投資者大腦使用手冊

前言

這本書不是為你寫的，至少不是為理性思考的你所寫的，理性的你可能會因為前面那句話而感到不滿。這本書是為心煩意亂、無所適從的你而寫的，那種感覺源自于大腦深層，大多來自于潛意識。我必須透過你——身為讀者的你——才能探究這些感覺。不過奇怪的是，如果思考就能讓大家成為優(yōu)秀的投資人，那就不會有市場泡沫與恐慌、貧窮、上癮或犯罪、貪婪等問題了。然而這些問題的確存在，因為理性大腦從十萬年前開始進化，但感性大腦卻是最原始的天賦能力（這是人類和寵物類似的地方），這兩部分的大腦不一定能相互配合。在瞬息萬變的金融市場中，如何管理這兩部分大腦正是本書的主題。在金融行業(yè)，投資決策大多是依循理性流程，但是到了關(guān)鍵時刻，流程往往會脫序。不管你是散戶投資者、投資組合經(jīng)理、財務顧問、交易員、分析師，還是投資委員會成員，左右市場的心理因素都很可能對你造成強大的影響。本書要為投資人解開兩個問題：哪些“不理性”的深層力量會影響我們的投資行為？如何更有效地管理這些力量？

內(nèi)容概要

大腦的某些決策方式很詭異?？上У氖?，在金融市場上，這種“詭異”的決策方法對獲利并沒有幫助。沒有人比作者理查德·彼德森更明白這一點。彼德森是市場心理咨詢公司的創(chuàng)始人，以前曾做過交易員，并且開發(fā)了心理導向交易系統(tǒng)，還做過操盤手，他很清楚潛意識的偏差對投資決策造成的負面影響?！　〗裉欤ㄟ^《投資者大腦使用手冊》一書，彼德森希望與您共同分享他在這一領(lǐng)域的寶貴經(jīng)驗。在神經(jīng)金融學——神經(jīng)科學在投資上的應用研究——心理學以及行為金融學等學科最新研究成果的支持下，本書詳盡說明了多數(shù)投資者所犯的“先天性”錯誤，以及克服決策障礙，改善投資技巧的簡單方法?！　　锻顿Y者大腦使用手冊》一書簡單介紹了最基本與最常見的投資偏差，列舉長期資本管理公司、牛頓與南海泡沫、馬克·吐溫與19世紀60年代淘銀熱潮等例證。全書分為以下四個部分：　　第一篇：當大腦遇見金錢。大腦的基本運作功能，以及大腦不適合現(xiàn)代金融市場動態(tài)的原因。　　第二篇：情緒與投資決策。投資判斷如何受到情感及化學作用的影響，以及優(yōu)秀投資人具備哪些特質(zhì)。　　第三篇：大腦的金錢思維。最常見的投資思維陷阱，以及評估投資機會與風險時的錯誤觀念?！　〉谒钠和顿Y決策實務。如何管理投資思維，以及投資人進行策略規(guī)劃時的心理建議?！　信e出許多豐富精彩的實務案例，協(xié)助讀者找出深藏在潛意識之中的偏差，了解大腦的思考何時對投資過程有益，何時無益，改善情商，著重決策流程，而非結(jié)果。

作者簡介

理查德·彼德森(Richard L.Peterson)
    市場心理咨詢公司的創(chuàng)辦人與執(zhí)行合伙人，《行為金融學》雜志的副編輯，精神科醫(yī)師，曾任交易員，開發(fā)心理導向交易系統(tǒng)，也是操盤手，他很清楚潛意識的偏差對投資決策造成的負面影響。著作散見于諸多出版物中，包括《心理與金融市場》及《風險管理：現(xiàn)代觀點》。彼德森在世界上許多地方舉辦投資專業(yè)方面的研討會，并開通了兩個主頁www.marketpsych.comwww.richard.peterson.net。彼德森在德州大學獲得了醫(yī)學學士學位，在舊金山灣區(qū)完成了精神病學臨床高級培訓，并在斯坦福大學研修神經(jīng)經(jīng)濟學的研究所課程。

書籍目錄

前言　投資者的大腦革命　投資不光靠紙上談兵  本書架構(gòu)引言　誰說人是理性的  數(shù)學天才基金折戟  牛頓資產(chǎn)的自由落體  馬克·吐溫的淘銀苦行記第一篇　當大腦遇見金錢　第1章　市場思維：發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢的挑戰(zhàn)    分析師PK投飛鏢    如何實現(xiàn)投資預期    集體智慧    微妙的自然力量    主觀情緒的影響　第2章　基礎(chǔ)知識：大腦的構(gòu)成    達馬西歐與愛荷華博弈任務    大腦的結(jié)構(gòu)與功能    腦損傷投資者    神經(jīng)科學預覽　第3章　心理之源：預期、信念與含義    情緒與感受    預期與比較    反事實比較    安慰劑效應    新聞的解讀    自欺欺人　第4章　神經(jīng)化學：藥物與大腦    神經(jīng)傳遞素介紹    5-羥色胺    多巴胺    去甲腎上脲素第二篇  情緒與投資決策　第5章　直覺：傾聽你本能的聲音    直覺會告訴你什么    不假思索地傾聽    駕馭投資直覺　第6章　金錢情感：難以判斷    決策中的情緒偏差    正性情緒與負性情緒    后悔情緒    悲傷與厭惡    害怕與憤怒    駕馭你的情緒    小結(jié)　第7章　興奮和貪婪：吸引感覺    貪婪：投資者的基本心態(tài)    “貪婪”的大腦區(qū)域    對好價錢感到興奮    改進偏差的決策制訂　第8章　過于自信與自傲：好事過頭反成壞事    自傲的心理狀態(tài)    控制的錯覺    贏改變大腦活動    過于自信是殺手    硬幣的另一面    解決方法　第9章　焦慮、害怕和緊張：如何不恐慌    爬著憂慮之墻    恐懼的大腦回路    恐懼的源頭：先天和習慣    如何控制恐懼    恐懼產(chǎn)生的偏差    利用恐懼獲利    小結(jié)　第10章　壓力與疲憊：投資大道上的攔路虎    盧比獎賞下的“阻塞”    壓力影響大腦還是肌肉    趨勢感知下的壓力    壓力的神經(jīng)化學    壓力的生物學效應    愉悅的短暫壓力    控制投資壓力    小結(jié)　第11章　偏好風險：投資還是賭博    測測你是否在賭博    病態(tài)嗜賭    賭博者的大腦    名人的嗜賭    如何減少嗜賭    小結(jié)　第12章　性格因素：優(yōu)秀投資者的特征    “五大”性格特征    外向型vs.內(nèi)向型    神經(jīng)質(zhì)型vs.情緒穩(wěn)定型    謹慎型vs.沖動型    開放型vs.傳統(tǒng)主義    友善型vs.利己型    投資性格與收益    神經(jīng)質(zhì)型投資者    外向型、開放型和謹慎型投資者    其他性格研究    利用心理和情緒技巧獲利第三篇  大腦的金錢思維　第13章　決策偏差：可能性、不確定和信任的影響    預期價值與預期功利    累積獎金陷阱    概率判斷錯誤    概率判斷的影響因素    模糊的市場    模糊、風險和獎賞的神經(jīng)化學    最后通牒博弈    小結(jié)　第14章　塑造選擇：把世界看個一清二楚    處置效應    父子拋售股票的故事    規(guī)避損失產(chǎn)生的心理偏差    框架風險    要么翻倍，要么輸光    損失厭惡的差別    保留盈利股    小結(jié)　第15章　損失厭惡：學會止損    損失厭惡的神經(jīng)科學    股票溢價之謎    隱含的看跌期權(quán)    克服損失厭惡    賭場贏利效應    來自“教皇”的教訓    索羅斯、都鐸和克拉默提議：“干吧！”　第16章　時間折扣：為什么我們首先吃甜點    把手從甜餅罐中縮回    推遲滿足的大腦偏差    猴子實驗    期權(quán)交易場中的致命一擊    增強自我控制    實踐中的應用　第17章　從眾：攀比心理    什么是從眾    社會認可    社會比較    從眾實驗    信息連鎖反應    令人震驚的服從實驗    漂亮衣服、高級轎車和光鮮頭銜    濫用權(quán)威的分析師    從眾習慣    以反向的生活方式生活    給從眾人群的建議　第18章　圖表法和數(shù)據(jù)挖掘：隨機致富的傻瓜    數(shù)據(jù)挖掘與自欺    在噪聲中發(fā)現(xiàn)趨勢    圖表分析的趨勢及均值回歸偏差    過于依賴圖表    均值回歸的投資策略    利用趨勢投資　第19章　注意力與記憶力：傾向性聯(lián)想    不治之癥    近期記憶的偏差    遠期記憶的偏差    戰(zhàn)勝事后聰明式偏差    注意力缺失    股票名與注意力    中國昌隆國際的案例    “閃光的”股票　第20章　差異化的投資者：年齡、性別和文化    情緒記憶    女性的大腦：雌激素、情緒及合作    離婚者的金融計劃    男人的過于自信    年齡之別    成年人認知發(fā)展的縱向研究    中國式冒險者    中國股民中的偏差第四篇  投資決策實務　第21章　調(diào)控投資情緒：平衡的投資藝術(shù)    投資是因熱愛，而非為錢    金錢改變你    情緒防御    追求更幸福    神經(jīng)可塑性    化學安定劑    自律    建立決策日志　第22章　化解投資的心理壓力：減壓就幾招    應對恐懼與過于自信的客戶    認知行為療法與壓力管理    瑜伽、禪坐及生活方式    簡單的減壓方法    走出蕭條    交易指導    模擬他人    增強幸福感    神經(jīng)反饋技術(shù)    保持“學習目標”　第23章　行為金融投資：全新的投資體驗    收獲風險溢價    風險溢價與預期    價值股VS.明星股    慣性、規(guī)模和最優(yōu)投資組合    “傳聞一起就買進，新聞一出就賣出”    有限套利行為    行為金融基金的業(yè)績    基于行為金融學的投資產(chǎn)品結(jié)語

章節(jié)摘錄

插圖：第一篇 當大腦遇見金錢ChapterOne市場思維：發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢的挑戰(zhàn)如果市場一直是那么好，我將成為一個乞丐，拿著破碗沿街四處要飯?！謧悺ぐ头铺卦诮鹑谑袌鲋?，即使每天都有數(shù)十億美元的資金變換了主人，大多數(shù)積極的投資者仍然無法找到他們的競爭優(yōu)勢。他們?nèi)菀资艿叫睦砥畹挠绊?，從而損害自己的投資決策，導致投資收益率也受到損害。想一想互聯(lián)網(wǎng)時代當日交易者的命運吧。當日交易者通常是從一天內(nèi)微小的價格變化和趨勢中獲取利潤。他們大多數(shù)不是金融專業(yè)人士，沒有受過相關(guān)的培訓或沒有相關(guān)的經(jīng)驗。他們通常是受經(jīng)濟獨立和高預期的投資回報驅(qū)使，從其他職業(yè)轉(zhuǎn)行做當日交易。1998年，北美證券管理協(xié)會（NASAA）發(fā)起了一項研究，對隨機選擇的26個當日交易賬戶樣本進行分析。對于當日交易者來說，1998年理應是收益極好的一年，那年的標準·普爾500種股票指數(shù)上漲了26％。然而，研究報告的結(jié)論卻令人悲觀：“在26個賬戶中，18個賬戶（占樣本的70％）出現(xiàn)虧損，只有3個（占樣本的11.5 ％）顯示出在短期交易中獲取利潤的能力。”該研究報告評論道：大多數(shù)交易者盈利有限，卻讓虧損處于上風，“毫無疑問，那是走向破產(chǎn)的必然道路?！倍唐谪泿沤灰渍咭才c當日交易者一樣虧損。在美國，最大零售外幣交易商之一的外匯資本市場（ForeignExchangeCapitalMarkets，F(xiàn)XCM），其首席執(zhí)行官德魯·尼夫在2005年接受《華爾街日報》采訪時指出，“如果15％的當日交易者實現(xiàn)了盈利，我會感到驚奇。”盡管從總體上看，短期交易似乎逃脫不了虧損的命運，但在美國，仍有一小部分的當日交易者持續(xù)實現(xiàn)盈利。大多數(shù)當日交易者渴望與這一部分人一樣取得成功，但他們發(fā)現(xiàn)自己受制于差勁的投資決策。收益欠佳的根本原因是什么？研究員分析了當日交易記錄和投資者以較大折扣經(jīng)紀的月度頭寸，研究了66，545戶投資者10年的交易記錄，包括超過200萬普通股的交易。根據(jù)它們在股票投資組合中所占資金額大小，研究員將這些賬戶分為五組。最積極的投資者中，20％獲得的年均凈回報比平均值低了7.7 ％。根據(jù)這一研究，似乎過大的交易資金額和隨之而來的交易成本是效益欠佳的主要原因。并不僅僅是過度交易，選擇績差股票來交易也同樣導致了收益率下降。個人投資者收益欠佳，是因為心理偏差干擾了他們的投資決策。在另一項不同的研究中，研究員對6年內(nèi)1萬個經(jīng)紀賬戶的交易記錄進行了分析，其中包括16.2 萬股普通股交易。研究員將投資者持有的虧損股票與拋掉的盈利股票的效益進行對比，發(fā)現(xiàn)拋出一年之后，虧損股票比盈利股票的平均效益低3.2 ％，大多數(shù)投資者過早地拋掉盈利股票并過久地持有虧損股票。心理偏差還損害共同基金經(jīng)理的決策。有人對1975年至l994年間共同基金的收益進行過調(diào)查，主要調(diào)查其凈回報水平，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，被調(diào)查基金的效益比市場指數(shù)的效益每年低了1％。共同基金的收益欠佳，部分是由于基金經(jīng)理過度交易。此外，共同基金收取的管理費越高，其收益越差，共同基金似乎是一個“雙輸”命題。即使你可以控制自己不進行過度交易，你的共同基金經(jīng)理也可能無法控制自己。盡管大部分共同基金的收益低于他們的基準值，仍有3％至4％的基金每年都持續(xù)實現(xiàn)高回報。這些明星基金的持續(xù)成功，意味著小部分投資組合經(jīng)理具有“特殊的素質(zhì)”。第12章 討論那些明星基金經(jīng)理們共同的性格特征?？傮w而言，由于出現(xiàn)心理偏差，共同基金經(jīng)理和個人投資者的收益都遠不及市場收益，過度交易和高額的交易成本是收益較差的原因之一。其他一些錯誤，比如過久地持有虧損股票，以及未能堅持事先制訂好的風險控制計劃等等，都可在引言中介紹的長期資本管理公司、牛頓和馬克·吐溫的案例中找到影子。然而，多數(shù)投資者并非注定出現(xiàn)心理偏差。有了經(jīng)驗的幫助，偏差會得到減少，于是，回報增多。此外，如果在決策中，自己的切身利益沒有處于危險境地，偏差的影響也會減少。對某些收益最佳的金融專業(yè)人士而言，他們不做股票分析師之類的工作，不必進行實質(zhì)的交易決策。分析師PK投飛鏢在大多數(shù)共同基金經(jīng)理和個人投資者努力使自己跟上市場步伐的同時，股票分析師的買賣建議通常十分準確。1967年，諾貝爾獎獲得者、經(jīng)濟學家保羅·薩繆爾森向美國參議院的一個委員會宣告：“一家典型的共同基金，向其投資者提供的全部東西，就是他們將飛鏢擲向鏢盤時所獲得的結(jié)果?！彼_繆爾森的這一斷言，迅速激起了一場大辯論，究竟選股時是像將飛鏢擲向股票桌面上的一張報紙那樣隨機選擇，還是由專業(yè)的股票分析師來選擇？一些大型的商業(yè)新聞出版物報道了這些辯論，其中包括一家瑞典報紙，該報紙為此還訓練一只黑猩猩來投擲飛鏢。最引人關(guān)注的辯論出現(xiàn)在《華爾街日報》上，這一辯論持續(xù)了20年之久，從1982年一直到2002年。在《華爾街日報》來自142場為期六個月的辯論中，專業(yè)人士的建議遙遙領(lǐng)先于飛鏢選擇，六個月的平均回報前者領(lǐng)先于后者10.2 ％。通過擲飛鏢選擇的股票，半年收益平均為3.5 ％，而道瓊斯指數(shù)平均上漲5.6 ％。這似乎表明，股票分析師的投資建議，對投資者而言含有極高的價值。然而，個人投資者可能不會按照正確的建議行動以戰(zhàn)勝市場。分析師推薦的股票，比前一天休市時平均上漲4％，分析師的技術(shù)優(yōu)勢因廣泛傳播而被消除。大體而言，專業(yè)股票分析師強烈建議買入的股票，其收益每年比他們強烈建議賣出的股票高出近9％。不過，根據(jù)分析師的建議進行投資時，頻繁交易和高額的交易成本，使得那種策略獲得的額外回報并不會明顯高于市場回報。分析師的預測迅速為股票定價，而對于普通民眾，由于遵照分析師不斷變化的投資主意進行投資而產(chǎn)生的交易成本，阻礙了高回報的實現(xiàn)。許多基金雇用內(nèi)部分析師，因而可以立即獲得他們對股票的洞察，而有些對沖基金支持高額的交易傭金，這使它們能夠“先行”獲得大型經(jīng)紀公司最佳分析師的建言。由于報酬更高，許多在對沖基金工作的杰出分析師們提出的意見被高度保密。這對個人投資者意味著什么？最后，如果你想獲得優(yōu)勢，你必須學會分析自己的股票，朝向這一目標的第一步就是像分析師那樣思考問題。如何實現(xiàn)投資預期分析師們提出比其他人更準確的預測，是因為他們對股票價格可能的動向擁有更好的預期。魯斯·富勒是共同基金集團——富勒一塞勒資產(chǎn)管理公司的一名投資組合經(jīng)理，富勒認為，投資者要擁有更好的預期，可以培育三種勢之中的一種。首先，他們可以擁有關(guān)于公司基本面或市場的更好的秘密信息。更好的秘密信息常常通過更加細致的研究而獲得，例如通過深入研究公司的增長前景、利潤質(zhì)量、生產(chǎn)可行性或管理團隊等等。富勒認為，實現(xiàn)更好預期的第二種方法，就是更好地處理信息。根據(jù)由計算機進行的、定量的信息處理，可能在基本面與財務數(shù)據(jù)之中發(fā)現(xiàn)數(shù)學上的預測關(guān)系。此外，某些內(nèi)行分析師可以在合并的數(shù)據(jù)中看到預測關(guān)系。第三種實現(xiàn)更好預期的方法是理解投資者的行為偏差。以下兩類人都可能出現(xiàn)行為偏差：（1）未能實現(xiàn)投資最大化的投資者；（2）犯下系統(tǒng)的智力錯誤的投資者。找出行為偏差對股票價格的影響，需要進行心理調(diào)查，這種調(diào)查可能產(chǎn)生巨大的利潤。自富勒一塞勒公司成立以來，該公司投資組合平均已回報了約4％的溢出效益，這一紀錄導致“行為金融”基金被盲目地大量復制。本書將為產(chǎn)生更好的預期而分析以上各種方法。特別是，本書將幫助讀者判定并消除在預測分析與建模過程中的錯誤。第8章 討論公司管理偏差，特別是過于自信問題，這一討論將有益于那些篤信基本面分析師的讀者。第20章 描述數(shù)據(jù)解釋過程中的錯誤（自欺），將為定量分析師和技術(shù)分析師們提供幫助。本書大部分內(nèi)容著重闡述行為偏差。為了在投資策略中使用行為偏差，人們應當發(fā)現(xiàn)那種偏差影響到大部分投資者，并揭示了市場價格型態(tài)的基本特點。集體智慧當投資者個人處于非理性狀態(tài)時，市場仍可能是理性的。在有效的價格形成中，充分的多樣性是必不可少的特點。假如投資者的決策法則是多樣化的——即使它們并不是最佳的——失誤往往也能得到抵償，而市場會抵達一個合適的價位。——邁克爾·莫布森，《魔鬼投資學》作者邁克爾·莫布森是雷格一梅森資產(chǎn)管理公司的首席投資戰(zhàn)略家，也是哥倫比亞大學商學院金融系教授。他還將復雜適應系統(tǒng)理念和行為金融學的各種元素整合到其投資理念中，是一位博學多才的投資專家。他將自己投資理念的一個方面稱為“集體智慧”。莫布森發(fā)現(xiàn)，大量的文獻表明了個人（甚至專家）無法更好地比多數(shù)人認定的市場價格估計“正確的”股票價值。

媒體關(guān)注與評論

理查德·彼德森以他在硅谷擔任精神科醫(yī)師的臨床經(jīng)驗，運用行為金融學的知識，說明成功投資者必備的情感特質(zhì)。本書不僅引入入勝，也可能是你讀過最有經(jīng)濟效益的一本書?！　　獑讨巍ぐ⒖藸柭宸?，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主彼德森見解獨特，發(fā)人深省，鞭辟入里。從皮膚電流反應談到《星艦奇航記》里瓦肯人的感性凈化，《投資者大腦使用手冊》一書完全抓到了重點。本書匯集了優(yōu)秀投資人的特質(zhì)，解析績優(yōu)投資世界是常見的神秘異常現(xiàn)象，就只差沒引述巴頓將軍的名言而已：如果大家都想得一樣，就表示有人不用大腦?！　　濉た▋?nèi)爾，卡內(nèi)爾資本公司董事理查德·彼德森掌握了解金融市場與大眾投資行為的重要新方法。本書是專業(yè)和個人投資者必讀的佳作?！　　Ａ_·扎克，神經(jīng)經(jīng)濟學研究中心主任閱讀這本精彩好書時，讀者可以學到很多行為金融學與神經(jīng)學的知識。了解大腦的運作，就知道如何影響心理流程，進而改善決策。讀完本書，讀者就有辦法理解未來精彩可期的局勢?！　　帐病ぶx芙林，圣塔克拉拉大學金融學教授如果你有大腦又有錢，又對兩者之間的相互作用感到好奇，就該看這本書?！　　骶S·林威伯，華爾街投資高手

編輯推薦

《投資者大腦使用手冊》：以最佳的狀態(tài)作出最正確的投資決策，讓「理性」的大腦走出失控的「情緒」，克服投資偏差、化解心理壓力的自助妙方。雖然成功的投資需要基本的投資概念，但是想在投資界出類拔萃，就必須學會自我管理、自我控制。以《投資者大腦使用手冊》一書作為指南，你很快就會發(fā)現(xiàn)，熟悉市場局勢與掌握大腦運作狀態(tài)，可以有效提高投資整體獲利。

圖書封面

圖書標簽Tags

無

評論、評分、閱讀與下載

---

    投資者大腦使用手冊 PDF格式下載

---