一盤沒有下完的棋

前言

人能感受冷暖，也能感受悲歡，但是，在感知歷史的巨大變化時，我們常常會變得遲鈍、猶豫。當年日本偷襲珍珠港之后，美國的廣播中斷了正常節(jié)目，緊急插播這條新聞，結果很多聽眾打去電話抗議，因為他們沒能知道當地的橄欖球賽究竟是哪個球隊贏了。很多中國人也是在2008年10月之后才感受到美國金融危機的。不少企業(yè)家談道，自己從樂觀到悲觀的轉變，就是在2008年國慶節(jié)前后。國慶節(jié)之前，大家還覺得形勢大好，國慶節(jié)之后，好像燈突然被拉滅，一下子找不到北了。可是，美國金融危機并不是在2008年10月才爆發(fā)的。2006年年底，美國的房價已經開始下跌。2007年年初，一批發(fā)放次級按揭貸款的房地產金融機構紛紛破產。2007年8月，各國央行聯(lián)手救市，向銀行體系注入大量的流動性，試圖消除市場上的恐慌。到這時候，我們已經可以準確無誤地判斷，這是一場席卷全球的金融危機了。然而當時絕大多數中國的學者和官員仍然認為那只是發(fā)生在美國的事情，對中國不會有太大的影響。2008年第四季度，中國經濟經歷了急劇的下滑，但到2009年年初，就開始出現(xiàn)反彈的跡象了。

內容概要

本書介紹了金融危機是“一盤沒有下完的棋”，“后金融危機時代的中國”，如何退出擴張的貨幣和財政政策，如何控制已然不可避免的泡沫，如何在保證經濟增長的同時進行結構調整，如何解決高房價問題，如何解決失業(yè)問題，如何解決老齡化問題，如何推動下一步的改革，“后金融危機時代的世界”，如何避免主權債務危機，如何避免二次探底，如何改革全球金融體系；中國崛起時代，“中國與世界”之間，如何解決中美貿易失衡問題，如何懈決人民幣升值問題，如何進行海外投資，如何解決即將到來的中歐、中美經濟；中突，如何與全球經濟互動，如何讓自己的崛起之路更加順暢——這一系列問題，作者都作出了自己的判斷。

作者簡介

何帆　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長助理、國際金融研究中心副主任。1996年和2000年畢業(yè)于中國社會科學院研究生院，分別獲得經濟學碩士和博士學位。1998～2000年在美國哈佛大學進修?！　W術和社會兼職包括中國世界經濟學會副秘書長、中國人民銀行匯率專家

書籍目錄

自序
第一部分　金融危機西與東
　導讀
　第一章 該死的金融危機
　　全球金融危機的幽靈
　　格林斯潘的遺產
　　引火燒身
　　該死的金融危機
　　迪拜錯不當誅
　　解讀美聯(lián)儲救市政策
　　世界經濟最不穩(wěn)定的因素仍然是美國
　　各有各的退出
　　全球經濟調整的西方修辭術
　　一盤沒有下完的棋
　　希臘危機惡化對全球經濟的影響
　　下一個主權債務危機在哪里?
　　幫倒忙的國際金融監(jiān)管合作
　　反思宏觀經濟政策
　第二章 東亞金融危機的歷史教訓
　　……
第二部分　變化、沖突與應對
第三部分　泡沫與改革
后記

章節(jié)摘錄

在華爾街看來，格林斯潘是神，或者按照格林斯潘的傳記作者鮑伯·伍德沃德（Bob Woodward）的說法，他是個“藝術大師”。20世紀90年代美國總統(tǒng)大選的時候，華爾街流傳著一個說法：管他誰當選呢，只要格林斯潘還是美聯(lián)儲主席就夠了。確實，在執(zhí)掌美聯(lián)儲的19年間，格林斯潘領導美聯(lián)儲成功應對了紐約股市大崩盤、墨西哥金融危機、亞洲金融危機、網絡經濟泡沫、“9·11”恐怖襲擊事件等一系列危機，使美國經歷了長達10年的高增長低通脹的“新經濟”時代。然而，2007年美國次級貸款危機的爆發(fā)，使得他往日的輝煌頓時黯然無光。次貸危機出現(xiàn)之后，危機的嚴重程度越來越出乎人們的意料。一開始不過是美國的一些地區(qū)出現(xiàn)了房地產價格的下跌，但是到2007年8月，突然演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C。美聯(lián)儲、歐洲中央銀行等各國央行的鼎力合作，終于使市場度過了最恐慌的時候，但病來如山倒，病去如抽絲，次貸危機的壞消息不斷傳來，真是“沒有最壞，只有更壞”。在這種背景下，對格林斯潘的質疑越來越多?！都~約時報》把格林斯潘稱為“泡沫先生”，很多經濟學家指責格林斯潘，認為他要對網絡泡沫和房地產泡沫負責。對格林斯潘的批評最為犀利的著作之一，或許就是由威廉·弗萊肯施泰因和弗雷德里克·希恩所寫的《格林斯潘的泡沫：美聯(lián)儲的無知年代》（Greenspan's Bubbles：The Age of Ignorance at the Federal Reserve）。列錯誤：1987年股市崩潰、20世紀80年代的儲蓄與貸款協(xié)會危機、1998年的長期資本管理公司倒閉危機、2000年的科技股泡沫、對千年蟲的盲目恐懼、2007年以來的次貸和信貸危機等。令人吃驚的是，格林斯潘在每一次危機中所犯的錯誤都是一樣的，他在不停地重復過去的錯誤。而且，他善于改寫自己過去的記錄，以便為自己的錯誤開脫。   經常被人們提起的“格林斯潘對策”是說，當資產價格下跌的時候，格林斯潘會立即出手，但是當資產價格上漲的時候，他卻坐視不管。比如，1998年長期資本管理公司危機之后，美聯(lián)儲在1998年9月已經降了一次息，而市場也較為穩(wěn)定，但到10月15日，格林斯潘就又匆忙臨時召開會議，再次降低利率。這是美聯(lián)儲歷史上最不負責任的舉動之一。當市場形成預期，相信只要市場低迷，政府一定會救市之后，投機行為便成了全民娛樂，這直接觸發(fā)了1999年之后網絡股的瘋狂上漲。是泡沫總會破滅的。當網絡泡沫破滅之后，格林斯潘故技重施，仍然希望通過降低利息刺激美國經濟。而且，在降低利息的同時，美國的住房貸款機構不斷放寬房貸標準，尤其是針對收入較低、信用等級較低的客戶，開發(fā)出各種新型貸款，比如可調整利率。這種所謂的創(chuàng)新使得沒有足夠金融知識和風險意識的貸款人盲目貸款。房地產價格從2006年之后開始下跌，很多貸款買房者才震驚地發(fā)現(xiàn)，他們所要償還的貸款，已經遠遠超過了房產的價值。2008年，格林斯潘在國會作證。他充滿疑惑地說：“我發(fā)現(xiàn)了一個缺陷，但是我不知道它有多么嚴重，也不知道它會持續(xù)多久。這件事情使我深感苦惱?！庇袊鴷h員問他：“也就是說，你發(fā)現(xiàn)你自己對這個世界的看法、你的價值觀都是不對的？你過去的一套不再管用了？”格林斯潘回答說：“完全如此，正是如此。這正是我感到震驚的原因。因為在過去40多年甚至更長的時間里，我都有非常雄辯的證據，證明我過去的做法都會如愿以償，從無失誤?！薄俺鰜砘?，遲早是要還的”。格林斯潘制造了泡沫，而他過去所享受的尊重和愛戴中又有多少泡沫呢？股市泡沫破滅了，房地產泡沫破滅了，最后破滅的，則是格林斯潘自己的泡沫。引火燒身現(xiàn)在，大家都已經比較清楚，這次金融危機的起因是金融機構盲目發(fā)放房地產抵押貸款，不嚴格審查貸款人的信用等級，還用“可調整利率貸款”等所謂的金融創(chuàng)新誘惑沒有償還能力的人去貸款。當利率上升、房價下跌之后，這些風險最高的次級貸款的違約率急劇攀升。與此同時，銀行通過資產證券化將抵押貸款打包做成證券，賣給投資者。這就是為什么起源于房地產市場的危機最后會波及金融市場的每一個角落。但是，有一個問題令人困惑。按道理，資產證券化是為了將風險轉移給其他的投資者，因此，應該發(fā)生的結果是其他的投資者遭受損失，而商業(yè)銀行幸免于難，但為什么我們看到的恰恰是那些最大的、最活躍的跨國商業(yè)銀行們一個個轟然倒塌了呢？關鍵在于，風險并沒有被轉移出去，而是在金融市場上繞了一圈之后，又回到了商業(yè)銀行自己家里。

后記

本文收錄了我在過去幾年里關于中國經濟和全球經濟的一些研究心得。在寫這些文章的時候，美國金融危機不期而至，而且一波接著一波，沖擊著全球經濟的每一個角落。這是一個驚心動魄的年代。本書中的文章，大多是為了跟蹤全球經濟的發(fā)展，并試圖作出自己的判斷。當然，我所交出的考卷只能算勉強及格。我的判斷和預測中有很多失誤的地方?；蛟S可以說，這本書就是一本我自己犯錯誤的記錄：我沒有預測到2008年下半年中國經濟下滑的幅度如此劇烈，也沒有想到中國的經濟反彈如此迅猛。對2009年失業(yè)和股市的預測，均有錯誤之處。能夠稱得上勉強及格，是因為時隔數年，回頭來看，一些大的判斷基本正確。我在2007年上半年就談道，一場席卷全球的金融危機即將到來。我們從2003年就呼吁，人民幣匯率應及早調整。我們在中國投資有限責任公司成立之前就建議，中國應采取更積極的外匯儲備管理方式。至今，我仍然認為，全球經濟和中國經濟仍然存在著二次探底的可能性，美國是全球經濟中最大的不穩(wěn)定因素，中國的房地產泡沫遲早會破滅。這些判斷，只能留待未來驗證了。

編輯推薦

《一盤沒有下完的棋:后金融危機時代的中國與世界》編輯推薦：人不能兩次邁進同一條河流。在經歷了金融危機之后，全球經濟和中國經濟都會出現(xiàn)巨大的轉變。美國經濟將經歷長期的低迷，美國家庭將被迫增加儲蓄、減少消費，大腹便便的美國消費者不得不痛苦地減肥了，但這又會對全球經濟帶來影響。一旦美國的消費減少，全球市場上就會出現(xiàn)一個巨大的需求缺口，而這將迫使中國尋找新的發(fā)展道路?！碽r〉過去20年，有兩個火車頭拉動了中國的經濟增長。一個是全球化，另外一個是城市化。全球金融危機爆發(fā)之后，中國的出121進入一個漫長而漆黑的隧道。全球化的列車晚點了。展望未來20年，拉動中國經濟增長的主要動力將是城市化。城市化帶來的不僅僅是樓房和道路的建設，而且意味著生產要素在地域上的重新配置和優(yōu)化。更多的農村人El將進入城市，服務業(yè)將有更多的發(fā)展機會，政府的政策將從片面追求GDP（國內生產總值）變得越來越關注社會公平，這將是一個巨大的轉變。中國有句古話“行百里者半九十”，中國的改革還沒有走到九十里，我們可能剛剛走完五十里，忘記曾經有過的成績，警惕仍然熟悉的“經驗”吧！〈br〉“雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越”?！碽r〉國家間經濟沖突已在眼前，貿易摩擦如何應對？海外投資如何進行？中國如何平穩(wěn)地崛起？

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