lái)收益的確定方面。這種差異主要源于對(duì)投資者心理與行為理解的不同。

內(nèi)容概要

　　《資產(chǎn)配置理論:基于壽險(xiǎn)投資的分析與應(yīng)用》的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)與創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下方面：對(duì)機(jī)構(gòu)投資者尤其是對(duì)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)配置是其收益函數(shù)中最重要的因素。投資理論往往側(cè)重于大類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別內(nèi)的品種估值與選擇，實(shí)踐中人們又把大量的時(shí)間、金錢(qián)投入到對(duì)投資管理人的選擇和評(píng)價(jià)，《資產(chǎn)配置理論:基于壽險(xiǎn)投資的分析與應(yīng)用》意在使資產(chǎn)配置得到更多的重視，并力圖實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置從理論到實(shí)踐的過(guò)渡，使得書(shū)中所提到的方法具有可操作性。第一是系統(tǒng)地從壽險(xiǎn)公司的角度來(lái)研究壽險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置，總結(jié)了資產(chǎn)配置的一般原理，資產(chǎn)配置運(yùn)用的方法，包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置，投資的約束條件包括負(fù)債與監(jiān)管。第二是嘗試進(jìn)行貫通壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置理論與實(shí)際操作中的約束條件的研究，在傳統(tǒng)上，研究壽險(xiǎn)負(fù)債特性和監(jiān)管約束以及對(duì)資產(chǎn)配置研究不大會(huì)出現(xiàn)在同一篇文章中，但事實(shí)上這對(duì)壽險(xiǎn)的資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，負(fù)債約束與監(jiān)管約束是不可回避的，《資產(chǎn)配置理論:基于壽險(xiǎn)投資的分析與應(yīng)用》在這方面是一個(gè)嘗試。第三是以大量的數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)美國(guó)、英國(guó)、亞洲國(guó)家和地區(qū)的壽險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置的歷史情況及最新情況進(jìn)行了深入研究，通過(guò)對(duì)英關(guān)兩國(guó)資產(chǎn)配置模式差異原因的分析，總結(jié)出了把握國(guó)別壽險(xiǎn)資金投資特色的三個(gè)方面：險(xiǎn)種特征、投資市場(chǎng)特征、監(jiān)管特征。第四是嘗試以案例的方式來(lái)說(shuō)明資產(chǎn)配置的運(yùn)用，選擇資產(chǎn)類(lèi)別并選定各資產(chǎn)類(lèi)別的基準(zhǔn)進(jìn)而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)確定各資產(chǎn)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)一收益特征，進(jìn)而決定資產(chǎn)配置。

作者簡(jiǎn)介

　　王慶仁，理學(xué)學(xué)士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后。上海金融學(xué)院副研究員，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授。曾供職于華夏證券研究發(fā)展部、華西證券投資銀行部和證券投資部、東海證券投資部，歷任研究部副經(jīng)理，投資銀行二部總經(jīng)理、證券投資部總經(jīng)理。先后在《經(jīng)濟(jì)研究》、《金融研究》、《財(cái)經(jīng)科學(xué)》、《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》等經(jīng)濟(jì)學(xué)核心期刊發(fā)表論文20余篇，1999年、2000年連續(xù)兩年獲深圳證券交易所會(huì)員研究成果三等獎(jiǎng)，出版?zhèn)€人專(zhuān)著一部，擔(dān)任《中央銀行學(xué)》副主編?，F(xiàn)供職于上海金融學(xué)院國(guó)際金融研究院，主要研究方向：證券投資理論、投資者行為、黃金?！　「叽簼?jīng)濟(jì)學(xué)博士，CFA。曾供職于平安證券、中國(guó)平安保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司。歷任高級(jí)研究員，高級(jí)投資經(jīng)理。先后在《財(cái)經(jīng)科學(xué)》、《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》、《金融研究》等經(jīng)濟(jì)學(xué)核心期刊發(fā)表論文30余篇，獲2000年深圳證券交易所會(huì)員研究成果三等獎(jiǎng)。曾參與主持證券業(yè)協(xié)會(huì)課題：“證券公司組織結(jié)構(gòu)研究”、“傭金制度改革研究”和上海證券交易所聯(lián)合研究計(jì)劃課題：“證券投資基金行為分析”。主要研究方向：金融資產(chǎn)定價(jià)、資產(chǎn)配置。

書(shū)籍目錄

序言導(dǎo)論0.1 問(wèn)題的提出0.2 本書(shū)的研究思路、結(jié)構(gòu)與主要觀點(diǎn)0.3 研究的方法0.4 有待進(jìn)一步研究的問(wèn)題第1章 現(xiàn)代組合理論的資產(chǎn)配置理論1.1 均值－方差分析1.2 資產(chǎn)配置的決定1.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模（CAPM）1.4 均值二方差理論運(yùn)用案例1.5 擴(kuò)充資產(chǎn)類(lèi)型后的資產(chǎn)配置1.6 本章小結(jié)第2章 行為金融的資產(chǎn)配置理論2.1 行為組合理論2.2 行為組合理論（BPT）與現(xiàn)代組合理論（MPT）的比較2.3 本章小結(jié)l60第3章 資產(chǎn)配置的方法3.1 戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配3.2 戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置3.3 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)分配3.5 本章小結(jié)第4章 壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的負(fù)債約束4.1 壽險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債特性及盈余管理4.2 壽險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債管理模型4.3 本章小結(jié)第5章 壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的監(jiān)管約束5.1 境外保險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的限制5.2 中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)資產(chǎn)配置的約束5.3 本章小結(jié)第6章 境外壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置及其借鑒6.1 歐美與亞洲國(guó)家及地區(qū)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置分析6.2 各國(guó)及地區(qū)資產(chǎn)配置變化及差異的分析6.3 各國(guó)及地區(qū)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)的借鑒6.4 本章小結(jié)第7章 中國(guó)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置7.1 我國(guó)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的狀況7.2 中國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置存在的問(wèn)題7.3 中國(guó)壽險(xiǎn)公司的案例分析7.4 本章小結(jié)參考文獻(xiàn)后記

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