公司金融理論

內(nèi)容概要

　　《公司金融理論》（影印版）是梯若爾教授學(xué)術(shù)生涯的又一個里程碑，是他對自己以及其他學(xué)者在公司金融領(lǐng)域多年的理論研究的一個總結(jié)，而且他是將公司金融中眾多議題放在一個統(tǒng)一的理論框架之下進行探討和分析。梯若爾教授是國際經(jīng)濟學(xué)界公認(rèn)的頂級理論大師。他的學(xué)術(shù)研究深入且廣泛，在經(jīng)濟學(xué)界的許多領(lǐng)域都有開創(chuàng)性的貢獻，這些領(lǐng)域包括產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)。公共經(jīng)濟學(xué)、博弈論、信息經(jīng)濟學(xué)、合約理論，公司金融學(xué)以及金融中介理論。他既在學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表了大量的原創(chuàng)性論文，還撰寫了幾本經(jīng)典的專著（其中一部分是與其他學(xué)者合著的）。這些專著已經(jīng)成為經(jīng)濟學(xué)相關(guān)領(lǐng)域的研究人員不可或缺的甚至是唯一的參考書。　　國際知名的公司金融學(xué)理論研究的專家張春（Chun Chang）教授為《公司金融理論》（影印版）寫了“導(dǎo)讀”，將公司金融研究的基本議題、主要理論框架及其特點作了一個引導(dǎo)性的介紹，以便讀者對梯若爾教授這本專著在整個公司金融學(xué)研究中的位置、他的理論框架相對于其他理論的優(yōu)勢和劣勢以及《公司金融理論》（影印版）的特點有一個更全面的了解和認(rèn)識。

作者簡介

　　讓·梯若爾　　讓·梯若爾簡介　　讓·梯若爾（Jean Tirole）教授，是世界著名的經(jīng)濟學(xué)大師（1990－2000年世界經(jīng)濟學(xué)家排名第二），梯若爾1953年8月9日出生在法國巴黎附近的一個小鎮(zhèn)，1976年，他以優(yōu)異的成績畢業(yè)于素有法國科學(xué)家搖籃之稱的法國理工學(xué)院。1978年，在獲得巴黎第九大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后，對經(jīng)濟學(xué)興趣油生，他來到著名的美國麻省理工學(xué)院繼續(xù)深造，并于1981年獲得經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。現(xiàn)擔(dān)任法國圖盧茲大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所科研所長，同時在巴黎大學(xué)， 麻省理工學(xué)院擔(dān)任兼職教授，并先后在哈佛大學(xué)、斯坦福大學(xué)擔(dān)任客座教授。1984年至今擔(dān)任計量經(jīng)濟學(xué)（Econometrica）雜志副主編。 同時還是普納思經(jīng)濟管理研究院學(xué)術(shù)委員?！　√萑魻枌?jīng)濟學(xué)驚人的直覺，也是一般的經(jīng)濟學(xué)家望塵莫及的。這個瘦高身材的法國紳士，目光敏銳，襯衫的顏色永遠(yuǎn)高貴并跟外套和諧，臉上洋溢著不瘟不火的微笑，腦子里隨時可以調(diào)出各種各樣的經(jīng)濟學(xué)模型?！　√萑魻柧哂蟹欠驳母爬ㄅc綜合能力，他總是能夠把經(jīng)濟學(xué)的任何一個領(lǐng)域中最為本質(zhì)的規(guī)律和最為重要的成果以最為簡潔的經(jīng)濟學(xué)模型和語言表達出來，并整理成一個系統(tǒng)的理論框架。　　梯若爾仿佛專為經(jīng)濟學(xué)而生，被譽為當(dāng)代“天才經(jīng)濟學(xué)家”?？v觀其20多年學(xué)術(shù)生涯中所作出的貢獻，足令任何經(jīng)濟學(xué)家瞠目：300多篇高水平論文，11部專著，內(nèi)容涉及經(jīng)濟學(xué)的任何重要領(lǐng)域———從宏觀經(jīng)濟學(xué)到產(chǎn)業(yè)組織理論，從博弈論到激勵理論，到國際金融，再到經(jīng)濟學(xué)與心理學(xué)的交叉研究，梯若爾都作出了開創(chuàng)性的貢獻。智慧的光芒和熱量灑向經(jīng)濟學(xué)每一個研究領(lǐng)域。梯若爾縱橫馳騁，盡情揮灑，激情所至，堪稱天下無敵?！　W洲大陸自上世紀(jì)80年代興起經(jīng)濟學(xué)復(fù)興運動以來，最成功的當(dāng)屬法國圖盧茲大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所 （IDEI）。同許多法國經(jīng)濟學(xué)家一樣，梯若爾深深地?zé)釔壑淖鎳?988年，梯若爾從美國回到法國，和著名經(jīng)濟學(xué)家拉豐（已故）教授一起創(chuàng)辦了享譽全球的法國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所（IDEI），擔(dān)任科研主任。并最終辭去了麻省理工學(xué)院的終身教授職位。他為法國乃至整個歐洲經(jīng)濟學(xué)的振興做出了卓越的貢獻。如今的IDEI已經(jīng)成為經(jīng)濟學(xué)界公認(rèn)的世界第一的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)研究中心，也是歐洲的經(jīng)濟學(xué)學(xué)術(shù)中心。　　梯若爾主要研究和教學(xué)領(lǐng)域： 公司財務(wù)、國際金融、企業(yè)理論、規(guī)制與激勵、博弈論、宏觀經(jīng)濟學(xué)。　　梯若爾從當(dāng)代經(jīng)濟學(xué)三個最前沿的研究領(lǐng)域博弈論、產(chǎn)業(yè)組織理論和激勵理論的十幾年融會貫通的研究中獲得了經(jīng)濟學(xué)研究的真諦和“秘笈”，這個真諦就是作為一個經(jīng)濟學(xué)家的直覺——即透過紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟學(xué)現(xiàn)象把握經(jīng)濟學(xué)本質(zhì)規(guī)律的能力，而這個秘笈則是經(jīng)濟學(xué)研究的方法論。自90年代中期起，梯若爾開始以一個開拓者的姿態(tài)征服經(jīng)濟學(xué)的新領(lǐng)域：經(jīng)濟組織中的串謀問題（1992）, 不完全契約理論（1999），公司治理結(jié)構(gòu)（2001） ， 公司金融理論（2002）， 國際金融理論（2002），以及最近完成的經(jīng)濟心理學(xué)（2002）。在上述每一個領(lǐng)域，梯若爾或以綜述性論文的方式，或以專著的形式完成該領(lǐng)域的理論框架 的建構(gòu)，并指出進一步研究的方向，然后悄然轉(zhuǎn)向另一個領(lǐng)域。梯若爾具有非凡的概括與綜合能力，他總是能夠把經(jīng)濟學(xué)的任何一個領(lǐng)域中最為本質(zhì)的規(guī)律和最為重 要的成果以最為簡潔的經(jīng)濟學(xué)模型和語言表達出來，并整理成一個系統(tǒng)的理論框架。而梯若爾對經(jīng)濟學(xué)驚人的直覺，也是一般的經(jīng)濟學(xué)家望塵莫及的。他敏銳的洞察 力和極快的反應(yīng)能力使得一般的學(xué)者根本無法跟上他的思維，因而許多人都這樣認(rèn)為：“在梯若爾面前，我們?nèi)缤装V！”　　梯若爾以他開創(chuàng)性的貢獻贏得了國際盛譽：他榮獲1993年歐洲經(jīng)濟學(xué)會的Yajo Jahnsson 獎。1998年被推選為世界經(jīng)濟計量學(xué)會主席，2001年當(dāng)選為歐洲經(jīng)濟學(xué)會主席，并成為美國科學(xué)院外籍榮譽院士（1993）和美國經(jīng)濟學(xué)會外籍榮譽會員（1993）。1996年慕黎黑經(jīng)濟研究中心，1999年產(chǎn)業(yè)組織協(xié)會杰出成員獎；布魯塞爾自由大學(xué)榮譽博士等獎勵。他是經(jīng)濟學(xué)界一致公認(rèn)的未來的諾貝爾獎得主。　　讓·梯若爾的學(xué)術(shù)研究與貢獻　　憑天賦三年成權(quán)威　　梯若爾繼承了法國學(xué)者重視人文學(xué)科的傳統(tǒng)，再加上深厚的數(shù)學(xué)功底，很快就顯示出研究經(jīng)濟學(xué)的卓越天賦。他當(dāng)時主要研究宏觀經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)，并于1982年 和1985年在最權(quán)威的Econometrica（經(jīng)濟計量學(xué)雜志）發(fā)表了兩篇經(jīng)典論文：《理性預(yù)期下投機行為的可能性》和《資產(chǎn)泡沫和世代交疊模型》， 這兩篇論文奠定了他在該領(lǐng)域的權(quán)威地位?！　⌒庐a(chǎn)業(yè)組織理論：在學(xué)界產(chǎn)生革命性影響　　此后，梯若爾轉(zhuǎn)向了當(dāng)時正在興起的產(chǎn)業(yè)組織理論，他師從博弈論大師馬斯金（Eric Maskin），這使他熟練掌握了博弈論。　　這門現(xiàn)代經(jīng)濟分析的銳利武器。梯若爾將博弈論和信息經(jīng)濟學(xué)的基本方法和分析框架應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)組織理論，開始構(gòu)建新的框架，并用其分析解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中出現(xiàn)的許多新問題?！　?988年，梯若爾代表作之一《產(chǎn)業(yè)組織理論》出版，標(biāo)志著一個新理論框架的形成。自1970年代以來，博弈論方法的引入使產(chǎn)業(yè)組織理論發(fā)生了革命性變化，但在本書之前，這些新的理論模型僅散見于各種期刊，尚未出現(xiàn)一本教科書，梯若爾《產(chǎn)業(yè)組織理論》是第一本用博弈論范式寫成的教科書，是研究企業(yè)行為的 博弈論專著。　　梯若爾在書中引用的許多文獻只是在本書出版數(shù)年后才公開發(fā)表，這使得本書的內(nèi)容在今天仍具有較強的“前瞻性”。10多年來，該書一直作為世界著名大學(xué)研究生的權(quán)威教本，廣為流傳，歷久不衰。須知，從涉足產(chǎn)業(yè)組織理論到成為該理論的權(quán)威，梯若爾僅用了三年時間?！　‘a(chǎn)業(yè)組織理論是近年來經(jīng)濟學(xué)最活躍、成果最豐富的領(lǐng)域之一。產(chǎn)業(yè)組織理論以市場與企業(yè)為研究對象，從市場角度研究企業(yè)行為或從企業(yè)角度研究市場結(jié)構(gòu)?！　∽鳛橐环N完整而系統(tǒng)的理論體系，產(chǎn)業(yè)組織理論的出現(xiàn)是與新古典的微觀經(jīng)濟理論在解釋壟斷或不完全競爭問題上的失敗分不開的，或者從實踐看，產(chǎn)業(yè)組織是伴 隨本世紀(jì)以來大型制造業(yè)公司的迅猛涌現(xiàn)以后才出現(xiàn)的。20世紀(jì)30年代以后，以哈佛大學(xué)為基地的正統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論基本形成，理論界稱為哈佛學(xué)派。哈佛學(xué)派認(rèn)為，結(jié)構(gòu)、行為、績效之間存在著因果關(guān)系（SCP范式），即市場結(jié)構(gòu)決定企業(yè)行為，企業(yè)行為決定市場運行的經(jīng)濟績效。所以，為了獲得理想的市場績效，最重要的是通過公共政策來調(diào)整不合理的市場結(jié)構(gòu)。　　產(chǎn)業(yè)組織理論引起了越來越多的世界一流理論經(jīng)濟學(xué)家們的注意和興趣。他們不斷地加入研究的行列。上世紀(jì)80年代前后，以梯若爾為代表的經(jīng)濟學(xué)家將博弈論和信息經(jīng)濟學(xué)的基本方法和分析框架引入產(chǎn)業(yè)組織理論的研究領(lǐng)域，對產(chǎn)業(yè)組織理論產(chǎn)生了革命性影響。　　新產(chǎn)業(yè)組織理論的特點可以歸納為三個主要方面：從重視市場結(jié)構(gòu)的研究轉(zhuǎn)向重視市場行為的研究；突破了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論單向、靜態(tài)的研究框架，建立了雙向 的、動態(tài)的研究框架；博弈論的引入，意味著對傳統(tǒng)的由市場機制決定的瓦爾拉均衡可行性的懷疑，如現(xiàn)代大公司可通過許多非市場的制度安排，如合謀、內(nèi)部整合、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等來解決問題，而不依靠市場。

書籍目錄

致謝緒論公司金融概覽和本書的內(nèi)容方法必備基礎(chǔ)知識和進一步的閱讀內(nèi)容本書省略的部分重要內(nèi)容參考文獻第1篇公司制度的經(jīng)濟學(xué)概覽第1章公司治理1.1引言：所有權(quán)與控制權(quán)的分離1.2管理層激勵：總論1.3董事會1.4投資者積極干預(yù)1.5接管和杠桿收購1.6作為治理機制的債務(wù)1.7政策環(huán)境的國際比較1.8股東價值與利益相關(guān)者群體補充節(jié)1.9利益相關(guān)者群體：激勵與控制附錄1.10卡德伯里報告1.11對圖表的注釋參考文獻第2章公司融資：一些特征性事實2.1引言2.2莫迪格里安尼—米勒與融資結(jié)構(gòu)之謎2.3債務(wù)工具2.4股權(quán)工具2.5融資模式2.6小結(jié)附錄2.7信用分析中的5C原則2.8貸款限制條款參考文獻第2篇公司融資與代理成本第3章外部融資能力3.1引言3.2凈資產(chǎn)的作用：信貸配給的簡單模型3.3債務(wù)積壓3.4借款能力：股權(quán)乘數(shù)補充節(jié)3.5信貸配給的相關(guān)模型：內(nèi)部股權(quán)與外部債務(wù)3.6可驗證的收入3.7半可驗證的收入3.8不可驗證的收入3.9習(xí)題參考文獻第4章貸款能力的決定因素4.1引言：對可保證收入的追求4.2促進貸款能力：多元化及其局限性4.3增強貸款能力：抵押的成本和收益4.4流動性—可靠性之間的權(quán)衡取舍4.5抑制借款能力：人力資本的不可轉(zhuǎn)讓性補充節(jié)4.6團體貸款和小額信貸4.7序貫項目4.8習(xí)題參考文獻第5章流動性和風(fēng)險管理.自由現(xiàn)金流以及長期融資5.1引言5.2債務(wù)期限5.3流動性與規(guī)模之間的權(quán)衡5.4公司風(fēng)險管理5.5內(nèi)生流動性需求.投資對現(xiàn)金流的敏感性和軟預(yù)算約束5.6自由現(xiàn)金流5.7習(xí)題參考文獻第6章不對稱信息下的公司融資6.1引言6.2“檸檬”問題和市場關(guān)閉的含義6.3損耗性的信號發(fā)送補充節(jié)6.4知情方的合約設(shè)計：簡介附錄6.5前景為私人信息模型的最優(yōu)合約6.6可能收入連續(xù)時的債務(wù)融資偏好6.7以抵押擔(dān)保的方式進行信號發(fā)送6.8作為信號發(fā)送的短期證券6.9低價銷售問題的正式分析6.10習(xí)題參考文獻第7章產(chǎn)品市場和收益操縱7.1公司融資和產(chǎn)品市場7.2創(chuàng)造性會計和其他的收益操縱補充節(jié)7.3布蘭德和劉易斯的古諾競爭分析7.4習(xí)題參考文獻第3篇退出與呼吁：消極型監(jiān)督與積極型監(jiān)督第8章投資者的進退之道：呼吁、退出與投機8.1公司金融中的監(jiān)督：總體介紹8.2績效測量和投機型信息的價值8.3市場監(jiān)督8.4債權(quán)監(jiān)督：吸走流動性的退出與流動性中性的退出8.5習(xí)題參考文獻第9章借貸關(guān)系和投資者積極主義9.1引言9.2投資者積極主義的基本要點9.3股權(quán)集中的出現(xiàn)9.4借中學(xué)9.5大投資者的流動性沖擊和短視行為9.6習(xí)題參考文獻第4篇證券設(shè)計：控制權(quán)視角第10章控制權(quán)與公司治理10.1引言10.2可保證收入及內(nèi)部人和外部人之間的控制權(quán)配置10.3公司治理和實際控制權(quán)10.4證券持有者之間的控制權(quán)配置補充節(jié)10.5內(nèi)部資本市場10.6積極型監(jiān)督和努力10.7習(xí)題參考文獻第11章收購11.1引言11.2收購的純理論：一個分析框架11.3抽取狙擊者的剩余：作為壟斷定價的收購防范11.4收購和管理層激勵11.5收購的實證理論：單個狙擊者的情形11.6價值減少的狙擊者和一股一票的結(jié)論11.7收購的實證理論：多競買者情形11.8管理層的抵抗11.9習(xí)題參考文獻第5篇證券設(shè)計：需求方視角第12章消費者的流動性需求12.1引言12.2消費者流動性需求：戴蒙德—迪布維格模型和利率的期限結(jié)構(gòu)12.3銀行擠兌12.4消費者異質(zhì)性和證券的多樣化補充節(jié)12.5總的不確定性和風(fēng)險分擔(dān)12.6私人信號和銀行擠兌模型中均衡的唯一性12.7習(xí)題參考文獻第6篇宏觀經(jīng)濟含義與公司金融的政治經(jīng)濟學(xué)第13章信貸配給與經(jīng)濟活動13.1引言13.2資本擠壓與經(jīng)濟活動：資產(chǎn)負(fù)債表渠道13.3可貸資金和信貸緊縮：銀行貸款渠道13.4動態(tài)互補性：凈資產(chǎn)效應(yīng)貧困陷阱和融資加速器13.5動態(tài)替代性：過去投資的通貨緊縮效應(yīng)13.6習(xí)題參考文獻第14章并購與均衡資產(chǎn)價值的決定14.1引言14.2專用性資產(chǎn)的價值14.3資產(chǎn)價值的一般均衡決定借款能力和經(jīng)濟活動：清瀧—摩爾模型14.4習(xí)題參考文獻第15章總量流動性短缺與流動性資產(chǎn)定價15.1引言15.2跨狀態(tài)財富轉(zhuǎn)移：內(nèi)部流動性何時是充足的?15.3總量流動性短缺和流動性資產(chǎn)定價15.4財富的跨時平滑：企業(yè)界作為凈放貸者的情形15.5習(xí)題參考文獻第16章制度.公共政策和融資的政治經(jīng)濟學(xué)16.1引言16.2合約制度16.3產(chǎn)權(quán)制度16.4政治聯(lián)盟補充節(jié)16.5合約制度.融資結(jié)構(gòu)和對改革的態(tài)度16.6產(chǎn)權(quán)制度：私人最優(yōu)的期限結(jié)構(gòu)是否社會最優(yōu)?16.7習(xí)題參考文獻第7篇部分習(xí)題答案與復(fù)習(xí)題部分習(xí)題答案復(fù)習(xí)題部分復(fù)習(xí)題答案索引

章節(jié)摘錄

　　1 Corporate Governance　　In 1932，Berle and Means wrote a pathbreaking bookdocumenting the separation of ownership and con-trol in the United States.111ey showed that share-holder dispersion creates substantial managerialdiscretion，which can be abused.This was the start-ing point for the subsequent academic thinking oncorporate govemance and corporate finance.Sub-sequently，a number of corporate problems aroundthe world have reinforced the perception that man-agers are unwatched.Most observers are now seri-OUSly concerned that the best managers may not beselected。and that managers，once selected，are notaccountable.　　Thus.the premise behind modem corporate fi-nance in general and this book in particular is thatcorlcIorate insiders need not act in the best interestsof the providers of the funds.This chapter’s firsttask is therefore to document the divergence of in-terests through bom empirical regularities and anec-dotes.As we will see，motal hazard comes in manyguises，from low effort to private benefits，from inef-ficient investments to accounting and market valuemanipulations，all of which will later be reflected in the book’s theoretical construct.　　Two broad routes can be taken to aUeviate in-sider motal hazard.First，insiders’incentives may bepartly aligned with the investors’interests throughthe use of performance-based incentive schemes.Second，insiders may be monitored by the currentshareholders(or on their behalf by the board ora large shareholder)，by potential shareholders(ac-quirers，raiders)，or by debtholders.Such monitoringinduces Interventions in management ranging frommere interference in decision making to the threat ofemployment termination as part of a shareholder-orboard.initiated move or of a bankruptcy process.Wedocument the nature of these two routes，which playa prominent role throughout the book.Chapter 1 is organized as follows.Section 1.1sets the stage by emphasizing the importance ofmanagerial accountability.Section 1.2 reviews var-ious instruments and factors that help align man-agerial incentives with those of the firm：monetarycompensation，implicit incentives，monitoring，andproduct-market competition.Sections l.3-1.6 aria-lyze monitoring by boards of directors，large share-holders。raiders，and banks，respectively.Section 1.7discusses differences in corporate governance sys-tems.Section 1.8 and me supplementary sectionconclude the chapter by a discussion of the objec-tive of the firm，namely，whom managers shouldbe accountable to.and tries to shed light on thelong-standing debate between the proponents of thestakeholder society and those of shareholder-valuemaximization.

編輯推薦

　　《公司金融理論》（影印版）適合于大學(xué)經(jīng)濟、金融、會計和管理專業(yè)的研究生；從事金融、經(jīng)濟和企業(yè)研究的專業(yè)人員以及對公司金融學(xué)的研究感興趣的讀者閱讀。

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