開放條件下我國通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制研究

內(nèi)容概要

《開放條件下我國通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制研究》分為七章。第一章 為開放條件下通貨膨脹傳導(dǎo)的文獻(xiàn)綜述。在開放條件下，境外通貨膨脹因素會(huì)隨著商品服務(wù)貿(mào)易以及資本流動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平帶來沖擊，這種沖擊會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)開放度的擴(kuò)大而增強(qiáng)，因此，本章主要從經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目渠道對(duì)通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制理論進(jìn)行了梳理。經(jīng)常項(xiàng)目渠道是指國外通貨膨脹通過商品服務(wù)貿(mào)易和匯率變化對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平帶來沖擊，即沿著進(jìn)口價(jià)格水平一生產(chǎn)者價(jià)格水平一消費(fèi)者價(jià)格水平這一價(jià)格鏈條的遞進(jìn)影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)中，國際商品價(jià)格和匯率的波動(dòng)被視為對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的外部沖擊，而且通常在所謂匯率傳遞框架下考察其對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的影響。匯率傳遞可被理解為一單位匯率變動(dòng)所引起的國內(nèi)物價(jià)水平變動(dòng)。匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平傳遞可分為兩個(gè)階段，即匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的傳遞，以及進(jìn)口價(jià)格指數(shù)對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳遞。從第一階段匯率傳遞來看，由于因市定價(jià)、目的地貨幣定價(jià)和經(jīng)銷成本、跨境生產(chǎn)等因素的影響，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)低于1。從第二階段匯率傳遞來看，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳遞效應(yīng)取決于諸如一國的開放程度、國內(nèi)通貨膨脹環(huán)境、。貨幣政策體制等更為宏觀的因素。在其他條件相同的情況下，一國貿(mào)易部門相比非貿(mào)易部門規(guī)模越大，進(jìn)口品價(jià)格在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中的比重會(huì)越高，進(jìn)口價(jià)格變動(dòng)對(duì)國內(nèi)價(jià)格的傳遞效應(yīng)也相應(yīng)的越大。通過大量的分國別或分行業(yè)的匯率傳遞實(shí)證研究，結(jié)果表明，匯率傳遞是不完全的，并且沿價(jià)格鏈條遞減，即對(duì)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳遞逐漸減弱。面對(duì)近年來不斷上升的通貨膨脹，國內(nèi)學(xué)者也開始從人民幣匯率傳遞效應(yīng)的角度來研究經(jīng)常項(xiàng)目下通貨膨脹的國際傳導(dǎo)?？傮w來看，在大多數(shù)已有文獻(xiàn)中，我國的匯率傳遞效應(yīng)都是較低且存在明顯時(shí)滯，人民幣升值對(duì)于抑制當(dāng)前的通貨膨脹所起的作用不大。但是，在這些文獻(xiàn)中，2006年下半年之后國際大宗商品價(jià)格的飆升及其對(duì)我國國內(nèi)通貨膨脹的影響沒有引起足夠的重視，這也是《開放條件下我國通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制研究》將要研討的重點(diǎn)。
相對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下商品進(jìn)口價(jià)格變化以及匯率波動(dòng)對(duì)通貨膨脹傳導(dǎo)的直觀性，資本渠道下通貨膨脹的國際傳導(dǎo)更具隱蔽性和間接性，這方面的文獻(xiàn)研究也相對(duì)較少。歸納起來，關(guān)于資本渠道下通貨膨脹傳導(dǎo)研究主要從資本賬戶開放以及資本賬戶開放后資本流動(dòng)兩方面展開的。關(guān)于資本賬戶開放對(duì)通貨膨脹的影響，盡管學(xué)界還存在爭議，但在"動(dòng)態(tài)不一致性"理論框架下，大多數(shù)研究認(rèn)為開放資本賬戶能夠影響貨幣需求彈性，提高貨幣當(dāng)局采取寬松貨幣政策的成本，可以有效約束貨幣當(dāng)局，改變私人部門對(duì)未來貨幣政策的預(yù)期，從而有利于降低通貨膨脹。換言之，開放資本賬戶后，政策制定者向私人部門傳遞一個(gè)信號(hào)：貨幣當(dāng)局愿意承擔(dān)寬松貨幣政策所帶來的資本外逃懲罰，這樣貨幣政策制定者可以改變私人部門對(duì)未來貨幣政策的預(yù)期，繼而降低了增發(fā)貨幣的動(dòng)機(jī)，并降低了動(dòng)態(tài)一致的通貨膨脹率。關(guān)于資本流入對(duì)通貨膨脹影響的研究，主要表現(xiàn)在對(duì)貨幣供給量影響方面，國外資本流入會(huì)增加中央銀行外匯占款，通過貨幣乘數(shù)擴(kuò)大貨幣供給，進(jìn)而產(chǎn)生物價(jià)上漲的壓力。具體的研究則把資本分為實(shí)體資本和非實(shí)體資本，從資本流入對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)影響兩方面展開。實(shí)體資本為外國直接投資(FDI)，投資期較長，資本相對(duì)比較穩(wěn)定；非實(shí)體資本則是指與實(shí)際生產(chǎn)交換沒有直接聯(lián)系、以貨幣形態(tài)存在、以追逐風(fēng)險(xiǎn)利潤為目的、投機(jī)性較強(qiáng)的短期資本。實(shí)體資本流入會(huì)加大投資數(shù)量，使一國投資水平快速提高，投資水平的提高必然伴隨著對(duì)總需求的擴(kuò)張，最終引致價(jià)格上漲。非實(shí)體資本則通過影響資產(chǎn)價(jià)格帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格水平變化。這種作用機(jī)制與商品市場的供求理論并無差異，資產(chǎn)價(jià)格雖然沒有包括在反映通貨膨脹水平的CPI指數(shù)和其他物價(jià)指數(shù)上，但是資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)卻能夠作用于消費(fèi)和投資，通過影響總需求進(jìn)而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，或者直接通過成本傳遞效應(yīng)拉升通貨膨脹。
第二章 是開放條件下通貨膨脹傳導(dǎo)的理論模型，分別構(gòu)建了關(guān)于通過經(jīng)常項(xiàng)目渠道和資本賬戶渠道傳導(dǎo)通貨膨脹的模型。在經(jīng)常項(xiàng)目渠道傳導(dǎo)模型中，運(yùn)用IS-LM分析框架，建立了包含產(chǎn)出、實(shí)際匯率、利率、價(jià)格、工資、貨幣需求、進(jìn)口商品份額等變量在內(nèi)的經(jīng)常項(xiàng)目渠道下通貨膨脹傳導(dǎo)模型，以進(jìn)口商品價(jià)格占CPI或物價(jià)指數(shù)的權(quán)重代表貿(mào)易開放程度，分析經(jīng)常項(xiàng)目渠道通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)。推論結(jié)果表明，貿(mào)易開放程度的擴(kuò)大使得貨幣擴(kuò)張的價(jià)格上漲效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。換言之，中央銀行試圖通過擴(kuò)張貨幣刺激產(chǎn)出的政策效果將隨著對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展而下降，而貨幣擴(kuò)張的價(jià)格上漲效應(yīng)反而更強(qiáng)，這樣中央銀行所面臨的政策動(dòng)態(tài)不一致性問題就更為嚴(yán)重了。將其納入Kydland和Prescoott(1977)的框架下，也就意味著中央銀行面臨的約束更強(qiáng)。換言之，更高的貿(mào)易開放度可以產(chǎn)生低通貨膨脹政策的承諾機(jī)制，并進(jìn)而降低通貨膨脹率。此外，對(duì)外開放程度的擴(kuò)大，還使得本幣升值的物價(jià)下降效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。資本渠道下通貨膨脹傳導(dǎo)模型則從資本賬戶開放后資本流動(dòng)性對(duì)國內(nèi)通貨膨脹的影響來分析。這一理論框架為考慮不同匯率制度的總供給總需求模型。通過建立一個(gè)包含商品市場均衡條件、國際支付條件、貨幣市場均衡條件、匯率制度、工資和價(jià)格在內(nèi)傳導(dǎo)模型，分析了在不同匯率制度下資本流動(dòng)對(duì)國內(nèi)通貨膨脹水平的影響，推論出資本流動(dòng)性對(duì)通貨膨脹的影響有賴于貨幣當(dāng)局實(shí)施的匯率制度。在固定匯率制度下，資本流動(dòng)性與通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，而在浮動(dòng)匯率制度下，資本流動(dòng)性對(duì)國內(nèi)通貨膨脹的影響較小。
第三章 是改革開放以來我國歷次通貨膨脹回顧和現(xiàn)狀分析。分析了1979～1980年、1985～1986年、1988～1989年、1992～1995年以及始于2007年的這幾次通貨膨脹的基本情況，并重點(diǎn)比較分析了本次通貨膨脹與其他幾次通貨膨脹的異同點(diǎn)。由于本次通貨膨脹是在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)不斷加深以及我國經(jīng)濟(jì)開放程度不斷提高背景下形成的，因此，本次通貨膨脹形成原因更為復(fù)雜，既有形成通貨膨脹的共性因素，也有一些特性因素。從共性因素看，主要是投資過熱，貨幣信貸投放過多帶動(dòng)了物價(jià)水平上漲。而特殊性則在于前幾次通貨膨脹都是發(fā)生在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)總需求大于總供給，通貨膨脹表現(xiàn)為物價(jià)水平的全面上漲。并且，前幾次通貨膨脹發(fā)生在經(jīng)濟(jì)開放程度不高的環(huán)境下，主要受國內(nèi)因素的影響，國外因素的沖擊影響較小。而本次通貨膨脹則是發(fā)生在我國已經(jīng)告別短缺經(jīng)濟(jì)的條件下，因此，主要表現(xiàn)為物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲。同時(shí)，本次通貨膨脹是在開放經(jīng)濟(jì)背景下發(fā)生的，不僅受到內(nèi)部因素影響，國外因素也對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平帶來較大沖擊。主要表現(xiàn)為：國際性通貨膨脹的輸入影響，進(jìn)口商品價(jià)格大幅上升提高了國內(nèi)廠商的生產(chǎn)要素價(jià)格和生產(chǎn)成本，并最終間接影響居民消費(fèi)價(jià)格水平；以美國巨額貿(mào)易逆差和我國巨額順差為主要表現(xiàn)形式的全球經(jīng)濟(jì)失衡，帶來了國內(nèi)流動(dòng)性過剩，市場利率處于較低水平，放大資產(chǎn)價(jià)格泡沫，造成通貨膨脹上升壓力。因此，從深層次看，本次通貨膨脹與前幾次的差別更多是由于其所處的經(jīng)濟(jì)體制、市場環(huán)境、運(yùn)行機(jī)制的不同造成的。對(duì)于治理本次通貨膨脹需要放在更廣闊的背景下，深入考察其傳導(dǎo)機(jī)制，并采取相應(yīng)治理對(duì)策。
第四章 為開放條件下我國通貨膨脹傳導(dǎo)的實(shí)證分析，分別計(jì)量分析了經(jīng)常項(xiàng)目渠道和資本渠道對(duì)國內(nèi)通貨膨脹的傳導(dǎo)影響。在經(jīng)常項(xiàng)目渠道的實(shí)證分析中，通過構(gòu)建一個(gè)包括國際石油價(jià)格指數(shù)、產(chǎn)出缺口、人民幣名義有效匯率、進(jìn)口價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(包括2類分類價(jià)格指數(shù))、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(包括7個(gè)分類價(jià)格指數(shù))、貨幣供應(yīng)量等七個(gè)變量在內(nèi)的結(jié)構(gòu)VAR模型，并運(yùn)用脈沖響應(yīng)、方差分解、歷史分解等方法，考察了1997年1月～2008年8月期間國際石油價(jià)格和人民幣名義有效匯率通過經(jīng)常項(xiàng)目渠道的外部沖擊對(duì)我國國內(nèi)物價(jià)水平及其分類指數(shù)的傳遞效應(yīng)。得出主要結(jié)論有：(1)不管是價(jià)格傳遞，還是匯率傳遞都是不完全的、滯后的和遞減的。脈沖響應(yīng)結(jié)果表明，國際石油價(jià)格上漲1％，6個(gè)月之后我國進(jìn)口價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)分別上漲0.78個(gè)、0.51個(gè)和0.17個(gè)百分點(diǎn)；人民幣名義有效匯率上漲1％(即人民幣升值1％)，6個(gè)月之后我國進(jìn)口價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)分別下降0.28個(gè)、0.11個(gè)和0.03個(gè)百分點(diǎn)。(2)國際石油價(jià)格沖擊對(duì)我國國內(nèi)物價(jià)水平的變動(dòng)影響較大，而人民幣名義有效匯率對(duì)我國國內(nèi)物價(jià)水平變動(dòng)的影響則較弱。方差分解結(jié)果表明，人民幣名義有效匯率沖擊對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平變動(dòng)的解釋力不超過1％，而國際石油價(jià)格沖擊對(duì)我國PPI變動(dòng)的解釋力達(dá)到29％，產(chǎn)出缺口沖擊對(duì)我國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)有一定的解釋力(達(dá)到8％)。(3)國際石油價(jià)格沖擊和人民幣名義有效匯率沖擊對(duì)我國國內(nèi)不同類別生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳遞率呈現(xiàn)出較大差異。其中，國際石油價(jià)格沖擊對(duì)生產(chǎn)資料生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的傳遞率遠(yuǎn)高于生活資料生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，對(duì)重工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的傳遞率也遠(yuǎn)高于輕工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，對(duì)食品和居住類消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳遞率較高；人民幣名義有效匯率沖擊對(duì)生產(chǎn)資料生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的傳遞率高于生活資料，對(duì)重工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的傳遞率高于輕工業(yè)，對(duì)各類消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳遞率都較低。(4)我國近期消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的上揚(yáng)較多地受到上游價(jià)格鏈沖擊、需求沖擊、貨幣政策沖擊和供給沖擊的影響，人民幣升值抑制通脹的效應(yīng)較弱。歷史分解結(jié)果表明，在2005年7月～2008年8月這一時(shí)期內(nèi)，上游價(jià)格指數(shù)(包括進(jìn)口價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù))沖擊、產(chǎn)出缺口沖擊、貨幣供應(yīng)量沖擊、國際石油價(jià)格沖擊對(duì)我國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)預(yù)測誤差的貢獻(xiàn)依次為27.72％、12.75％、6.52％和6.39％，，而人民幣名義有效匯率沖擊的貢獻(xiàn)僅為2％左右。
在資本賬戶開放與通貨膨脹關(guān)系計(jì)量分析方面，運(yùn)用利率差異測度法來測算我國資本項(xiàng)目開放程度，即以利率風(fēng)險(xiǎn)升水代表一國資本項(xiàng)目開放程度，并引入虛擬變量，反映由于外匯體制改革和加入WTO等制度因素變革帶來的資本流入的階段性變化，分析了資本流入對(duì)國內(nèi)通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，我國通貨膨脹率與利率風(fēng)險(xiǎn)升水存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即利率風(fēng)險(xiǎn)升水越大，通貨膨脹水平越高。我國資本沒有完全自由流動(dòng)，因此利率風(fēng)險(xiǎn)升水會(huì)誘發(fā)國際資本尋找多種途徑進(jìn)入我國牟利，從而影響我國外匯占款和貨幣供給，繼而影響我國的通貨膨脹；當(dāng)利率風(fēng)險(xiǎn)升水因利率、匯率變動(dòng)而縮小時(shí)，國際資本同樣會(huì)流出我國，對(duì)我國物價(jià)變動(dòng)產(chǎn)生向下引力。在對(duì)資本流入與我國通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證分析方面，則重點(diǎn)分析了實(shí)體資本流入和非實(shí)體資本流入對(duì)國內(nèi)通貨膨脹的影響，由于資本流入會(huì)以多種形式作用于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，因此引入國內(nèi)生產(chǎn)總值、貨幣供應(yīng)量、貿(mào)易開放度、代表實(shí)體資本流入的實(shí)際利用外資額、代表非實(shí)體資本流入的利率升水等控制變量，分析了資本流入對(duì)國內(nèi)通貨膨脹的沖擊。結(jié)果表明，通貨膨脹對(duì)資本流入沖擊的反應(yīng)較大，但持續(xù)時(shí)間較短，不超過3個(gè)月。通貨膨脹方差變動(dòng)中實(shí)體資本流入和非實(shí)體資本流入分別能夠解釋5％和3％，在各因素對(duì)通貨膨脹影響中，約占16.67％和10％。
第五章 為國際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格變化影響國內(nèi)物價(jià)水平的傳導(dǎo)機(jī)制。北京地區(qū)作為總部企業(yè)集中地及大宗商品集中進(jìn)口地，初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口占據(jù)全國的主要地位，2007年北京地區(qū)原油進(jìn)口占全國的81％；鐵礦石進(jìn)口占全國鐵礦石進(jìn)口總量的18％左右；農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口占全國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口總量的11％左右。通過實(shí)地調(diào)研，重點(diǎn)分析原油、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品(大豆為主)等對(duì)國外依存度較大的初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上漲對(duì)國內(nèi)價(jià)格的影響。由于定價(jià)機(jī)制、傳導(dǎo)環(huán)節(jié)等差異，三類初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格變化對(duì)其制成品價(jià)格的影響程度及其傳導(dǎo)效應(yīng)方面存在較大的不同，從而在進(jìn)一步影響國內(nèi)價(jià)格水平的傳導(dǎo)效應(yīng)方面存在差異。國際原油價(jià)格的變化對(duì)其國內(nèi)制成品的生產(chǎn)成本影響大，對(duì)國內(nèi)制成品價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)較強(qiáng)，但由于國內(nèi)價(jià)格的管制措施，煉油企業(yè)被迫自我消化原油漲價(jià)成本，其對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格影響較間接。由于鐵礦石國內(nèi)生產(chǎn)加工鋼材的環(huán)節(jié)較多，國內(nèi)生產(chǎn)加工成本占比較高，因此，鐵礦石的國際價(jià)格變化對(duì)國內(nèi)制成品的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)有限。但由于鋼材價(jià)格市場自主定價(jià)，因此，對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)影響相對(duì)直接。豆油油脂本身作為消費(fèi)品，其國內(nèi)價(jià)格完全放開，因此，大豆的國際價(jià)格變化將能非常顯著地影響國內(nèi)制成品的成本，傳導(dǎo)效應(yīng)非常強(qiáng)，對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響較為直接。
第六章 為開放條件下抑制通貨膨脹傳導(dǎo)的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒，分別對(duì)以美國、日本、德國為代表的發(fā)達(dá)國家和以俄羅斯、巴西為代表的新興市場國家在開放條件下抑制通貨膨脹傳導(dǎo)的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了總結(jié)梳理。主要經(jīng)驗(yàn)包括：以抑制通貨膨脹作為貨幣政策的首要調(diào)控目標(biāo)，維持穩(wěn)定的通貨膨脹目標(biāo)，引導(dǎo)公眾形成穩(wěn)定通脹預(yù)期；實(shí)行緊縮性的貨幣政策，適時(shí)調(diào)整貨幣政策目標(biāo)和中介目標(biāo)；改革匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制調(diào)控貨幣供應(yīng)量；控制財(cái)政預(yù)算壓縮公共開支，實(shí)行財(cái)政收支平衡；綜合運(yùn)用多種公開市場、再貼現(xiàn)率實(shí)施和"窗口指導(dǎo)"等貨幣政策調(diào)控手段調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性；實(shí)行金融體系改革，強(qiáng)化中央銀行的獨(dú)立地位和金融調(diào)控功能；加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)、價(jià)格、收入分配等多種政策協(xié)調(diào)配合等。從中得出一些啟示：適宜的匯率制度安排有助于降低通脹風(fēng)險(xiǎn)，適度升值的匯率政策可減輕通脹壓力，當(dāng)前仍需注重對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控，合理的利率水平有利于緩解通貨膨脹，控制財(cái)政預(yù)算赤字可減弱通脹發(fā)生，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融體系改革是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。
第七章 為開放條件下我國抑制通貨膨脹傳導(dǎo)的政策選擇。在前文的分析基礎(chǔ)上，著重提出了以下建議：一是努力化解國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國物價(jià)水平的輸入型影響，改善我國的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)資源價(jià)格改革，建立重要進(jìn)口產(chǎn)品的調(diào)節(jié)基金制度，提高我國進(jìn)出口企業(yè)在國際市場上的議價(jià)能力。二是利用人民幣匯率傳遞效應(yīng)較低的有利時(shí)機(jī)，加快人民幣匯率制度改革的進(jìn)程，在遵循主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則的前提下，通過外貿(mào)、外資、投資、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策的調(diào)整來進(jìn)行實(shí)際匯率的調(diào)整，減弱人民幣名義匯率的大幅調(diào)升對(duì)我國出口競爭力的不利影響，加速人民幣均衡實(shí)際匯率的發(fā)現(xiàn)過程，為人民幣匯率制度改革的深入推進(jìn)創(chuàng)造條件。三是應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開放的步伐，完善國際收支統(tǒng)計(jì)體系，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警，建立金融機(jī)構(gòu)外匯資產(chǎn)負(fù)債流量統(tǒng)計(jì)制度，及時(shí)掌握外匯賬戶的開立及資金來源和流向。四是降低通貨膨脹慣性，引導(dǎo)和穩(wěn)定社會(huì)公眾的通脹預(yù)期，密切關(guān)注物價(jià)水平的變動(dòng)趨勢(shì)，降低物價(jià)水平的波動(dòng)性，既要防止通貨緊縮的發(fā)生，避免陷入類似日本的長期經(jīng)濟(jì)低迷，又要防止通貨膨脹的重新抬頭，避免給下一輪宏觀調(diào)控留下隱患。五是加強(qiáng)對(duì)潛在的通貨膨脹壓力監(jiān)測，區(qū)分臨時(shí)價(jià)格變動(dòng)與長期的價(jià)格趨勢(shì)，不僅應(yīng)該關(guān)注國際能源和食品價(jià)格上漲的直接沖擊，也應(yīng)關(guān)注其拉動(dòng)一般價(jià)格水平的潛在可能性，在弄清價(jià)格變動(dòng)屬于短期還是長期的前提下，再采取相應(yīng)的政策措施。六是應(yīng)更多地利用市場型工具來平抑通貨膨脹，大力發(fā)展貨幣市場和資本市場，積極推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，加快培育富有彈性的利率和匯率形成機(jī)制，更多地發(fā)揮價(jià)格型貨幣政策工具的效能，以增強(qiáng)貨幣政策的調(diào)控效果，平抑價(jià)格波動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

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