政府債務(wù)管理

前言

在20世紀(jì)最后20年中，政府越來(lái)越強(qiáng)調(diào)低水平、穩(wěn)定的通貨膨脹率，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)降低公共部門債務(wù)水平。為了實(shí)施穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，需要采取措施強(qiáng)化監(jiān)管和問(wèn)責(zé)制，這些措施包括明確中央銀行的目標(biāo)，增加中央銀行的獨(dú)立性，對(duì)財(cái)政責(zé)任進(jìn)行立法，或者建立并實(shí)現(xiàn)可信的中期財(cái)政目標(biāo)。在20世紀(jì)90年代中期，大部分人認(rèn)為，政府債務(wù)的構(gòu)成以及政府或有要求權(quán)的特性對(duì)政府資產(chǎn)負(fù)債表的全面風(fēng)險(xiǎn)狀況有重要意義。債務(wù)水平也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)金融部門沖擊的能力。此外，政府債務(wù)組合的質(zhì)量對(duì)私人部門來(lái)說(shuō)會(huì)成為不穩(wěn)定因素，對(duì)一些資本管制正在放松、私人資本開(kāi)始自由流動(dòng)的國(guó)家而言，這種影響會(huì)更明顯。在這種情況下，政府債務(wù)管理者往往肩負(fù)著重大的責(zé)任。他們管理的資產(chǎn)是一國(guó)最大的金融組合，也是政府資產(chǎn)負(fù)債表中的主要負(fù)債，他們?cè)趯?duì)其進(jìn)行成本和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，往往替政府承擔(dān)重大的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。由于匯率和利率的變化，償還公共債務(wù)的成本大規(guī)模上升，這可能會(huì)迫使政府采取不適當(dāng)?shù)恼邞?yīng)對(duì)措施，比如增加稅收或者減少社會(huì)項(xiàng)目。政府債務(wù)組合管理中的不當(dāng)行為和欺詐行為會(huì)嚴(yán)重危害政府在全球資本市場(chǎng)中的聲譽(yù)，也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成不良的政治壓力。在金融市場(chǎng)中代表政府進(jìn)行操作，要求專業(yè)的金融技術(shù)，并且對(duì)公共政策有較好的判斷力。政府債務(wù)管理者也必須具備金融市場(chǎng)所要求的全部技能。在公共政策方面，債務(wù)管理者應(yīng)該理解以下問(wèn)題：與政府風(fēng)險(xiǎn)偏好相關(guān)的可能的借貸和衍生品交易是如何運(yùn)行和管理的；債務(wù)管理和傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具間相互影響的特性；以及債務(wù)管理如何在解除國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的管制并推動(dòng)金融創(chuàng)新方面發(fā)揮有益的作用。代表政府進(jìn)行借貸要求的政府債務(wù)管理者能夠處理好一系列關(guān)系，包括與銀行、投資者以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的關(guān)系。然而，對(duì)政府官員行為標(biāo)準(zhǔn)的要求往往要高于私人部門，所以必須小心謹(jǐn)慎地滿足這些標(biāo)準(zhǔn)。在其他時(shí)候，特別是在本國(guó)市場(chǎng)，政府債務(wù)管理者可以為市場(chǎng)建立框架，比如創(chuàng)立一級(jí)交易商體系或制定債務(wù)拍賣的規(guī)則。

內(nèi)容概要

本書(shū)內(nèi)容新穎，視角獨(dú)特，實(shí)踐性強(qiáng)，對(duì)當(dāng)今政府負(fù)債管理的制度設(shè)計(jì)、技術(shù)與手段的選擇、方法與策略的制定具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，適合財(cái)政部門、中央銀行部門以及商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)從事政府負(fù)債管理相關(guān)工作的在職人員和財(cái)政、金融、經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)高年級(jí)在校本科生閱讀。

作者簡(jiǎn)介

Mike Williams，現(xiàn)在是一名獨(dú)立顧問(wèn)，向政府和政府債務(wù)管理、政府現(xiàn)金管理相關(guān)機(jī)構(gòu)提供建議和咨詢，主要包括策略、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展、機(jī)構(gòu)能力建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理和治理等內(nèi)容。他曾擔(dān)任英國(guó)債務(wù)管理辦公室首任首席執(zhí)行官。英國(guó)債務(wù)管理辦公室于1998年建立。在1998年之后的5年時(shí)間里，他從國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)層面上擴(kuò)展了英國(guó)債務(wù)管理辦公室的職責(zé)范圍，并界定了相應(yīng)職能范圍。在那之前，他曾為英國(guó)財(cái)政部在經(jīng)濟(jì)政策方面工作了近25年。自2003年初離開(kāi)英國(guó)債務(wù)管理辦公室以來(lái)，作為一名獨(dú)立顧問(wèn)，他開(kāi)始為世界銀行、IMF和其他機(jī)構(gòu)工作，尤其是為東歐、南歐、拉丁美洲以及中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的機(jī)構(gòu)工作。

書(shū)籍目錄

作者簡(jiǎn)介前言導(dǎo)論  戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理  治理與組織  政策挑戰(zhàn)  金融市場(chǎng)相互作用第一部分 戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理　第一章 債務(wù)管理策略  　第一節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債管理框架  　第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)偏好  　第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)模型  　第四節(jié) 估值策略  　第五節(jié) 積極管理　第二章 政府資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)管理  　第一節(jié) 引言  　第二節(jié) 政府資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債  　第三節(jié) 策略比較基準(zhǔn)的角色  　第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理的一般框架  　第五節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)的影響　第三章 債務(wù)管理、貨幣政策與中央銀行操作  　第一節(jié) 債務(wù)管理和宏觀經(jīng)濟(jì)政策  　第二節(jié) 貨幣政策操作和債務(wù)管理  　第三節(jié) 積極的組合管理和貨幣政策  　第四節(jié) 無(wú)法避免沖突及需要協(xié)調(diào)的領(lǐng)域　……第二部分　治理與組織第三部分　政策挑戰(zhàn)第四部分　金融市場(chǎng)相互作用

章節(jié)摘錄

插圖：這一部分討論了一些持續(xù)性的政策問(wèn)題，包括以下幾方面的內(nèi)容：回顧過(guò)去20年的改革，關(guān)于是否對(duì)外借款，以及如何對(duì)外借款的問(wèn)題；直到最近，尤其是在20世紀(jì)90年代危機(jī)的影響下，人們認(rèn)為管理或有負(fù)債越來(lái)越重要；針對(duì)在國(guó)際上發(fā)行主權(quán)債券所設(shè)立的集體行動(dòng)條款，其發(fā)揮的作用被認(rèn)為與危機(jī)管理高度相關(guān)。這幾點(diǎn)并不能涵蓋所有內(nèi)容，但這幾章的分析以及提供的相關(guān)實(shí)例，都是所有債務(wù)管理者正面臨的問(wèn)題，無(wú)論這些管理者處于何種政策層面和操作層面。目前被廣泛采用的債務(wù)管理目標(biāo)，與IMF和世界銀行關(guān)于政府債務(wù)管理指南中的建議相似。①在許多國(guó)家還有第二個(gè)目標(biāo)，即建立一個(gè)具有很強(qiáng)流動(dòng)性并且有效的政府債券市場(chǎng)。如果各個(gè)部門的目標(biāo)和責(zé)任不相同，那么就應(yīng)該建立債務(wù)管理行為的考評(píng)機(jī)制。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)確實(shí)是有效監(jiān)管的核心。如果要求債務(wù)管理人對(duì)他們的行為負(fù)責(zé)，在他們被授予一些管理或政策權(quán)力時(shí)，評(píng)估他們的行為也是考評(píng)機(jī)制應(yīng)有的一部分。但是，問(wèn)題比上述情況還要棘手。Greg Honnan在第十章說(shuō)明了原因。評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)有三個(gè)方面：債務(wù)策略、策略的執(zhí)行程度、債務(wù)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)行的有效性。不同的案例有不同的要求。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇需要考慮債務(wù)策略所涉及的范圍和目標(biāo)，以及債務(wù)管理部門被認(rèn)可的作用和權(quán)力。當(dāng)這些評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)都難以測(cè)量時(shí)，如果只集中考慮容易度量的標(biāo)準(zhǔn)而放棄重要的標(biāo)準(zhǔn)，將存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

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《政府債務(wù)管理:新趨勢(shì)與挑戰(zhàn)》：中國(guó)人民銀行干部培訓(xùn)翻譯教材叢書(shū)。

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