上市公司信息披露質(zhì)量與投資者保護研究

前言

上市公司信息披露制度是證券市場有效運作的基礎。規(guī)范上市公司信息披露行為，提高證券市場信息披露質(zhì)量，保護投資者尤其是中小投資者的權(quán)益，是資本市場穩(wěn)定發(fā)展的前提，更是證券監(jiān)管的基本宗旨。從某種意義上而言，證券市場可以看做是一個信息市場，因為證券市場的核心問題是證券價格能否及時、準確地反映公司經(jīng)營的基本面信息，也就是說，市場效率的核心應該是如何提高信息披露的及時性、充分性、準確性。上市公司信息披露的公正、透明、及時、準確和完整，對市場減少投機、保護投資者權(quán)益至關重要。尤其是在中國這樣的新興市場，證券市場的快速發(fā)展與信息披露違規(guī)、盈余操縱、信息失真等問題并存，強化信息披露監(jiān)管和增加信息供給，是保證證券市場有效運作和實施投資者保護的基本前提。從信息披露制度的演變歷程看，上市公司信息披露制度與投資者保護一直存在密切關系。在1929年美國股市“大崩盤”（Greatcrash）之前，證券監(jiān)管部門信奉的監(jiān)管理念是“看不見的手”，投資者默認自由市場經(jīng)濟的模式，對發(fā)行公司的監(jiān)管在當時得不到投資者的支持，要求披露公司財務信息和防止欺詐的提議從未被認真考慮。上市公司信息披露體系殘缺，投資者并不關心上市公司財務透明度，公司治理的弱化，信息不透明，會計行業(yè)職業(yè)道德的缺失，這一切導致了整個證券市場走向20世紀30年代之后的大蕭條。1929年美國股市“大崩盤”對“看不見的手”的傳統(tǒng)監(jiān)管理念造成了沉重打擊和嚴重質(zhì)疑。為此，美國國會組織了專門委員會對股市“大崩盤”進行了調(diào)查。結(jié)果顯示，這次危機與上市公司披露虛假信息、投機者造謠欺騙操縱市場行為存在密切關聯(lián)。

內(nèi)容概要

本書是教育部人文社會科學研究基金資助項目“上市公司信息披露質(zhì)量與投資者保護研究”（批準號：05JC790093）的研究成果，同時也是本人長期從事上市公司信息披露行為和投資者保護研究的成果。2002年，本人作為課題組成員參與劉紅忠教授主持的國家社會科學基金項目“上市公司自愿性信息披露行為研究”，在研究過程中，構(gòu)建了中國上市公司自愿性信息披露指數(shù)；2003年以來，先后主持了中國證券業(yè)協(xié)會、上海證券交易所、深圳證券交易所的信息披露行為與投資者保護的相關研究，并取得系列研究成果，相繼在《經(jīng)濟學（季刊）》、《會計研究》、《南開經(jīng)濟研究》、《財貿(mào)經(jīng)濟》、《南方經(jīng)濟》等核心期刊發(fā)表。在該領域的學術(shù)研究探索中，朱偉驊博士長期參與信息披露質(zhì)量測度和非均衡信息實證研究；我所指導的碩士研究生楊飛、沈穎以上市公司信息披露質(zhì)量與機構(gòu)投資者持股的信息含量為學位論文選題進行了深入研究，并取得可觀的研究成果。

作者簡介

張宗新，復旦大學金融研究院金融學副教授，碩士研究生導師，于1998年、2002年分別獲得吉林大學經(jīng)濟學碩士、博士學位。2002—2004年在復旦大學從事博士后研究工作。近年來，主要從事證券市場研究，主持國家自然科學基金、國家社會科學基金、教育部人文社會科學基金等省部級以上課題7項。在《經(jīng)濟研究》、《金融研究》、 《管理世界》等核心刊物發(fā)表論文60余篇，出版《證券市場內(nèi)幕操縱與監(jiān)管控制》等專著5部，  《投資學》、《金融計量學》等教材4部。

書籍目錄

1　導論  1.1　選題出發(fā)點  1.2　文獻綜述  1.3　研究框架  1.4　選題意義2　證券市場信息披露制度與投資者保護  2.1　證券市場、信息生產(chǎn)與信息披露制度  2.2　證券市場信息披露制度與發(fā)展歷程  2.3　信息披露監(jiān)管與投資者保護3　信息披露質(zhì)量分析：基于股市橫截面數(shù)據(jù)的經(jīng)驗證據(jù)  3.1　信息披露質(zhì)量內(nèi)涵分解與研究設計  3.2　基于股市橫截面數(shù)據(jù)的信息披露質(zhì)量分析4　信息披露質(zhì)量分析：基于事件研究的經(jīng)驗證據(jù)與實證檢驗.  4.1  高送轉(zhuǎn)事件市場反應的信息含量與信息質(zhì)量  4.2　年報業(yè)績預告和業(yè)績公告的市場反應  4.3　增發(fā)事件市場反應的信息含量與信息質(zhì)量  4.4　控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件分析  4.5  股權(quán)分置改革的信息披露質(zhì)量和信息含量的檢驗  4.6　重大事件的信息非均衡和內(nèi)幕交易測度5　信息供給、自愿性披露和公司價值  5.1　信息供給與公司價值：基于理論分析的分析構(gòu)架  5.2  自愿性信息披露行為特征的總體性檢驗  5.3  自愿性信息披露市場行為的實證檢驗6　上市公司信息披露質(zhì)量與公司績效  6.1　信息質(zhì)量指數(shù)——投資者保護的量化指標  6.2　信息披露質(zhì)量影響因素的實證分析  6.3　信息披露質(zhì)量、治理結(jié)構(gòu)與公司績效7　基于投資者保護的信息披露制度重構(gòu)  7.1  強化信息披露監(jiān)管，提高證券市場投資者保護水平  7.2　重構(gòu)信息披露監(jiān)管體系，規(guī)范上市公司信息披露行為  7.3　強化證券市場中介監(jiān)管，完善中介機構(gòu)盡責機制  7.4　合理引導上市公司信息披露行為，維護投資者關系參考文獻

章節(jié)摘錄

插圖：1.2.2信息披露質(zhì)量度量方法目前，國內(nèi)學術(shù)界或?qū)崉战鐚拘畔⑴端胶托畔⑼该鞫鹊暮饬浚饕腥N方法：（1）權(quán)威信息質(zhì)量評級組織機構(gòu)的指標體系；（2）研究者自己構(gòu)建信息披露指數(shù)；（3）選擇某些能夠反映信息披露水平的特殊披露（如會計盈余、信息非均衡PIN值等）作為信息披露質(zhì)量的代理變量或替代指標。1.信息質(zhì)量評級機構(gòu)的指標體系在國內(nèi)外的研究文獻中，常常以權(quán)威信息質(zhì)量評級組織機構(gòu)的信息披露進行信息質(zhì)量評級（見表1－1）。這些權(quán)威機構(gòu)的信息質(zhì)量評級體系主要包括：——國際財務分析與研究評價中心信息披露評級早在20世紀90年代初，美國國際財務分析與研究中心（Center for International Financial Analysis and Research，CIFAR）就創(chuàng)立了上市公司年度報告評級體系，按照披露得分進行公司信息披露評級。觀測樣本包括34個國家18個不同的制造業(yè)行業(yè)的856家公司，對公司信息披露質(zhì)量進行量化。在90個考察項目中包括七個類別的信息披露：一般信息（8項）、收益表（11項）、資產(chǎn)負債表（14項）、現(xiàn)金流信息（5項）、會計政策披露（20項）、股東信息（20項）和其他補充信息（12項）。企業(yè)得分超過90分的顯示公開信息披露水平較高，同時對企業(yè)層次的披露得分匯總后便得到國家層面的信息披露水平。

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《上市公司信息披露質(zhì)量與投資者保護研究》是由中國金融出版社出版的。

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