金融煉金術(shù)

前言

《金融煉金術(shù)》初版發(fā)行已歷經(jīng)多事的七年。我的投資基金量子基金繼續(xù)維持卓越的投資成績，雖然受到1987年大崩盤的影響，但過去七年來，股東每年的平均獲利仍有35．8％，量子基金已經(jīng)孕育出一批子嗣，有些基金的表現(xiàn)甚至比生金蛋母鵝的表現(xiàn)更杰出。1989年開始，我們決定分派部分盈余給股東，有些是以現(xiàn)金方式派發(fā)，有些則是以新成立基金的股份分派，結(jié)果，我們目前管理了七個基金，總凈值超過100億美元。 我已經(jīng)逐步減少基金的管理工作。

內(nèi)容概要

　　《金融煉金術(shù)》是索羅斯的投資日記。讀者可以從中欣賞到索羅斯如何分析個股、如何把握市場轉(zhuǎn)變的時機、如何面對不利的市場行情并及時調(diào)整對策，從而在風云變幻的金融市場中立于不敗之地的精彩藝術(shù)。喬治·索羅斯也許是有史以來知名度最高、最具傳奇色彩的金融大師。1993年，他利用歐洲各國在統(tǒng)一匯率機制問題上步調(diào)不一致的失誤，發(fā)動了拋售英鎊的投機風潮，迫使具有300年歷史的英格蘭銀行認虧出場。1997年2月，他旗下的投資基金在國際貨幣市場上大量拋售泰銖，這一行動被視為是至今尚未平息的東南亞金融危機的開端。

作者簡介

作者：(美國)喬治·索羅斯 (George Soros) 譯者：孫忠、侯純喬治·索羅斯也許是有史以來知名度最高和最具傳奇色彩的金融大師。1993年，他利用歐洲各國在統(tǒng)一匯率機制問題上步調(diào)不一致的失誤，發(fā)動了拋售英鎊的投機風潮，迫使具有300年歷史的英格蘭銀行（英國中央銀行）認虧出場。1997年2月，他旗下的投資基金在國際貨幣市場上大量拋售泰銖，這一行動被視為是牽連極廣、至今尚未平息的東南亞金融危機的開端。當然，索羅斯也并非無往而不勝。

書籍目錄

譯序原序前言導論第一部分 理論 第一章  反身性理論         反均衡         不完備的理解         社會科學問題         參與者的偏向         反身性概念         反身性理論對均衡概念的批判 第二章  股票市場中的反身性 第三章  外匯市場中的反身性 第四章  信貸與管制的周期第二部分  歷史的回顧 第五章  國際債務問題 第六章  貸款的集團體制 第七章  里根的"大循環(huán)" 第八章  銀行體系的演進 第九章  美國的"公司大精簡"第三部分	歷時實驗 第十章  起點：8/1985 第十一章	 第一階段：8/1985-12/1985 第十二章	 控制對照階段：1/1986-7/1986 第十三章	 第二階段：7/1986-11/1986 第十四章	 結(jié)論：11/1986第四部分	評述 第十五章	 金融煉金術(shù)的視界：實驗評判 第十六章	 社會科學的窘境第五部分	前瞻 第十七章	 自由市場與管制 第十八章	 走向國際性的中央銀行          匯率          國際債務          石油          世界貨幣 第十九章 全面改革的悖論 第二十章	 1987年大崩盤結(jié)束語附錄：歐洲解體之展望

章節(jié)摘錄

第一章 反身性理論反均衡經(jīng)濟理論致力于研究均衡點。均衡概念是非常有用的，它容許我們將注意力集中于最終的結(jié)果而不必考慮形成這一結(jié)果的過程。但同時這也是一個很迷惑人的概念，頗有經(jīng)驗主義的氣味。既然經(jīng)過調(diào)整過程可以實現(xiàn)均衡，則該均衡點必定是以某種形式可觀察到的。真實情況卻并非如此，現(xiàn)實生活中幾乎看不到均衡——市場價格的靈活易變是盡人皆知的，所觀察到的過程只不過被人為地設(shè)定為趨于均衡，可為什么永遠也達不到均衡呢？不錯，市場參與者必須順應市場價格，可他們所順應的也許是一個不斷游移的目標，這樣一來，根本就談不到什么順應，而經(jīng)濟學的所謂均衡也只不過是天方夜譚。均衡觀念是公理系統(tǒng)的產(chǎn)物。經(jīng)濟理論的結(jié)構(gòu)類似于邏輯學或數(shù)學，它建立在某些公設(shè)的基礎(chǔ)之上，所有的結(jié)論都經(jīng)過邏輯推理以公設(shè)為前提推導而來。均衡的非現(xiàn)實性無損于邏輯結(jié)構(gòu)的有效性，但是，如果將假設(shè)的均衡看成現(xiàn)實的模型就會出現(xiàn)嚴重的失真，正如應用歐氏幾何描述三角形內(nèi)角之和不等于180度的空間時將會發(fā)生的情形。公理化方法的最高成就是充分競爭理論。盡管這一理論已經(jīng)有200年的歷史，但至今未被超越，只是分析的方法做了改進。該理論堅信，在某些特定條件下，無節(jié)制地追求私利將自然地導致資源的最佳分配。每一個公司都在邊際成本等于市場價格的水平上進行生產(chǎn)，并且每一個消費者都購買其邊際“效用”等于市場價格的總商品量，這時就達到了均衡點。分析表明，在供給和需求任何一方的力量都無法左右市場價格的前提下，均衡點將令所有參與者的利益達到最大值。正是這條論證充任了19世紀自由放任主義政策的理論基礎(chǔ)，它也是時下“市場魔術(shù)”崇拜的理論根據(jù)。讓我們考查一下充分競爭理論的主要假設(shè)。業(yè)經(jīng)清晰表述的假設(shè)包括：完備的知識；同質(zhì)而可分的產(chǎn)品，足夠數(shù)量的參與者以使任何單獨的參與者都無法左右市場價格。完備知識的假設(shè)是令人懷疑的，如果認識的對象中包含有主體的參與，這種認識就不可能稱為知識。我在做學生時就覺得這一假設(shè)尤其難以接受，我毫不懷疑古典經(jīng)濟學家正是在我認為無法接受的含義下使用這個假設(shè)的，因為19世紀的思想家們并未像我們今天這樣意識到人類知識的局限性。當認識問題開始揭示出來以后，這種理論的倡導者們轉(zhuǎn)而使用一個更有節(jié)制的字眼：信息。完備的信息成為這一假設(shè)的當代表述。遺憾的是，這個假設(shè)并不足以撐起整個理論結(jié)構(gòu)，為了彌補其不足之處，當代經(jīng)濟學家們求助于一種巧妙的手法：堅持主張需求和供給曲線應當看作是既定的。這不是一個公設(shè)，相反，他們將自己的主張隱藏于方法論背景之中，他們爭辯道，經(jīng)濟學的任務是研究供求關(guān)系而不是供或求的任何一個單獨的方面，需求可能是一個更適合心理學家的課題，供給可能是工程師或管理科學家的領(lǐng)域，兩者均在經(jīng)濟學的視野之外，所以必須把此兩者看作是既定的。然而，也許我們應該停下來問一下，供給和需求的條件是獨立地給定的，這究竟是指什么？或者，我們可以追問，這些曲線是從哪里來的呢？顯然，在這里已經(jīng)出現(xiàn)了一個附加的假設(shè)，這一假設(shè)給自己安上了方法論的面具，似乎只是一種研究手段上的權(quán)宜之計，它假設(shè)參與者可以根據(jù)其偏好在待選項之間作出抉擇。不言而喻的假設(shè)是參與者對自己的偏好和待選的對象皆了然于心。我認為，這個假設(shè)是站不住腳的。供給和需求曲線的形狀不能看作是獨立給定的，因為它們二者都體現(xiàn)了參與者的預期，而供求形勢的變化又取決于參與者自身的預期。預期的作用在金融市場中表現(xiàn)最明顯。買賣決策依據(jù)對將來價格的預期，而將來的價格又反過來受制于當前的買賣決策。在這里，將供給與需求看成是由獨立于市場參與者預期的外部力量所決定的看法，無異于盲人指路。在商品市場中，這一作用不很明顯。在那里，供給在很大程度上決定于生產(chǎn)，需求則決定于消費，而決定生產(chǎn)和消費總量的價格則不一定是當前的價格。相反，市場參與者更像是受到未來價格的引導，要么是遠期市場的價格，要么是他們自己的預期價格。無論如何，談論獨立給定的供求曲線都是不適當?shù)?，因為這兩個曲線都體現(xiàn)了參與者對未來價格的期望。市場事件可能影響需求和供給曲線的形狀，這一思想被古典經(jīng)濟學派視為異端。古典經(jīng)濟學認為，需求和供給曲線決定了市場價格，假如它們本身受到市場的影響，價格將不再是唯一決定的了，價格波動，而不是均衡，將成為常見的現(xiàn)象。這太糟糕了，經(jīng)濟理論的一切結(jié)論都將因此而同現(xiàn)實世界脫鉤。為了避免這種局面，經(jīng)濟學家引入了將供求曲線視為獨立給定的方法論手段，然而用方法論的手段來粉飾一個經(jīng)不起推敲的假設(shè)，這未免不夠光明正大。為確保公理化體系的完整性，經(jīng)濟理論的假設(shè)應當給出確切的說明。也許，我們將發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟理論同現(xiàn)實世界的相關(guān)性未必勝于非歐幾何，但至少可以由此知道自己的立足點。真實的情況是，我們被方法論的詭計蒙騙了，教科書中宣講供、求曲線，仿佛它們具備來自經(jīng)驗的證據(jù)，但獨立給定的需求和供給曲線卻明顯缺乏經(jīng)驗證據(jù)的支持。在價格持續(xù)變化的市場中，交易人士都清楚參與者會受到市場行情的極大影響，上漲的價格常常吸引更多的買主，反之亦然。假如供、求曲線獨立于市場價格，自我增強的趨勢怎么能夠堅持下去呢？然而，即使是對商品、股票和外匯市場的粗略地一瞥，也足以確認這種趨勢是普遍的而非例外。充分競爭理論還可以為自己辯解，指出我們在商品和金融市場中觀察到的趨勢僅僅是暫時的偏離，它終究將為供求的“基本”力量所消除。值得注意的是充分競爭理論并沒有限定調(diào)整的途徑，它所分析的只是全部調(diào)整發(fā)生后的情況。這一辯解的弱點在于：所謂糾正“投機”過度的“基本”力量是根本不存在的，而另一種情形，即投機行為改變了假設(shè)的供求的基本條件，倒是完全有可能發(fā)生的。在通常情況下，投機價格的上漲產(chǎn)生兩個方向相反的結(jié)果，供給增加而需求減少，暫時的失衡隨著時間的流逝得到糾正。但也有例外，在外匯交易中，由于對國內(nèi)價格水平的沖擊，一次持續(xù)的價格變動可能會產(chǎn)生自我加強的效果。同樣的情況也存在于股票市場里，股票的市場表現(xiàn)會對處于困境的公司產(chǎn)生多方面的影響。在考查最近的國際貸款史的過程中，我們會發(fā)現(xiàn)，過度負債先是增強了債務國的以負債率來衡量的借款能力，可是，當銀行要求還貸時，債務國的清償能力卻突然消失了。一般的說，信貸的擴張和收縮可以影響債務方的償付能力和意愿。這些例外說明了什么？是證實了這個規(guī)律還是使公認理論的修改成為必要？答案取決于它們的發(fā)生頻率和嚴重性。如果這里所談論的是一個孤立的案例，我們可以將它看成是（需要克服的理論）佯謬，但如果意外事件一個接著一個，那么值得懷疑的就是理論本身了。我堅信，這種佯謬在所有發(fā)揮著貼現(xiàn)未來的功能的金融市場中都是很典型的。應該特別注意的有股票市場、外匯市場、銀行業(yè)以及所有類型的信貸，微觀經(jīng)濟理論也許可以繼續(xù)對此視而不見，因為存在著只是偶然發(fā)生或根本不發(fā)生這種佯謬的廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域，但是，如果不考慮這種現(xiàn)象，就不可能指望理解宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。一個盛行浮動匯率和大規(guī)模資本運動的古典經(jīng)濟學定義的“規(guī)范”的因果模式似乎顛倒了，市場發(fā)展駕馭供求條件的變化，而不是相反。調(diào)整過程未能導致均衡，如何看待作出這一結(jié)論的經(jīng)濟理論呢？回答是，它們的推導仍然是有效的，只是脫離了與現(xiàn)實世界的聯(lián)系。理解現(xiàn)實世界的要求將迫使人們的視線從臆測的最終結(jié)果（均衡）上移開，轉(zhuǎn)向周圍生動的、真實的經(jīng)濟變化。這就要求我們的思維有一個根本的轉(zhuǎn)變。理解變化的過程比掌握靜態(tài)的均衡要困難得多，我們將不得不修正許多有關(guān)人類認識能力的先人之見，并滿足于遠遜于傳統(tǒng)經(jīng)濟學的理論明晰度。不完備的理解從實際過程而不是從臆想的均衡出發(fā)，我們將發(fā)現(xiàn)一些尚未獲得應有重視的問題。這些問題之所以產(chǎn)生，是因為參與者將他們的決策建立在對所參與情境的不完備理解之上。有兩組相關(guān)的問題應予考慮，參與者的不完備理解和社會科學家的不完備理解，我們必須注意不要將二者混淆起來。在這一節(jié)中我將試著解釋參與者的理解所固有的不完備性，在下一節(jié)中我將考察由參與者的不完備理解所引起的對社會科學的詰難。參與者的不完備理解本身就是一個難以定義的概念，而更大的困難則是如何應用。我試圖將參與者和自然科學家各自的處境作一比較，以期有所澄清（之所以選擇自然科學家，是因為社會科學家們還要面對由參與者的不完備理解而引起的特殊問題，這些問題將在下一節(jié)中討論）。比較的目的是建立一個標準，據(jù)此則參與者的見解可以被稱為是不完備的。令人感到棘手的是，自然科學家的理解也是不完備的，甚至遠不是完備的。正如卡爾·波普爾所證明的，完備知識的不可企及乃是科學方法的首要原理，科學家們的工作就是不斷檢驗似真的假說并提出新的假說，如果不是將所有結(jié)論看作暫時的和可改善的，自然科學就不可能達到目前的發(fā)展水平，也不可能再取得進步。盡管自然科學理論本身遠非完善，然而由自然科學家所提供的知識形態(tài)卻構(gòu)成了一個標準，據(jù)此可以判定參與者的理解是不完備的。自然科學家的優(yōu)勢在于，同他們打交道的是獨立于人的意識的自然現(xiàn)象。自然現(xiàn)象屬于一個世界，科學家的陳述屬于另一個世界，因此，自然現(xiàn)象可以充當獨立的客觀標準，科學則賴此判斷其陳述的真理性或有效性。與事實一致性的陳述就是真的，不一致的就是假的，只有確立了同事實的這種一致性，科學家們的理解才能成為知識。我們不必深究妨礙建立這種一致性的各種困難，重要的是科學家擁有一個可供使用的客觀標準。與此適成對照的是，參與者的思維對象卻不是獨立地給定的，它依其本人的決策而定。作為確定參與者觀點的真實性或有效性的標準，它還不夠格，但它又卻確實提供了某種標準，一些期望為后來的事件所確認，另一些則沒有?？墒谴_認過程留有遺憾，人們永遠也無法肯定，究竟是預期與后來的事件相一致，還是后來的事件順應了預期？在此自然科學所強調(diào)的思想與事件之間的分離蕩然無存了。思維發(fā)揮了雙重功能，一方面，參與者試圖理解他們所參與的情境；另一方面，他們的見解又作為決策的基礎(chǔ)影響著事件的進程。這兩個功能相互干擾，其中任何一個都無法獲得單獨作用時的效果，假如事件的過程獨立于參與者的決策，參與者的見解就能夠相當于自然科學家的見解，假如參與者的決策能夠擁有哪怕是權(quán)宜之計的知識基礎(chǔ)，則行為的結(jié)果也可能會更加符合他們的意圖，然而事實是無法改變的，參與者所依據(jù)的是不完備的理解，而事件過程則刻上了這種不完備性的印記。自然科學中也可能出現(xiàn)研究對象與思維活動缺乏分隔的問題，但在形式上要和緩得多。最著名的例子是在量子物理學中，觀察行為干擾了觀察對象，由此引出了海森堡的測不準原理，這一原理在實際上設(shè)置了科學家獲得知識的能力的限度。但在自然科學中這類問題只在極限情況下發(fā)生，而對參與者來說這種情形卻處于他的思維中心。首先，科學家謹慎地力圖不擾動他的研究對象，而參與者的首要目的卻是按照能夠令自己滿意的方式來塑造所參與的情境。更重要的是，在量子物理學中干預研究對象的僅僅是觀察行為，而不是有關(guān)測不準原理的理論意識。可是就參與者的思維而言，他們自己的思想形成了與之相關(guān)的對象的一部分。自然科學的積極成就局限于那些能夠?qū)⑺季S與事件進行有效分離的領(lǐng)域中，當事件中包含思維參與者時，這個領(lǐng)域就急劇收縮甚至化為烏有。社會科學問題下面考察的是社會科學問題。同樣，思考的問題包括兩個不同的方面，一個同研究對象相關(guān)，另一個與觀察者有關(guān)?？茖W方法適用于事實的研究，但是，正如我們所發(fā)現(xiàn)的，包含思維參與者的事件顯然不僅僅由事實組成。參與者的思維介入了因果作用的過程，不可能再簡單地將后者視為獨立于事實并且可以同事實取得一致的客觀的事件序列。參與者所面對的情境受到其本身的決策活動的影響，他們的思維構(gòu)成了這類情境中不可缺少的成分，不論我們將其視為一種特殊的事實還是某種不同于事實的東西，參與者的思維畢竟引入了不確定的因素，這種因素在自然科學中是見不到的。當然，參與者的思維所引人的不確定性同海森堡的測不準原理之間存在著某種相似，但我們在后文中將會看到，這種簡單類比是致人迷誤的。先看科學觀察者的作用，當研究對象本身不包含任何陳述、觀察或任何形式的思想時，保持科學研究所要求的事實與陳述之間的分離會容易得多。社會科學最為人詬病的弱點集中在問題的第二個方面。諸如“自我實現(xiàn)的預言”或“先天不足的試驗”之類的批判很普遍，只不過陷入尷尬處境的往往是那些指望成為科學家的人。參與者思維活動的自我影響的特性造成了我所述及的不確定（或無法確定的）因素。同研究對象的不確定性相比，科學觀察的困難可謂小巫見大巫了。即使所有和觀察者有關(guān)的問題都得到了解決，不確定仍無法消除，因為觀察者的困難直接歸因于研究對象的不確定性，這樣，社會科學問題就不僅是方法論的而且也是研究對象所固有的。

媒體關(guān)注與評論

想入非非 -與索羅斯為伍孫朝陽 我躺在新鋪的地板上，聞著有毒的裝修材料氣味，心里有一種滿足感，這間屋子是我的，我終于有了自己的房子。我愜意地閉上了眼睛。 房間突然開始震動，我睜開眼睛跳起來，我看見房間從五個方向離我遠去，凹凸不平的水泥沙漿地面從嶄新的地板下面蔓延出來，我覺得自己在看王家衛(wèi)的電影，我的眼睛就是杜可風的攝影機，目送著我的房間搖搖晃晃地伸展開去，越來越大。 震動終于停止了。這時有人從大門走了進來，走近了，我認出是索羅斯?！?他說他正好在香港，順路來向我表示祝賀。他還說本來比爾·蓋茨和默多克也要來的，但他們由于忙著發(fā)布ＷＩＮ９８、收購曼聯(lián)，實在沒空。 索羅斯祝賀我成為他們中的一分子，因為他使金融市場變得越來越大，而我使房間變得越來越大。他說大才有力量，大才有快樂。你看那些運動員，他們拼命吃藥，使自己更大，更有力量；那些企業(yè)主拼命賺錢，使自己的房子和汽車更大，使自己更快樂；那些當官的追求權(quán)力，那些唱歌的追求聲名，都是出于這個目的。世界在大家的努力下，正變得越來越大。 索羅斯手里拿著一個氣球做成的地球儀，他用中指向上一頂，地球儀飄了起來，當它快要落下來的時候，索羅斯輕輕吹了口氣，它又向上飄，這個動作讓我想起了亞洲的股市。 索羅斯玩地球儀的時候，我的房間又開始震動，這次杜可風坐在了直升機上航拍，轉(zhuǎn)眼間，我的房間已經(jīng)大得幾乎看不到邊了。　　我覺得眼前的景象不太真實。我注意到掛在墻上的鐘，它并沒有變大，但是隔著那么遠，我仍然能清楚地看見上面的商標。 索羅斯看穿了我的猜疑，他說，眼前的一切大得不太真實是嗎？這就對了，這才是關(guān)鍵。阿基米德已經(jīng)接近了真理，可惜他還沒有頓悟。他明白了越大越有力的道理，所以他堅信只要有一個足夠大的杠桿，就能把地球撬起來。但是他忘記了有形的東西再大也有個限度，無形的東西才能無限大，才有無限的力量。上面說的那些人和阿基米德差不多，他們在有限的環(huán)境里追求大，所以他們有太多的制肘，太多的局限。我們則不同，我們找到了這個世界的命門，也就是說我們找到了有形通往無形之門，所以我們能站在他們后面，所以我們比他們更有力量，所以我們能完成阿基米德未竟的事業(yè)。 索羅斯說到高興處，地球儀在他的中指上轉(zhuǎn)了起來，越轉(zhuǎn)越快。突然地，索羅斯和他的地球儀消失了，好像他在什么地方放下了可視電話。 無邊無際的房間里只剩下我一個人，索羅斯的話聽起來挺哲學的，我似懂非懂。我不知道這個無形的房間有什么好。天已經(jīng)黑了，我就像一個潛水員呆在深海里，陰冷、孤獨、恐怖。我有點擔心索羅斯會像《大獨裁者》里的卓別林那樣弄爆了手里的地球儀。 想到這我去了一趟洗手間，出來以后，我看到陽光。沒有無邊無際的房間，也沒有地板。我意識到我正在排隊輪候，報社分房還沒到我。剛才是在做夢，或是神游。這時我心里突然冒出一個念頭，假如分給我的房間真能變得大就好了。有點矛盾是嗎？一邊擔心越來越大的后果，一邊想自己的世界越來越大。我也這么認為，但日子就是這么過的，人們不是常說生活中充滿了矛盾嗎？也許這就是索羅斯說的命門?？此髁_斯出牌順德　散夫喬治.索羅斯，國際金融領(lǐng)域呼風喚雨的人物，他那獨樹異幟的投資風格，敢于下大賭注的勇氣，使其贏得了國際第一投機家的稱號。然而，就是這樣一個在金融領(lǐng)域從來不按傳統(tǒng)牌理出牌的人，卻從來不把自己每一次資金的投入，看作是通過簡單的擲骰子來等待"天牌"的出現(xiàn)。在外人眼中，似乎只會投機的索羅斯，在打出自己的每一張牌時，卻從不違背他自己的牌理。智慧，是索羅斯玩牌時的第一先決條件。金融領(lǐng)域永遠是一個智者的市場，"愚蠢的人，他的金錢到處受到歡迎。"巴菲特的這一至理名言看來索羅斯出非常贊同。只有那種把金融市場完全看作是賭場的人，才會認為金融領(lǐng)域只需要運氣而不需要智慧。寬宏的胸懷和堅韌的信念是索羅斯玩牌時必不可少的牌理。在做任何一項投資時，不管資金額有多龐大，他總是在交易時保持超脫的態(tài)度。"如果你的投資被市場證明是錯了，那么以退為進是最好的選擇，不要鋌而走險，保持生存最關(guān)鍵就是要保存實力，決不能讓自己的個人感情以及外界因素的感染而影響我們在金融市場中的交易。"索羅斯總是這樣告誡人們。自信和淡泊，索羅斯在相信自己的投資決定是正確的時候，他就會義無反顧，而且投入巨大。在他的心目中，最大的錯誤不是過于鹵莽，而是過于保守。而一旦發(fā)現(xiàn)自己將要承受損失時，他作出處理的決定更是非常之果斷。求全無過從來不是索羅斯的風格。直覺，是索羅斯出牌時最重要的一個牌理。金融市場的不可測性和風云突變，常常容不得人們?nèi)プ鬟^于猶柔和細致的決定。"機會一旦出現(xiàn)，你就必須孤注一擲。"索羅斯這種看似只靠直覺才作出的決斷，實際上是在用市場行為對自己平時的投資理念作最好的實踐檢驗。作為以投機而著稱的索羅斯，在金融領(lǐng)域尚能做到以上的出牌牌理，而作為常常以理性投資來自居的我國投資者，在決定自己的投資舉動時，難道不能如此嗎？（索羅斯由于判斷失誤，今年以來在美國股市投資損失１０億美元左右－－編輯）索羅斯的哲學理念從歷史悠久的英格蘭銀行被一舉打破的那一刻起，從亞洲金融風暴將亞洲人苦心經(jīng)營了許多年的"家業(yè)"瞬息間攪得七零八落的那一刻起，索羅斯幾乎成了家喻戶曉的人物。有人說他是慈善家、金融奇才；有人說他精于投機之道，是金融危機的罪魁。世人對這位當今世界上最富傳奇色彩和充滿爭議的人物褒貶有加、毀譽不一。索羅斯畢竟不是一個平平常常的索羅斯，索羅斯肯定有他的超拔脫群之處。本書以索羅斯的哲學理念為基點，重點揭示了他反經(jīng)濟學思想及社會、歷史、價值觀。自詡為卡爾·波普弟子的索羅斯的哲學理念由三部分構(gòu)成：謬誤性（相信自己的虛妄）、相互依存性以及開放社會的建立。謬誤性是指我們對于世界的認識從根本上來說是不完全的；相互依存性是指參與者思想與現(xiàn)實事件之間的互動關(guān)系和反饋機制，本質(zhì)上是數(shù)學中正反函數(shù)概念的延長；所謂開放社會是建立在承認謬誤性的基礎(chǔ)上，對社會要不斷完善、不斷完美的整個過程。索羅斯在參與資本市場的炒作時，一直十分警覺自己的錯誤，并十二分果斷地對自己的錯誤進行修正，"相信我們也許錯了"，承認市場參與者的理解是不完全的，這就是索羅斯思想體系的出發(fā)點。其實，"索羅斯旋風"刮過之后，引發(fā)的不僅僅是金融風暴，還有學術(shù)界的爭議與反思。也許正是由于傳統(tǒng)經(jīng)濟學思想的不完善，才使索羅斯有了創(chuàng)造出驚世駭俗的奇跡的機會，為了使明天的"索羅斯們"不卷土重來，經(jīng)濟學家們不得不面對一個嚴肅的命題：檢討自己曾經(jīng)遵奉的經(jīng)濟學理論及現(xiàn)行經(jīng)濟、金融體制的弊端。那么，完成這一命題的先決條件便是，對索羅斯及其思想有深入骨髓的了解，進而才能有以后的思辨。專訪喬治.索羅斯楊瀾：大家好，這里是《楊瀾工作室》。眼看二十世紀就要過去了，在這個世紀當中誰是最具有爭議性的人物呢？有人會提出喬治索羅斯這個名字，在一些人看來，索羅斯是一位金融奇才，他幾乎是白手起家創(chuàng)立了量子基金，現(xiàn)在這個基金不僅市值高達一百二十億美元，同時在過去的二十八年中，一直保持著相當高的匯報率，被稱為是金融界的奇跡。也有一些人認為索羅斯是一位具有博愛精神的慈善家，他一個口袋掙錢，一個口袋送錢，每年在世界各地都要捐出三億美金來鼓勵社會的開放和完善教育，不過索羅斯這個名字對于世界上另外一些人來說，不僅意味著是麻煩，甚至會引起怨恨。在這些人看來，索羅斯是一個不擇手段、唯利是圖的金融投機商。他利用對沖基金所能夠調(diào)動的巨額資本先后狙擊過英鎊、泰銖、馬元和港幣，而馬來西亞的總理馬哈蒂爾就把他譴責成為制造亞洲金融風暴的縱火犯。喬治索羅斯到底是一個什么樣的人物，當亞洲各國在金融風暴之后慢慢復蘇的情況之下，用不用擔心他卷土重來呢？帶著這些問題，我在紐約采訪了他。 金融投資專家喬治.索羅斯：他拿我來當代罪羔羊，把馬來西亞的問題都推到我身上。 楊瀾：那么香港政府呢？他們指責你攻擊他們的金融市場，他們花了數(shù)百億來捍衛(wèi)聯(lián)系匯率。 　　金融投資專家喬治.索羅斯：他們在捍衛(wèi)匯率和股票市場方面做得很出色。我被認為是國際投機或投資者的代表，對我來說，開玩笑地說吧…投機是不健康的投資。所以投資和投機是很難劃分，我變成了一個可見的象征，我有一張臉和一把聲音，他們認得我是誰。我自己覺得金融市場是不穩(wěn)定的，對國際投資作出規(guī)范和監(jiān)管需要有一個機構(gòu)來保護國際金融市場，免受過分的樂觀或悲觀估計影響。我認為國際金融市場是不穩(wěn)定和危險的。 楊瀾：你認為應該監(jiān)管投機活動？ 　　金融投資專家喬治.索羅斯：對。 楊瀾：索羅斯先生，你棄用平衡理論改用反射理論來解釋金融市場，你怎么用它來解釋已發(fā)生或?qū)l(fā)生的情況。 　　金融投資專家喬治.索羅斯：有時市場會趨向平衡，但有時它們會自己背離平衡，我覺得應該從這方面去了解市場，你一定要承認這一點。但你不能用這個理論去預測市場的走勢，因為金融市場是不穩(wěn)定的。市場想預測未來，但未來卻是難以估計的，因為你現(xiàn)在對市場所作的預測其實會改變和影響將來的事，所以根本不能預測一些獨立于你的預測的事。未來僅于你如何看今天，這樣會產(chǎn)生一個不穩(wěn)定的因素，不穩(wěn)定的因素在市場無所不在。 楊瀾：你怎樣用反射理論去解釋你在亞洲金融風暴的角色？你在風暴發(fā)生前六個月曾經(jīng)持有泰銖的空頭凈額，這是風暴的起因嗎？還是你利用市場心理學令市場真的陷于崩潰。 　　金融投資專家喬治.索羅斯：那次事件是我利用反射理論卻準確地預測市場走勢，我們與其固定匯率是注定要失敗，我們準確預測到這情況，這預測在某程度上已作出自我辯解，因為我們在一月賣出泰銖時，耗盡中央銀行的儲備，如果他們早些反擊，情況會不至于這么嚴重。所以我不認為我要對風暴負責，我們作出準確的預測但沒有我們，事情仍會一樣。我們的預測只是加速這事的發(fā)生，另一方面，我們對印尼的預測錯了，我們太快買入印尼盾，也虧損了很多錢。我們用反射理論來決定每一步，有些發(fā)展會自我強化，所以我們的決定能影響當?shù)厥袌觥?楊瀾：回應一個管理對沖基金的爭論，一個對沖基金的經(jīng)歷說攻擊那些軟弱和不穩(wěn)定的，可以保留一群健康的羊，你同意嗎？這是對沖基金所扮演的角色是嗎？ 　　金融投資專家喬治.索羅斯：我以前從沒聽過這個說法，跟羊群對抗很危險，因為羊群可以把你踩死。但羊群也應該改變方向，通常它走得太遠，羊群因而受傷，當有人預測到方向會改變，他們會超越所有的人而走在前面，所以我在書里寫了要走在羊群之前。 楊瀾：其實不僅外人對于索羅斯的看法有著很大的分歧，就連他本人對于自己所扮演的角色也有著雙重標準，一方面他是一位成功的金融投機商，另一方面他又寫書揭露資本主義的危機，公開贊賞馬克思對于資本主義制度的種種批判，甚至說要建立一些強有力的國際機構(gòu)來控制投機性的金融活動，保持世界市場的穩(wěn)定。有些人說，索羅斯這么做是給自己立牌坊，是在作秀，更多的人則是摸不著頭腦。 　　楊瀾：你的主張和行為是否互相矛盾？因為你從投資當中活力甚豐，但你卻又建議管制這類投資，就好象說"阻止我賺錢"，這是什么道理？ 金融投資專家喬治.索羅斯：是，我是很難讓人了解的人，我一直扮演著兩個角色，一方面我是金融市場的參與者，我會按照已訂的規(guī)則來玩這個游戲，我不會違反這些規(guī)則，所以我不覺得內(nèi)疚或要負責任。 　　楊瀾：你覺得這里根本沒有道德可言。 金融投資專家喬治.索羅斯：金融市場是不屬于道德范疇的，它不是不道德的大家弄錯了，道德根本不存在于這里，因為它有自己的游戲規(guī)則，也有道德的規(guī)則，我尊重那些規(guī)則，關(guān)心這些規(guī)則。建立這些規(guī)則的道德規(guī)則，作為一個有道德和關(guān)心它們的人我希望確保這些規(guī)則，是有利于建立一個良好的社會的，所以我主張改變某些規(guī)則。 　　楊瀾：你捐了好幾億元給世界各地，支持開放社會的工作。 金融投資專家喬治.索羅斯：是，但我沒有花股東的錢，我捐的都是自己的錢。我想捐就捐，因為這是我的信念，我不能這樣花股東的錢。 　　楊瀾：這是不道德的… 金融投資專家喬治.索羅斯：如果我不遵守規(guī)則，如果我不是一個競爭者，你還要記得我不只賺了數(shù)十億元，也虧蝕了數(shù)十億元，過去幾年，我們也投資失利，現(xiàn)在我們的業(yè)績有改善了。所以作為參與者，無論贏輸，我們都要遵守規(guī)則，作為關(guān)心社會道德的人我希望改善我們的規(guī)則，這就是開放社會的意念，我的錢就是花在這上面。 　　楊瀾：對沖基金可以籌得很多錢，有時甚至是他們的資產(chǎn)的一百倍，你覺得這樣對新興市場公平嗎？因為他們沒有錢來和你的規(guī)則競爭。 金融投資專家喬治.索羅斯：我們其中一個基金出現(xiàn)問題長期資金管理，它借了太多錢，一方面它自己本身借了太多，另外銀行和同業(yè)給它們太多信用，這與導致九八年的風暴的原因相同。 　　楊瀾：在九八年。 金融投資專家喬治.索羅斯：錯外如果有一個開放的資金市場，大家可以買賣外匯，那個國家便不能防止外來的狙擊，那也是要加以管制的，我意思是我們需要國際中央銀行作為最后的借款者，如沒有聯(lián)邦儲備局，紐約會變成怎樣？我們沒有真正的聯(lián)邦儲備局，金融市場變得全球化，但國際中央銀行的發(fā)展卻跟不上，事實上因為相信有… 　　楊瀾：無形的手的奇跡… 金融投資專家喬治.索羅斯：錯誤相信金融市場會趨向平衡，這是現(xiàn)時最多人相信的理論。將來國際貨幣基金的功用會消失，它在拯救陷入困境的國家的同時也要設(shè)立一些懲罰管制私營機構(gòu)… 　　楊瀾：這些借款者…他們必須分擔損失。 金融投資專家喬治.索羅斯：這是新的信條，現(xiàn)在正面對資金供應不足的危機，這個系統(tǒng)不平衡，資金系統(tǒng)對富有的核心國家有利，對依賴核心國家的窮困國家不利，這個改變令窮者越窮，我認為必須借用新措施來創(chuàng)造一個更公平的競技場。鼓勵大家到穩(wěn)定的發(fā)展中國家投資，恩要增加這些市場的吸引力，這正是現(xiàn)時所缺乏的。 　　楊瀾：盡管談判過程中幾經(jīng)順逆，中美終于達成中國加入世貿(mào)的協(xié)議，中國答應逐漸開放金融市場，你覺得這有什么意義？中國將會面對怎樣的挑戰(zhàn)？ 金融投資專家喬治.索羅斯：我覺得這是非常重要的改變，這是很重要的承諾，但也很冒險。 　　楊瀾：什么樣的危險？ 金融投資專家喬治.索羅斯：首先，中國的銀行體制非常不穩(wěn)，因為被壞帳拖累，只要中國封閉下去它仍能茍存下去，但一旦中國對外開放，它需要重整，令它變得更穩(wěn)健。這方面應該沒問題，因為銀行的負債就是國家的負債，因為為銀行由國家擁有，中國在經(jīng)濟上是可靠的，所以國家可以發(fā)行債權(quán)來填補壞帳，解決壞帳的問題。但這措施實行起來會遇到一定的困難，因為這樣銀行不能重復借錢給同一間不穩(wěn)定而無力償還債務的企業(yè)，這樣會令企業(yè)承受很大的壓力，更可能造成失業(yè)，引發(fā)社會問題。這是英明而冒險的決定，或者選擇讓經(jīng)濟增長慢慢放緩，這個選擇也不太吸引。楊瀾：亞洲的經(jīng)濟正在慢慢復蘇，美國的經(jīng)濟也發(fā)展蓬勃，你在書里曾預言金融風暴會由外圍蔓延至中心，你要更改你的假設(shè)嗎？ 金融投資專家喬治.索羅斯：對，因為風暴沒有蔓延至中心，但這次的風暴很獨特，它由外圍開始刮起，通常的情況是中心出現(xiàn)問題，譬如是市場衰退或者利息激增，這些消息會加倍影響外圍的市場，所以我很擔心國際金融市場的結(jié)構(gòu)，因為我們已從風暴中開始復蘇，但我恐怕金融風暴會再爆發(fā)，這個系統(tǒng)會怎樣再站起來呢？到它真正面臨考驗時就會知道，當在哪里發(fā)生…若華爾街股市暴跌20％或25％，又或者利息激增20％或25％，到時我們就會知道國際金融市場會如何應付，我們還不能太掉以輕心。 　　楊瀾：你既然相信風暴有天會再來臨，你認為它會在何處何時刮起？ 金融投資專家喬治.索羅斯：我相信會從中心開始?？简灛F(xiàn)時的金融系統(tǒng)。因為外圍已經(jīng)經(jīng)歷過一次考驗，人們已經(jīng)很小心投資，他們不會用大量金額去投資，像印尼、馬來西亞和泰國的人，不會出現(xiàn)過量投資令市場崩潰，它們現(xiàn)在的問題是流入的資金不足，因為投資者已變得謹慎。但如果中心出現(xiàn)問題它會令外圍地區(qū)承受很大的沖擊。 楊瀾：你覺得導致亞洲金融風暴的主因仍在嗎？為什么亞洲會吸引國際投機者？ 　　金融投資專家喬治.索羅斯：我不覺得亞洲會有這樣的危險，因為投機者也損失慘重，現(xiàn)在它要面對另一個問題，中心流向外圍的資金不足。 楊瀾：千禧年即將來臨，你有什么計劃？ 　　金融投資專家喬治.索羅斯：千禧年是個很重要的里程碑，我們需要進入一個新時代，過去二百年我們活在理性、啟蒙和發(fā)明的年代，我們已做了二百年理性的人，我們發(fā)現(xiàn)社會仍然有很多問題，如果你認為理性就是答

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《金融煉金術(shù)》是自《股票作手回憶錄》之后又一部具有永恒價值的投資指南?！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　Ａ_·瓊斯一部偉大的著作，你可以從中了解當代最成功的投資家是如何進行投資決策的。精彩絕倫!　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——華爾街日報令人激動不已，索羅斯是大師巾的人師，……披露了近年來金融市場的游戲規(guī)則……只有索羅斯才能塒如此復雜的事態(tài)做出透徹的分析?！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　狤squire一部講鷹形式的投資讀物……應該逐句、逐段、逐頁地蒯讀，反復咀嚼其中的每一個概念……索羅斯是有史以來最出色的職業(yè)投資家……很可能還是當代最杰出的市場分析家。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——B·M·比格，摩根·斯坦利

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