向格雷厄姆學思考向巴菲特學投資

前言

　　Q文化　　常識是投資和企業(yè)管理的核心環(huán)節(jié)。然而，吊詭的是，“常識”又是那么難得。舉例來說，人們常說某只股票或市場總體水平被“價值低估”了或被“價值高估”了。但這其實是一句空話。不管是單只股票，還是以市場指數(shù)形式表現(xiàn)的所有股票的總和，本身都是有內在價值的。這個內在價值，是指該個股或指數(shù)未來能產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流折成的現(xiàn)值?！　」烙嫭F(xiàn)金流的大小和現(xiàn)值是非常困難的，但這才是價值的定義所在，不管人們的希望和猜測是多少，它都是一樣的。希望和猜測的結果——有時候是分析的產(chǎn)物，但大多數(shù)時候都不是——是股票的價格或市場的水平。故此，在涉及個股或市場指數(shù)的時候，更準確的說法應該是“定價過高”或“定價過低”，而不是“價值高估”或“價值低估”。　　價格會極大地偏離潛在價值，這一看法屬于常識，但它與普遍存在的認識有些矛盾。就以納斯達克主要的市場指數(shù)“納斯達克100”（Nasdaq 100：QQQ）做例子吧。美國證券交易委員會的營銷天才們選擇3個“Q”來代表它，因為“Q”本身是個很酷、品牌意味很強的字母。然而，“納斯達克”本身有5個字母可選（N、A、S、D、Q），他們偏偏選中了代表“報價”（Quotation）的“Q”，不經(jīng)意中反映出這個創(chuàng)立于1999年年中的典型新經(jīng)濟指數(shù)，具有一種受報價所驅使的文化?！　≡诳駸岬漠敶墒挟斨校善钡膱髢r一直都是人們關注的焦點。因為股票的買家和賣家對報價單背后的企業(yè)一點兒概念也沒有，可它的價格卻明明白白地擺在眼前。著迷于報價，使得人們放棄了分析，只看重周遭的態(tài)度；放棄了思考，只聽命于本能，是以目光分外短淺。報價是短線炒家每日例行的功課，它塑造出一種賭場式的文化：人在無理性沖動的驅使下，光顧著趕緊行動，卻忽視了有質量的思考。用“QQQ”來代表這個股市歷史上最具波動性的市場指數(shù)，恰如其分?！　≡赒文化里，常識變成了“常見的荒唐認識”，價格成了萬事萬物的基礎，企業(yè)價值靠邊站了。Q交易者（Q trader）認為價格就是一切。明智的投資者懂得什么是價值。他首先看重價值，再將價值與價格相比較，看看投資是否有望帶來良好的回報。這樣的眼光，要求投資者成為企業(yè)分析師（business analyst），而不是市場分析師、證券分析師，自然更不是Q交易者?！　”緯荚诠噍斠惶灼髽I(yè)分析的心態(tài)，用以矯正Q文化。它探討了各類選股工具，點明了斟酌市場、價格、企業(yè)及管理者時要考慮的關鍵領域。它樹立了一座常識的框架，來填補當今市場存在巨大的價值虛空?！　”緯紫认蜃x者解釋，為什么像市場分析師那樣操作，依仗市場來透露價值（其實市場只能揭示價格）的做法是錯誤的。接下來，它列舉了思考績效和價值的工具，同時提醒讀者當心：受到扭曲的財務信息會給人造成誤導。相應地，它認為理性投資的基本要素是評估企業(yè)管理層（尤其是首席執(zhí)行官和董事們）可信度的常識能力?！　∑髽I(yè)分析投資法打破了Q文化主流投資思路造就的不少神話（當然，放眼歷史，這些神話也并不僅限于Q文化）。舉個例子，從企業(yè)分析的觀點來看，區(qū)分所謂的“成長型投資”和“價值型投資”（或“成長型股票”與“價值型股票”）是錯誤的。誠然，有些企業(yè)收入增長勢頭可能比其他企業(yè)更好，但這種增長速度只不過是價值的一個構成要素，故此，上述源自20世紀70年代初、日后愈發(fā)成為慣例的區(qū)分是不具分析價值的?！　×硪环矫妫髽I(yè)分析法強調了價值與投機（或賭博）的關鍵區(qū)別。所有的投資都有風險，從某種意義上來說，的確可以說有一定的投機成分在內。然而，明智的投資要求合理地確定價值，并將之與價格進行比較?！　∪藗冑徺I自己一無所知的新上市公司或互聯(lián)網(wǎng)新企業(yè)的股票，或是買股票前不先讀一下企業(yè)年報，不知道要從年報中尋找哪些信息，就是投機和賭博的典型例子。你當然聽說過很多賭博成功的故事，但在它們背后，藏著更多失敗的故事，只不過你不知道罷了。正如《華爾街日報》新近說的一句俏皮話：從沒聽說有哪個連襟會向你吹噓他在股市里虧了多少錢的。 　　20世紀眼光最精準的投資思想家兼商學院教師,本杰明?格雷厄姆創(chuàng)造出了一位虛構的“市場先生”，用以強調要把企業(yè)分析當成重點，而不是市場分析。資本市場中價格與價值是相背離的，因為市場本身具有狂躁型抑郁癥的特點，大多數(shù)時候不是過分樂觀，就是過分悲觀。而流行的看法認為市場能有效又準確地為證券定出價格，可惜這是一種錯誤認識。 　　等你知道身為企業(yè)分析師該怎么看待問題以后，接下來就是搞清楚到哪里去看。這里的核心要點是確立你的能力范圍（circle of competence）。能力范圍的概念由20世紀最成功的投資家兼商業(yè)教育家沃倫?巴菲特提出。它是根據(jù)你對公司產(chǎn)品和經(jīng)營背景的理解力來定義的。不同的投資者有不同的能力范圍。所有的投資者都必須解決以下挑戰(zhàn)：利用當前和過去的信息預測企業(yè)將來的績效。 　　對大多數(shù)人來說，對于那些已經(jīng)成立了很長時間，經(jīng)歷了多輪商業(yè)周期循環(huán)、面對過經(jīng)濟衰退考驗的企業(yè)，要做到這一點比較容易。在這類企業(yè)中，有不少歷史悠久、堪稱典范的例子——有著強有力全球化產(chǎn)品和市場地位的老牌公司，比如寶潔、通用電氣、可口可樂和迪士尼公司。有些企業(yè)能長久健康地發(fā)展下去，另一些則會敗給競爭者（正如通用電氣打敗了西屋電氣，沃爾瑪打敗了西爾斯?羅巴克）。判斷誰是贏家誰是輸家的能力因人而異，因為每個人在評估這些公司時資質不同。要理解這些類型不同的企業(yè)，必須掌握不同的技能。 　　對那些經(jīng)營時間并不太長的較新企業(yè)，投資者評估其將來績效的能力也有高下之分。這類企業(yè)可稱為“優(yōu)質企業(yè)”，它們已經(jīng)成立了一段時間，但其經(jīng)營領域，屬于一些高速發(fā)展的新興動蕩產(chǎn)業(yè)，思科、英特爾或微軟即屬此列。它們的歷史較短，對很多人來說也更難于理解。但有些人能夠很好地理解它們，也能夠對其將來的發(fā)展?jié)摿ψ龀雒髦堑呐袛唷?　　和經(jīng)典企業(yè)一樣，優(yōu)質企業(yè)里也同樣有百戰(zhàn)不倒的戰(zhàn)士，有不幸掉了隊的弱者。以個人電腦行業(yè)為例，1990～1999年間，新創(chuàng)企業(yè)戴爾建立了一套超賺錢的電腦直銷模式，銷售量和利潤都漲勢驚人，康柏緊隨其后，也干得不錯，Tandy和蘋果落在后面。而同期還有更多蹣跚難行的弱者飽受業(yè)務衰退之痛，如AST、Digital、Atari、Tulip、Commodore和Kaypro等。 　　第三類公司叫“新丁”——企業(yè)是全新成立的，甚至從事的產(chǎn)業(yè)也是全新的，全無歷史背景可跟蹤。這些企業(yè)走在時代前沿，就類似早前的鋼鐵產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)、稍后的塑料產(chǎn)業(yè)，還有世紀之交的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。此類企業(yè)里除了最早采取動作的闖將（比如20世紀90年代互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里的“雅虎”和“美國在線”），其他的根本沒有值得一談的經(jīng)濟經(jīng)歷。 　　即便如此，仍有一些投資者利用現(xiàn)有工具，對這些新丁的前景做出了明智的預測。2000年，時代-華納公司和美國在線聯(lián)姻，前者的高層管理者自信滿滿地認為自己有這個能力。他們的判斷是否成立，尚有待時間檢驗。但毫無疑問，有些公司只會曇花一現(xiàn)，另一些則能后來居上，躋身優(yōu)質戰(zhàn)士的行列，最終升華成老而彌堅的經(jīng)典。說到底，每一家公司都是從新丁干起的。 　　故此，能力范圍的核心特點在于它必須根據(jù)不同的人量體裁衣。這并不意味著明智的投資者就要避開那些難于理解或飛速變化的企業(yè)。恰恰相反，倘若投資者具備相應的能力，下苦功夫去理解別人眼里難于理解的東西，比別人更準確地判斷一家企業(yè)及其所屬行業(yè)的發(fā)展，顯然就具備了決定性的優(yōu)勢。即便如此，每個投資者仍然需要一步一步地搞清楚自己的能力范圍是什么，哪些東西不在自己的能力范圍之內，如此方能做出明智投資所要求的準確判斷。 　　接下來要弄明白，在能力范圍內，你要尋找的是什么。主要的問題在于，你對一家企業(yè)長期經(jīng)濟特點的評估準確度有多高。判斷“新丁”企業(yè)，強烈的自信是必需的，優(yōu)質企業(yè)次之，經(jīng)典企業(yè)最少。但不管是對哪類企業(yè)，評估它們的長期業(yè)績特征都至為關鍵。 　　要獲得必要的評估自信，只需要問幾個定量問題就行了。在本書的第二部分，你將看到，企業(yè)的財務報表能幫助你回答以下三個問題： 　　債務到期時，企業(yè)還清債務的可能性有多大？ 　　管理層將這家企業(yè)經(jīng)營得好不好？ 　　企業(yè)的價值是多少？ 　　只要對若干關鍵的財務比率有著基本的熟悉度，就能以足夠的自信精確解答上述問題。這些財務比率是與運營資本和負債、庫存管理及其他短期資本、權益回報率，以及未來利潤前景等相關的。 　　正如每個投資者的能力范圍互不相同，不同的人對這些財務特點的評估也是不一樣的。歸根結底，企業(yè)的價值是它在未來為所有者創(chuàng)造的所有現(xiàn)金的現(xiàn)值。既然沒有誰能準確地預料未來，要想得出上述數(shù)字，就必須掌握合適的工具集，并有著良好的判斷力。 　　憑借這些工具，并在你能力范圍內進行選擇，你能夠判斷出進行價值評估需要多少證據(jù)，以及需要哪一類證據(jù)。但由于沒有哪一種單一的工具能準確判斷企業(yè)價值，明智的投資者必須觀察格雷厄姆和巴菲特的謹慎投資關鍵原則：在你付出的價格和獲得的價值之間找出一個安全的邊際。 　　在嘗試解答所有這些問題的時候，你必須帶著審慎的懷疑態(tài)度來看待財務報表里的數(shù)字。財會慣例和判斷有可能歪曲企業(yè)的現(xiàn)實情況。舉例來說，與庫存和應收賬款相關的會計準則會歪曲運營資本的數(shù)據(jù)。一些過時或非競爭性固定資產(chǎn)，其實際殘余價值恐怕比報告里的數(shù)字要低。 　　另一方面，有些資產(chǎn)的價值，在資產(chǎn)負債表里可能會被低估（比如天然氣公司的儲備量和土地價值）。此外，與環(huán)境問題、員工退休后健康福利、管理層股票期權等相關的表外負債項目，也應當納入財報數(shù)字的調整范疇。你不必知道每一個細節(jié)，但一定程度的理解是必需的，只要稍做努力，培養(yǎng)出企業(yè)分析的思維方式，自然就具備了這種理解能力。 　　在對企業(yè)長期特征做評估的時候，準確性的問題還與以下這一點掛鉤：說到將企業(yè)利潤回饋給股東，你對管理層這么做有多大的把握？誠然，不管評估什么投資，最重要的影響因素仍然是蓬勃向上的整體經(jīng)濟態(tài)勢。盡管一流的管理層也很難抵擋惡劣的經(jīng)濟環(huán)境，可糟糕的管理層必定會傷害良好的企業(yè)（不過，糟糕的管理層想要破壞一家杰出的企業(yè)，就有點難度了）。 　　管理層的實際情況，加上市場機能不健全、財務數(shù)字不可靠，這三者要求投資者還需看重企業(yè)分析的定性維度。這里面最重要的，是那些能反映企業(yè)有著以所有者為導向的性質。 　　以所有者為導向，并不是要求企業(yè)管理者像法律那樣遵守它，或是當成慣例來實踐它。具備所有者導向，也不光靠制定某些企業(yè)規(guī)章制度，比如擁有大量的外部董事，把CEO和董事長的職能分開。故此，對管理者的關注，就是對其信賴度的關注。 　　估計企業(yè)管理者的可信賴度，和評估未來女婿的可信賴度差不多。它是一種常識——當然，這又是一種稀罕但能掌握的思維方式。說到企業(yè)管理者，洞悉其可信賴度的渠道，包括企業(yè)的過往記錄，以及其跟股東溝通的素質——尤其是CEO每年寫給股東的公開信。本書最后一章列舉了運用這門藝術的一些例子，如杰克?韋爾奇（通用電氣前CEO）、邁克爾?艾斯納（迪士尼前CEO）和已故的羅伯特?戈伊蘇埃塔（可口可樂公司前CEO）。 　　俗話說的“注意你的P和Q”并不是指“價格”（price）和“報價”（quote），而是指常識。在投資領域，這意味著掌握基本的財務、會計和管理情況，觀察以下現(xiàn)象的發(fā)生： 　　Minding your Ps and Qs，意為謹言慎行。這個說法有一種來歷，小學生剛學寫字時容易分不清小寫的‘p’和‘q’，因為這兩個字母不但順序相鄰，而且拼寫相似，所以老師會用這句話來提醒大家。——譯者注 　　有效市場理論在4/5的時候都是成立的，投資者可以利用剩下1/5的機會。 　　財務分析的傳統(tǒng)工具仍然是投資者最好的朋友，但盈余管理和會計操縱是投資者最可怕的敵人。 　　明智的投資者尤其看重管理者是什么人、他們是否值得信賴。 　　注意P和Q，并不需要做海量的工作，但它的確要求具備大量的常識，來抵擋“Q”狂熱。 　　常識這服解藥，能帶你進入更安全、更成功的“V文化”世界。V文化的創(chuàng)業(yè)祖師格雷厄姆，本身就是個成功的實踐者。格雷厄姆最杰出的學生和實踐者沃倫?巴菲特，同樣是位導師。所有的好學生都會聽從老師的指導，并在應用中將之發(fā)揚光大。巴菲特并不例外，格雷厄姆其他的門徒同樣如此，他們汲取祖師的核心教誨，并將之成功地擴展到多個領域。 　　當然這里也存在一些值得說一下的微妙區(qū)別。巴菲特不打折扣地保留了格雷厄姆企業(yè)分析思維方式的核心概念，關注價格和價值之間的區(qū)別，堅持在投資時保留充分的安全邊際。但在實際應用中兩人有一些細微的區(qū)別，基本上僅限于下面幾點：巴菲特在投資中更加關注管理者的重要性，對格雷厄姆鐘愛的購買便宜貨的做法不太熱衷；他比格雷厄姆更看重無形資產(chǎn)的價值。但這些區(qū)別并未掩蓋兩人的共同點，而是反映了兩人在深層次上恪守的一致原則：投資中獨立判斷的重要性。 　　格雷厄姆其他的門徒選擇了其他不同的方式來應用其主要概念——有的人盡量多元化地分散投資，另一些人則強調集中化，也有人更多地關注企業(yè)內在本質，還有一些人對此關注得較少。本書不揣冒昧，對格雷厄姆提出的概念以及巴菲特對其的進一步擴展和應用做了闡釋。它具體針對當今投資環(huán)境做了深入說明。當今的投資環(huán)境，格雷厄姆并不熟悉，而巴菲特又只能在每年相對公式化的股東公開信里有限度地涉及。 　　不管在什么時代，企業(yè)分析思維方式的基礎，都是價格和價值的區(qū)分，以及安全邊際原則，它們是V文化的牢固錨點。我很榮幸能為它鼓與呼，但真正的大師永遠是格雷厄姆和巴菲特。

內容概要

價值投資理念自格雷厄姆創(chuàng)立以來，經(jīng)過幾十年的歲月，由沃倫·巴菲特發(fā)揚光大，如今已成為基本面分析的主流指導思想，在全世界的投資者心目中確立了不朽的地位。
　　本書作者勞倫斯·坎寧安是一位價值投資領域的專家，也是暢銷書《巴菲特致股東的信》的編者，同時還是一位經(jīng)驗豐富的財會、金融領域的教授與學者，對基本面分析和巴菲特的實戰(zhàn)操作都有著深入研究。本書正是作者多年來對價值投資研究與實踐結合的集大成者。
　　·如果你還不了解價值投資，閱讀本書能讓你了解價值投資理念，從而避免在未來的投資中走太多的彎路。
　　·如果你已經(jīng)是價值投資的堅定信仰者，閱讀本書能讓你對價值投資有更為深入的認識，從而提升你的投資實戰(zhàn)技巧。
　　·喜愛巴菲特和格雷厄姆的讀者，能從本書中看到兩位大師的很多箴言妙語，并發(fā)現(xiàn)在這些話語之后隱藏著的深邃思想。

作者簡介

勞倫斯 A．坎寧安Lawrence
A．Cunningham紐約耶什華大學卡多佐學院教授，任該學院海曼企業(yè)管理中心主任，1992年他即執(zhí)教于此，專攻企業(yè)和證券法業(yè)務。此前，他曾是著名律師事務所Cravath，Swaine&Moore
LLP的合伙人?？矊幇步淌趯嫛⑵髽I(yè)、金融、投資等領域有著深入的研究

書籍目錄

前言：q文化
第一部分　兩個市場的傳說
　第1章　市場先生的躁郁癥
　　波動、泡沫和崩盤
　　異常現(xiàn)象
　　一大群猴子
　第2章　服用百憂解的市場
　　緣起
　　簡單性
　　完全競爭市場之夢
　　相關理論概況
　第3章　混亂的市場
　　新浪潮
　　又一波新浪潮
　　復雜性
　　行為金融學
　第4章　波動性的增強
　　信息波動性
　　交易波動性
　　交易者的波動性
　　病狀預斷
　第5章　抓住20%
　　誰來負責
　　堅持到底
　　煉金術
　　長期
第二部分　給我看看錢在哪兒
　第6章　蘋果樹和經(jīng)驗
　　愚人與智者
　　基本常識
　第7章　你的能力范圍
　　初始范圍
　　能力范圍的培養(yǎng)
　　全面的能力范圍
　　做決策
　第8章　辨識成功
　　企業(yè)燃料
　　顯微鏡下的管理者
　　少花錢多辦事
　　完整的工具箱
　第9章　該你做主
　　資產(chǎn)
　　收益
　　靈丹妙藥和安全邊際
　　現(xiàn)金
　　市場循環(huán)
　第10章　擺弄數(shù)字
　　諷刺作品
　　財務謎語
　　小結
第三部分　信任經(jīng)理人
　第11章　放眼世界
　　兩個世界的故事
　　義務的誤讀
　　世界大同
　第12章　規(guī)則和信任
　　家族企業(yè)管理
　　局部治理
　　綜合治理
　　會議上的發(fā)言權
　第13章　工作中的董事
　　向ceo致敬
　　薪酬
　　交易
　　資金
　　審核
　第14章　爐火邊的ceo
　　大師級經(jīng)理人
　　行動
　　初露鋒芒
　　信任
結論：勝利的文化
致謝
注釋

章節(jié)摘錄

　　有這樣一位病人，他患有典型的躁郁癥（也叫雙相情感障礙），喜怒無常。他會連續(xù)瘋狂地花上好幾個月的錢，買他根本不需要的東西。在心情愉快的時候，他話多健談，充滿創(chuàng)意，但顛三倒四、前言不搭后語。他能憑借魅力叫你買下布魯克林大橋?？赏蝗恢g，他的情緒立刻變了，進入了長達數(shù)個月之久的黑暗抑郁狀態(tài)，最微不足道的麻煩事兒——比如小小的壞消息，不盡如人意的結果——都能讓他勃然大怒?！　「鶕?jù)專家們的觀察，這種病情或許是遺傳而來，由天生的化學物質引起。此類化學物影響心情、食欲，造成痛苦的感覺，反過來，這又令他體重忽上忽下。病人有可依靠的安全網(wǎng)，如政府的支持，以及類似情緒穩(wěn)定劑等政府認可的治療方式。但他對自己的病一味否認，憤怒又多疑，有時還不吃藥，結果導致心情出現(xiàn)更猛烈的高低起伏。　　顯然，我說的這個“病人”就是股市。它忽而陷入無理性的恐懼，忽而又呈現(xiàn)無理性的貪婪。它興起時，引得大量的資金注入；它蕭條時，這些資金又果斷撤出。它像馬戲團里踩彈簧高蹺的小丑一樣高高躍起，編造著不費力氣就掙大錢的狂野神話。緊接著，它就變臉了，大多數(shù)時候，只要聽到這家或那家公司每股僅差了幾分錢沒達到盈利預期，它會像鉛錘一樣直線下降，糾正之前的錯誤?！　κ袌鲂袨橛兄鴾蚀_認識的思考者認為這是不治之癥，市場總是傾向于大發(fā)一筆，接著大虧一筆，這跟企業(yè)或經(jīng)濟的實際情況毫無關聯(lián)。不過，像證券交易委員會這類政府機構，以及像紐約證券交易所這類私立組織，碰到股市有可能出現(xiàn)陣發(fā)性不景氣（廉價拋售）時，會啟用“斷路器”關閉股市，或提高保證金賬戶的要求，尤其是對短線炒家。　　但目前而言，并沒有什么根治方法。按格雷厄姆的說法，市場先生拒不承認自己患了躁郁癥。相反，有無數(shù)的研究吹捧它是多么的“理性”。數(shù)不清的談話和出版物說它“高效”。此外還有車載斗量的“測試版圖書”正在編輯，認為它的波動簡單而準確地向投資者說明了股票的風險。此外還有人推銷簡短扼要的多元化投資組合，說什么面對這一“高效體制”表現(xiàn)出來的“理性風險”，它能將之減少到最低程度。如果拒不承認“病人”有病，自然也沒辦法治療了?！　∽屛覀儼迅窭锥蚰穼κ袌鱿壬脑\斷說得更深入些。有一種名為“立克次氏體”的有害微生物，能引起諸如“斑疹傷寒”等疾病?！鞍哒顐Y”（typhus）這個詞來自希臘語“stupor”，指的是一種意識混亂的麻木狀態(tài)。斑疹傷寒癥以陣發(fā)性抑郁和精神亢奮為特點。它通過吸血寄生的蜱蟲傳播。這種寄生蟲還會傳播一種名叫“Q熱”的類似疾病。　　為了避免Q熱，到有蜱蟲出沒的森林探險，可要做好準備。少不得戴上帽子、手套，穿長袖襯衫和長褲。要是被咬了，謹慎的森林居民會用鑷子取出寄生蟲，用酒精、冰塊和爐甘石洗劑沖洗創(chuàng)口。這些人能存活下來，享受森林的美妙光景?！　≈挥猩倒喜艜庵蜃鱼@進滿是蜱蟲的樹林，把皮膚，甚至腦袋暴露在外面。等他們發(fā)現(xiàn)被蟲子咬了，便會在恐懼的驅使下做出不合理的行動，比如把蜱蟲燒掉，而不是將它們從肉里擠出來。冒失的探險者們繼續(xù)興高采烈地在森林里探險，渾然不知自己感染了Q熱--直到間歇性地爆發(fā)抑郁和狂躁。　　在股市叢林，報價蜱蟲也會以相同的方式感染毫無準備的傻瓜。迷戀報價的交易者散播著Q熱疫情，給市場先生的躁郁癥火上澆油。　　闖入股市冒險，要像到森林徒步一樣保護好自己：全副武裝地跟傳染Q熱、吞噬財富的價格蜱蟲做斗爭。格雷厄姆和巴菲特都描述了跟市場先生打交道的相同方法。他們指出，不承認它的癥狀、不診斷它的病情，是愚蠢的行為；不加防護就跑進去折騰，讓自己置身于感染源之下，也同樣愚蠢。要反過來，讓市場先生為我所用。　　不管是格雷厄姆的市場先生還是上述Q熱的比喻，都不涉及市場參與者的心理狀態(tài)。獨立行事的理性人照樣會帶來非理性的市場結果。許多投資者只是遵循專家或大多數(shù)意見罷了。隨大流似乎夠理性、夠明智--直到人群徑直跌下懸崖?！　　?/pre>



媒體關注與評論
　　“本書面世非常及時，它勸告投資者放棄當前流行的投機式方法，而轉向以財務、會計和管理為基礎進行企業(yè)分析的價值投資方法。作者提醒我們?！找婧同F(xiàn)金流是企業(yè)價值的基礎’——這是實現(xiàn)股權投資長期成功的金玉良言?！薄　　s翰 C.博格　　　　“坎寧安高明地解決了位于當今市場中心的關鍵主題。本書把基本的常識帶回了投資行業(yè)，如欲實踐特立獨行的投資，本書必不可少。在市場多變、觀念相互抵觸的時代，要想尋找洞見和指引，請看本書?！薄　　瑐悺じ窳植瘛　　　　跋氤蔀槌晒ν顿Y者的人，都應該好好讀一讀本書。它以通俗易懂、極具洞見的方式，列舉了格雷厄姆、巴菲特、費希爾等人的重要投資原則。”　　——戴維·戈茨曼　　　　“絕對及時。坎寧安為那些意識到自己對互聯(lián)網(wǎng)股票交易一竅不通的股票玩家提供了絕處逢生的工具：一本通往深思熟慮式投資的指南。他向熱切的投資者展示如何從喜怒無常的市場先生那里賺錢?！薄　　笮l(wèi)·亨利






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