自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資

內(nèi)容概要

　　有效的投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉，而微觀層次上企業(yè)的投資行為是公司財(cái)務(wù)理論研究的重要主題。Modigliani和.Miller（1958）確立了企業(yè)投資行為的一個(gè)基準(zhǔn)，即在完美的資本市場(chǎng)下，企業(yè)的投資行為只與投資機(jī)會(huì)有關(guān)。但是，后續(xù)大量的理論和經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的投資行為與現(xiàn)金流相關(guān)。自Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）之后，大量文獻(xiàn)在不同的背景下使用不同的方法考察了投資現(xiàn)金流敏感性及其影響因素。但這些研究都無(wú)法確定，這種投資現(xiàn)金流敏感性來(lái)自于信息不對(duì)稱還是來(lái)自于代理問(wèn)題，同時(shí)也無(wú)從確定各種因素對(duì)投資現(xiàn)金流敏感性的影響是通過(guò)降低信息不對(duì)稱還是通過(guò)減輕代理問(wèn)題實(shí)現(xiàn)的。　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)多年的高速增長(zhǎng)后，需要從投資的數(shù)量向投資的質(zhì)量轉(zhuǎn)變。近年來(lái)投資的高速增長(zhǎng)使政府、學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界開(kāi)始關(guān)注是否存在過(guò)度投資的問(wèn)題。而這種投資的高速增長(zhǎng)很大部分來(lái)自于企業(yè)自身利潤(rùn)的投資（Hofman和Kuijs，2006）。《自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資：基于上市公司治理機(jī)制和地區(qū)制度環(huán)境的研究》的數(shù)據(jù)分析也表明，內(nèi)部融資已成為企業(yè)投資的重要資金來(lái)源。　　因此，從理論和實(shí)務(wù)兩個(gè)角度而言，研究企業(yè)的自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資都很有必要?！　∫灾袊?guó)2000—2004年的非金融上市公司為樣本，《自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資——基于上市公司治理機(jī)制和地區(qū)制度環(huán)境的研究》首先借鑒Richardson（2002）的研究方法構(gòu)造出自由現(xiàn)金流和過(guò)度投資的計(jì)量。在此基礎(chǔ)上，一方面，按一般公司治理研究的思路，考察了包括股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)投資者、高管持股、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事和兩職合一對(duì)自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資的影響及其機(jī)制；另一方面，鑒于在作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的中國(guó)，制度環(huán)境對(duì)公司行為有重要的影響，《自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資：基于上市公司治理機(jī)制和地區(qū)制度環(huán)境的研究》考察了地方政府控制、地方政府干預(yù)和金融發(fā)展對(duì)自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資的影響及其機(jī)制?！蹲杂涩F(xiàn)金流的過(guò)度投資：基于上市公司治理機(jī)制和地區(qū)制度環(huán)境的研究》通過(guò)集中于自由現(xiàn)金流為正的樣本企業(yè)而可通過(guò)代理理論解釋所發(fā)現(xiàn)的現(xiàn)象，避免了以往研究中無(wú)法區(qū)分競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)的問(wèn)題?！　∽詈?，《自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資：基于上市公司治理機(jī)制和地區(qū)制度環(huán)境的研究》也分析了過(guò)度投資的經(jīng)濟(jì)后果?！　⊥ㄟ^(guò)理論分析和經(jīng)驗(yàn)研究，《自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資：基于上市公司治理機(jī)制和地區(qū)制度環(huán)境的研究》有如下一些發(fā)現(xiàn)：　　一、正自由現(xiàn)金流企業(yè)的過(guò)度投資要比負(fù)自由現(xiàn)金流企業(yè)的過(guò)度投資行為嚴(yán)重。

書(shū)籍目錄

第1章　緒論1.1 自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資研究的理論意義和實(shí)際意義1.1.1 理論意義1.1.2 實(shí)際意義1.2 研究思路框架1.3 本書(shū)的研究結(jié)論與貢獻(xiàn)1.3.1 研究結(jié)論1.3.2 本書(shū)的貢獻(xiàn)第2章　企業(yè)投資扭曲：現(xiàn)有理論和經(jīng)驗(yàn)研究2.1 關(guān)于企業(yè)投資扭曲的理論研究2.1.1 基準(zhǔn)的提出2.1.2 信息不對(duì)稱下的投資扭曲2.1.3 代理問(wèn)題導(dǎo)致的投資扭曲2.1.4 其他文獻(xiàn)2.2 關(guān)于企業(yè)投資扭曲的經(jīng)驗(yàn)研究2.2.1 投資現(xiàn)金流敏感性研究的開(kāi)創(chuàng)2.2.2 設(shè)計(jì)投資現(xiàn)金流敏感性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械膯?wèn)題2.2.3 投資現(xiàn)金流敏感性研究的逐步推進(jìn)2.2.4 對(duì)投資現(xiàn)金流敏感性研究的批判2.2.5 代理問(wèn)題相關(guān)的投資扭曲的證據(jù)2.2.6 其他與投資相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)2.3 治理和制度因素對(duì)投資現(xiàn)金流敏感性的影響2.3.1 國(guó)外研究2.3.2 國(guó)內(nèi)研究2.3.3 其他相關(guān)文獻(xiàn)2.4 一個(gè)兼容框架和兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)解釋2.5 本章小結(jié)第3章　公司治理與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資3.1 公司治理與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資：理論假設(shè)3.1.1 外部股東治理3.1.2 內(nèi)部治理機(jī)制3.2 自由現(xiàn)金流及過(guò)度投資的確定3.2.1 自由現(xiàn)金流及過(guò)度投資的計(jì)量3.2.2 變量設(shè)計(jì)3.2.3 預(yù)期投資等式的估計(jì)3.3 公司治理與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資3.3.1 自由現(xiàn)金流和過(guò)度投資的描述性統(tǒng)計(jì)3.3.2 自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資-_3.3.3 公司治理與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資3.3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)3.4 本章小結(jié)第4章　制度環(huán)境與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資4.1 我國(guó)分權(quán)改革和銀行體制改革歷程4.1.1 第一階段（19491978）4.1.2 第二階段（19791992）4.1.3 第三階段（1993一）4.2 政府干預(yù)對(duì)企業(yè)自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資的影響4.2.1 政府干預(yù)的地區(qū)差異4.2.2 地方政府控制，政府干預(yù)與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資4.3 各地金融發(fā)展差異及自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資4.3.1 各地金融發(fā)展差異4.3.2 地區(qū)金融發(fā)展差異的解釋4.3.3 金融發(fā)展與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資4.4 樣本選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源及變量設(shè)計(jì)4.4.1 樣本選擇4.4.2 數(shù)據(jù)來(lái)源4.4.3 變量設(shè)計(jì)4.5 經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ秃蜋z驗(yàn)結(jié)果4.5.1 地方政府控制與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資4.5.2 地方政府干預(yù)與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資4.5.3 金融發(fā)展與自由現(xiàn)金流的過(guò)度投資4.5.4 進(jìn)一步檢驗(yàn)4.5.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)4.6 本章小結(jié)第5章　過(guò)度投資的經(jīng)濟(jì)后果5.1 投資與未來(lái)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系5.1.1 國(guó)外文獻(xiàn)5.1.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)5.2 研究設(shè)計(jì)和檢驗(yàn)結(jié)果5.2.1 過(guò)度投資組合的超額回報(bào)5.2.2 Mishkin檢驗(yàn)5.3 本章小結(jié)第6章　結(jié)論6.1 研究結(jié)論與啟示6.2 本書(shū)的創(chuàng)新點(diǎn)和局限6.3 未來(lái)的研究方向附錄1參考文獻(xiàn)后記

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