商品期貨學(xué)

前言

　　我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段：1988-1991年理論準(zhǔn)備與初步試驗(yàn)階段；1992-1994年試點(diǎn)發(fā)展階段；1994年5月2001年規(guī)范與調(diào)整階段；自2002年以來(lái)的恢復(fù)與發(fā)展階段。到目前為止已形成涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)金屬、化工材料、能源產(chǎn)品等種類較齊全，交易制度較完善，人才隊(duì)伍精干的期貨產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，我國(guó)的期貨市場(chǎng)加速發(fā)展，成交量迅速上升。從合約的交易量來(lái)看，中國(guó)商品期貨規(guī)模直逼國(guó)外，但中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展距國(guó)外水平還有很大的差距。首先，從期貨合約規(guī)模來(lái)看，中國(guó)期貨每手的商品量明顯小于國(guó)外的，如：CBOT玉米期貨每份合約數(shù)量為5000蒲式耳，東京谷物交易所（TGE）玉米期貨每份合約數(shù)量為100噸，而大連商品期貨交易所玉米數(shù)量為每手10噸；上海期貨交易所銅期貨每手為5噸，而倫敦商品交易所每份銅期貨合約數(shù)量為25噸。其次，中國(guó)的期貨只局限于交易所交易，OTC市場(chǎng)微不足道，而國(guó)外OTC市場(chǎng)規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交易所規(guī)模。最后，中國(guó)商品衍生工具只有期貨，而國(guó)外還有與期貨規(guī)模幾乎對(duì)等的商品期權(quán)交易?？傮w來(lái)看，我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，規(guī)模較小，投機(jī)氣氛濃厚，市場(chǎng)效率較低，其經(jīng)濟(jì)功能有待提高。2006年以來(lái)，在以石油為代表的能源產(chǎn)品、各類工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格大幅度波動(dòng)的情況下，商品期貨在金融體系、經(jīng)濟(jì)體系中的重要影響逐漸受到人們的重視，做大、做強(qiáng)中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的呼聲日益提高?！　∫环N商品能夠成為期貨商品，一般都必須具備以下四個(gè)方面的特點(diǎn)：　?。?）期貨商品必須是交易量大而且價(jià)格容易波動(dòng)的商品。只有這些商品才有必要進(jìn)入期貨市場(chǎng)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)這些商品的交易者需要借助期貨市場(chǎng)來(lái)套期保值，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也只有這些商品才能吸引大量投機(jī)者來(lái)參與期貨交易，從而增加期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。

內(nèi)容概要

全書分為九章：第一章對(duì)商品期貨的發(fā)展歷史和在經(jīng)濟(jì)體系中的地位進(jìn)行分析；第二章考察了商品期貨定價(jià)，因?yàn)樯唐菲谪洸煌诮鹑谄谪?，商品的交易成本要高于金融產(chǎn)品，且商品的商品特征使持有商品擁有便利收益，便利收益本身又是變動(dòng)的，因此商品期貨定價(jià)要遠(yuǎn)復(fù)雜于金融期貨的定價(jià)；第三章對(duì)商品期貨市場(chǎng)的交易行為和市場(chǎng)功能進(jìn)行了分析，對(duì)投機(jī)行為進(jìn)行了更準(zhǔn)確的分析；第四章研究商品期貨市場(chǎng)效率；第五章研究商品期貨的波動(dòng)率，分析了波動(dòng)的長(zhǎng)期記憶、到期日效應(yīng)和季節(jié)性變化；第六章分析了商品期貨價(jià)格的協(xié)同變動(dòng)，從宏觀和微觀兩個(gè)層面上分析了協(xié)同變動(dòng)的原因及表現(xiàn)；第七章分析了商品期貨價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響；第八章對(duì)商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行分析，商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)包括兩種意義：作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具進(jìn)行避險(xiǎn)和管理其自身的風(fēng)險(xiǎn)，本章的分析集中于后者，而前者屬于期貨市場(chǎng)功能的領(lǐng)域；第九章對(duì)國(guó)外商品期貨市場(chǎng)的監(jiān)管及其面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行介紹和分析，對(duì)中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的監(jiān)管具有很強(qiáng)的借鑒意義。

書籍目錄

前言第一章　商品期貨及其特點(diǎn)　第一節(jié)　期貨的發(fā)展簡(jiǎn)史　第二節(jié)　商品期貨的主要類型及其避險(xiǎn)機(jī)制　第三節(jié)　商晶期貨的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)分析　第四節(jié)　商品期貨的交易機(jī)制及交易風(fēng)險(xiǎn)第二章　商品期貨定價(jià)　第一節(jié)　商品期貨的庫(kù)存因素　第二節(jié)　商品期貨價(jià)格確定　第三節(jié)　便利收益的影響要素及期限結(jié)構(gòu)　第四節(jié)　便利收益的計(jì)算　第五節(jié)　非隨機(jī)游走的期貨價(jià)格第三章　商品期貨交易行為和市場(chǎng)功能　第一節(jié)　期貨交易者類型與交易動(dòng)機(jī)　第二節(jié)　商品期貨交易策略　第三節(jié)　投資者信心與期貨價(jià)格　第四節(jié)　商品期貨與價(jià)格預(yù)測(cè)　第五節(jié)　商品期貨與投機(jī)第四章　商品期貨市場(chǎng)效率研究　第一節(jié)　商品期貨市場(chǎng)效率的含義　第二節(jié)　商品期貨市場(chǎng)效率研究方法　第三節(jié)　商品期貨市場(chǎng)的效率條件　第四節(jié)　稅收對(duì)商品期貨市場(chǎng)的影響第五章　商品期貨波動(dòng)率　第一節(jié)　商品期貨波動(dòng)率的影響　第二節(jié)　商品期貨波動(dòng)率的到期日效應(yīng)　第三節(jié)　商品期貨波動(dòng)率的季節(jié)性變化第六章　商品期貨價(jià)格協(xié)同變動(dòng)　第一節(jié)　一般均衡與協(xié)同變動(dòng)　第二節(jié)　商品期貨問(wèn)的協(xié)同變動(dòng)　第三節(jié)　商品期貨市場(chǎng)間的聯(lián)系第七章　商品期貨價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)　第一節(jié)　決定商品價(jià)格的宏觀要素國(guó)際視野的分析視角　第二節(jié)　宏觀因素與商品期貨　第三節(jié)　商品期貨對(duì)宏觀政策的反應(yīng)　第四節(jié)　商品期貨期限結(jié)構(gòu)和季節(jié)性第八章　商品期貨與風(fēng)險(xiǎn)管理　第一節(jié)　商品期貨的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)及來(lái)源　第二節(jié)　組合投資的風(fēng)險(xiǎn)管理　第三節(jié)　極值風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)第九章　商品期貨市場(chǎng)監(jiān)管　第一節(jié)　美國(guó)商品期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系　第二節(jié)　OTC市場(chǎng)和監(jiān)管　第三節(jié)　OTC市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和商品市場(chǎng)監(jiān)管

章節(jié)摘錄

　　對(duì)于參與期貨交易的投資（投機(jī)）者而言，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。在正常情況下，投資者面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！　。?）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)普遍存在的一個(gè)問(wèn)題。商品期貨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)流動(dòng)性差，期貨交易難以迅速、及時(shí)、方便地成交所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)在客戶建倉(cāng)與平倉(cāng)時(shí)表現(xiàn)得尤為突出。如建倉(cāng)時(shí)，交易者難以在理想的時(shí)機(jī)和價(jià)位人市建倉(cāng)，難以按預(yù)期構(gòu)想操作，套期保值者不能建立最佳套期保值組合；平倉(cāng)時(shí)則難以用對(duì)沖方式進(jìn)行平倉(cāng)，尤其是在期貨價(jià)格呈連續(xù)單邊走勢(shì)，或臨近交割時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性降低，使交易者不能及時(shí)平倉(cāng)而遭受慘重?fù)p失?！　。?）強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易實(shí)行由期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司分級(jí)進(jìn)行的每日結(jié)算制度。在結(jié)算環(huán)節(jié)，由于公司根據(jù)交易所提供的結(jié)算結(jié)果每天都要對(duì)交易者的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，所以如果期貨價(jià)格波動(dòng)較大、保證金不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的話，交易者可能面臨強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。除了保證金不足造成的強(qiáng)行平倉(cāng)外，還有當(dāng)客戶委托的經(jīng)紀(jì)公司的持倉(cāng)總量超出一定限量時(shí)，也會(huì)造成經(jīng)紀(jì)公司被強(qiáng)行平倉(cāng)，進(jìn)而影響客戶強(qiáng)行平倉(cāng)的情形?！　。?）交割風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約都有期限，當(dāng)合約到期時(shí)，所有未平倉(cāng)合約都必須進(jìn)行實(shí)物交割。因此，不準(zhǔn)備進(jìn)行交割的客戶應(yīng)在合約到期之前將持有的未平倉(cāng)合約及時(shí)平倉(cāng)，以免于承擔(dān)交割責(zé)任。這是期貨市場(chǎng)與其他投資市場(chǎng)相比較為特殊的一點(diǎn)，新人市的投資者尤其要注意這個(gè)環(huán)節(jié)，盡可能不要將手中的合約，持有至臨近交割，以避免陷入被“逼倉(cāng)”的困境。所謂“逼倉(cāng)”，就是在臨近交割時(shí)，多方（或空方）憑借其資金優(yōu)勢(shì)，逼空方（或多方），當(dāng)對(duì)手無(wú)法籌措足夠的實(shí)物（或資金）時(shí)，就可逼對(duì)手認(rèn)輸，平倉(cāng)離場(chǎng)。　?。?）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?？蛻粼谄谪浗灰字?，最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。這種價(jià)格波動(dòng)給客戶帶來(lái)交易盈利或損失的風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)楦軛U率（保證金率的倒數(shù)）而放大，導(dǎo)致投機(jī)行為的風(fēng)險(xiǎn)極高。

圖書封面

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