金融海嘯撞擊2009年

前言

我于十一月初收到林后湘先生的電郵，邀請(qǐng)我為他即將出版的一本有關(guān)全球金融海嘯后國(guó)際金融新秩序的書(shū)寫(xiě)序。我早在上世紀(jì)八十年代初在新鴻基證券工作時(shí)已認(rèn)識(shí)林后湘，大家亦在新鴻基證券、新鴻基銀行及集團(tuán)共事過(guò)一段不短的時(shí)間。我答應(yīng)寫(xiě)這篇序的原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)槲乙嘞嘈糯舜稳蚪鹑诤[后國(guó)際金融市場(chǎng)的確會(huì)出現(xiàn)新秩序。新興的大型經(jīng)濟(jì)體系，包括中國(guó)、印度、俄羅斯和巴西，在未來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)以至主要的商品市場(chǎng)中，都會(huì)扮演更重要的角色。巧合的是，這次林后湘出版此書(shū)亦會(huì)探討中國(guó)在這次金融海嘯后的機(jī)遇。因此我覺(jué)得，由一位早在十多年前已預(yù)見(jiàn)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有快速增長(zhǎng)的潛力，而且比很多香港人更早進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，并曾為多家內(nèi)地企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的金融界專業(yè)人士來(lái)分析他對(duì)中國(guó)未來(lái)機(jī)遇的意見(jiàn)，應(yīng)有其獨(dú)到見(jiàn)解。有人形容這次金融海嘯的沖擊是百年罕見(jiàn)。我期待林后湘以他服務(wù)香港和內(nèi)地金融界的多年見(jiàn)識(shí)和他個(gè)人洞觸先機(jī)的智能，在他的新書(shū)中就世界金融市場(chǎng)的新秩序提出精辟的意見(jiàn)，亦希望此書(shū)可以啟發(fā)讀者在未來(lái)的新秩序中找尋到新的發(fā)展機(jī)遇。此誠(chéng)為我愿為此書(shū)寫(xiě)序的最終目的。

內(nèi)容概要

此書(shū)特以闡析金融海嘯產(chǎn)生之原因及過(guò)程為縱線；而以其它影響因素及市場(chǎng)反應(yīng)為橫線，分析比較2009年經(jīng)濟(jì)進(jìn)展及演變狀況。這次只有各國(guó)政府及各大企業(yè)的行動(dòng)才有影響引導(dǎo)能力：投資者只可觀察及等待，是一個(gè)被動(dòng)的角色，作者希望讀者能通過(guò)閱讀此本書(shū)，能理解2009年的環(huán)境及狀態(tài)。　　作者見(jiàn)解獨(dú)特，例如，很多人只看到美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)格林斯潘令到現(xiàn)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)若有所失；作者卻指出格林斯潘實(shí)對(duì)美國(guó)貢獻(xiàn)最大，他以低利率政策扶助美國(guó)在2002年疲弱的經(jīng)濟(jì)，用樓市帶動(dòng)內(nèi)需，又造就低成本環(huán)境供各美資跨國(guó)集團(tuán)作全球化擴(kuò)張；至2006年因美國(guó)樓市過(guò)熱，在沒(méi)有規(guī)管下，容許投資銀行將房產(chǎn)按揭證券化，將這些不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐批轉(zhuǎn)移給世界各金融市場(chǎng)的其它銀行，最后終于爆煲，變成美國(guó)過(guò)去幾年的繁榮卻由世界各地銀行及投資者共同買(mǎi)單。以格林斯潘的老謀深算，卻會(huì)犯上不干預(yù)不規(guī)管銀行過(guò)份借貸長(zhǎng)期資產(chǎn)，這是有意的失誤，以背負(fù)指責(zé)而換取美國(guó)這幾年多方面的得益，值得讀者們仔細(xì)思索?！　w納來(lái)說(shuō)，此書(shū)具趣味性且閱讀時(shí)不太沉悶。不光是可以讓讀者知多一些，而是本書(shū)引介的邏輯推論方式會(huì)讓讀者增值，增加分辨分析能力，以應(yīng)付下一輪的挑戰(zhàn)?！　〔粌H增知，更能增值！

書(shū)籍目錄

林后湘先生　香港《信報(bào)》特約經(jīng)濟(jì)專欄作家　香港著名金融專家 ，諸多著名企業(yè)的金融顧問(wèn)　畢業(yè)于香港中文大學(xué)獲榮譽(yù)商學(xué)士銜　在英國(guó)倫敦城市大學(xué)進(jìn)修金融?？啤碛?9年香港、亞太區(qū)及中國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)工作經(jīng)驗(yàn)　香港恒生銀行外匯貨幣交易室主管　加拿大滿地可銀行資產(chǎn)債務(wù)管理部主管　香港上市之新鴻基銀行執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理　英國(guó)倫敦美林國(guó)際銀行董事　法國(guó)里昂財(cái)務(wù)顧問(wèn)有限公司中國(guó)業(yè)務(wù)執(zhí)行董事　上海實(shí)業(yè)控股有限公司策劃總監(jiān)兼策劃部主管　香港歐洲銀行公會(huì)銀行業(yè)務(wù)培訓(xùn)班導(dǎo)師　香港大學(xué)校外課程部商業(yè)銀行實(shí)務(wù)講師　香港中文大學(xué)中國(guó)高級(jí)干部培訓(xùn)班講師　香港大學(xué)三年制碩士課程?？浦v師　香港管理協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)管理小組成員　香港城市大學(xué)工商管理MBA及EMBA課程教授

章節(jié)摘錄

二、尚在發(fā)展變化中的情況進(jìn)入9月份的最后二天，香港金融市場(chǎng)的東亞銀行小型擠提潮終結(jié)，再加上中央政府為穩(wěn)定金融市場(chǎng)的股市方案卓有成效，香港中產(chǎn)及小戶投資者暫時(shí)可以喘上一口氣了。不過(guò)各雷曼兄弟迷你債券或投資組合的投資者仍然是很無(wú)奈，他們擺脫不了作為損失者的苦主身份，其雖然努力希望爭(zhēng)取各種可能的補(bǔ)償，但看似只會(huì)換來(lái)有關(guān)單位一攬子的檢討與承諾，絕對(duì)補(bǔ)償不了金錢(qián)上的全面損失及這段日子的心力折磨，只有徒嘆“時(shí)也，命也，運(yùn)也”；“所信非人，所托非人，所遇非人”。那邊廂，美國(guó)的金融危機(jī)也只是暫時(shí)凍結(jié)傷口：財(cái)政部長(zhǎng)保爾森的拯救方案，因遇到特殊的時(shí)間因素及環(huán)境因素，也并非如先前理想的那樣能順利推行。財(cái)長(zhǎng)保爾森遇到最大的時(shí)間因素，就是事件剛巧發(fā)生在11月初美國(guó)總統(tǒng)大選的前夕，亦即是現(xiàn)任總統(tǒng)布什的最后交接前夕。這個(gè)時(shí)間性，多少會(huì)沖淡布什政府的濃厚決心，也為各路政客在大選前提供了增添政治本錢(qián)的平臺(tái)與機(jī)會(huì)。美國(guó)兩黨有力人士也要為選票方向增加顧慮，非華爾街主流的議員也會(huì)趁機(jī)增加其他方面的要求以達(dá)個(gè)別目的，迫使將上任總統(tǒng)支持個(gè)別的地方領(lǐng)域。凡此種種，極大增加了通過(guò)解決方案（由財(cái)長(zhǎng)保爾森上周所提）的難度，其間政治利用、討價(jià)還價(jià)的美國(guó)式政治協(xié)商流程也必不可省。在另一方面是形勢(shì)因素，美國(guó)財(cái)政部就剩下這不多的資源，而需要救治的火頭，并不只是美國(guó)樓市及華爾街的金融市場(chǎng)；美國(guó)各個(gè)層面經(jīng)濟(jì)的衰退，令納稅人在其他方面也需要財(cái)力去支援。美國(guó)政府已大手筆地救助“兩房”，現(xiàn)在又要用更大的手筆去將金融界的不良資產(chǎn)收購(gòu)凍結(jié)，置換新血——提供新的資金供金融界去放生。實(shí)際上，在過(guò)去的十年，金融界企業(yè)及業(yè)內(nèi)人士平均收益驚人，財(cái)雄勢(shì)大，亦曾輔助過(guò)其他行業(yè)或其他行業(yè)人士。這一次，卻在自制的泡沫爆破后，要求全國(guó)人民艱苦與共，試想其他納稅人的內(nèi)心，豈會(huì)平衡？豈會(huì)衷心支持？而兩黨候選人的取向，亦明白到可能會(huì)動(dòng)搖選票的流向；在正常的環(huán)境下，誰(shuí)曾風(fēng)光誰(shuí)來(lái)埋單，故此現(xiàn)時(shí)財(cái)長(zhǎng)保爾森的信貸方案已經(jīng)在與國(guó)會(huì)不斷談判修改下，仍要就方案內(nèi)容作出不斷的妥協(xié)及修改，但何時(shí)最終能在國(guó)會(huì)通過(guò)，仍未有實(shí)質(zhì)時(shí)間表可以落實(shí)，相信多會(huì)在更緊急的情況下方才通過(guò)。冷眼旁觀，財(cái)長(zhǎng)保爾森當(dāng)日提出這個(gè)方案，目的是在于穩(wěn)定華爾街金融市場(chǎng)的信心危機(jī)。在9月最后一個(gè)周末期間，雖仍未獲得國(guó)會(huì)的通過(guò)，但市場(chǎng)已建立期望值，認(rèn)為這方案最終還是會(huì)通過(guò)，只是會(huì)有修訂而已?？梢哉f(shuō)能令市場(chǎng)冷靜下來(lái)，已達(dá)到財(cái)長(zhǎng)保爾森的初步目標(biāo)；而拯救方案的手段乃是將問(wèn)題資產(chǎn)凍結(jié)三五年，以期獲取金融市場(chǎng)更長(zhǎng)期的穩(wěn)定，這是保爾森的中期目標(biāo)；相信保爾森在此方案獲得通過(guò)后，還需要有一連串應(yīng)變措施，互相配合，希望能最終將這次美國(guó)金融危機(jī)徹底穩(wěn)定下來(lái)，期望金融體系能瑟縮地渡過(guò)這個(gè)百年不遇的世界經(jīng)濟(jì)大衰退，期待逐步回復(fù)繁榮。果然，保爾森新的拯救方案，經(jīng)過(guò)過(guò)去數(shù)天與國(guó)會(huì)的協(xié)調(diào)，大致已將重要內(nèi)容修訂為：救市資金規(guī)模為7000億美元，先后財(cái)政部撥出2500億美元，另在保爾森要求下，可再額外撥款1000億美元。余下3500億須由兩院通過(guò)才能應(yīng)用；在法案中加入防止斷供措施，包括在政府吸入按揭資產(chǎn)后，修改相關(guān)按揭條款，協(xié)助瀕臨斷供人士將債務(wù)盡量延長(zhǎng)；為防止被收購(gòu)不良資產(chǎn)企業(yè)浪費(fèi)資源，財(cái)政部對(duì)該等企業(yè)高層的薪酬設(shè)立限制，予以約束；向財(cái)政部出售有問(wèn)題資產(chǎn)的企業(yè)須交出部分股權(quán)，日后在這方面若錄得盈利，須用以償還國(guó)債；須設(shè)立監(jiān)管委員會(huì)，制衡財(cái)政部的權(quán)力，對(duì)救市基金的操作及運(yùn)用進(jìn)行審核，確保該資金的適當(dāng)運(yùn)用。保爾森方案的首次擱淺，主要是共和黨議員節(jié)外生枝，提出改由業(yè)界自籌資金成立基金、華府為不良資產(chǎn)提供保險(xiǎn)這另一救市方案。共和黨總統(tǒng)候選人麥凱恩議員被指為談判觸礁的罪魁禍?zhǔn)住Ｃ裰鼽h更指出麥凱恩是故意著力強(qiáng)調(diào)不應(yīng)用納稅人資金去解決金融危機(jī)，以爭(zhēng)取大眾選民的選票實(shí)施利用救市方案以助選?！罢冉?jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的法案”幾近變成“拯救麥凱恩的法案”。美國(guó)總統(tǒng)布什多次公開(kāi)發(fā)表聲明，敦促國(guó)會(huì)各議員在挽救經(jīng)濟(jì)的大前提下暫時(shí)放下矛盾分歧，聯(lián)合起來(lái)盡快通過(guò)救市方案以舒緩危機(jī)。另一方面，美國(guó)參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖承諾，為配合談判，同意延遲休會(huì)直至救市方案成功通過(guò)（國(guó)會(huì)原定于9月26日休會(huì)，以準(zhǔn)備11月4日的總統(tǒng)大選）。9月25日上午，經(jīng)過(guò)兩個(gè)小時(shí)的談判協(xié)議，參議銀行委員會(huì)主席多德當(dāng)時(shí)表示兩黨已就法案的基本內(nèi)容達(dá)成共識(shí)，令外界相信救市法案將在周一開(kāi)市前得以通過(guò)。孰料當(dāng)天下午布什總統(tǒng)在與兩黨總選候選人及國(guó)會(huì)領(lǐng)袖舉行閉門(mén)會(huì)議時(shí)，共和黨眾議院領(lǐng)袖博納意外表示反對(duì)，轉(zhuǎn)而推銷(xiāo)共和黨草擬的另一方案，致使白宮會(huì)議重新回到對(duì)立指責(zé)狀態(tài)。除被用作兩黨總統(tǒng)大選的爭(zhēng)斗工具外，保爾森的救市方案在美國(guó)學(xué)術(shù)界亦產(chǎn)生劇烈反響：百余位經(jīng)濟(jì)學(xué)者聯(lián)名致信國(guó)會(huì)呼吁救市方案影響深遠(yuǎn)，決不可倉(cāng)促通過(guò)表決。至此形勢(shì)漸趨明了：保爾森的連日磋商讓步完全失效，拯救方案擱淺。除非再度突發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)或危機(jī)不容喘定觀望，時(shí)間壓力才又恢復(fù)效力，否則觀望拖延仍將是一種“最符合政治利益”的策略而繼續(xù)為政客所推崇。美國(guó)政府、美國(guó)金融銀行界及世界各國(guó)政府只希望市場(chǎng)能收窄波幅，讓各金融機(jī)構(gòu)可以有機(jī)會(huì)喘定并自行檢討調(diào)整。惟是若再遇上有歐美金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大額虧損及內(nèi)部財(cái)困，便會(huì)因崩潰而又卷起另一波的金融風(fēng)暴。以此推論，估計(jì)至10月上旬妥協(xié)方案或可有機(jī)會(huì)進(jìn)一步落實(shí)。另如先前分析，由于美國(guó)國(guó)會(huì)共和黨議員執(zhí)意添加救市條款而未得滿足，9月29日星期一，保爾森的救市方案在國(guó)會(huì)眾議會(huì)表決時(shí)終以228票反對(duì)、205票贊成暫被否決。當(dāng)天美國(guó)股市急挫770多點(diǎn)，一日內(nèi)市值驟減1.2萬(wàn)多億美元，比實(shí)施救市方案的所需資金規(guī)模還大。后來(lái)救市方案新添加的修改條款不少，且多是為美國(guó)國(guó)內(nèi)的納稅人爭(zhēng)取利益。其中有一項(xiàng)屬較為“激進(jìn)”的協(xié)助金融業(yè)方案，那就是美國(guó)證交會(huì)和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)，建議放寬有關(guān)計(jì)算金融業(yè)某些資產(chǎn)時(shí)，放寬有關(guān)公允值即Fair Value的準(zhǔn)則，毋須依據(jù)當(dāng)時(shí)的公允市值進(jìn)行評(píng)估而可有其他選擇，避免公司賬目及價(jià)值因突發(fā)市況被突然大幅撇賬，而待日后市況平復(fù)又將被大幅增值的現(xiàn)象發(fā)生。這一變相放寬，理論上是緣于金融工具市值波動(dòng)大，有關(guān)金融工具的公允值計(jì)算若以市價(jià)計(jì)算易有很多爭(zhēng)議而產(chǎn)生，但實(shí)際上，哪怕現(xiàn)行美國(guó)銀行金融機(jī)構(gòu)部分資產(chǎn)未屬不良，如屬波動(dòng)亦會(huì)因市場(chǎng)慌亂而信心全失，可能出現(xiàn)過(guò)分沽賣(mài)導(dǎo)致市價(jià)偏低；而反之若以慣常的公允值守則結(jié)賬，則必有損失，下一季度這些金融機(jī)構(gòu)要再撥備，資本金不足，流動(dòng)力減縮，再陷入財(cái)困，勢(shì)必挑起信貸危機(jī)及信心危機(jī)的第二波。加之美國(guó)因資產(chǎn)的殘敗及涉及的資產(chǎn)數(shù)目過(guò)巨，連金融業(yè)界通常在季結(jié)、年結(jié)進(jìn)行window Dressirlg（櫥窗粉飾），亦即對(duì)某金融產(chǎn)品價(jià)格做托價(jià)的能力已然沒(méi)有把握。也或許是因?yàn)楹ε峦袃r(jià)只引發(fā)其他同業(yè)乘機(jī)走貨，反而浪費(fèi)資金。由此看來(lái)，從大局出發(fā)為避免引起較大連鎖反應(yīng)，此放寬政策勢(shì)在必行，同時(shí)也昭示著美國(guó)金融業(yè)的前景未許樂(lè)觀。筆者認(rèn)為，應(yīng)對(duì)變通性就是要求各企業(yè)將其采用放寬性“公允值”部分的資產(chǎn)總額及細(xì)項(xiàng)內(nèi)容列出公告或以附表方式列出，起碼讓第三方或投資者有自行再加評(píng)估的機(jī)會(huì)。然而，這只是各投資者方一廂情愿的請(qǐng)求，因?yàn)楦髌髽I(yè)在實(shí)際會(huì)計(jì)賬中有若干可以不全披露的權(quán)利。無(wú)論如何，今后中國(guó)大陸及香港的投資者在選擇美國(guó)股票時(shí)，須無(wú)比小心，能避則避！因?yàn)榭傎Y產(chǎn)中有部分已是以浮動(dòng)價(jià)值入賬，而非一般公允市值，筆者亦擔(dān)心此例執(zhí)行后，持有等同類別資產(chǎn)的其他美國(guó)企業(yè)亦將采取“放寬式的公允值”方式入賬，屆時(shí)連這些企業(yè)的資產(chǎn)實(shí)質(zhì)也帶有突發(fā)病毒。希望中國(guó)市場(chǎng)上的各級(jí)投資者對(duì)此予以充分重視，這對(duì)日后投資選擇美國(guó)股票意義極為重要。10月1日，歷經(jīng)多番修改的救市方案在美國(guó)國(guó)會(huì)參議院終以74票支持、25票反對(duì)而得以通過(guò)。新法案由最初的兩頁(yè)半修改增添至451頁(yè)，保留救市方案主要內(nèi)容，增加了監(jiān)管細(xì)則；但還要加進(jìn)聯(lián)邦政府存款保險(xiǎn)上限由10萬(wàn)美元加至25萬(wàn)美元及授權(quán)證交會(huì)可酌權(quán)暫緩實(shí)施等。其中，公允值、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等，皆是贏得共和黨支持所要應(yīng)允的必要條件。

媒體關(guān)注與評(píng)論

林先生是一位早在十多年前已預(yù)見(jiàn)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)有快速增長(zhǎng)的潛力，而且比很多香港企業(yè)家更早進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，并為多家內(nèi)地企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的金融界專業(yè)人士。此書(shū)呈現(xiàn)了他對(duì)中國(guó)未來(lái)機(jī)遇的意見(jiàn)，有其獨(dú)到見(jiàn)解?！　　芪囊? 現(xiàn)為香港證券聯(lián)合交易所行政總裁林先生是典型的幕后策劃者，行動(dòng)低調(diào)但效果超卓，其看宏觀形勢(shì)十分準(zhǔn)確，對(duì)微觀的市場(chǎng)變化時(shí)序把握獨(dú)到，在預(yù)測(cè)時(shí)往往能十不離八九，他看2009年實(shí)在令我驚醒，提升我對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的了解。　　——邵俊  德同資本林先生為人極低調(diào)，但看人、看事極為精準(zhǔn)。其實(shí)干大宗金融交易的，哪有在事前事后到處張揚(yáng)的?！　　炝⒑? 寧波青年工業(yè)家及鄞州區(qū)政協(xié)委員作者縱橫金股匯，用功不止于搜集資料，還側(cè)重請(qǐng)益各前輩同輩及手下的看法及意見(jiàn)，愿意聆聽(tīng)市場(chǎng)的意見(jiàn)，每每能抓到市場(chǎng)變化前的一些細(xì)節(jié)。他在當(dāng)年幾次市場(chǎng)大變動(dòng)中不只常勝，而且累積很深厚的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)；林先生在市場(chǎng)上的一舉一動(dòng)，市場(chǎng)都會(huì)追隨的?！　　炫逅? 曾任三家國(guó)際銀行的香港分行司庫(kù)

編輯推薦

《金融海嘯撞擊2009年》由上海書(shū)店出版社出版?！督鹑诤[撞擊2009年》：香港《信報(bào)》經(jīng)濟(jì)專欄特約作家，香港著名金融專家，諸多著名企業(yè)的金融顧問(wèn)，一本助您在金融海嘯中自保和增值的實(shí)用好書(shū)?，F(xiàn)實(shí)、分析、前瞻。獻(xiàn)給投資者及對(duì)金融市場(chǎng)有興趣人士。

名人推薦

林先生是一位早在十多年前已預(yù)見(jiàn)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)有快速增長(zhǎng)的潛力，而且比很多香港企業(yè)家更早進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，并為多家內(nèi)地企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的金融界專業(yè)人士。此書(shū)呈現(xiàn)了他對(duì)中國(guó)未來(lái)機(jī)遇的意見(jiàn)，有其獨(dú)到見(jiàn)解?！　　　　　芪囊?，現(xiàn)為香港證券聯(lián)合交易所行政總裁　　　　林先生是典型的幕后策劃者，行動(dòng)低調(diào)但效果超卓，其看宏觀形勢(shì)十分準(zhǔn)確，對(duì)微觀的市場(chǎng)變化時(shí)序把握獨(dú)到，在預(yù)測(cè)時(shí)往往能十不離八九，他看2009年實(shí)在令我驚醒，提升我對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的了解。　　　　　——邵俊，德同資本　　

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