華爾街的偉大博弈

前言

　　前言　　關(guān)于華爾街的故事和出版物非常多，有從記者的角度深情贊美其百年歷史的，有從參與者的角度抨擊其各種潛規(guī)則和性丑聞的，有道聽途說地編纂和渲染的，有嚴(yán)謹(jǐn)翔實(shí)地剖析投資銀行史的。從本書的行文來看，這似乎是一位遠(yuǎn)離交易和技術(shù)并長期從事營銷咨詢的人員對光怪陸離的華爾街進(jìn)行的繪聲繪色的描述?！　邪讶A爾街形形色色的業(yè)務(wù)和角色分為買方和賣方，用有趣的壘球和戰(zhàn)爭術(shù)語結(jié)合案例進(jìn)行解說，讓我們讀來輕松，印象深刻。書中一開頭就介紹了流動(dòng)性的重要性，流動(dòng)性就是金融系統(tǒng)中這樣一種東西：在你不太需要它的時(shí)候，它充斥在四周；當(dāng)你需要它的時(shí)候，它已然消失得無影無蹤。充裕的、多加管理的流動(dòng)性是企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)安然渡過危機(jī)的重要基礎(chǔ)。在作者看來，華爾街似乎具有創(chuàng)造無限的流動(dòng)性的能力，若真如此，華爾街也就具有了毀滅自身的能力?！　〗陙淼囊粋€(gè)流行說法是“地球是平的”，金融信息技術(shù)是使得時(shí)間和空間“平坦化”的關(guān)鍵之一，本書指出金融信息讓交易“更廣泛、更便宜、更快捷”，并對數(shù)理運(yùn)算推崇有加。這讓我想起了偉大的拉普拉斯，在他看來，如果精確地給定世界的初始條件，如果我們能精準(zhǔn)地探測出世界運(yùn)行的規(guī)律，那么這個(gè)世界全部的時(shí)空狀態(tài)也就隨之確定了。很遺憾，金融危機(jī)不斷以殘忍的方式提醒我們，人性叵測，人心叵測，目前金融體系也超出了數(shù)理運(yùn)算的描述能力。　　對沖基金、主權(quán)財(cái)富基金、私募股權(quán)基金也占了本書的重要篇幅。就對沖基金而言，在1992年的英鎊危機(jī)、1997年的東亞危機(jī)，以及目前的希臘債務(wù)危機(jī)中，我們都能依稀看到對沖基金的影子。對沖基金的經(jīng)理人自詡為“我們就盤踞在山頂，俯視整個(gè)種群，如果其中有病弱掉隊(duì)的，那么我們就毫不留情地發(fā)起攻擊并獵食之”。就主權(quán)財(cái)富基金而言，在中國加入該陣營之后，全球?qū)Υ硕几裢怅P(guān)注，國人對中國投資公司從試水黑石到如今，也莫衷一是。就私募股權(quán)基金而言，國內(nèi)外都很興盛，而我周邊聲稱做私募股權(quán)基金的朋友，似乎更類似于投機(jī)者、高利貸者、過橋貸款者，很少有私募股權(quán)投資經(jīng)理有耐心與企業(yè)同舟共濟(jì)、共同成長的。當(dāng)然，本書還涉及了華爾街的其他一些業(yè)務(wù)，例如一級經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和技術(shù)創(chuàng)新等?！　≠I賣雙方兩大陣營的對壘、輕松淺顯的行文、高度精簡的案例，都使本書適合閑暇時(shí)瀏覽。　　華爾街可能是偉大的，其博弈可能也是偉大的博弈，因?yàn)槊绹约澳壳懊绹慕鹑隗w系，地位仍然居于全球之首。　　但東方哲學(xué)顯然不同于華爾街的弱肉強(qiáng)食，不同于其創(chuàng)造和獵取財(cái)富的激蕩旋律。華爾街也是江湖，有江湖就有江湖兒女和江湖傳說。在金庸的《天龍八部》之“盡歸塵土”篇中，描寫了一位無名老僧，僅僅是少林寺操持雜役的服待僧而已，在江湖上沒有輩分。無名老僧出現(xiàn)時(shí)，“窗外長廊之上，一個(gè)身穿青袍的枯瘦僧人拿著一把掃帚，正在弓身掃地，稀稀疏疏的幾根長須已然全白，行動(dòng)遲緩。”面對一眾打打殺殺，爭著要豪取秘笈，練就天下第一的江湖兒女，無名老僧這樣詮釋了武功和佛法的關(guān)系：“須知佛法在求渡世，武功在于殺生，兩者背道而馳，相互制。只有佛法越高，慈悲之念越盛，武功絕技才能練得越我，但修為上到了如此境界的高僧，卻又不屑去多學(xué)各種厲害的殺人法門了。”華爾街的聰明才智之士為創(chuàng)造和攫取金錢殫精竭慮，雖千萬人吾仍往，雖九死其未悔，和苦求武功至高境界何異？現(xiàn)在要停下來想一想的是：華爾街的偉大博弈，究竟是為了什么？究竟給人類的文明和精神境界留下了什么？ 一段印第安人的歌謠是這樣唱的： 只有當(dāng)最后一棵樹被砍倒， 最后一條河被毒害， 最后一條魚也被捕， 我們才發(fā)覺錢財(cái)不能吃?！　≡凇度A爾街的偉大博弈》中，自然有高盛、雷曼兄弟、貝爾斯登等角色，有納斯達(dá)克等交易所，但令人驚訝的是，全書有許多角色空缺。和華爾街相比，洛克菲勒、卡內(nèi)基甚至沃爾瑪、英特爾等近乎銷聲匿跡了，金融機(jī)構(gòu)越來越以金融機(jī)構(gòu)作為交易對手，而不是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為交易對手，出現(xiàn)了嚴(yán)重的自我服務(wù)、自我創(chuàng)造的傾向。和華爾街相比，作為金融消費(fèi)者的企業(yè)和民眾近乎遁形了，因?yàn)橘I賣兩大陣營都在華爾街，這就不難理解次貸危機(jī)后，國會(huì)和民眾對華爾街的口誅筆伐了。和華爾街相比，技術(shù)人員、生產(chǎn)和商品似乎根本不存在，書中偶爾提及的技術(shù)創(chuàng)新，也僅僅指向?qū)_基金等兜售軟件。和華爾街自由放任的江湖相比，監(jiān)管者似乎也并不存在。這種摒除一切并自我膨脹的華爾街，給我的感受和閱讀武俠并無太大差異。在武俠小說中，俠客總是不務(wù)正業(yè)，身上卻總有花不完的銀子；俠客總有自己的武林規(guī)則去處置生命，和民法、王法斷然無關(guān)。脫離了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)集群，脫離了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，金融體系要自成一派，和一個(gè)人要提著自己的頭發(fā)離開地面的企圖是差不多的?！　?jù)說證券交易所以及其衍生出來的種種機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和中介，使得資本主義在短短的二三百年間所創(chuàng)造的人類財(cái)富，比之前的全部財(cái)富總和還要多。我非常懷疑作出上述論斷的人，對當(dāng)時(shí)東方的文明和富裕是否有所了解。但即便如此，單純熱衷和沉醉于金錢的自我創(chuàng)造和攫取，也和試圖發(fā)明和濫用印鈔機(jī)一樣，不得不令人恐懼和生出戒備之心。　　恕我妄議，無名老僧指出了殺人的武功需要佛法調(diào)和。提出“看不見的手”的經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖亞當(dāng)·斯密在承認(rèn)市場經(jīng)濟(jì)帶來大財(cái)富的同時(shí)，卻也指出了放縱和貪婪對人性的侵蝕。斯密在《道德情操論》中說：“有大財(cái)富的所在，就是有大不平等的所在。欽佩或近于崇拜富人和大人物，輕視或至少是怠慢窮人和小人物的這種傾向，雖然是建立和維持等級差別和社會(huì)秩序所必需的，但同時(shí)也是我們道德情操敗壞的一個(gè)重要而又最普遍的原因。”馬克斯·韋伯在界定了資本主義精神之后，也給出了資本主義的解毒劑，即新教倫理。華爾街的參與者可以自行定義華爾街為“偉大”，華爾街爾虞我詐的交易為“偉大的博弈”，這無助于增強(qiáng)華爾街的地位；華爾街的旁觀者也可以抨擊華爾街為“吸血鬼”，這也無損于華爾街不可替代的功能。但是我們在追求財(cái)富的此岸時(shí)，應(yīng)該能夠偶爾停下來，看一看自我救贖的彼岸。市場和貪婪可以帶來財(cái)富，但能否帶來幸福則另當(dāng)別論?！　ゴ蟮娜A爾街和渺小的塵埃沒有任何差異，生命沒有目的，生命就是其自身。地球能滿足人類的需要，但滿足不了人類的貪婪?！　＄妭?于北京都市芳園寓所 2010年3月11日

內(nèi)容概要

在變化無常、喧囂無寧的華爾街，一場重大的戰(zhàn)役正在進(jìn)行本書呈現(xiàn)了華爾街兩大陣營的激烈爭斗：一方是賣方，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和投資銀行；一方是買方，新興的對沖基金、私募股權(quán)投資公司等作者理查德·戈德堡與金融界的領(lǐng)導(dǎo)者打交道有30年之久，他將洋述目前的格局之變，以及權(quán)力從老派的賣方衛(wèi)冕者向新興的買方挑戰(zhàn)者轉(zhuǎn)移背后的驅(qū)動(dòng)力。    本書審視了變革的工具——流動(dòng)性和金融技術(shù)，以及變革的主體——對沖基金、私募股權(quán)投資公司、金融技術(shù)創(chuàng)新者、捐贈(zèng)基金、交易所和主權(quán)財(cái)富基金。更重要的是，它總結(jié)了對贏家和輸家的戰(zhàn)略啟示戈德堡是在信貸危機(jī)肆虐，導(dǎo)致貝爾斯登和雷曼兄弟等全球金融巨頭隕落的動(dòng)蕩背景下闡述華爾街之戰(zhàn)的戈德堡與華爾街知名公司的獨(dú)特關(guān)系，讓讀者從本書中讀到了許多有關(guān)金融將才的引人入勝的軼聞和故事，這些人已經(jīng)在華爾街留下了他們不可磨滅的印記。

作者簡介

理查德·戈德堡，浸淫華爾街25年之久，先后在雷曼兄弟、拉扎德銀行和瓦塞斯特恩-佩雷拉投資銀行效力。他還從事銀行咨詢業(yè)，為一些舉足輕重的金融服務(wù)交易提供咨詢，他同時(shí)還在哥倫比亞大學(xué)罔際和公共事務(wù)學(xué)院、波士頓大學(xué)卡羅爾管理學(xué)院和布蘭迪斯大學(xué)國際商學(xué)院授課。

書籍目錄

專家推薦 偉大的華爾街，渺小的塵埃 前言 華爾街之戰(zhàn)拉開序幕  第一部分 變革工具  第一章 流動(dòng)性是關(guān)鍵      濫用流動(dòng)性    爆發(fā)式增長的對沖基金      流動(dòng)性與產(chǎn)品創(chuàng)新      貝萊德集團(tuán)：與流動(dòng)性為友      美國國際集團(tuán)：與流動(dòng)性為敵      信貸危機(jī)的教訓(xùn)    第二章 數(shù)字時(shí)代的金融信息      從賣方向買方的傾斜      算法交易之戰(zhàn)     信息之戰(zhàn)      邁克爾·布隆伯格：信息的民主化      研究技術(shù)發(fā)展的重要影響      個(gè)人投資者青睞買方      巴克萊銀行：金融技術(shù)和信息浪潮中的弄潮兒      法國興業(yè)銀行集團(tuán)：金融技術(shù)和信息浪潮中的落后者      技術(shù)的不光彩角色    第三章 一級經(jīng)紀(jì)市場      一級經(jīng)紀(jì)商的興隆      對沖基金的興起      德意志銀行：偶然崛起的一級經(jīng)紀(jì)商      一級經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的未來  第二部分 變革主體  第四章 對沖基金：買方戰(zhàn)將，賣方對手      從賣方到買方的人才流動(dòng)      創(chuàng)立對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)      對沖基金的未來      大本營投資集團(tuán)：需求方      CalPERS：供應(yīng)方      對沖基金的啟示    第五章 私募股權(quán)基金：買方戰(zhàn)將，賣方朋友      有利可圖的合作      流動(dòng)性和金融杠桿      私募股權(quán)投資公司的沉浮      模糊的界限      雷曼兄弟公司孵化農(nóng)場      黑石集團(tuán)：從并購咨詢公司到私募股權(quán)投資公司      堡壘投資集團(tuán)：從交易商到私募股權(quán)投資公司      私募股權(quán)投資公司的啟示    第六章 從技術(shù)創(chuàng)新者到捐贈(zèng)基金：買方催化劑      只有買方才能申請加入      技術(shù)創(chuàng)新者的重要作用      技術(shù)創(chuàng)新者是培養(yǎng)出來的，不是天生的      Lava Trading公司：綜合市場信息的優(yōu)勢     Markit集團(tuán)：公允價(jià)值定價(jià)      G—Trade公司：電子交易      捐贈(zèng)基金：重要參與者      時(shí)代的先鋒：戴維·斯溫森      捐贈(zèng)基金領(lǐng)袖杰克·邁耶      技術(shù)創(chuàng)新者的啟示    第七章 交易所：賣方口頭競價(jià)，買方電子交易    買方同盟      公平與透明交易      電子化交易所     紐約證券交易所     交易所的啟示    第八章 主權(quán)財(cái)富基金：從青睞賣方到注重買方    科恩：強(qiáng)大的參與者      金融機(jī)構(gòu)的資金需求    主權(quán)財(cái)富基金的資金優(yōu)勢     花旗的危機(jī)    主權(quán)財(cái)富基金的啟示 第三部分 變革啟示  第九章 賣方傷亡給買方的啟示     從主街到華爾街     貝爾斯登之死     買方：最后的受益者     摩根大通：戰(zhàn)場上的勝者     雷曼兄弟公司的崩潰      信貸危機(jī)的啟示  第十章 買方傷亡給賣方的啟示      買方大壩上的裂縫      買方大壩的未來      摩根士丹利：買方的信奉者      D．E．Shaw：賣方的信奉者      買方危機(jī)的啟示    第十一章 監(jiān)管啟示      罪魁禍?zhǔn)?    評級機(jī)構(gòu)的隕落     監(jiān)管的松懈      盯市制度的死亡旋渦      21世紀(jì)的財(cái)務(wù)披露原則   第十二章 未來的啟示      金融體系，等待另一只鞋子落下      賣方的商業(yè)銀行：新的戰(zhàn)場      賣方的投資銀行：重塑戰(zhàn)場      買方：戰(zhàn)場的轉(zhuǎn)換      權(quán)力戰(zhàn)的總結(jié)

章節(jié)摘錄

　　從賣方向買方的傾斜 希望我說的這些沒讓你覺得我是個(gè)華爾街的老朽。我出生在“嬰兒潮 ”時(shí)代，還不算太老。在我效力華爾街的25年里，我所目睹的變化是深刻的：得益于金融技術(shù)的發(fā)展，權(quán)力的天平從賣方向買方傾斜了?！　I方來說，金融技術(shù)讓買方就像瑞普·凡·溫克（Rip Van Winkle） 一樣，一覺醒來，身邊已經(jīng)是20年后的全新世界了。　　當(dāng)我初涉華爾街時(shí)，信息更新的頻率很慢，一般幾天甚至幾周才更新一次。你在歐洲度假一兩周再回來，也不會(huì)有很多新信息出現(xiàn)?！　‘?dāng)年，信息分散在各個(gè)國家、各個(gè)公司、各個(gè)市場上，很難將它們相互聯(lián)系起來，如果不說不可能的話，也很難將它們收集起來。這就是為什么我們通常只能從美國的角度來解讀這些信息。倫敦、法蘭克福、東京和香港不僅在地理上離華爾街很遠(yuǎn)，從心理上來講，它們也與紐約隔著千山萬7k?！　‘?dāng)年，信息傳遞的范圍也沒有現(xiàn)在廣泛，許多人，甚至賣方都無法獲得所有信息。除了諸如交易量、價(jià)格等原始交易數(shù)據(jù)之外，大部分信息都沒有公開。你大概會(huì)零零碎碎地知道些有關(guān)誰擁有什么的信息，但是整體情況如何卻沒人真正知道?！　《?，即使現(xiàn)成的信息也很難獲取。我的信息都記在我的筆記本里，筆記本又放在書架上。那是一個(gè)以紙為載體的世界，我就生活在其中。　　現(xiàn)如今，這一切都改變了。我們生活在信息高速傳遞的時(shí)代，只要一按鼠標(biāo)，就能立即獲取大量信息。當(dāng)這一技術(shù)被應(yīng)用在了金融領(lǐng)域時(shí)，它就像一個(gè)火藥桶，讓這場華爾街之戰(zhàn)的硝煙變得更加濃烈了?！　〖{斯達(dá)克的創(chuàng)建尤為重要。自1971年納斯達(dá)克創(chuàng)建之后，通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)所有的交易商突然間同時(shí)看到了市場、做市商、市場價(jià)格，以及所有這些在整個(gè)交易日的起伏波動(dòng)。其結(jié)果是，買方再也不用打電話給其賣方的經(jīng)紀(jì)人來詢價(jià)了，所有的信息都出現(xiàn)在了交易所的電腦屏幕上?！　‰S著電腦技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展，人們可以直接在網(wǎng)上進(jìn)行交易了，通過個(gè)人電腦就能完成，這使得戰(zhàn)斗更加激烈。在線交易取代了傳統(tǒng)的現(xiàn)場交易。交易員不必在巨大而嘈雜的交易大廳里面對面地交易，他可以坐在美國或者世界各地的各個(gè)角落匿名地、實(shí)時(shí)地進(jìn)行在線交易?！　〖夹g(shù)的發(fā)展也使得人們能夠從全球的視角來解讀信息。只要你愿意，你就可以在2月份查閱亞洲1月份的貿(mào)易流數(shù)據(jù)。這要放到20年前，我根本不會(huì)想到我能如此方便快捷地查看如此遙遠(yuǎn)的地方的這些過去的數(shù)據(jù)。但今天，這一切都成為現(xiàn)實(shí)，無論對賣方還是買方來說，都稱得上是好消息。　　再有一點(diǎn)，今天我們所能獲得的信息不僅更多了，更迅捷了（比如價(jià)格更新），而且更有價(jià)值了。信息就像香蕉，保鮮期很短，很快就會(huì)熟過頭，變味，不再誘人。掌握的信息越及時(shí)，就越有用；掌握的信息越能及時(shí)地用以增強(qiáng)優(yōu)勢，就越有價(jià)值?！　≠I方深知信息的價(jià)值所在。買方摘取的信息香蕉只有很短的保鮮期，而買方的交易員也懂得如何掌控交易速度，為自己獲取優(yōu)勢?？焖佾@取信息的手段填平了買賣雙方之間的鴻溝?！　⊥瑫r(shí)也多虧了技術(shù)的發(fā)展，信息在更為全球化、更為有用和有價(jià)值的同時(shí)，獲取成本更低了。過去，買賣雙方通常都依賴幾個(gè)分析家來提供信息，并為此支付高額傭金。　　而如今，現(xiàn)成的信息軟件包和信息服務(wù)提供商（如彭博資訊）都能向買賣雙方提供大量信息，成本只是過去雇用分析師的一個(gè)零頭。最高興的無疑是買方，因?yàn)榧夹g(shù)的發(fā)展為買方帶來了更廣泛、更深入的信息，也有助于買方從數(shù)據(jù)中挖掘更多利潤。當(dāng)然，這也使得買方站在一個(gè)更為公平的位置上與賣方競爭?！　∽屬I方合不攏嘴的第三個(gè)原因是，技術(shù)的發(fā)展催生了一批新的創(chuàng)新者：這些從20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)初就進(jìn)入華爾街的創(chuàng)新者們調(diào)整了職業(yè)方向，開始提供技術(shù)工具、服務(wù)，以及全新的交易（也就是虛擬交易、電子交易），包括成本效益更高、交易效率更高的產(chǎn)品和平臺(tái)?！　∵@個(gè)新行業(yè)主要提供基于產(chǎn)品和服務(wù)的技術(shù)，而且部分是靠私募股權(quán)投資公司提供融資的。（在第六章，我將詳細(xì)分析這個(gè)行業(yè)背后的技術(shù)創(chuàng)新者和私募股權(quán)投資公司。） 這些新的交易產(chǎn)品、交易平臺(tái)和交易資產(chǎn)的目標(biāo)客戶都是買方公司— —這對買方來說是好消息，它們不再需要像賣方那樣進(jìn)行昂貴的基礎(chǔ)建設(shè)投資了。也就是說，這些金融技術(shù)創(chuàng)新者們也為填平買賣雙方之間的鴻溝出了力?！　?hellip;…

媒體關(guān)注與評論

　　本書作者以在華爾街多年浸潤的體會(huì)與經(jīng)驗(yàn)，選擇了從市場交易的機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品角度，這個(gè)角度對于讀者來說無疑更有趣味，從這個(gè)角度來看，金融危機(jī)的形成與爆發(fā)，無非就是作為賣方的傳統(tǒng)商業(yè)銀行和投資銀行，與作為買方的對沖基金和私募股權(quán)基金之間，在激烈的爭奪中所進(jìn)行的市場版刳重構(gòu)而已，這一飲，迅速崛起的買方暫時(shí)獲勝，而賣賣雙療的博弈還會(huì)在動(dòng)蕩中持續(xù)下去?！　?mdash;—巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　　買賣雙方兩大陣營的對壘、輕松淺顯的行文、高度精簡的案例，都使本書適合閑暇時(shí)瀏覽華爾

編輯推薦

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心近日研究所副所長巴曙松，北京師范大學(xué)金融研究中心主任、廈門大學(xué)教授鐘偉聯(lián)袂推薦！華爾街買方和賣方如何爭奪金融權(quán)力？后危機(jī)時(shí)代，華爾街將怎樣重新洗牌？作者理查德·戈德堡與金融界的領(lǐng)導(dǎo)者打交道有30年之久，他將詳述目前的格局之變，以及權(quán)力從老派的賣方衛(wèi)冕者向新興的買方挑戰(zhàn)者轉(zhuǎn)移背后的驅(qū)動(dòng)力。

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