市場(chǎng)分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)定價(jià)研究

前言

　　20世紀(jì)80年代以來，許多新興的市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面取得了較快發(fā)展，其總體增長(zhǎng)速度甚至超過了許多工業(yè)化國家。自20世紀(jì)90年代開始，這些新興市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家還紛紛放寬了對(duì)資本市場(chǎng)的限制。受高回報(bào)率和分散風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的吸引，新興市場(chǎng)的證券投資出現(xiàn)了大幅增加。2004年流入新興市場(chǎng)的證券投資總額是1990年的3倍，其中以股票形式進(jìn)行的投資增長(zhǎng)了11倍多?！　∵M(jìn)入21世紀(jì)之后，中國證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)越來越好，但是市場(chǎng)走勢(shì)卻越來越弱，以致失去融資功能，如何理解這一反常現(xiàn)象，分析其背后的根本原因，尋找持續(xù)發(fā)展的出路，既是重要的理論問題，也是急迫的現(xiàn)實(shí)問題?！　≈袊善笔袌?chǎng)的各種現(xiàn)象，歷來是研究的重點(diǎn)，比如股市的融資功能、股權(quán)分置、公司治理以及其他方面，但是這些研究大多是圍繞某一問題的政策層面展開，特別是股市的價(jià)格問題。大量的研究說明我國的股市不具備優(yōu)化資源配置的功能，價(jià)格是扭曲的，但是并沒有說明如何在全球資本市場(chǎng)的視角下分析這種價(jià)格的扭曲現(xiàn)象和股市的融資功能，以及在這種不成熟的市場(chǎng)上，資產(chǎn)的價(jià)格以及股市的均衡價(jià)格是如何決定的。它們背后的邏輯和特征是什么？它們?nèi)绾沃瘟斯善笔袌?chǎng)的發(fā)展？

內(nèi)容概要

經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化是目前世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)和格局所在，但是又由于存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域化差別和信息化差別，使得全球的經(jīng)濟(jì)和金融還沒有實(shí)現(xiàn)真正意義上的一體化。本書正是在這樣的背景下，分析了市場(chǎng)分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)的定價(jià)問題。    本書從“硬分割”和“軟分割”兩個(gè)角度分析了金融資產(chǎn)的定價(jià)問題?！坝卜指睢苯嵌戎傅氖菑母鲊姆上拗啤⒄呦拗频扔残约s束條件下的非完全一體化條件下進(jìn)行資本資產(chǎn)的定價(jià)研究。“軟分割”角度指的是從由于信息化的差異導(dǎo)致的非一體化條件下進(jìn)行資本資產(chǎn)的定價(jià)研究。    最后基于本書給出的定價(jià)理論，研究了當(dāng)今世界許多政策的變化對(duì)資本資產(chǎn)價(jià)格的影響。

作者簡(jiǎn)介

祝金甫，男，1975年生，山東聊城人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任教于北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，主要從事風(fēng)險(xiǎn)管理、世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究。2005年以來在《會(huì)計(jì)研究》、《國際經(jīng)濟(jì)合作》、《經(jīng)濟(jì)內(nèi)參》、《財(cái)經(jīng)問題研究》等刊物發(fā)表論文數(shù)十篇，參與多項(xiàng)省部級(jí)科研課題。

書籍目錄

第1章  導(dǎo)論  1.1  問題的提出和意義  1.2  文獻(xiàn)綜述    1.2.1  統(tǒng)一市場(chǎng)條件下的資本資產(chǎn)定價(jià)理論    1.2.2  國外學(xué)者對(duì)市場(chǎng)分割現(xiàn)象的研究綜述    1.2.3  國外學(xué)者對(duì)市場(chǎng)分割與價(jià)格差異的研究綜述    1.2.4  國內(nèi)市場(chǎng)分割與資產(chǎn)價(jià)格差異的理論綜述  1.3  研究的邏輯和內(nèi)容  1.4  難點(diǎn)和創(chuàng)新第2章  統(tǒng)一市場(chǎng)條件下的資產(chǎn)價(jià)格及中國股市的資源配置功能分析  2.1  統(tǒng)一、有效市場(chǎng)下的資產(chǎn)價(jià)格行為分析    2.1.1  我國證券市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制    2.1.2  統(tǒng)一市場(chǎng)條件下的資產(chǎn)價(jià)格行為分析    2.1.3  我國股票市場(chǎng)的資源配置功能分析    2.1.4  從宏觀運(yùn)行機(jī)制來看我國股票市場(chǎng)的資源配置功能    2.1.5  我國證券市場(chǎng)的本質(zhì)：股權(quán)分置、市場(chǎng)分割  2.2  國際市場(chǎng)的資本資產(chǎn)定價(jià)理論    2.2.1  國際金融市場(chǎng)一體化和國際證券市場(chǎng)的定價(jià)原理    2.2.2  國際資本市場(chǎng)的均衡定價(jià)模型  2.3  本章小結(jié)第3章“硬分割”與資產(chǎn)價(jià)格行為分析  3.1  統(tǒng)一市場(chǎng)條件下的國內(nèi)、國際資產(chǎn)定價(jià)理論    3.1.1  國內(nèi)統(tǒng)一市場(chǎng)條件下的資產(chǎn)價(jià)格行為分析    3.1.2  國際資本市場(chǎng)的均衡定價(jià)理論    3.1.3  我國證券市場(chǎng)價(jià)格的國際比較  3.2  “硬分割”市場(chǎng)條件下的資產(chǎn)價(jià)格行為分析    3.2.1  “硬分割”資本市場(chǎng)環(huán)境下的理論分析框架及相關(guān)研究    3.2.2  我國證券市場(chǎng)價(jià)格的國內(nèi)比較    3.2.3  “硬分割”市場(chǎng)環(huán)境下資產(chǎn)的均衡價(jià)格分析  3.3  本章小結(jié)第4章  信息不對(duì)稱與“軟分割”條件下的資產(chǎn)價(jià)格  4.1  “軟分割”理論分析框架    4.1.1  什么是“軟分割”及造成“軟分割”的因素  4.2  信息不對(duì)稱與資產(chǎn)定價(jià)的研究綜述    4.2.1  信息不對(duì)稱條件下的一般均衡分析    4.2.2  信息不對(duì)稱與資本資產(chǎn)定價(jià)理論  4.3  信息不對(duì)稱條件下的資產(chǎn)定價(jià)模型    4.3.1  理論分析    4.3.2  資產(chǎn)價(jià)格的均衡分析  4.4  “軟分割”與信息不對(duì)稱條件下的資產(chǎn)價(jià)格扭曲模型    4.4.1  基于對(duì)稱信息的完全理性CAPM    4.4.2  “軟分割”條件下的資產(chǎn)價(jià)格扭曲模型  4.5  小結(jié)第5章  分割市場(chǎng)環(huán)境下的實(shí)證分析——中國股票市場(chǎng)的實(shí)證分析  5.1  “硬分割”環(huán)境下的資產(chǎn)價(jià)格實(shí)證分析    5.1.1  數(shù)據(jù)與方法    5.1.2  截面數(shù)據(jù)分析    5.1.3  小結(jié)  5.2  “軟分割”條件下資產(chǎn)價(jià)格扭曲的實(shí)證研究  5.3  結(jié)束語參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　第1章　導(dǎo)論　　1.1　問題的提出和意義　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化進(jìn)程的加快，國際資本市場(chǎng)逐漸走向一體化。從20世紀(jì)90年代開始，很多國家都放松了對(duì)資本市場(chǎng)的管制，促進(jìn)了國際間資本的流動(dòng)，擴(kuò)大了各個(gè)國家投資者的投資范圍，同時(shí)優(yōu)化了國際間資源的合理配置，促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。面對(duì)這種國際投資中高回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)分散的誘惑，特別是新興的市場(chǎng)國家，近幾年流入這些國家的資金迅猛增長(zhǎng)：2000年流人新興市場(chǎng)的證券投資總額是1990年的3倍，其中進(jìn)入證券市場(chǎng)的投資增加了9倍?！　「鶕?jù)（John Fernald and John H．Rogers，1998①）的調(diào)查結(jié)果顯示，很多新興市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家的證券市場(chǎng)上都存在不同程度的投資者所有權(quán)限制，形成了針對(duì)外國投資者的市場(chǎng)分割現(xiàn)象。同時(shí)很多國家對(duì)本國的投資者也制定了很多的投資限制，比如對(duì)我國股票市場(chǎng)來說，國內(nèi)投資者不能投資本國的B股和H股之類的股票，形成了國內(nèi)股票市場(chǎng)的分割現(xiàn)象。有很多國家以法律條文的形式限制這種國際投資行為，將上市公司的股票分為兩種，一種是供外國人投資的“ 外資股”（ ForeignShare），一種是限制外國人投資的“內(nèi)資股”（Domestic Share）①。

編輯推薦

　　現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)是一種不完美的市場(chǎng)，《市場(chǎng)分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)定價(jià)研究》把這種不完美市場(chǎng)歸因于“軟、硬”兩種分割因素?！妒袌?chǎng)分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)定價(jià)研究》主要是研究市場(chǎng)環(huán)境與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系，在總結(jié)經(jīng)典的完美資本資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)上，首先研究了“硬分割”市場(chǎng)環(huán)境條件下的資產(chǎn)價(jià)格行為偏離了經(jīng)典的一價(jià)定律。雖然“硬分割”導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的扭曲，但是即使消除了“硬”的因素，“軟”的因素同樣導(dǎo)致價(jià)格的扭曲，于是不僅包括“硬”的因素，還包括“軟”的因素，在此基礎(chǔ)上分析了“軟分割”導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格扭曲。所以《市場(chǎng)分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)定價(jià)研究》的寫作邏輯是：完美市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)理論→“硬分割”環(huán)境下不完美市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格分析→“軟分割”環(huán)境下不完美市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格理論分析。

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