CGER匯率評(píng)估方法

內(nèi)容概要

　　匯率問題歷來是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域具有挑戰(zhàn)性的難點(diǎn)問題。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2001年時(shí)坦言：“自己在努力預(yù)測(cè)匯率超過半個(gè)多世紀(jì)后，終于明白對(duì)匯率問題要樹立強(qiáng)烈的謙恭心態(tài)?！笨夏崴肌ち_格夫在擔(dān)任國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家時(shí)曾感慨，“對(duì)日元、美元、歐元匯率的解釋始終是很困難的任務(wù)，即使事后來看也是如此”。　　也許正因其具有難度和富于挑戰(zhàn)性，匯率問題始終吸引著國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界孜孜不倦的研究。傳統(tǒng)如購(gòu)買力平價(jià)、利率平價(jià)、國(guó)際收支分析模型，都試圖對(duì)匯率的短期或中長(zhǎng)期走勢(shì)進(jìn)行解釋。這些方法的共同特點(diǎn)都是在一定的外部環(huán)境下，從特定貨幣的角度對(duì)其匯率進(jìn)行分析和解釋。　　和傳統(tǒng)評(píng)估方法不同，本書所介紹的國(guó)際貨幣基金組織“匯率問題咨詢委員會(huì)”（CGER）方法，更多地是從多邊一致性的角度、從面板數(shù)據(jù)（包括跨國(guó)數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)）的角度對(duì)多組國(guó)家的匯率同時(shí)進(jìn)行研究。這種分析方法發(fā)揮了國(guó)際貨幣基金組織在數(shù)據(jù)集中、模型構(gòu)建方面的特長(zhǎng)，對(duì)分析當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡等問題尤其具有重要的意義。CGER成立于20世紀(jì)90年代，成立之初的目的是為了從多邊一致性的角度對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體匯率進(jìn)行評(píng)估，主要使用的方法包括宏觀經(jīng)濟(jì)均衡法和均衡實(shí)際匯率法。隨著90年代以來經(jīng)濟(jì)、金融全球化程度的日益提高，特別是新興市場(chǎng)在全球化中的突出表現(xiàn)，涵蓋新興市場(chǎng)、從全球角度觀察匯率的歷史發(fā)展趨勢(shì)并進(jìn)行跨國(guó)比較尤其重要。為此，從2006年以來，CGER將研究的樣本進(jìn)一步擴(kuò)展到主要的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，在方法上增加了外部可持續(xù)性法。本書即是對(duì)目前CGER在進(jìn)行匯率評(píng)估時(shí)所運(yùn)用的三種方法的介紹。

書籍目錄

前言縮略語第一章　概論第二章　—宏觀經(jīng)濟(jì)均衡法　理論背景和變量定義　估計(jì)結(jié)果   　經(jīng)常項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)值 　匯率評(píng)估　附錄2.1：宏觀經(jīng)濟(jì)均衡法——數(shù)據(jù)和方法第三章　均衡實(shí)際匯率法　理論背景和變量定義　估計(jì)結(jié)果　均衡實(shí)際匯率　匯率評(píng)估　附錄3.1：均衡實(shí)際匯率法——數(shù)據(jù)和方法第四章　外部可持續(xù)性法　理論背景　NFA基準(zhǔn)值的選擇　以2006年的NFA作為基準(zhǔn)水平的案例　經(jīng)常項(xiàng)目、NFA和匯率調(diào)整　附錄4.1：外部可持續(xù)性法的擴(kuò)展第五章　結(jié)論表格　表1：宏觀經(jīng)濟(jì)均衡法：經(jīng)常項(xiàng)目回歸結(jié)果　表2：宏觀經(jīng)濟(jì)均衡法示例：經(jīng)常項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)值　表3：均衡實(shí)際匯率法：回歸結(jié)果　表4：外部可持續(xù)性法：將NFA穩(wěn)定在2006年水平的經(jīng)常項(xiàng)目差額參考文獻(xiàn)國(guó)際貨幣基金組織不定期刊物

章節(jié)摘錄

　　第一章　概論　　匯率監(jiān)督一直是國(guó)際貨幣基金組織的核心職責(zé)。從其誕生之日起，國(guó)際貨幣基金組織努力加強(qiáng)匯率評(píng)估框架，使之適用于各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展情況。作為這項(xiàng)任務(wù)的一部分，20世紀(jì)90年代中期以來，一方面為國(guó)際貨幣基金組織與成員國(guó)進(jìn)行第四條款磋商提供信息，另一方面也為了促進(jìn)多邊一致性，國(guó)際貨幣基金組織匯率問題咨詢委員會(huì)（CGER）從多邊角度為一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體提供匯率評(píng)估。國(guó)際貨幣基金組織國(guó)別經(jīng)濟(jì)學(xué)家在履行雙邊監(jiān)督職能（國(guó)際貨幣基金組織的另一項(xiàng)核心職責(zé)）時(shí)，CGER方法可作為其評(píng)估成員國(guó)匯率的補(bǔ)充工具?！　‰S著世界經(jīng)濟(jì)全球化的加快，匯率在對(duì)外部門調(diào)整中的作用不斷提高。在過去15年中，國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融全球化迅速發(fā)展，全球貿(mào)易總額與世界GDP之比增長(zhǎng)超過了40％，各國(guó)相互持有的國(guó)際資本占全球GDP的比例翻了一番。其中新興市場(chǎng)國(guó)家的發(fā)展尤其突出，其在全球貿(mào)易總額中的份額從1990年的27％上升至2006年的40％，在國(guó)際資本流動(dòng)中的地位也日益重要?！　∫虼?，本書對(duì)傳統(tǒng)的僅用于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的匯率評(píng)估方法進(jìn)行了修訂和拓展，新方法涵蓋了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。這三種互為補(bǔ)充的方法分別是：宏觀經(jīng)濟(jì)均衡法、簡(jiǎn)化的均衡實(shí)際匯率法和外部可持續(xù)性法。本章后面幾段簡(jiǎn)述了這三種方法，對(duì)這三種方法更詳細(xì)的描述見第二章至第四章。本書的重點(diǎn)是討論匯率評(píng)估的方法，而不是匯率評(píng)估本身。理想的匯率評(píng)估是建立在“均衡匯率”基礎(chǔ)上的，所謂“均衡匯率”，即與經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡相一致的匯率水平。實(shí)踐中，大部分實(shí)證研究在考察實(shí)際匯率或貿(mào)易差額與其解釋變量之間的關(guān)系時(shí)，都是基于簡(jiǎn)化的關(guān)系式進(jìn)行分析的?！　《嗄陙?，宏觀經(jīng)濟(jì)均衡法（MB）是經(jīng)常項(xiàng)目和匯率評(píng)估的支柱。該方法先計(jì)算中期經(jīng)常項(xiàng)目差額的預(yù)測(cè)值（假定中期內(nèi)匯率將處于當(dāng)前水平）與預(yù)計(jì)的均衡值（即“經(jīng)常項(xiàng)目差額標(biāo)準(zhǔn)值”）之間的差額。再運(yùn)用一國(guó)貿(mào)易差額對(duì)實(shí)際匯率的彈性，計(jì)算出中期內(nèi)消除該項(xiàng)差額所需的實(shí)際匯率調(diào)整幅度。中期是指本國(guó)和貿(mào)易伙伴國(guó)產(chǎn)出缺口能縮小為零、匯率變動(dòng)的滯后效應(yīng)能完全實(shí)現(xiàn)的時(shí)間跨度?！　『?jiǎn)化的均衡實(shí)際匯率法（ERER）直接將各國(guó)的實(shí)際匯率均衡值視為經(jīng)濟(jì)基本面要素中期值的函數(shù)。這些要素包括：一國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)（NFA）頭寸、貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)的相對(duì)差異以及貿(mào)易條件等。匯率調(diào)整是指在中期內(nèi)恢復(fù)均衡所需的匯率調(diào)整幅度，因此，可以簡(jiǎn)單地通過計(jì)算均衡實(shí)際匯率的估計(jì)值與當(dāng)前值的差求出?！　　?/pre>








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