投資金律

前言

　　幾年之前，我寫了一本篇幅不長(zhǎng)的小書——《聰明資產(chǎn)分配家》（Intelligent Asset Allocator），但這本書到頭來(lái)變成了一次「極為成功的失敗」：成功的部分是因?yàn)檫@本書吸引了人們正面的注意，銷售成績(jī)也讓我和出版商感到愉快，失敗的地方則是因?yàn)檫@本書並沒(méi)有完成原先想要的終極目標(biāo)。我原先希望這本書能夠讓一般大眾也能充分了解現(xiàn)代投資組合理論（modern portfolio theory, MPT），這種可以有效了解投資本質(zhì)的方法。然而，我完成的作品卻只有數(shù)學(xué)高手才能充分了解。　　由於一開(kāi)始時(shí)，我寫的這本書不被出版商看好，所以，我把這本書的原始版本放在我的網(wǎng)站（www.efficientfrontier.com）上，那時(shí)已經(jīng)是一九九六年底。慢慢地，這本書開(kāi)始吸引了一些人的正面肯定，唯一的問(wèn)題是，這些讀者幾乎都是科學(xué)家、工程師或是財(cái)務(wù)專家?！　∫杂H友來(lái)說(shuō)，我的家人與朋友也一樣放棄了這本書，還警告我說(shuō)，「比爾，你一定是在開(kāi)玩笑。我翻五頁(yè)之後就想睡覺(jué)了，這本書對(duì)我來(lái)說(shuō)太難了。」幾乎就跟統(tǒng)計(jì)學(xué)教科書一樣，對(duì)於那些從來(lái)沒(méi)有學(xué)過(guò)統(tǒng)計(jì)，或是學(xué)過(guò)但痛恨統(tǒng)計(jì)的人來(lái)說(shuō)，這本書就跟外星語(yǔ)言差不多。最後，麥格羅希爾（McGraw-Hill）公司不知道哪來(lái)的勇氣，決定出版這本書，並將目標(biāo)讀者設(shè)定為專業(yè)人士，而非一般大眾?！　∵@本書原先都是些數(shù)學(xué)習(xí)題的練習(xí)。首先，利用統(tǒng)計(jì)方法分析幾個(gè)不同資產(chǎn)階級(jí)的行為。接下來(lái)，則繼續(xù)檢驗(yàn)投資組合理論的理論基礎(chǔ)。最後，基於這兩個(gè)基礎(chǔ)，再加上投資業(yè)的完整導(dǎo)覽，進(jìn)而整合成一套完整的投資策略。雖然只有少數(shù)投資專家經(jīng)由這種方式獲得不錯(cuò)的利潤(rùn)，但是在電子版中，許多人認(rèn)為鎮(zhèn)靜效果要比資訊性效果要來(lái)得大許多。幸運(yùn)的是，《聰明資產(chǎn)分配家》的小小成功經(jīng)驗(yàn)讓我有機(jī)會(huì)為普羅大眾寫一本適合他們的投資書?！　∥以趯懽鬟@本《投資金律》（The Four Pillars of Investing）時(shí)所秉持的宗旨就是可用性與趣味性，我盡可能在書中處處做歷史插圖來(lái)說(shuō)明重要的財(cái)務(wù)概念，並將數(shù)學(xué)運(yùn)算的細(xì)節(jié)降到最低程度。科學(xué)家都知道，每完成一次成功的數(shù)學(xué)公式推導(dǎo)，這本書的讀者就會(huì)減少一半；我已經(jīng)盡我所能地簡(jiǎn)化這本書中的數(shù)學(xué)原理，改用圖形代替?！　∥乙貏e感謝一路上曾經(jīng)鼓勵(lì)和協(xié)助我的人，包括Cliff Asness、John C. Bogle Sr.、Scott Burns、Edward Chancellor、Mark Gochnour、Christian Oelke、John Rekenthaler、Bill Schultheis、Larry Swedroe、Robert Sidelsky、Richard Thaler、Mike Veseth及John Zweig。我一直不了解，為什麼麥格羅希爾公司的Catherine Dassopoulos及Jeffery Krames會(huì)因?yàn)橐晃辉诰W(wǎng)路世界遊走的不知名訂戶，而居然對(duì)一本艱澀難懂的電子書感興趣，而他們二位在編輯與出版過(guò)程中所提供的支持與援助，更是我歡欣與滿足的源頭。我同時(shí)還要感謝Stephen Isaacs，他引領(lǐng)著這本書走完所有流程。我想再也沒(méi)有像出版事業(yè)這麼困難的工作了，因?yàn)榭偸且浦髡呓邮堋缸髌繁仨殗?yán)謹(jǐn)洗鍊」的理由，狠下心來(lái)裁剪自己心愛(ài)的作品，但是他卻做來(lái)沉穩(wěn)優(yōu)雅?！　rthor和出身學(xué)院的Larry Cunningham，以及我的朋友Stephen Dunn和Charles Holloway則從他們的寶貴時(shí)間中擠出許多小時(shí)，幫我剔除在財(cái)務(wù)模型與文字上的錯(cuò)誤。Jonathan Clements不僅投注時(shí)間，更貢獻(xiàn)他在劍橋、《富比士》（Forbes）及《華爾街日?qǐng)?bào)》（The Wall Street Journal）的記者經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助我改進(jìn)這本書的架構(gòu)與細(xì)節(jié)。　　還有特別要感謝我的事業(yè)夥伴Susan Sharin，她既具備財(cái)務(wù)方面的學(xué)養(yǎng)、嫻熟的編輯技巧，更在投資產(chǎn)業(yè)享有一定的聲望，在我這本最新的著作中也證明了她一如以往的重要性。最後，對(duì)我的妻子Jane Gigler，我要獻(xiàn)上最誠(chéng)摯的謝意。除了感謝她的激勵(lì)，也感謝她協(xié)助我將文章中難以卒讀的贅語(yǔ)冗句，改寫成流暢的散文，並微笑忍受我這個(gè)過(guò)於投入寫作的作者與丈夫，她是我所有快樂(lè)與敬畏的源頭?！　illiam Bernstein　　於俄勒岡州北灣（North Bend）

內(nèi)容概要

'◎金融海嘯後，捍衛(wèi)個(gè)人財(cái)富必讀的一本書◎一個(gè)醫(yī)生博士親身經(jīng)歷後的傾心研究，精闢、準(zhǔn)確又獨(dú)到◎一本能幫助投資者真正賺到錢，但券商、投信業(yè)者、財(cái)經(jīng)記者卻不希望看到的理財(cái)書◎網(wǎng)路詢問(wèn)度最高、長(zhǎng)踞亞馬遜網(wǎng)路書店投資理財(cái)暢銷排行榜◎《Money+》理財(cái)家月刊社長(zhǎng)林奇芬、政治大學(xué)財(cái)務(wù)管理系教授周行一、政大財(cái)務(wù)管理系教授吳啟銘、鋰科科技股份有限公司董事長(zhǎng)於貽勳、獵豹財(cái)務(wù)長(zhǎng)郭恭克、前荷蘭銀行投信總經(jīng)理章嘉玉、寶來(lái)投信總經(jīng)理劉宗聖、財(cái)訊傳媒董事長(zhǎng)謝金河、前群益投信執(zhí)行副總陳忠慶等 專業(yè)推薦很多人投資犯錯(cuò)，不是

作者簡(jiǎn)介

　　威廉˙伯恩斯坦（William Bernstein）　　擁有醫(yī)學(xué)博士學(xué)位，鑽研投資多年，已成為各地投資散戶心目中的草莽英雄。他因獨(dú)力挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的華爾街思考和汲汲自利的經(jīng)紀(jì)人，而聲名大噪，並且毫不藏私地告訴投資大眾如何以智慧和長(zhǎng)期眼光來(lái)成功管理投資。 Bernstein著有《聰明資產(chǎn)分配家》（The Intelligent Asset Allocator）一書，並擔(dān)任資產(chǎn)管理季刊《效率前緣》（Efficient Frontier）編輯、知名投資網(wǎng)站EfficientFrontier.com創(chuàng)辦人及效率前緣顧問(wèn)公司（Efficient Frontier Advisors）董事長(zhǎng)。他的作品與評(píng)論經(jīng)常出現(xiàn)在重要的平面媒體上，如《華爾街日?qǐng)?bào)》（The Wall Street Journal）、《霸榮》（Barron\’s）、《錢》（Money）及《富比士》（Forbes）。黃逸華　　喜好閱讀翻譯，譯有《無(wú)線商機(jī)》《e-Business 8大原則．5步驟》、《行動(dòng)商務(wù)大未來(lái)》、《思考軟體》等書。

書籍目錄

推薦序一：成功投資人必備的四種本領(lǐng)/吳啟銘	推薦序二：醫(yī)生，也很適合做投資分析師！/於貽勳		推薦序三：四大關(guān)鍵讓財(cái)富永保安康/林奇芬推薦序四：投資，可以學(xué)習(xí)！/章嘉玉		推薦序五：資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，為世界一流投資家最大的挑戰(zhàn)/謝金河	推薦序六：了解自己的理財(cái)需求，選擇適當(dāng)?shù)睦碡?cái)商品/陳忠慶	作者序前言第一部 關(guān)鍵一：投資理論 	第一章 不入虎穴，焉得虎子	童話故事/幾世紀(jì)以來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬/貼身觀察債券的價(jià)格變化與報(bào)酬/二十世紀(jì)的債券報(bào)酬/股票報(bào)酬的歷史長(zhǎng)河/二十世紀(jì)的股票、債券及票券/風(fēng)險(xiǎn)：第二個(gè)面向/美國(guó)以外地區(qū)的股票報(bào)酬/規(guī)模當(dāng)然有影響/公司體質(zhì)與股票報(bào)酬/結(jié)論：報(bào)酬∕風(fēng)險(xiǎn)的歷史紀(jì)錄第二章 估量股市這頭野獸	未來(lái)股利不斷產(chǎn)出，直到永遠(yuǎn)，阿門/用數(shù)學(xué)改善人生/高登公式解決了問(wèn)題/如何看待貼現(xiàn)率和股價(jià)之間的關(guān)係/貼現(xiàn)率與個(gè)股/社會(huì)貼現(xiàn)率與股票報(bào)酬/實(shí)質(zhì)報(bào)酬：概觀/實(shí)現(xiàn)報(bào)酬與預(yù)期報(bào)酬之間的斷裂第三章 市場(chǎng)聰明，你傻瓜讓統(tǒng)計(jì)學(xué)帶來(lái)美滿人生/燒死統(tǒng)計(jì)學(xué)家阿佛列．考列斯三世/更糟糕的消息：市場(chǎng)衝擊/極大筆的金錢該如何投資？/股市老師的輕鬆時(shí)刻/尤金?法瑪?shù)膫ゴ髣?chuàng)見(jiàn)/巴菲特和林區(qū)/真正的壞消息/比爾?福斯的好點(diǎn)子/稅負(fù)問(wèn)題/為什麼我不能自己買股票，然後持續(xù)持股？/為何接受指數(shù)型基金竟會(huì)如此沉重？ 第四章 完美的投資組合	投資組合的奧祕(mì)所在/步驟一：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與安全資產(chǎn)/步驟二：找出全球性的股票組合方式/步驟三：規(guī)模與價(jià)值/步驟四：產(chǎn)業(yè)類股/投資人的幻覺(jué)第二部 關(guān)鍵二：投資簡(jiǎn)史	第五章 當(dāng)勝利號(hào)角響起：狂亂的歷史	一般考量/征服錢海/南海泡沫/失戀公爵的冒險(xiǎn)/獲利頗豐的時(shí)鐘/恭迎女王登上本列車/「華爾街完蛋了」/投機(jī)股市和「閃耀五十」/Yahoo!第六章 苦悶的深淵：痛苦與機(jī)會(huì)	「股票之死」/孤立無(wú)援的班傑明?葛拉漢/如何處理恐慌/幻起幻滅：總結(jié)/析師的躺椅第三部 關(guān)鍵三：投資心理學(xué)	第七章 愚行	迪克．泰勒錯(cuò)過(guò)了一場(chǎng)籃球賽/別被牛群踩死/沒(méi)有人能高過(guò)平均值/別被眼前的景象所迷惑/讓我痛快一下/錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)/樹(shù)不可能長(zhǎng)到天上去/如墜五里霧中/可悲的會(huì)計(jì)/鄉(xiāng)村俱樂(lè)部癥候群/總結(jié)第八章 行為治療法	避免一窩蜂/千萬(wàn)別過(guò)度自信/別管過(guò)去十年/勇於沈悶/讓風(fēng)險(xiǎn)充分呈現(xiàn)/別相信偉大公司這回事 /細(xì)細(xì)品嘗混亂美味/打定算盤別手軟/別讓自己變成大肥羊/四處遊走的經(jīng)紀(jì)人第四部 關(guān)鍵四：投資產(chǎn)業(yè)第九章 別把股票經(jīng)紀(jì)人當(dāng)自己人	查爾斯．美瑞爾的背叛故事/股市交易黑暗面的底層/本金交易就是恣意交易第十章 也別相信共同基金	小心骰子被動(dòng)了手腳/密林裡透出的陽(yáng)光/追獵基金/看緊餅乾罐/退休金帳戶的遮羞布/約翰?博格爾和舊路線分道揚(yáng)鑣第十一章 當(dāng)大導(dǎo)演碰上華爾街	我該聽(tīng)誰(shuí)的話？/贏家的遊戲第五部 投資策略：整合思考	第十二章 你存夠錢了嗎？	不敗的退休者/退休人士：期待老天爺賞賜/存錢遊戲/其他目標(biāo)第十三章 定義自己的組合方式	磚塊/市場(chǎng)裡的統(tǒng)獨(dú)紛爭(zhēng)/樑柱/石綿瓦/你要建造什麼樣的房子？/我要的是雙拼公寓/個(gè)案一：壯年的阿泰/個(gè)案二：退休的山姆/個(gè)案三：快要退休的艾達(dá)/個(gè)案四：年輕的依芳/好好教育小孩/一招半式未必能夠闖遍天下第十四章 既然開(kāi)始了，就無(wú)怨無(wú)悔習(xí)慣長(zhǎng)期投資/長(zhǎng)期抗戰(zhàn)/該多久操作一次？/退休後的再平衡/給需要協(xié)助的人第十五章 結(jié)語(yǔ)

章節(jié)摘錄

　　我一開(kāi)始工作時(shí)，並不在財(cái)務(wù)領(lǐng)域裡。我原先受的是科學(xué)訓(xùn)練，然後，是醫(yī)學(xué)。身為職業(yè)內(nèi)科醫(yī)生（我現(xiàn)在也這樣看待自己）卻是出了名的悲慘投資者。對(duì)於這件事，傳統(tǒng)上有個(gè)解釋，就是因?yàn)槲覀児ぷ魈Γ詻](méi)有時(shí)間好好投資，或是我們太自我中心，以致聽(tīng)不下專業(yè)建議?！　∈聦?shí)上，這兩個(gè)說(shuō)法都不對(duì)，學(xué)習(xí)如何妥善投資並不需要花費(fèi)特別的功夫，而且我也不覺(jué)得我的同事中出現(xiàn)嚴(yán)重的自我中心傾向。醫(yī)學(xué)工作必須對(duì)任何人都抱持發(fā)自真誠(chéng)的謙卑之心與知性上的誠(chéng)實(shí)。最好的醫(yī)生都會(huì)很快得到這樣的結(jié)論：看得愈多，愈了解自己所知的不足。同樣的，在財(cái)務(wù)上也是如此，一點(diǎn)也不令人意外?！　♂t(yī)生都是傻瓜投資者，真正的理由是因?yàn)樗麄儚膩?lái)沒(méi)想到投資也是一門科學(xué)，一如醫(yī)學(xué)。每天都在進(jìn)行的醫(yī)學(xué)診療工作都是真正的科學(xué)，都必須透過(guò)大量的基礎(chǔ)研究才能獲得資訊；到了今天，幾乎沒(méi)有什麼藥物或外科手術(shù)在應(yīng)用之前，可以不用經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的測(cè)試，或是不和其他已經(jīng)廣為接受的處方或安慰劑一同評(píng)估。簡(jiǎn)單地說(shuō)，多數(shù)的醫(yī)師連像感冒這種病癥都要求具備充分的實(shí)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)證據(jù)，否則不會(huì)輕率動(dòng)手處理?！　∽钪匾尼t(yī)療成果一定會(huì)被刊載於通過(guò)知名同儕評(píng)鑑的期刊之中，例如《新英格蘭醫(yī)學(xué)期刊》（The New England Journal of Medicine）及《刺胳針》（Lancet）。這裡的關(guān)鍵字是「同儕評(píng)鑑」（peer-reviewed），這些期刊上的每一篇文章都必須先經(jīng)過(guò)相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)最頂尖的專家審核，而且被反覆要求修改，讓內(nèi)容更周延的狀況也經(jīng)常發(fā)生。你自己的醫(yī)生很有可能會(huì)經(jīng)常閱讀這些第一流的出版品，以獲得和自己專業(yè)領(lǐng)域有關(guān)的資料。　　不幸的是，當(dāng)醫(yī)生進(jìn)行投資時(shí)，就完全忘了自己所受的科學(xué)訓(xùn)練。然而，其實(shí)在投資領(lǐng)域裡，也有相當(dāng)豐富而有幫助的科學(xué)分析資料可作為參考，告訴我們何者應(yīng)為，何者不應(yīng)為，但這些資料卻總是被忽略了。這些人不去閱讀專業(yè)的期刊，例如《財(cái)務(wù)期刊》（Journal of Finance），相當(dāng)於投資領(lǐng)域裡的《新英格蘭醫(yī)學(xué)期刊》），而是從《今日美國(guó)報(bào)》（USA Today）一類的報(bào)刊上獲得參考意見(jiàn)，有時(shí)甚至更糟糕，消息來(lái)源就是自己的股票經(jīng)紀(jì)人。　　當(dāng)然，我特別挑出自己同事的目的僅在於取笑他們，事實(shí)上，從這個(gè)角度來(lái)看，醫(yī)生、律師、櫃臺(tái)店員或其他人根本沒(méi)什麼兩樣，真正可恥的是大多數(shù)的財(cái)務(wù)專業(yè)人士，因?yàn)榫瓦B他們也不知道可從科學(xué)角度來(lái)分析投資，這樣的分析主要涉及四個(gè)領(lǐng)域，也就是本書中的四大關(guān)鍵。　　關(guān)鍵一：理論　　任何投資行為最根本的特徵在於投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)總是並肩出現(xiàn)。在過(guò)去幾年之間，許多投資者了解到，股票市場(chǎng)價(jià)值急遽倍增的速度跟腰斬的速度一樣快，增值百分之九百的股票也可能會(huì)跌到只剩下百分之九十。如果有位股票經(jīng)紀(jì)人在電話裡告訴你說(shuō)，他現(xiàn)在推薦的股票肯定會(huì)一飛沖天，他話裡的意思其實(shí)是，他極度藐視你的智慧。否則，你會(huì)知道，如果他真的知道哪支股票會(huì)漲到什麼程度，他根本不會(huì)告訴你這個(gè)訊息，就連他老媽都不會(huì)知道。相反的，他會(huì)辭去工作，盡可能貸款，買進(jìn)最多的股票，然後就到海邊度假?！　∵@本書的第一部分，也是最重要的部分，就是針對(duì)與日常投資行為相關(guān)的偉大理論與數(shù)據(jù)進(jìn)行全面搜索。但千萬(wàn)不要被這些東西嚇倒，我的首要任務(wù)就是將這些相關(guān)資訊轉(zhuǎn)換成你能夠理解、甚至覺(jué)得有趣的語(yǔ)言。我們將學(xué)到：　　˙不論你投資的是股票、債券、房地產(chǎn)，還是其他種種資產(chǎn)，你會(huì)得到多少報(bào)酬都牽涉到同一件事——風(fēng)險(xiǎn)。我們將學(xué)到如何評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，以及探索風(fēng)險(xiǎn)與投資報(bào)酬之間的相互關(guān)係。　　˙經(jīng)歷多年觀察，想衡量各種不同股票與債券的投資報(bào)酬率，並不算是太難的事；然而，就算是最負(fù)盛名的專家也未必能精通這件事?！　〃B幾乎所有投資管理人的績(jī)效表現(xiàn)都可歸功於運(yùn)氣，而非技術(shù)；如果你試圖要掌握表現(xiàn)最佳的股票、共同基金、股票經(jīng)紀(jì)人或避險(xiǎn)基金，幾乎可確定你將無(wú)功而返。　　˙最大的投資風(fēng)險(xiǎn)在於沒(méi)有做到妥善地分散資產(chǎn)。　　˙真正重要的關(guān)鍵在於整體投資組合的表現(xiàn)如何，而不在於單一資產(chǎn)的表現(xiàn)狀況。我們將學(xué)到，投資組合的整體表現(xiàn)也可能和其中的個(gè)別項(xiàng)目績(jī)效出現(xiàn)極端差異，而投資者正可以善用這項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。將不同資產(chǎn)整合成有效組合的科學(xué)方法，就稱為「投資組合理論」（portfolio theory），並且將會(huì)在這場(chǎng)投資之旅中扮演重要角色?！　￡P(guān)鍵二：歷史　　歷史一再證明，市場(chǎng)與投資大眾都有陷入狂亂的時(shí)候。當(dāng)然，只有當(dāng)人們開(kāi)始回想時(shí)，才看得清楚當(dāng)時(shí)瘋狂所在。但如果能夠好好研究過(guò)去的狂熱與崩盤，至少能夠讓你有機(jī)會(huì)認(rèn)清楚現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格與投資風(fēng)險(xiǎn)是不是已經(jīng)高漲到幾近荒謬的地步，或是價(jià)格已經(jīng)超跌，怎樣都不能放過(guò)。要區(qū)分哪些投資經(jīng)理人會(huì)在網(wǎng)路狂熱中一頭栽入，以致無(wú)法脫身，最好的方法就是看看他們對(duì)於一九二九年美國(guó)股市大崩盤（1929 crash）了解多少。　　不幸的是，財(cái)務(wù)並不是所謂的「硬科學(xué)」（hard science），相對(duì)的，是屬於社會(huì)科學(xué)的範(fàn)疇。兩者差別在於：不管是橋樑、電路板，還是飛機(jī)，在特定條件下，必然會(huì)出現(xiàn)特定的反應(yīng)。物理學(xué)、工程學(xué)、電子學(xué)或航空學(xué)這類「硬科學(xué)」和「社會(huì)科學(xué)」之間的差別在於，財(cái)務(wù)學(xué)（或是社會(huì)學(xué)、政治學(xué)及教育學(xué)）的系統(tǒng)顯然會(huì)隨著時(shí)間變化，而產(chǎn)生極大的差異。　　換個(gè)方式說(shuō)，如果醫(yī)生、物理學(xué)家或化學(xué)家對(duì)於自己專業(yè)的發(fā)展歷史一無(wú)所知，並不會(huì)因此遭遇太大的困擾；但如果投資者對(duì)於經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史毫無(wú)所悉，便是無(wú)法超越的障礙。基於這個(gè)理由，如果能夠清楚了解金融發(fā)展史，就能提供另一個(gè)面向的專業(yè)知識(shí)。在這個(gè)部分，我們將會(huì)從最廣泛的角度來(lái)探討和檢視金融發(fā)展史：　　˙數(shù)世紀(jì)以來(lái)有案可考的投資記錄，讓我們得以理解各種資產(chǎn)在短期與長(zhǎng)期的表現(xiàn)。　　˙投資大眾為何會(huì)一再地時(shí)而陷入病態(tài)的幸福感，時(shí)而陷入極度沮喪的情緒裡?！　〃B最新的投資科技如何讓投資者陷入全新的風(fēng)險(xiǎn)之中?！　￡P(guān)鍵三：心理學(xué)　　當(dāng)我們得以在投資領(lǐng)域中自由行動(dòng)時(shí)，我們所深信的「人性」其實(shí)已經(jīng)變成致命的流沙。這裡就有一個(gè)小例子：人們總是會(huì)被那些成功機(jī)率極小的高報(bào)酬方案所吸引，儘管在樂(lè)透獎(jiǎng)上每投資一美元的回收不過(guò)○?五美元，還是有幾百萬(wàn)人搶著「投資」樂(lè)透彩。即便這對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō)只不過(guò)是個(gè)性格上的小缺點(diǎn)，但是在投資策略上就成了極嚴(yán)重的威脅。讓自己變窮的最快方法就是將自己的首要投資目標(biāo)設(shè)定成「找到下一個(gè)微軟」?！　≈钡阶罱瑢?shí)務(wù)界與學(xué)術(shù)界才開(kāi)始正視個(gè)別投資者的心理狀態(tài)對(duì)投資決策的影響方式；我們將會(huì)一探「行為財(cái)務(wù)學(xué)」（behavioral finance）這個(gè)迷人的領(lǐng)域。你將學(xué)會(huì)如何避免最常見(jiàn)的錯(cuò)誤投資行為及面對(duì)自己的病態(tài)投資行為。舉例來(lái)說(shuō)，你將發(fā)現(xiàn)大多數(shù)投資者：　　˙傾向變得極端過(guò)度自信。　　˙系統(tǒng)性地在特定類別股票上投資過(guò)多。　　˙在高成本的情況下，交易得過(guò)於頻繁?！　〃B經(jīng)常非理性地進(jìn)出股市?！　￡P(guān)鍵四：產(chǎn)業(yè)　　投資者總會(huì)對(duì)股票經(jīng)紀(jì)人與共同基金公司的說(shuō)法過(guò)於天真：經(jīng)紀(jì)商不是你的朋友，而基金公司的利益和你的利益也大相逕庭。事實(shí)上，你和投資產(chǎn)業(yè)之間正處?kù)渡啦Y的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)係，如果輸了這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，你的資產(chǎn)將陷入急遽減少的風(fēng)險(xiǎn)。因此，你愈了解投資產(chǎn)業(yè)的優(yōu)先考量及如何運(yùn)作，你就愈有機(jī)會(huì)擊敗他們?！　∽C券經(jīng)紀(jì)商與基金公司聯(lián)手組成了掌握現(xiàn)代生活的金融巨人，他們的影響力漸漸從金融生活延伸到政治與社會(huì)層面（如果你懷疑這件事，只要打開(kāi)電視，記錄下金融產(chǎn)業(yè)廣告的間隔時(shí)間，就會(huì)明白了）。在討論第四關(guān)鍵的章節(jié)中，我們將會(huì)揭露，現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)的對(duì)象其實(shí)是它自己，以及它是如何運(yùn)作的：　　˙幾乎可說(shuō)是只為了一個(gè)目的而存在：從投資大眾的行為中收取費(fèi)用及傭金，而事實(shí)上，我們與這頭金融巨獸正處?kù)赌闼牢一畹牧愫蛻?zhàn)爭(zhēng)之中?！　〃B在其他專業(yè)領(lǐng)域中，都會(huì)自行遵守教育、道德與倫理規(guī)範(fàn)。舉例來(lái)說(shuō)，根據(jù)法律，律師、銀行行員及會(huì)計(jì)師，都必須對(duì)客戶負(fù)起信託責(zé)任，但股票經(jīng)紀(jì)商可不是這樣?！　≈挥挟?dāng)你完全精通這四個(gè)領(lǐng)域時(shí)，才能夠建構(gòu)自己的整體投資策略。也只有當(dāng)你針對(duì)特定種類資產(chǎn)與不同資產(chǎn)組合的表現(xiàn)行為擬定整體計(jì)畫時(shí)，才有機(jī)會(huì)獲利。在這四大關(guān)鍵上任何一點(diǎn)點(diǎn)的小瑕疵，都會(huì)殘忍地?fù)魸⒛愕耐顿Y計(jì)畫?！　∵@裡有些例子足以顯示，如果無(wú)法精通這四大關(guān)鍵，就算是最老謀深算的投資者都不免要仰天長(zhǎng)嘆?！　〈髸r(shí)代玩家：長(zhǎng)期資金管理公司（Long Term Capital Management, LTCM）帶來(lái)的教訓(xùn)；一九九八年時(shí)，這家公司就差點(diǎn)以一己之力擊垮全球金融系統(tǒng)，因?yàn)樗麄冞\(yùn)用的是高財(cái)務(wù)槓桿套利操作模式。這家公司在第一關(guān)鍵（投資理論）方面毫無(wú)問(wèn)題，因?yàn)樗麄儞碛性S多諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)得主，他們?cè)诘谌暗谒年P(guān)鍵（心理學(xué)與投資產(chǎn)業(yè)）方面也是第一流的高手。不幸的是，儘管公司極負(fù)盛名，卻沒(méi)有一個(gè)人了解第二關(guān)鍵——資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期歷史。他們將全部的心力投注於幾年之內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，然而卻忘記了資本市場(chǎng)總是會(huì)突然完全失常，而且往往是以前所未有的形式出現(xiàn)。如果他們對(duì)於西方金融發(fā)展史能夠具備更務(wù)實(shí)一點(diǎn)的知識(shí)，就能夠了解自己的策略幾乎確保了自我毀滅?！　⌒☆~投資者：反過(guò)來(lái)說(shuō)，一般投資者總會(huì)因?yàn)椴皇煜さ谝患暗谌P(guān)鍵——理論與心理學(xué)——而終至後悔莫及。他們通常不了解投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)總是緊密相隨，而且在局勢(shì)惡化時(shí)，無(wú)法保持理智?！　∩厦娴膬蓚€(gè)例子看來(lái)很可笑：個(gè)別投資者的錯(cuò)誤種類層出不窮，卻都和自己的個(gè)性有關(guān)。在本書中，我將會(huì)向各位介紹這些無(wú)價(jià)的工具——四大關(guān)鍵——讓各位讀者避免觸犯上述的錯(cuò)誤。我也將帶領(lǐng)各位一探推動(dòng)資本市場(chǎng)運(yùn)作的神奇發(fā)條與歷史，這些個(gè)別單元都非常值得一讀。　　在美國(guó)所面臨的國(guó)內(nèi)問(wèn)題中，最實(shí)際的問(wèn)題可說(shuō)是社會(huì)安全制度的命運(yùn)，而其中最常被提及的選擇就是民營(yíng)化?！　∪绾芜\(yùn)用四大關(guān)鍵　　在本書的最後一部中，我們將會(huì)說(shuō)明，如果能精通這四大關(guān)鍵，將能打造出完整的投資策略，讓你達(dá)到任何投資者都?jí)裘乱郧蟮牡谝荒繕?biāo)：獲致並維持財(cái)務(wù)獨(dú)立，並且能在夜裡安眠。有效操作投資組合的必要機(jī)制應(yīng)該包括：　　˙計(jì)算應(yīng)該有多少存款，以及何時(shí)可以退休。　　˙在各種不同種類的股票與債券選擇中，找到適合自己的配置方式?！　〃B選擇運(yùn)用哪些基金和證券?！　〃B擺脫鎖死點(diǎn)，並且建立自己的投資組合。　　˙在漫長(zhǎng)的投資過(guò)程中，可維持並調(diào)整投資組合?！　〗Y(jié)論　　即便我期待能夠捍衛(wèi)我對(duì)財(cái)務(wù)理論、歷史、心理學(xué)與策略的熱誠(chéng)，我還是可以輕鬆地承認(rèn)我在才氣上有所不足——畢竟，這本書既非言情小說(shuō)，也不是偵探驚悚故事。無(wú)可否認(rèn)地，在財(cái)務(wù)科學(xué)的領(lǐng)域上，仍有某些部分令人費(fèi)解，就算是最博學(xué)的人都覺(jué)得力有未逮。這本書適合細(xì)細(xì)咀嚼，也許一次只讀個(gè)十幾二十頁(yè)，最好是當(dāng)作早上起床的第一件事。　　　　最後，即便我盡可能地試著讓這本書完整而富有可讀性，但是沒(méi)有任何一本書可宣稱已涵蓋了投資領(lǐng)域的一切事務(wù)。我至多只能提供一個(gè)研究指南——如果你願(yuàn)意的話，我將帶你一覽財(cái)務(wù)領(lǐng)域之美。一如所有生命中的重要層面，個(gè)人財(cái)務(wù)管理是一場(chǎng)永無(wú)終日的試煉，真正有能力的投資者永遠(yuǎn)都不會(huì)停止學(xué)習(xí)?；哆@個(gè)理由，本書最有價(jià)值的就是第十一章後所附的參考書目，這份書目將能伴隨你走過(guò)漫漫人生，獲致財(cái)務(wù)上的自給自足。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　「本書讓讀者了解到，要成為一位成功的投資人，至少必須具備四種本領(lǐng)：一、懂投資理論；二、看穿歷史；三、參透人性；四、規(guī)避看似『專家』的騙子。」　?。?cái)金博士、美國(guó)財(cái)務(wù)析師（CFA）暨政治大學(xué)財(cái)務(wù)管理系副教授 吳啟銘　　「作者william Bernstein以他醫(yī)生的背景，使用嚴(yán)謹(jǐn)、實(shí)事求是的科學(xué)方法來(lái)闡明投資理論，這樣的作者在市場(chǎng)上實(shí)在很罕見(jiàn)，此書亦可說(shuō)是極為特殊的佳作。我鄭重將此書推薦給：專業(yè)操盤人、對(duì)股票投資具高度興趣，以及財(cái)務(wù)金融相關(guān)科系的學(xué)生?！埂　。嚳瓶萍脊煞萦?/pre>






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