經(jīng)濟學(xué)家是我的仇人

前言

大約從2004年開始，《第一財經(jīng)》每年邀請周洛華來參與電視節(jié)目《財經(jīng)開講》，他的觀點由此開始得到社會各界的廣泛關(guān)注。當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)一片繁榮景象，房價也快速上漲，國家出臺了加息的政策以抑制房價。按照傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)思想，加息能夠提高購房者的融資成本，從而抑制房產(chǎn)的需求；根據(jù)供求關(guān)系原理，需求的下降理所當(dāng)然會導(dǎo)致價格的下跌。但洛華卻在節(jié)目中提出一個新的觀點，他認為加息是火上澆油，非但不能抑制房價，并且將推動房價進一步上漲。我就是在那個時候開始注意這個年輕人的。在他看來，房產(chǎn)是資產(chǎn)而不是商品，資產(chǎn)的價格和供求無關(guān)，而只取決于風(fēng)險和預(yù)期收益。事實證明他是正確的。隨后央行每一次加息他都“始終如一”地站在國內(nèi)主流經(jīng)濟學(xué)家的對立面，堅定地認為加息會引發(fā)房價的進一步上漲。他的孤獨是暫時的，因為加息之后房價上漲的事實一次又一次地站在了他的身后。沒有了交易所紅馬甲們氣喘吁吁的背影，也不見了證券交易大廳內(nèi)人山人海的場面，而越來越多的英文標(biāo)牌卻樹立在了陸家嘴。這些年來，中國的資本市場以其特有的方式迅速發(fā)展。洛華一直致力于把生平之所學(xué)貢獻給國家。在得知諸如中航油交易巨虧和國航、東航套保失敗的消息后，他總是嘆息他們依照完全錯誤的思路采用了完全錯誤的方法給國家造成了不可挽回的巨大損失，同時他也為自己不能改變什么而感到深深的無奈。在私下和公開場合，他常常痛斥國內(nèi)那些食洋不化的教條主義經(jīng)濟學(xué)家誤國誤民，而這在許多時候會招致一部分人對他的誤解。其實他不是反對所有經(jīng)濟學(xué)家。他說過：“對于那些有真才實學(xué)的學(xué)者我一直很尊敬，但是對于那些徒有其名的‘經(jīng)濟學(xué)家’，我只有鄙視——本書中提到的經(jīng)濟學(xué)和經(jīng)濟學(xué)家基本屬于后者的范疇。”我曾經(jīng)提醒他不要浪費時間和學(xué)者們糾纏各種理論，而應(yīng)該更注重實踐。畢竟，過分關(guān)注路上的石子瓦礫會影響前進的腳步，會影響遠大目標(biāo)的實現(xiàn)。洛華對馬克思主義理論理解頗深。他在出國之前就已經(jīng)有了自己獨立的思想，馬克思主義理論基本原理已經(jīng)滲入其血液，在國外學(xué)到的更多是解決問題的實際方法；所以他不會生搬硬套國外的理論，亦不會隨波逐流被國內(nèi)主流言論所左右。他在美國接受了先進的金融理念，見證了納斯達克的崩盤；回國后又在國泰君安工作多年，戰(zhàn)斗在我國金融業(yè)的前沿陣地，親歷了中國熊市中悲慘的歲月和大牛市榮耀的時光。他對中國資本市場有著極其深刻的認識。理論與實踐的結(jié)合加上敏捷的思維使他總能洞若觀火，多次準(zhǔn)確預(yù)測中國股市、房市的變化趨勢。這對于一個30多歲的年輕人來說，實為不易。

內(nèi)容概要

　　經(jīng)濟學(xué)堪稱中國“顯學(xué)”，經(jīng)濟學(xué)家堪稱中國“智囊”。君不見，報紙、雜志、電視、書籍……觸目所及之處，到處是經(jīng)濟學(xué)大師們的言論和身影?？善幸粋€渡海歸來的金融學(xué)騎士，孤獨而堅定地揚起了反“經(jīng)濟學(xué)”的大旗！　　反對那些不懂裝懂的經(jīng)濟學(xué)騙術(shù)，反對那些教條主義的經(jīng)濟學(xué)學(xué)究，反對那些誤國害民的經(jīng)濟學(xué)蛀蟲，反對那些無聊庸俗的經(jīng)濟學(xué)鼓手……說白了，就是反對那些扯虎皮、拉大旗的偽“經(jīng)濟學(xué)家”！　　《經(jīng)濟學(xué)家是我的“仇人”》內(nèi)容包羅萬象，股市、房產(chǎn)、教育、政策、形式……立場鮮明堅定，語言錚錚有力，讀來有金石殺伐之音?！　闹?，你可體味出一個愛國學(xué)者“雖千萬人吾往矣”的鐵骨柔情！

作者簡介

周洛華，著名歷史學(xué)家周谷城之孫，美國Dartmouth學(xué)院Tuck商學(xué)院金融學(xué)博士后研究員，上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所金融學(xué)博士，現(xiàn)為上海大學(xué)房地產(chǎn)學(xué)院副院長, 金融學(xué)副教授。國內(nèi)提出“通脹無牛市”的第一人。曾出版《金融工程學(xué)》（教育部“十一.五”國家級規(guī)劃教材）、《經(jīng)濟學(xué)家是我的“敵人”》、《資產(chǎn)定價學(xué)》等多部著作。其論文“Why Hedging Strategy Is Not Applied Here”和“Real Option, Corporate Investment and Volatility Construct”分獲2002、2004年度全美管理學(xué)會年度最佳論文獎“麥肯錫獎”提名。

書籍目錄

第一部分 樓市——比經(jīng)濟學(xué)家“無知”的唾沫更可怕的是高漲的石油◇石油是真正的硬通貨◇再論油價決定房價◇三論油價決定房價◇四論油價決定房價◇五論油價決定房價◇應(yīng)該怎樣給房地產(chǎn)估值◇減息打壓房價◇皇帝的三件新裝◇不能出臺打壓房價的政策了◇暢想“開放式房地產(chǎn)基金”第二部分 股市——我是山寨“富叫獸”◇展望中國股市的未來◇保了經(jīng)濟，害了股市——凱恩斯主義和科學(xué)發(fā)展觀背道而馳◇落實科學(xué)發(fā)展觀才有大牛市——我的牛市宣言◇論通縮型牛市——空頭主力同我分歧的由來和發(fā)展◇二論通縮型牛市——關(guān)于市場機制問題◇三論通縮性牛市——兼答郭末弱◇“好漢坡”和“美人肩”◇學(xué)會用腎臟去思考◇“5·30”暴跌之后對中國股市的幾點看法◇股市的病因在于“神醫(yī)”太多了◇通脹無牛市◇通脹無牛市后傳◇A股反轉(zhuǎn)指日可待◇現(xiàn)在不必再看空A股第三部分 投資——在科學(xué)和藝術(shù)之間飛翔◇比創(chuàng)業(yè)板更迫切的是結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品◇中國投資公司是下一個巴菲特嗎？◇國資委是個好投行嗎◇給分析師們提個醒◇套期保值套走了進取心和創(chuàng)造力◇我們在科學(xué)和藝術(shù)之間飛翔◇楫至中流轉(zhuǎn)道難◇黑天鵝·雪災(zāi)·永動機◇尋找中國的沃爾瑪?shù)谒牟糠?政策——我的脈搏為中國跳動◇科學(xué)發(fā)展觀是應(yīng)對金融危機的根本出路◇多層次的資本市場到底有幾層？◇吁請制度救市◇降低上市門檻的創(chuàng)業(yè)板是錯誤的◇如何避免“消失的十年”降臨中國◇允許破產(chǎn)就是鼓勵發(fā)展◇《京都議定書》與全球貨幣發(fā)行體系◇在“微笑”中死去？——深度剖析東航國航套保巨虧◇中醫(yī)治療人民幣升值頑癥◇中國資本市場缺少半邊天◇熱錢藏在哪里◇融資融券難在何處？◇股指期貨不是中國股市的特效藥◇杠桿收購基金救市效果遠大于平準(zhǔn)基金第五部分 狂語——山寨頂峰的孤獨瞭望◇我是經(jīng)濟學(xué)的“受害者”◇次貸風(fēng)云啟示錄◇漫談通貨膨脹◇煮酒論通脹◇中國高等教育是“龐氏陰謀”？◇誰教育了誰？◇你們?yōu)槭裁淳筒豢舷嘈盼沂莻€外行呢？◇被誤解了的對沖概念◇漫談貨幣唯物主義◇過年雜談金融學(xué)◇什么才是頭部？——兼答文春及諸同志◇增加政府開支長遠看是削減內(nèi)需第六部分 人物——山寨常旅客速描◇炒股票就是找情人約會◇我們都是漂浮的種子◇郭末弱五步選股法◇在烈日和暴雨下◇中國股市非典型股民胖約翰◇曾是丁香滿庭時◇一個環(huán)保主義者的科學(xué)發(fā)展觀◇和諧社會從不回避矛盾◇我所認識的葉檀◇紀念我的朋友老趙

章節(jié)摘錄

我認為2008年及其以后很多年內(nèi)，中國房地產(chǎn)行業(yè)比中國股市更需要有創(chuàng)新的金融工具來化解這些年累積起來的巨大風(fēng)險。我沒有想到的是，大多數(shù)人首先問我這樣一個問題：“洛華，房子什么時候會下跌？”而且他們根本不想聽我的長篇大論，而只是希望我把對房地產(chǎn)價格走勢的預(yù)測化作一句簡單的、聽得懂的話，“就像你預(yù)測股市時常說的通脹無牛市那樣直截了當(dāng)”。我理解我周圍的朋友都是一些急功近利之徒，對于金融學(xué)的美妙框架和理論或者政府的復(fù)雜條例和政策都不太關(guān)心。所以，我打算先回答他們最關(guān)切的問題。我對國內(nèi)房地產(chǎn)價格的判斷總結(jié)成一句話：“油價接軌，房價暴跌?！痹诖宋矣斜匾仡櫼幌挛谊P(guān)于房地產(chǎn)的有關(guān)言論，以防止自己去犯經(jīng)濟學(xué)家們常犯的前后不一的錯誤。2004年10月，中國人民銀行第一次加息，我撰文指出：“加息將有力地推高房地產(chǎn)價格?！碑?dāng)時主流經(jīng)濟學(xué)家的觀點則認為：加息將提高房地產(chǎn)投資的邊際成本，進而降低其邊際收益。加息之后不久，房價出現(xiàn)了快速上漲的趨勢，事實證明我是正確的。此后每次央行加息都有記者來找我，談房價問題，我一概以“加息推高房價”答復(fù)。我一直認為：只有當(dāng)人民幣對一攬子貨幣升值才會導(dǎo)致房價下跌，除此之外的其他任何政策都只是讓政府增加稅收，或者讓國有商業(yè)銀行增加利息收入而已。自從人民幣匯率改革以來，我并沒有看到房價下跌的局面。這主要是因為人民幣對美元保持穩(wěn)步升值的同時，美元對各主要國家貨幣保持快速貶值，導(dǎo)致人民幣的實際有效匯率不僅沒有升值，還一直在貶值。新任的商務(wù)部長已經(jīng)明確表明了商務(wù)部的立場：商務(wù)部不反對人民幣升值，但是反對人民幣快速升值。由此我們可以判斷，有關(guān)人民幣升值之后房價下跌預(yù)測的基本前提不能成立。在我看來，貨幣就如同一把尺子，用來度量房價時，如果尺子縮短了（貶值了），那么房價相應(yīng)就上漲；如果尺子拉長了（升值了），那么房價就相應(yīng)下跌。這個結(jié)論我至今仍然堅持。但是，最近有朋友指出我的分析存在缺陷：按照我上述的理論，美元貶值時應(yīng)該出現(xiàn)美國國內(nèi)房價上漲的局面，而美國的房價在急速下跌，與此同時，美元也在貶值。我必須對此做一個全面的分析，來答復(fù)這位細心的朋友。先來看美國的情況。從2001年起，美元進入貶值的通道。其間，美國房地產(chǎn)市場確實出現(xiàn)了繁榮的景象，追漲的心態(tài)導(dǎo)致了大量中等收入家庭貸款進入房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。一開始，一切看上去都是那么的完美，那么的符合金融學(xué)的規(guī)范：當(dāng)一國貨幣的貶值幅度高于其國債利率的時候，該國出現(xiàn)通貨膨脹的壓力。但是好景不長，石油價格的上漲擊潰了美國的地產(chǎn)繁榮，導(dǎo)致了次級債危機的爆發(fā)。2002年，國際油價大約處于25美元一桶的水平。美國的經(jīng)濟運行無不依賴于低油價：消費者的汽油支出在低油價時代只占其個人收入一個比較小的比例；企業(yè)的投資擴張得以低成本進行。在低油價時代，美國現(xiàn)有的經(jīng)濟模式得以繼續(xù)進行下去，無需進行大規(guī)模的技術(shù)革命，以現(xiàn)有的勞動生產(chǎn)率就可以維持增長。但是，如果有些對沖基金要考驗這個模式，他們執(zhí)行雙做多的對沖交易策略：同時多頭道瓊斯和石油，那么美國經(jīng)濟就可能有麻煩了。如果石油價格下跌，美國經(jīng)濟就會繁榮，道瓊斯股票就會上漲，其漲幅的絕對值可能大于石油價格的跌幅；如果石油價格上漲，道瓊斯代表了美國最有競爭力、最能夠克服高油價的生產(chǎn)模式，其跌幅的絕對值應(yīng)該小于油價的漲幅。這是一個不錯的對沖交易策略（具體的交易利潤取決于道瓊斯和石油之間的對沖比例）。其結(jié)果我們都看到了，道瓊斯雖然有小幅度下跌，而石油卻從每桶不到30美元漲過了每桶100美元。高油價擊潰了美國經(jīng)濟原有的運行模式，導(dǎo)致中低收入家庭實際可支配收入減少，償還按揭貸款的能力下降；美國的其他經(jīng)濟單位無法通過提高勞動生產(chǎn)率來克服高油價，其投資回報率下降，資本開支減少。這兩者相互作用，導(dǎo)致了美國的房價下跌和次級債的發(fā)生。我可能是國內(nèi)最早提出油價上漲和供求關(guān)系無關(guān)、和中東局勢無關(guān)的人。2004年初我接受《新民周刊》的采訪時就說：石油漲價背后的推手可能就是對沖基金?；剡^頭來看我們自己的情況。人民幣長期和美元保持穩(wěn)定的趨勢沒有變化，在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)可能仍然保持著對美元升值對其他貨幣貶值的趨勢。所以，如果要觸發(fā)房價下跌，就要看國家發(fā)改委什么時候放開成品油價，使之與國際水平接軌。我相信，我們今天的中國經(jīng)濟也像美國一樣，依賴于低油價。低油價將促進國內(nèi)的汽車生產(chǎn)和消費，將保持國內(nèi)的物流成本占總銷售額的低比例。我不能肯定我們放開油價之后，中國經(jīng)濟將像歐盟一樣自動適應(yīng)高油價。與此同時，我們就可以理解為什么2008年1季度，比較明顯的房價下跌的區(qū)域恰恰是全國鬧油荒最嚴重的廣東。用傳統(tǒng)的供求關(guān)系和資金成本等經(jīng)濟學(xué)理論都無法解釋這個現(xiàn)象。有關(guān)房價何時下跌的問題現(xiàn)在轉(zhuǎn)為了國內(nèi)油價何時放開的問題。我相信國務(wù)院發(fā)改委不會放開油價，中石油和中石化還要再困難一段時間，繼續(xù)高價進口石油、低價在國內(nèi)出售汽油。原因很簡單，如果原油在26美元一桶的時候，發(fā)改委不愿意放開油價，現(xiàn)在將近126美元一桶的時候，發(fā)改委就更不可能放開油價了。當(dāng)然，我國的石油儲備是有限的，根本不夠維持我們國內(nèi)10年的消費量（算上消費的增量部分），我們很難永遠壓制油價。而國際上的那些對沖基金也許不會輕松地放掉石油的多頭，讓我們手里的上萬億美元買到更多的石油。他們也許會一直把油價做高，直到中國放開油價為止。如果我們現(xiàn)在的油價和國際接軌，其結(jié)果就是國內(nèi)的房地產(chǎn)價格暴跌。因為基于我們現(xiàn)有的經(jīng)濟運行效率而得出的高房價的基礎(chǔ)將完全喪失。我們不可能看到另外一幅由國內(nèi)著名經(jīng)濟學(xué)家們描述的情景：油價上漲之后，帶動了房價繼續(xù)上漲，因為原材料價格上漲是普遍的通貨膨脹，而通貨膨脹將促進房價的上漲。如果是那樣的話，我們依據(jù)相同的邏輯就可以得出通貨膨脹時期股票價格應(yīng)該暴漲的錯誤結(jié)論。有關(guān)‘“通脹無牛市”的問題我已經(jīng)在《上海證券報》多次撰文予以論證，此處不再贅述。

媒體關(guān)注與評論

我非常喜歡洛華兄的文章。洛華兄的文字，言簡意賅，通俗流暢，邏輯嚴謹，環(huán)環(huán)相扣。遇到有爭議問題，往往自成系列，逐步深入，層層剖析，令人拍案叫絕。洛華兄每篇的觀點都非常明確，極具前瞻性，基本都是一氣呵成，不僅深刻、雋永，同時，也充滿智慧的啟迪，引人深思?！　　吨袊趺崔k——當(dāng)次貸危機改變世界》作者、著名評論家、《上海證券報》評論版主編  時寒冰鼎力推薦

編輯推薦

《經(jīng)濟學(xué)家是我的“仇人”》：中國經(jīng)濟、金融權(quán)威聯(lián)袂推薦！投資者報總編 何剛、東方證券研究所所長 梁宇峰、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司 國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理 陳東、中央財經(jīng)大學(xué)教授 郭田勇、西藏證券總裁助理 盧延春、中國社會科學(xué)院金融重點實驗室主任 劉煜輝、中國人民大學(xué)博士后 高寶霖、華寶證券研究所所長 李國旺。房地產(chǎn)就是孩子，實體經(jīng)濟就是父母；是父母的行為導(dǎo)致了孩子的出生，我們不該去懲罰孩子?，F(xiàn)在國際油價已經(jīng)圖窮匕見，哪里還需要什么陰謀！這是兵臨城下的陽謀。對牛彈琴并不是世界上最可怕的事情，一群牛對著你彈琴那才真的是一場噩夢。暴跌不是教育股民，而是教訓(xùn)股民。凡是經(jīng)歷過“5·19”的股民，都已經(jīng)不再受任何媒體的影響，而只相信自己的判斷了。房子是資產(chǎn)不是商品，商品可以由經(jīng)濟學(xué)家說了算，資產(chǎn)就是有其固有特性，不是經(jīng)濟學(xué)家可以理解的了。每次聽經(jīng)濟學(xué)家談金融問題，不亞于聽了兩場相聲。著名評論家時寒冰鼎力推薦山寨金融學(xué)

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