市場的麻煩

前言

　　我的大多數(shù)工作時間都是在金融市場最重要的組成部分——不同的證券交易大廳度過的，在倫敦30年的工作生活經(jīng)歷為我觀察金融市場的運作提供了極好的機會?！　∥以?jīng)做過貨幣市場的交易員，也曾做過投資銀行的顧問，還曾擔任過銀行和公司的首席經(jīng)濟學家，其中包括兩家股票經(jīng)紀公司、一家承兌銀行以及世界最大的商業(yè)銀行之一?！　∥乙恢币詠矶颊J為金融市場充滿著矛盾。一方面，它們高效、具有 活力，并且在追求成功方面矢志不渝，這些都是值得贊賞的。就個人而言，它們?yōu)槟切┞斆髑艺\實的人提供了大量工作崗位，我也有幸與這樣一群人一起共事。他們用自己的智慧和力量為數(shù)百萬人帶來了幸福。從 宏觀層面看，在我自己的國家——英國，他們也創(chuàng)造了大量財富，并且將這些財富傳播到很遠的地方。雖然英國傳統(tǒng)財富的來源已經(jīng)趨于下降，但是倫敦的成功依然像燈塔一樣明亮?？偟膩碚f，市場一直為我?guī)砹撕芏嗪锰??；蛟S，大家可能會說，我所舉的例子都太小兒科了。從某種意 義上說確實如此，我在本書中所批評的賺錢非常容易的金融市場就是這樣的?！　×硪环矫妫乙惨恢北灰恍┦袌鏊l(fā)生的問題所困擾。比如超出業(yè)務關系的日益增長的管制、超過承諾的流動性、超出公眾利益的貪婪。甚至當市場日益取得成功時，我卻越來越困惑，因為越來越多的人們都相信他們?yōu)槲磥砩鐣撊绾伟l(fā)展提供了一張美好的藍圖。 　　這本書是我的三部曲著作中的第三部。對于重大經(jīng)濟問題的看法，在我的書中有一個傳承和發(fā)展。因此，在解決市場未來發(fā)展的一些關鍵問題的過程中，《市場的麻煩》一書就是在我之前研究成果的基礎上進一步解決前兩本書中懸而未決的問題?！　　锻ㄘ浥蛎浥c通貨緊縮》（The Death of Inflation）出版于 1996 年，其主要觀點認為世界將會面臨著低通貨膨脹率，同時伴隨著較高水平的經(jīng)濟增長和低失業(yè)率。此書一面市，便有新聞對此書的核心觀點表示支持。但是，沒有人知道這種美好的狀況可以持續(xù)多久，期間還出現(xiàn)了多次我們所謂的短暫危機。那時候，他們似乎是正確的，并且從某種意義上說，他們對未來的展望也是正確的。結果，由于某些條件的限制，低通貨膨脹時代一直持續(xù)至2006 年。但是就當前來看，中央銀行和政府都在向經(jīng)濟體系中注入大量的資金，許多人認為這將會導致高通貨膨脹重新出現(xiàn)。但是，本書認為，盡管存在著很多風險和挑戰(zhàn)，但是低通貨膨脹時代依然會持續(xù)很多年。事實上，通貨緊縮是更大的威脅?！　　锻ㄘ浥蛎浥c通貨緊縮》一書并沒有預見到低通貨膨脹所積聚的力量將會導致更大的危險，甚至有一些是由其直接造成的。中國的崛起和全球化的進程都有助于維持低通貨膨脹率，但是它們也使世界在資本流動的同時，利率異常的低，這刺激了市場資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，尤其是房地產(chǎn)業(yè)。具有諷刺意味的是雖然有很多人把中國的崛起看做是一種威脅，但實際上中國卻是創(chuàng)造財富的主要源泉。雖然很多人都在為財富的增加，也就是房價上漲而感到歡呼雀躍，但這實際上是一種陷阱和錯覺。　　這就是 《不勞而獲的金錢》（Money for Nothing ）一書的主要觀點，它出版于2003 年，這本書的命運與 《通貨膨脹與通貨緊縮》截然相反。首先，它所提出的警告與現(xiàn)實不符，其警示忠告根本沒人理睬。事實上，隨著資產(chǎn)價格持續(xù)上漲，本書的觀點對于絕大多數(shù)人而言都是非常荒誕的?！　≠Y產(chǎn)泡沫將會進一步膨脹，直至超過了預測者能夠想象的基本面，這是很正常的——畢竟，它們之所以是泡沫，正因如此——這就是互聯(lián) 網(wǎng)泡沫和隨后發(fā)生的資產(chǎn)熱潮所表現(xiàn)出來的情況。當資產(chǎn)價格不斷上漲、 再上漲時，《不勞而獲的金錢》一書對此進行了嚴厲批評，認為社會普遍 忽視了房價上漲。但是現(xiàn)在，美國、愛爾蘭、英國、西班牙、法國和丹麥的房價都大幅下跌?！　∈潞罂磥?，《不勞而獲的金錢》一書很早就對房地產(chǎn)危機發(fā)出了警 告，時至今日書中的很多觀點都得到了證實：不僅資產(chǎn)泡沫破裂了，而 且書中還認為泡沫破裂還會波及整個金融體系?！　‖F(xiàn)在，我們已經(jīng)深陷困境之中了?！妒袌龅穆闊芬粫噲D為我 們當前的處境提供一件救生衣，并且將我們從困境中解救出來?！　‰m然就當前經(jīng)濟狀況有很多話題可以說，但是本書的目的并不在 于預測，我們有足夠的理由相信 2007 年 9 月的這次經(jīng)濟危機將會使 整個世界在相當長的時間內(nèi)處于痛苦之中。但是，全球經(jīng)濟也可能以令人驚訝的速度快速恢復正常，就像經(jīng)濟衰退帶給大家的驚訝是一樣 的。事實上，當大家讀到此書時，世界經(jīng)濟可能已經(jīng)恢復正常了。但是，這次危機對資本主義結構帶來的沖擊和挑戰(zhàn)可能仍會持續(xù)很長時 間，我將在本書第三部分對此提出一些補救措施和建議。

內(nèi)容概要

　　《市場的麻煩》是一本探索市場經(jīng)濟未來的書。羅杰?布托在《市場的麻煩》中，以他特有的睿智和清晰的頭腦，為我們指出了一條資本主義的自我拯救之路。《市場的麻煩》觀點犀利、針砭時弊并富有思想，促使我們思考經(jīng)濟學的未來和市場機制本身的未來?！妒袌龅穆闊穬?nèi)容極富挑戰(zhàn)性和激情，值得每一個公司高管和企業(yè)所有者閱讀，作者不僅對自由市場理論進行了嚴厲批評，而且還為擺脫當前的經(jīng)濟危機提供了一系列改革措施。

作者簡介

　　羅杰·布托（Roger Bootle），英國頂級經(jīng)濟學家，匯豐銀行前任首席經(jīng)濟學家。資本經(jīng)濟公司（Capital
Economics）的創(chuàng)建者、董事總經(jīng)理，德勤會計師事務所經(jīng)濟顧問。1978年開始從事金融業(yè)，是英國四大主流報紙之一《每日電訊報》的長期專欄作家，并且經(jīng)常出席英國國家電視臺和電臺的訪談節(jié)目。

書籍目錄

引言
第一部分 危機遠未最后結束
　　很多專家和普通民眾都樂觀地認為：危機之后即是繁榮。然而，歷史經(jīng)驗告訴我們，即使世界經(jīng)濟已經(jīng)開始趨于穩(wěn)定，也不能就此認為我們走出了困境，危機遠未最后結束。市場經(jīng)濟體系深層次的弱點表明：我們需要消除的危險因素還很多……
　第1章 市場是萬能的嗎
　第2章 是通貨膨脹還是通貨緊縮
第二部分 市場的麻煩
　　市場經(jīng)濟自出現(xiàn)以來，就成為社會財富的源泉，但它并不是完美無缺的。當前，國際金融市場的動蕩，就暴露了全球經(jīng)濟的失衡和國際貨幣體系的脆弱，世界也正在遭受著儲蓄過剩的困擾。舊的世界貨幣——美元現(xiàn)已深陷信用危機，而中國作為世界新興經(jīng)濟體系中的強國，其高額儲蓄對全球金融市場又意味著什么？
　第3章 市場何時有效，何時無效
　第4章 成也金融，敗也金融
　第5章 高額儲蓄，中國影響世界的雙刃劍
第三部分 自由市場的新選擇
　　當前的困境是市場的錯，還是政府惹的禍。越來越多的事實表明，市場并不是萬能的，市場的麻煩不是源于自由的缺失，而是管制的失敗。因而，建立一個可信的世界金融新結構，成為各國政府的當務之急。然而，問題是，究竟哪種形式能夠更好地解決市場的麻煩？中國在其中又起到了怎樣的關鍵作用？
　第6章 抓住市場的脈搏
　第7章 政府不得不做的幾件事
　第8章 什么樣的金融改革才最有意義
結論 市場經(jīng)濟的未來取決于全球金融新秩序的確立

章節(jié)摘錄

　　第1章市場是萬能的嗎 市場啊，市場 市場是萬能的。 它們拿走了所有的錢財…… 分文未給我們留下。 　　——無名氏 2008年9月，瑞士和法國交界的阿爾卑斯山腳下進行了一場足以使世界陷入危機的實驗。這項實驗工程非常巨大，要在長達27公里的阿爾卑斯山隧道中利用巨型機器——大型強子對撞機（LargeHadronCollider）進行高速質子對撞。世界上很多最優(yōu)秀的科學家都參與了這項實驗，他們希望通過這些質子的對撞再現(xiàn)宇宙的起源。 但也有批評觀點認為，就像宇宙的一切都會被吸進巨大的黑洞一樣，這次實驗只會招致地球的毀滅，全世界懷有悲觀傾向的人們都在緊張地等待著結果。　　相比之下，阿爾卑斯山之外的金融世界已經(jīng)陷入了黑洞之中。由世界上“最具智慧的天才”設計的復雜金融工具價格暴跌。一些大銀行倒閉，另一些銀行靠政府的巨額注資勉強存活，整個金融市場正處于毀滅的邊緣：房地產(chǎn)價格下跌，股票價格暴跌，數(shù)以千萬計的人們對自己的未來產(chǎn)生恐慌。最糟糕的時候，世界股票市值的60%蒸發(fā)殆盡，約等于第1章市場是萬能的嗎　　市場啊，市場　　市場是萬能的。　　它們拿走了所有的錢財…… 　　分文未給我們留下。　　——無名氏 　　2008年9月，瑞士和法國交界的阿爾卑斯山腳下進行了一場足以使世界陷入危機的實驗。這項實驗工程非常巨大，要在長達27公里的阿爾卑斯山隧道中利用巨型機器——大型強子對撞機（LargeHadronCollider）進行高速質子對撞。世界上很多最優(yōu)秀的科學家都參與了這項實驗，他們希望通過這些質子的對撞再現(xiàn)宇宙的起源。　　但也有批評觀點認為，就像宇宙的一切都會被吸進巨大的黑洞一樣，這次實驗只會招致地球的毀滅，全世界懷有悲觀傾向的人們都在緊張地等待著結果?！　∠啾戎?，阿爾卑斯山之外的金融世界已經(jīng)陷入了黑洞之中。由世界上“最具智慧的天才”設計的復雜金融工具價格暴跌。一些大銀行倒閉，另一些銀行靠政府的巨額注資勉強存活，整個金融市場正處于毀滅的邊緣：房地產(chǎn)價格下跌，股票價格暴跌，數(shù)以千萬計的人們對自己的未來產(chǎn)生恐慌。最糟糕的時候，世界股票市值的60%蒸發(fā)殆盡，約等于美國兩年的GDP總額，總計30萬億美元，如果要用“0”表示的話，就是30000000000000美元，也難怪人們會擔心自己的儲蓄和退休金，擔心房子和工作。整個世界的金融結構都受到了沖擊，變得扭曲。一切都處于不確定和不安全之中。　　20世紀30年代是大蕭條，20世紀70年代是大滯脹，20世紀90年代是大緩和，而這次就是大崩潰?！　∪欢?007年9月之前，世界經(jīng)濟整體還是很強勢的。事實上，人們就經(jīng)濟發(fā)展前景的轉變進行過討論。全球化和新技術的發(fā)展大大促進了世界經(jīng)濟的增長，同時，經(jīng)濟管理技術改進，社會環(huán)境穩(wěn)定，在這樣的情況下似乎不可能再出現(xiàn)經(jīng)濟波動?！　∫虼?，這次經(jīng)濟危機就像是給人們的當頭棒喝。雖然世界在2008年9月的實驗中幸免于難，但畢竟隨后的5年里還會進行類似的實驗，我們依然不能對此項實驗感到放松。就好像現(xiàn)在整個金融體系都面臨崩潰，處在金融市場當中的我們無法為此感到絲毫放松一樣。　　市場是有效的嗎　　雖然全世界已經(jīng)損失了數(shù)萬億美元，也有數(shù)以千萬計的人們處于焦慮之中，但更為嚴重的是，已經(jīng)有越來越多的人處于危險之中了。因為這次危機已經(jīng)對數(shù)十年來鞏固社會結構、制定政治框架、塑造國際關系的思想造成了沉重的打擊。這一思想很簡單，即市場是萬能的，政府不要對其進行干預。2007年9月以來，金融市場顯然已經(jīng)不能在正常軌道上運行了，甚至它已經(jīng)引起了并伴隨著一些混亂及不穩(wěn)定的因素。頗具諷刺意味的是，它們不得不依靠政府做擔保，而且，所有銀行家所謂“賺取”的高額工資實際上都不是自己賺得的，而是從我們身上剝削得來的。如果一項制度給予一些人成功的財富是具有破壞性的，那它又如何惠及所有的人呢？如果金融市場是這樣的，那么市場體系的其他部分又如何呢？　　所有市場經(jīng)歷的麻煩并不都是一樣的。一些市場運行得很好，而一些市場幾乎無法運行。金融市場尤其如此，無論運行好壞，其表現(xiàn)都很強勢。盡管所有的市場都需要監(jiān)督，但金融市場需要更為重要的監(jiān)督?！　〈蠹也粫?jīng)?？吹缴a(chǎn)肥皂水或零售女士內(nèi)衣的過程中有金字塔式的營銷框架或欺詐行為。因為，即使制造商或零售商規(guī)模巨大，其破產(chǎn)也幾乎不會對整個經(jīng)濟體造成強烈的沖擊，然而，即使是一家很小的金融公司破產(chǎn)，它也可能會危及整個金融體系。因為金融業(yè)是無形的，它是建立在信任的基礎之上的，一旦公眾信心被摧毀了，那么整個金融體系就會崩潰。2007年9月以來發(fā)生的事情就很好地證明了這一點?！　∧敲矗覀兙烤篂楹螘萑肴绱嗽愀獾木车啬?？我認為這個問題的答案實際上是一個故事，故事中充滿了大量的貪婪、假象以及自欺欺人：它不僅揭示了市場和經(jīng)濟的真諦，也像火把一樣照出了社會的本質，以及人類自身的本性?！　〈蟊罎ⅰ　∩鲜鰡栴}的答案主要有兩個部分：導致 007年9月大崩潰的歷史性事件以及這些歷史事件背后潛在的原因。歷史性事件幾句話就可以講完。在之前的十余年里，聰明的投資銀行家已經(jīng)發(fā)明了一些新的金融工具，為單詞表平添了一些新詞匯，比如擔保抵押債券（CMOs）、債務抵押債券（CDOs）、信用違約互換（CDS）等，除此之外，天知道還有些什么工具。他們聲稱，新融資工具和金融資產(chǎn)重組的誕生使得金融市場的資產(chǎn)交易能更好地反映真實世界的資產(chǎn)交易。不要管什么技術革命，這次是一場金融革命?！　〗鹑谑袌龅膯栴}源自它本身。如果真的存在金融工具交易市場，那么一旦失去市場，其價值也會隨之下降。銀行賬簿中許多資產(chǎn)都太復雜，幾乎不可能知道它們的合理價值。在2007年9月的那種恐慌氣氛下，許多金融工具幾乎都分文不值了，這也意味著很多銀行的資本都面臨著不確定性。換句話說，幾乎無法確保銀行不會破產(chǎn)，或許很快它就破產(chǎn)了。因此，銀行之間開始擔心彼此的信貸能力，進而開始彼此惜貸：擔心還債能力的信心危機演變成了一場流動性危機（當市場中沒有公司大量進行資產(chǎn)買賣時，市場就會缺乏流動性）。但是，流動性差會削弱償債能力，對于那些依賴其他銀行貸款生存的銀行而言，缺乏現(xiàn)金流動就意味著破產(chǎn)。這正是英國北巖銀行（NorthernRock）破產(chǎn)的原因，它的破產(chǎn)幾乎導致了整個英國金融體系的崩潰，于是政府和中央銀行很快便對金融市場進行了干預?！　°y行體系的危險處境使其開始縮減普通貸款額度。由于可獲得的資金量減少，個人或者企業(yè)就會縮減支出，這又導致了國內(nèi)生產(chǎn)總值的下降，使經(jīng)濟體系中所有資產(chǎn)價值縮水，其中包括銀行賬簿里的資產(chǎn)，進而銀行會繼續(xù)縮減其信貸規(guī)模，如此往復，不斷循環(huán)下去。　　從崩潰到蕭條　　金融市場崩潰的后果迅速蔓延至全社會，甚至波及每一個人。公司和個人都開始縮減奢侈品的支出；制造商和零售商開始為流動資本而擔心，進而減少手中的股票數(shù)量；外貿(mào)公司由于無法獲得貿(mào)易資金而不能出口。世界貿(mào)易陷入了自 0世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，一些國家的出口額降低了40%，世界各地的工業(yè)產(chǎn)值都呈現(xiàn)加速下跌的趨勢?！　∨c此同時，蕭條時期的一系列特征都開始顯現(xiàn)：消費者喪失信心，消費支出增長緩慢，在一些國家甚至出現(xiàn)了下降，而且失業(yè)率也隨之增高。始發(fā)于金融市場的崩潰使整個經(jīng)濟體系都陷入了困境，截至2009年中期，似乎沒有哪個主要國家免受金融危機的影響。　　經(jīng)濟大崩潰已經(jīng)影響到了公共財政，使得依靠國家發(fā)放退休金的人們的擔心與日俱增。經(jīng)濟蕭條導致政府的稅收收入較少，同時政府還得注入巨資為銀行提供擔保和支持，這也導致了國債的激增。隨著經(jīng)濟衰退的惡化，政府的財政赤字大幅增長，政府開始以酌情增加政府開支或削減稅收的形式來維持需求的增長，在一些國家里這些情況也迅速演變成了一些問題。政府債務增加得如此之快，以至于人們普遍擔心發(fā)達國家很難抉擇是違約并承擔通貨膨脹還是大幅削減政府支出并增加稅收。更為重要的是，所有這些選擇的結果都與政府對銀行的投資成效緊密相關。更為極端地講，我們可以將整個英國政府看做是一家兼管公共事務的大銀行?！　嶋H上作為納稅人，很多人都擔心自己將為銀行家的錯誤、為他們數(shù)十年來的高額紅利和緊急援助埋單。相應地，他們還認為對于沒有在金融市場中謀得好工作的人們來說，前途會非常黯淡。對此，我卻持有比較樂觀的態(tài)度，我將在第7章闡述我的觀點。不過，對糾正公共財政的錯誤政策及其真實性的擔心都可能會導致更嚴重的經(jīng)濟蕭條。即使在2010年乃至隨后的幾年里經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，仍然會存在產(chǎn)生更多風險的可能性，這次經(jīng)濟崩潰所帶來的破壞將會持續(xù)很多年才能慢慢消失。　　……

媒體關注與評論

　　羅杰·布托是金融學領域少數(shù)實踐經(jīng)驗豐富的頂級經(jīng)濟學家，他敢于挑戰(zhàn)有關資本主義的未來，以及市場和政府角色等這些更大、更深層次的問題?！　　乃埂P布爾 英國商務大臣，國會議員　　本書富有激情，極具挑戰(zhàn)性，它指出了市場經(jīng)濟運作的基本問題，并對社會中的商業(yè)倫理問題進行了分析。當大家讀完此書，可能對商業(yè)的認識會發(fā)生改變?！　　s翰·康納利 德勤會計師事務所資深合伙人，執(zhí)行總裁　　羅杰·布托非常了解市場的運行方式，也知道市場何時會失靈。每個想真實地了解市場經(jīng)濟的優(yōu)點和缺點的人都應該閱讀一下此書?！　　s翰·凱 《金融時報》的專欄作家　　這是一本十分杰出的書，它提出了一個關于市場方面非常特別的觀點。羅杰·布托再一次迎難而上，去解決我們這個時代最棘手的一些經(jīng)濟問題，并做出了精辟、敏銳且引人入勝的分析。　　——布萊恩·皮特曼 勞埃德TSB集團前任主席，摩根士丹利公司高級顧問　　這本書對“大崩潰”產(chǎn)生的原因做了極好的解釋，布托為可能提出新問題的讀者提供了解決辦法。布托也積極回應那些最常見的一些謠言，這些謠言廣泛散播于經(jīng)濟危機之中。此書指出了未來的問題所在以及其解決方法。　　——《金融時報》

編輯推薦

　　《市場的麻煩》：一再演變的金融危機是市場犯的錯還是政府惹的禍？政府管制能不能解決市場失靈問題？當通脹勢如猛虎時，是讓市場自行調(diào)節(jié)，還是進行價格調(diào)控？中國模式是不是最有效的模式？市場機制本身的未來和中國經(jīng)濟的未來在哪里？　　“社會總是在盡力克服市場的缺點，并試圖解決它們。為了讓資本主義能夠自我拯救，我們現(xiàn)在需要從金融部門開始行動。這種思想可能會冒犯那些堅持純粹自由市場思想的人。但是市場應該為人而改變，而不是人為市場而改變?！薄　〗?jīng)濟學大師梅納德?凱恩斯說，在市場回歸理性之前，你很可能已經(jīng)破產(chǎn)了；　　法國前總理愛德華?巴拉迪爾說，市場是什么？市場就是叢林法則，是自然法則；　　市場應該為人而改變，還是人為市場而改變？　　?市場現(xiàn)在正處于一個交叉路口：一條路是經(jīng)濟和財政的災難繼續(xù)加深；另一條路則通向繁榮、穩(wěn)定、全球合作的新天地?！　?全球金融新秩序的建立，將促使中國為首的超額儲蓄國家增加國內(nèi)需求，幫助世界實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定。

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