證券投資分析

內(nèi)容概要

　　隨著我國資本市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化、國際化的發(fā)展趨勢(shì)日漸顯著，不斷提高證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，提升證券業(yè)從業(yè)人員和廣大證券市場(chǎng)參與者整體素質(zhì)，顯得尤為重要?！吨腥A人民共和國證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》以及中國證監(jiān)會(huì)頒布的《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》規(guī)定，從事證券業(yè)務(wù)的專業(yè)人員，應(yīng)當(dāng)參加從業(yè)資格考試并取得從業(yè)資格。凡年滿18周歲、具有高中以上文化程度和完全民事行為能力的人員都可參加證券業(yè)從業(yè)資格考試。上述規(guī)定對(duì)擴(kuò)大證券市場(chǎng)從業(yè)人員隊(duì)伍，提高證券業(yè)從業(yè)人員的專業(yè)水平，規(guī)范證券業(yè)從業(yè)人員管理具有十分重要的意義?！　檫m應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)一年來法律法規(guī)的變化和市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)《證券業(yè)從業(yè)資格考試統(tǒng)編教材》進(jìn)行了修訂：第一，根據(jù)我國債券市場(chǎng)發(fā)展的最新情況，在《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》、《證券發(fā)行與承銷》中增加了有關(guān)公司債券、中期票據(jù)的基本概念及發(fā)行與承銷的相關(guān)規(guī)定，在《證券投資分析》中增加了有關(guān)債券組合管理的內(nèi)容；第二，增加了《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》及《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》的相關(guān)內(nèi)容；第三，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)頒布的有關(guān)證券發(fā)行的新規(guī)定及《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，相應(yīng)修訂了《證券發(fā)行與承銷》中的內(nèi)容；第四，根據(jù)證券公司監(jiān)管法規(guī)和實(shí)務(wù)操作中的變化，調(diào)整了《證券交易》中有關(guān)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和營業(yè)部經(jīng)營管理的相關(guān)內(nèi)容；第五，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)新頒布的有關(guān)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)則，對(duì)《證券交易》中的相關(guān)章節(jié)進(jìn)行了修訂；第六，根據(jù)新發(fā)布的有關(guān)基金銷售的規(guī)范及有關(guān)境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)定，在《證券投資基金》中增加了基金銷售業(yè)務(wù)規(guī)范及QDII基金的相關(guān)內(nèi)容；第七，結(jié)合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，修訂了有關(guān)基金估值、基金會(huì)計(jì)核算的相關(guān)內(nèi)容，并修訂了《證券投資分析》中有關(guān)公司財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容；第八，對(duì)原教材中的基本概念、理論和基本框架進(jìn)行了較為全面的梳理和修訂，對(duì)錯(cuò)漏之處進(jìn)行更正，刪除了已不再適用的內(nèi)容。

書籍目錄

第一章 證券投資分析概述第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場(chǎng)效率第二節(jié) 證券投資分析主要流派與方法第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析第一節(jié) 債券的投資價(jià)值分析第二節(jié) 股票的投資價(jià)值分析第三節(jié) 金融衍生工具的投資價(jià)值分析第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)第三節(jié) 股票市場(chǎng)的供求關(guān)系第四章 行業(yè)分析第一節(jié) 行業(yè)分析概述第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素第四節(jié) 行業(yè)分析的方法第五章 公司分析第一節(jié) 公司分析概述第二節(jié) 公司基本分析第三節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析第四節(jié) 公司重大事項(xiàng)分析第六章 證券投資技術(shù)分析第一節(jié) 證券投資技術(shù)分析概述第二節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要理論第三節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標(biāo)第七章 證券組合管理理論第一節(jié) 證券組合管理概述第二節(jié) 證券組合分析第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型第四節(jié) 套利定價(jià)理論第五節(jié) 證券組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理第八章 金融工程應(yīng)用分析第一節(jié) 金融工程概述第二節(jié) 期貨的套期保值與套利第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理VaR方法第九章 證券分析師的自律組織和職業(yè)規(guī)范第一節(jié) 證券分析師的含義與職能第二節(jié) 國際上主要的證券分析師自律組織第三節(jié) 我國證券分析師自律組織第四節(jié) 我國證券允析師職業(yè)規(guī)范后記

章節(jié)摘錄

　　第一章　證券投資分析概述　　第一節(jié)　證券投資分析的意義與市場(chǎng)效率　　一、證券投資分析的意義　　證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)?！　∵M(jìn)行證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：　?。ㄒ唬┯欣谔岣咄顿Y決策的科學(xué)性　　投資決策貫穿于整個(gè)投資過程，其正確與否關(guān)系到投資的成敗。盡管不同投資者投資決策的方法可能不同，但科學(xué)的投資決策無疑有助于保證投資決策的正確性。由于資金擁有量及其他條件的不同，不同的投資者會(huì)擁有不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、不同的收益要求和不同的投資周期。同時(shí)，由于受到各種相關(guān)因素的作用，每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)一收益特性并不是一成不變的。此外，由于證券一般具有流通性，投資者可以通過在證券流通市場(chǎng)上買賣證券來滿足自己的流動(dòng)性需求。因此，在投資決策時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性方面的特點(diǎn)，借此選擇風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性同自己的要求相匹配的投資對(duì)象，并制定相應(yīng)的投資策略。只有這樣，投資者的投資決策才具有科學(xué)性，以盡可能保證投資決策的正確性，使投資獲得成功。進(jìn)行證券投資分析正是使投資者正確認(rèn)知證券風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)問性的有效途徑，是投資者科學(xué)決策的基礎(chǔ)。因此，進(jìn)行證券投資分析有利于減少投資決策的盲目性，從而提高投資決策的科學(xué)性?！　。ǘ┯欣谡_評(píng)估證券的投資價(jià)值　　投資者之所以對(duì)證券進(jìn)行投資，是因?yàn)樽C券具有一定的投資價(jià)值。證券的投資價(jià)值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化。例如，債券的投資價(jià)值受市場(chǎng)利率水平的影響，并隨著市場(chǎng)利率的變化而變化；影響股票投資價(jià)值的因素更為復(fù)雜，受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)形勢(shì)和公司經(jīng)營管理等多方面因素的影響。所以，投資者在決定投資某種證券前，首先應(yīng)該認(rèn)真評(píng)估該證券的投資價(jià)值。只有當(dāng)證券處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資該證券才有利可圖，否則可能會(huì)導(dǎo)致投資失敗。證券投資分析正是對(duì)可能影響證券投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)證券投資價(jià)值帶來的影響，因此它有利于投資者正確評(píng)估證券的投資價(jià)值?！　。ㄈ┯欣诮档屯顿Y者的投資風(fēng)險(xiǎn)　　投資者從事證券投資是為了獲得投資回報(bào)（預(yù)期收益），但這種回報(bào)是以承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。從總體來說，預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。預(yù)期收益水平越高，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大；預(yù)期收益水平越低，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。然而，每一證券都有自己的風(fēng)險(xiǎn)一收益特性，而這種特性又會(huì)隨著各相關(guān)因素的變化而變化。因此，對(duì)于某些具體的證券而言，由于判斷失誤，投資者在承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)卻未必能獲得較高收益。理性投資者通過證券投資分析來考察每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)一收益特性及其變化，可以較為準(zhǔn)確地確定哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較小的證券，從而避免承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度講，證券投資分析有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)！　?。ㄋ模┛茖W(xué)的證券投資分析是投資者投資成功的關(guān)鍵　　證券投資的目的是證券投資凈效用（即收益帶來的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效用）最大化。因此，在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資的成功與否往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。但是，影響證券投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的因素很多，其作用機(jī)制也十分復(fù)雜。只有通過全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專業(yè)分析，才能客觀地把握住這些因素及其作用機(jī)制，并做出比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。證券投資分析正是采用專業(yè)分析方法和分析手段對(duì)影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)諸因素進(jìn)行客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示這些因素影響的作用機(jī)制以及某些規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決策，從而在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資收益?！　《?、證券市場(chǎng)效率　?。ㄒ唬┯行袌?chǎng)假說概述　　20世紀(jì)60年代，美國芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金?法默提出了著名的有效市場(chǎng)假說理論。有效市場(chǎng)假說理論認(rèn)為，在_個(gè)充滿信息交流和信息　　競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場(chǎng)上迅即被投資者知曉。隨后，股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”?！　∮行袌?chǎng)假說表明，在有效率的市場(chǎng)中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某~收益。因而，在有效率的市場(chǎng)中，“公平原則”得以充分體現(xiàn)，同時(shí)資源配置更為合理和有效。由此可見，不斷提高市場(chǎng)效率無疑有利于證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展?！　〉牵袌?chǎng)達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必須具有對(duì)信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力；其二，所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。因而，若要不斷提高證券市場(chǎng)效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展，一方面，應(yīng)不斷加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，提高他們的分析決策能力；另一方面，還應(yīng)不斷完善信息披露制度，疏導(dǎo)信息的流動(dòng)?！　。ǘ┯行袌?chǎng)分類及其對(duì)證券分析的意義　　與證券價(jià)格有關(guān)的“可知”的資料是一個(gè)最廣泛的概念，它包括有關(guān)國內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的所有公開可用的資料，也包括個(gè)人、群體所能得到的所有私人的、內(nèi)部的資料。這類資料被定義為第I類資料。第Ⅱ類資料則是第I類資料中已公開的部分。第Ⅲ類資料是第Ⅱ類資料中對(duì)證券市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得到的資料。這三類資料是一種包含關(guān)系，如圖1—1所示?！　∫罁?jù)有效市場(chǎng)假說，結(jié)合實(shí)證研究的需要，學(xué)術(shù)界一般依證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)三類不同資料的反映程度，將證券市場(chǎng)區(qū)分為三種類型，即弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)及強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。這三類市場(chǎng)對(duì)于以信息為分析基礎(chǔ)的證券投資分析而言，具有不同的意義?！　?．弱勢(shì)有效市場(chǎng)。在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過分析以往價(jià)格獲得超額利潤(rùn)。也就是說，使用當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來做出預(yù)測(cè)將是徒勞的。要想取得超額回報(bào)，必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信息?！　≡谠撌袌?chǎng)中，信息從產(chǎn)生到被公開的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”。投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害。并不是每位投資者對(duì)所披露的信息都能做出全面、正確、及時(shí)和理性的解讀和判斷，只有那些掌握專門分析工具和具有較高分析能力的專業(yè)人員才能對(duì)所披露的信息做出恰當(dāng)?shù)睦斫夂团袛?。　?．半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息?！　∪绻袌?chǎng)是半強(qiáng)勢(shì)有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來的價(jià)格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)?！　∫虼?，在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，已公布的基本面信息無助于分析師挑選價(jià)格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處?！　?．強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過對(duì)公開或內(nèi)幕信息的分析來獲取超額收益?！　≡谠撌袌?chǎng)中，有關(guān)證券產(chǎn)品信息的產(chǎn)生、公開、處理和反饋幾乎是同時(shí)的，而且有關(guān)信息的公開是真實(shí)的，信息的處理是正確的，反饋也是準(zhǔn)確的。結(jié)果，在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)上，每位投資者都掌握了有關(guān)證券產(chǎn)品的所有信息，而且每位投資者所占有的信息都是一樣的，每位投資者對(duì)該證券產(chǎn)品的價(jià)值判斷都是一致的。證券的價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆]有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益?！　?duì)于證券組合的管理者來說，如果市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效的，管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。管理者一般模擬某一種主要的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資。而在弱勢(shì)有效市場(chǎng)和半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券組合的管理者往往是積極進(jìn)取的，在選擇證券和買賣時(shí)機(jī)上下大功夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的證券。

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