眾魔在人間

前言

推薦序憤怒，不會是金融危機的終點巴曙松國務院發(fā)展研究中心金融研究所研究員、博士生導師在讀完《眾魔在人間》的中譯本并為這本書撰寫序言時，此次危機的發(fā)源地華爾街正充滿了怒火，“占領華爾街”的活動一度如火如荼，并擴散到全球不少城市。恰好與這個現(xiàn)實形成呼應的是，《眾魔在人間》最后一章的標題就是“對體制的憤怒”。憤怒當然可以作為一本書的結束，因為在詳細介紹了此次次貸危機的形成與演進過程之后，對于在危機中推波助瀾的金融機構，憤怒是完全可以理解的。但是，從整個金融危機的應對和發(fā)展歷程來說，憤怒，并不會成為金融危機的終點。從歷次金融危機的形成與演變過程看，金融危機通常會經歷幾個十分典型的發(fā)展階段。首先是危機帶來的市場恐慌與大幅波動，隨后是對危機的診斷，進而根據診斷對經濟金融體系進行調整或者對監(jiān)管體系改革完善，最為關鍵的階段則是在不同主體之間分配損失，最后才可能促使金融體系實現(xiàn)再平衡。目前看來，次貸危機發(fā)展到現(xiàn)在，應當說大致處于損失分配的階段，而這個階段最容易引發(fā)爭端和憤怒。損失者會憤怒，因為財富的縮水和經濟利益的損失，例如目前占領華爾街的部分美國公眾；需要承擔損失者也會憤怒，因為這些人和機構認為自己是無辜被卷入危機并且不愿意分擔損失，例如當前的德國。也許，金融危機的價值，就是在金融市場的沖擊下促使不同利益主體的反思。這種反思可能表現(xiàn)為監(jiān)管體系的完善，也可能表現(xiàn)為不同人群的憤怒。憤怒如果指向危機的真正病灶，應當說對危機之后的再平衡是有積極作用的。這樣，從不同的角度和側面，深入了解危機的形成與演變，就成為應對危機、總結危機的重要內容了?！侗娔г谌碎g》一書對2007年爆發(fā)于美國隨后席卷全球的金融危機的起源進行了細致的描述，披露了大量鮮為人知的“背后的故事”。該書的作者是兩位財經記者：貝薩妮?麥克萊恩和喬?諾塞拉。麥克萊恩女士曾就職于高盛，現(xiàn)在是《名利場》的特約編輯。她和彼得?艾爾金德合著的《房間里最精明的那幫人》（The Smartest Guys in the Room）一書，曾剖析了安然公司的丑聞。諾塞拉先生目前是《紐約時報》商業(yè)版的專欄作家，他和麥克萊恩女士都曾長期任職于《財富》雜志。本書將引發(fā)金融危機的原因，特別是其背后的故事生動地展示在讀者面前，因此該書在美國一上市，便從眾多相關著述之中脫穎而出。其英文版于2010年剛上市就登上了美國亞馬遜總排行榜的第一名，并獲得了當年《紐約時報》最佳暢銷書獎；而且，該書受到了美國很多媒體，包括《紐約時報》、《商業(yè)周刊》、《今日美國》、《時代》等的強烈推薦。該書依編年體例展開，提供了大量素材，描繪了此次金融危機的起源：美聯(lián)儲為刺激經濟而采取極端貨幣政策所造成的資產泡沫膨脹，及缺乏嚴格統(tǒng)一監(jiān)管的金融機構的不可遏制的貪婪。該書名借用了莎士比亞劇作《暴風雨》中的一句臺詞“地獄空蕩蕩，眾魔在人間”（Hell is empty, and all the devils are here）來作為書名。在該書中，被作者批判的惡魔比比皆是：金融危機中的那些卑劣人物、追逐金錢與地位的華爾街富豪們，還有曾被尊崇為全球經濟增長大師而現(xiàn)在聲譽日漸掃地的前美聯(lián)儲主席艾倫?格林斯潘。作者認為格林斯潘所信奉的自由市場可自動調節(jié)的看法，實際上助長了金融市場上規(guī)避監(jiān)管的種種魯莽行為，而這最終導致了金融危機的爆發(fā)。在該書中，作者也對所謂“每個家庭都應該擁有自己的住房”這個美國神話進行了深刻的審視和反思。也許在初期，基于此信念建立且發(fā)展起來的住房信貸市場運行良好；但不可否認的是，隨后充斥于住房信貸市場的種種欺騙行為皆以這個信念為掩飾，并使一些美國人住進了自己本來負擔不起的住房里。同時，大量形形色色的相關金融機構應運而生，這些金融機構不僅依賴次級貸款市場生存，更借此大發(fā)橫財。而這一切都建立在一個虛妄而且貪婪的假設之上：所有這些房貸還款，包括許多超過貸款人還款能力的房貸將會持續(xù)流入，從而支撐這個游戲一直持續(xù)下去，而房價也會一直處于上升的趨勢。使得危機的風險不斷擴散的是，華爾街內外的很多人也同樣有意或者無意地強調這個假設，包括政客、投資銀行家、金融投機者以及房地產投機者。他們雖懷著不同的動機，卻不約而同地認同“房地產價格不會下跌，而且房貸再融資可永遠持續(xù)下去”這一假定。當風險累積進而爆發(fā)為金融危機時，當數(shù)百萬貸款違約者的住房被銀行收回時，金融危機的事實嚴酷地告誡所有的參與者，金融市場不可能永遠構建于假設和錯覺之上，只有當潮水退去時，我們才知道誰在裸泳。在閱讀本書之前，二位作者為我們提供了一系列觸發(fā)此次金融危機的重要的有價值的細節(jié)。例如，放貸銀行在試圖收回貸款違約者的房屋時，甚至無法找到相關的房貸文件；即使找到相關的房貸文件，但很多明顯系虛假編造而成。在本書中，沿著作者梳理的線索我們可以看到，美國自20世紀70年代初，銀行向貸款購房者收取每月房貸還款的這個簡單交易開始逐漸復雜化，在華爾街的大力助推之下，最終發(fā)展成為一個“證券化”的多環(huán)節(jié)游戲。這個游戲實際上意味著華爾街金融機構的商業(yè)模式出現(xiàn)了重大的轉變：放貸銀行不再把這些房貸留在自己的資產負債表上，而是將其出售給貸款打包者；然后，這些貸款打包者將這些個人房貸打包成按風險分層的抵押貸款支持證券；在收取相關費用之后，貸款打包者通過金融市場將這些證券推向全球。隨著時間的推移，這些證券越發(fā)復雜且風險隨之增大。與此同時，相關的房貸也經歷了同樣的變化。在此過程中，由于美聯(lián)儲長期采取低利率的貨幣政策，房貸市場的規(guī)模激增，這個游戲的規(guī)模亦隨之膨脹。沒有人擔心房貸違約的風險，因為房貸債務的所有權一直在不斷換手，抵押貸款支持證券一直有“下家”在“接手”。為了使這個游戲一直保持“活力”，就需要更多的房貸。所有這些因素互相強化，這個游戲似乎可以一直玩下去。不幸的是，狂歡總有結束的時候。當負債過度的住房擁有者停止支付房貸還款時，所有這些證券的價值開始下跌，這個游戲走向結束。隨之而來的恐慌迅速蔓延并演變?yōu)榻鹑谖C，造成的直接結果是：美國兩大房貸巨頭“房地美”和“房利美”被政府接管；華爾街的五大投資銀行，一個破產，一個被合并，剩余三個改組為銀行控股公司。更為糟糕的是，爆發(fā)于美國的金融危機迅速傳導到歐洲乃至全球，至今還沖擊著全球經濟金融體系。 在本書中，作者描述了銀行、華爾街和機構投資者之間的微妙關系。根據美國金融危機調查委員會提供的證據，銀行對其推出的抵押貸款支持證券存在嚴重問題一事，早就了然于胸；華爾街出于利益考慮對此亦保持沉默；而曾經大量持有此類證券并獲利頗豐的機構投資者，一直要等到危機爆發(fā)后，才開始指責銀行并訴諸法律。本書也試圖對美聯(lián)儲的貨幣政策進行反思。在金融危機爆發(fā)之前相當長的時期內，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘一直采取低利率的貨幣政策，以圖減緩自2000年網絡泡沫破滅之后的經濟衰退。在金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲主席本?伯南克為了設法刺激經濟增長并降低目前仍徘徊在10%左右的失業(yè)率，亦將利率壓低到零水平附近。伯南克是否正在重復他的前任格林斯潘曾犯下的錯誤，現(xiàn)今仍然存在爭議。對危機進行反思，對危機中的貪婪爆發(fā)出憤怒，說明危機還處于演進過程中。只有從憤怒中找到危機改進的方向，落實為體制改進的措施和行動，才是真正結束危機的關鍵。因此，我認為，通過閱讀本書在內的一系列關于美國次貸危機的著作，有助于更為深入了解這場正在演進中的危機，并且把我們對華爾街的憤怒轉化為理性的應對措施，促進金融體系的不斷完善。是為序。2011年11月于國務院發(fā)展研究中心金融研究所   

內容概要

　　貝薩尼·麥克萊恩和喬?諾塞拉，兩位美國最負盛名的商業(yè)雜志記者，以獨特的方式揭露了隱藏在金融危機背后的故事，這是之前任何一本書都無法企及的。它淋漓盡致地描寫了知名投行的首席執(zhí)行官、政府的內閣部長們和隱姓埋名的政客、華爾街分析師和交易員們的種種惡行；它深入研究了美國房地產交易市場的各種缺陷，最終證明了引發(fā)這場全球金融危機的根源不僅僅在于金融創(chuàng)新帶來的弊端和資本主義國家政府的監(jiān)管不力，而且超越金融體系的反思，深刻揭示人性丑惡一面在塑造現(xiàn)代金融體系中的巨大作用，這無疑引發(fā)對人性的思考。

作者簡介

　　貝薩尼·麥克萊恩，美國著名文化生活類時尚雜志《名利場》(Vanity
Fair)專欄作家，并出版了暢銷書《房間里最聰明的人：安然公司破產記》（The Smartest Guys in the Room:
The Amazing Rise and Scandalous Fall of
Enron）。這部作品也將被人們所銘記，并深刻思考危機帶來的痛苦和教訓。在加入《名利場》之前，她曾在《財富》雜志工作過13年，并被公認為最知名的編輯之一。她還在高盛投資銀行業(yè)務部工作過3年。
　　喬·諾塞拉，《紐約時報》財經專欄作家、撰稿人。他在《財富》雜志工作過10年，先后擔任過撰稿人、編輯、執(zhí)行主編、編輯部主任等，被讀者公認為是美國最具影響力的財經專欄記者。他曾經三次獲得財經新聞界最高榮譽杰洛德-羅布獎商業(yè)新聞優(yōu)秀獎，并在2006年獲得普利策獎。

書籍目錄

目 錄
推薦序 憤怒，不會是金融危機的終點/巴曙松IX
人物表
主要縮略詞表
序言
1 好友三人行
事實上，華爾街并不是完全靠自己的力量創(chuàng)造了抵押貸款支持證券。
華爾街與房利美和房地美兩家公司之間復雜的相互關系在不斷變化。這是一個充滿合作與爭執(zhí)、依賴與憎恨的故事；它們之間復雜的關系催生了先天不足的抵押貸款支持證券市場，其影響程度是當時誰都沒有料想到的。2008年的金融危機正是在這種市場先天不足狀況下產生的。
2置之死地而后生
證券化本身變成了必不可少的融資模式。在這種情況下，各種新型的抵押貸款公司應運而生—這些公司與銀行體系和儲蓄貸款業(yè)爭奪抵押貸款的客戶，卻在銀行體系外運行，所以它們基本上沒有受到監(jiān)管。這些新公司的主管在抵押貸款市場找到了名留美國商業(yè)史的方式。他們中的一些人也可能真誠地關注過人們的住房問題，但所有這些人都有一個共同點，看重金錢。
3巨大的利潤
很久之后，馬克斯韋爾遺憾地承認房利美忘記了一個最簡單的問題：為什么要進入次貸市場？如果房利美將此謹記于心，公司將會在關鍵的時候找到道德的方向盤，并改寫后來的故事。
4 高風險事業(yè)
應對違約最好的方式當然是一開始就發(fā)放優(yōu)質貸款。這也就是為什么銀行要制定貸款標準。但是，最可靠的貸款投資組合也有可能出現(xiàn)違約，這是不可避免的。沒有人知道未來會發(fā)生什么。強大的公司可能變得弱小，無法預見的事情可能發(fā)生。沒有貸款是零風險的。
5精巧的“小酒館”
早期的“小酒館”交易和2007年的債務抵押債券之間存在一個很大的區(qū)別。“小酒館”交易的核心內容是公司債券，而2007年債務抵押債券市場的核心內容卻很危險，是抵押貸款。
6 美聯(lián)儲奇才
雖然全美國上下的注意力都集中在了格林斯潘的貨幣政策上，但是美聯(lián)儲還有其他不可忽視的職能，它對大型銀行控股公司有監(jiān)督權。美聯(lián)儲應當是“安全穩(wěn)健”的銀行體系的守衛(wèi)者。它成立了消費者與公共事務部來保障銀行客戶的權益。換句話說，美聯(lián)儲是監(jiān)管者之一。然而，格林斯潘卻不是。
7“拯救世界委員會”
在這條錯誤的道路上，格林斯潘和以往一樣盲目地相信空想。薩默斯則因想要被人看做成功人士而置之不理。在這種情況下，成功人士意味著毫無批判地接受現(xiàn)代金融的復雜性。至于魯賓則是被自己的驕傲自大蒙蔽了。
8 人人都愛穆迪
2007年秋天，金融危機的前兆正慢慢顯現(xiàn)出來。在一次公司的內部會議后，一位穆迪員工抱怨說，他希望公司對于“錯誤”能夠更“坦白”。他說，“這些錯誤不是讓我們這些信貸分析師看起來特別無能，就是說明我們?yōu)榱斯臼杖雽⒆约旱撵`魂賣給了惡魔，或者說二者兼而有之?！?br />9 唯利是圖的大佬
在長達20年的時間內，一個將次級抵押貸款作為原材料的大型搖錢樹已經一點點地長大了。華爾街需要次級抵押貸款，用來包裝證券化債券。全世界的投資者都想買華爾街上的抵押貸款產品，因為在收益低的整體環(huán)境中，華爾街能給出高回報。
10 宴會上的叫囂者
“如果重新審查法律，我們不會罷休。一旦有人開始通過欺騙手段成功獲得市場份額，他們就會繼續(xù)欺騙來保持或擴大市場份額。這就是為什么需要有規(guī)矩。法律失效的后果很嚴重?！?br />11高盛成為眾矢之的
目睹高盛蛻變的華爾街其他公司對其充滿了嫉妒、惱怒和憎恨。然而，盡管同行的公司質疑并批評高盛的蛻變，但這些公司也在模仿高盛的做法。包括公司產生的利潤和合伙人得到的工資等在內的金錢指標，讓其他公司不得不追隨高盛的腳步。
12罪惡的房利美
最后一個也是最痛心的諷刺之事是，證券化市場中兩個長期的敵對軍團—投資銀行和政府支持企業(yè)—最終不斷地加深對方的罪惡，而非互相牽制。如果沒有政府支持企業(yè)的購買力，自由市場不可能達到現(xiàn)實中的規(guī)模。如果沒有華爾街，市場上也不會出現(xiàn)那么多的劣質抵押貸款來供政府支持企業(yè)購買。
13金融產品公司的擔保
“在一定程度上，我們都有些自我滿足，過于籠統(tǒng)地看財務報表，并且引以自慰。在我們看來，我們以前過于依賴格林伯格先生，過于相信他能夠保持公司龐大的業(yè)績記錄并確保這些都是真實的?，F(xiàn)在來看，出現(xiàn)了這么重大的金融違規(guī)行為，我們再也不能這樣相信人了?！?br />14使節(jié)先生
證券化導致借款者和貸款者之間的聯(lián)系脫節(jié)，最終后果是：從經紀人到次貸公司到華爾街，整個鏈條中沒有人關心他們買賣的貸款是否將無法償付。事實上，他們在為這些劣質的貸款提供擔保時也承擔了巨大的風險。然而，由于獲得了太多的收益，他們看不到這些風險。每個人都認為總有別人來承擔責任。
15“當我看著房主的眼睛時……”
毫無疑問，金錢和名聲變得對莫茲羅非常重要。但是，莫茲羅是否真的想要欺騙美國國家金融的投資者？或者，他是否因太想在市場占有率的戰(zhàn)爭中取勝而沒有看到美國國家金融劣質的貸款可能帶來的后果？這一切還不清楚。很簡單，他是相信者中最虔誠的那位，不管是對自己公司的信任，還是對公司次貸優(yōu)點的信任。
16保爾森冒險嘗試
保爾森和華爾街及華爾街上的所有人一樣沒有看到，在很長時期內也不愿意去看事情到底有多糟糕以及事情的發(fā)展趨勢。保爾森后來爭辯說，即使看到了將要發(fā)生的事情，他也不可能采取什么額外的行動，因為他手上能用的工具太少。
17“我在賣空你們的房子”
李普曼后來說，“只有一部分人肯承認應該一生勤奮工作的價值觀其實已經不那么重要了?！边@一轉變的典型結果便是李普曼成為了華爾街上賣空次貸最熱心的銷售員，他向所有愿意聽的人作報告。李普曼是一個充滿活力、不矯揉造作的人，他有一件T恤衫上寫著，“我在賣空你們的房子”。
18精明的家伙
盡管華爾街上的公司擁有巨大的信息優(yōu)勢，但由于受到債務抵押債券機器帶來的豐厚財富和巨額獎金的蒙蔽，它們自己也上當受騙了。一位細心的觀察者說，“有很多愚蠢的不了解內情的人。”其實，也有很多真正精明的了解內情的人。
這些精明的家伙們中，最主要的一個就是高盛。
19暴風雨前夜
自從2007年2月信貸弦上射出第一支箭起，投資者被迫不斷地接受半真實情況。關于抵押貸款衍生品機制的本質以及由此引起的房地產泡沫，投資者被告知的就是個彌天大謊……事實上，信貸危機現(xiàn)在已經變成了信任危機，而這個事實本應該能喚醒華爾街、財政部和美聯(lián)儲。
20幾個倒霉蛋
由于美林不斷地累積AAA級抵押貸款支持證券，它在不知不覺中變成了倒霉蛋之一。這是高盛與美林之間真正不同的地方?！拔覀円蜃约旱尿_局而失敗。”美林風險管理經理約翰?布賴特后來這樣說。
21連帶損失
到2007年中期，世界末日看上去比2005年時更近了。福斯特很明顯在擔心出現(xiàn)評級被降低的情況，也擔心因此出現(xiàn)追繳現(xiàn)金保證金的通知。他能做的就是仔細查看貝爾斯登對沖基金曾經發(fā)生了什么事情。福斯特開始感到那些自己以前認為不可想象的事情現(xiàn)在已經成為很可能發(fā)生的事情。
22火山爆發(fā)
2007年，房利美和房地美在自己公司賬目上新增了6億美元的抵押貸款。這些貸款最終被證明是毀滅性的。到2008年，它們還在購買或擔保抵押貸款。房利美和房地美正在慢慢地走向一個不可見的懸崖。金融危機間歇性發(fā)生，而房利美和房地美一直在堆積著抵押貸款風險。這些風險最終導致了長期休眠火山的爆發(fā)。
結尾 對體制的憤怒
引誘人們接受劣質抵押貸款的經紀人、知道貸款質量低劣卻仍然包裝這些貸款的華爾街銀行家，他們最能代表這個市場的墮落。但是，他們卻隱藏在暗處，他們像是美利凱斯特、新世紀、美林、高盛等公司前進的車輪中的小齒輪。我們甚至都不知道這些人的名字。

章節(jié)摘錄

序 言斯坦利?奧尼爾想要見他。很奇怪。這是2007年8月。在奧尼爾2002年成為美林的首席執(zhí)行官之后，這兩人已經有幾年沒有說過話了。那時，約翰?布賴特是公司最有權的風險管理經理之一。布賴特曾是一位物理學家，進入公司后成了市場風險部門的主管。他直接向美林的首席財務官匯報工作并隨時可以和公司董事會溝通。布賴特專門負責為復雜的衍生品交易估價。所有人都知道布賴特是華爾街上最優(yōu)秀的風險管理經理之一。然而，久而久之，布賴特的權力慢慢遭到剝奪，更為嚴重的是，他管理美林風險的權力也受到削減。首先，奧尼爾指派了一名心腹來管理整個公司，但是這個人對風險管理一無所知。接下來，很多風險管理經理被迫搬出了交易大樓。大約一年后，布賴特便不再直接和董事會聯(lián)系，同時他被要求向新提拔的首席風險官匯報工作。而這位風險官又是奧尼爾堅定的支持者。布賴特辭職以表抗議，但是幾個月后，交易主管請求他回公司管理部分交易室，布賴特又回到了美林。2006年7月，美林交易員中的一個核心小組突然被辭退了。新上任的員工拒絕向布賴特匯報工作，拒絕向他提供必要的信息。當布賴特問到高風險交易時，這些人甚至出言不遜。最終，布賴特被安排到遠離交易樓的一間小辦公室里辦公。奧尼爾知道這段歷史嗎？布賴特無法確定奧尼爾是否知情。然而，布賴特確信的是美林的問題很嚴重，而公司卻仍然否認這個事實。布賴特聽到了一些說法，說抵押貸款交易室的情況不大對勁，特別是那些次貸支持的復雜證券交易，這些是專門給不符合信貸標準的人發(fā)放的抵押貸款。很多年來，華爾街不斷地推出次貸證券。這些證券中大部分擁有AAA資信評級，這意味著它們基本上和國債一樣安全。在這些證券的業(yè)務量上，沒有哪家公司能夠超過美林。布賴特請財務部門一位朋友幫了個忙并得到了一份表格，該表上列有美林賬目上一筆證券的相關抵押品，該證券被稱為債務抵押債券。布賴特看到了該表格后馬上意識到相關抵押品的情況非常糟，這些抵押品也就是次貸公司發(fā)放的抵押貸款。這些抵押貸款中很多已經違約或將要違約，這意味著證券價值將縮水，AAA資信評級也處于危險之中。美林很可能將在這筆債務抵押債券業(yè)務上損失上千萬美元。布賴特找到了更多人了解情況。美林賬目上到底有多少類似的交易？其他的抵押品到底有多糟糕？這些究竟是什么時候發(fā)生的？布賴特很快就有了答案。情況比他想象的更糟糕，美林賬目上的這種證券有550億美元。它們的抵押品全都是次貸，這些貸款的對象是那些根本無力還債的人。在布賴特搬出交易樓之后，這部分證券價值又增加了400億美元。這個事實背后的魯莽行為簡直讓人難以相信。幾個月前，貝爾斯登基金倒閉了。兩只貝爾斯登基金全都是和美林賬目上一模一樣的次貸證券。美林內部慢慢出現(xiàn)緊張情緒，但是抵押貸款交易室的高管們仍然堅持說損失保持在可控范圍內。他們說損失不會超過1億美元，包括奧尼爾在內的高管也都相信這種判斷。布賴特更清楚實情。公司將會承擔巨大的損失，并對此無能為力。布賴特開始向公司里遇見的每位員工說，美林一定要對次貸證券進行幾十億美元的減記。固定收益部門主管聽到了布賴特的說法后，將布賴特叫進辦公室呵斥了一番。奧尼爾也聽說了布賴特估計美林將承擔更嚴重的損失。因此，他將布賴特召進了辦公室?！拔衣犝f你有個什么模型?！眾W尼爾說?！安皇悄Ｐ?，”布賴特回答說，“只是一個封底估算?！钡谌径葘⒃趲字芎蠼Y束，美林必須在公布收入情況時報告資產減損?！澳阏J為將要減記多少呢？”奧尼爾問?！?0億美元?！辈假囂卣f。然后他加了一句“情況可能更糟”。布賴特解釋說，這是因為他只查看了美林的部分風險記錄，他還沒有對整個公司的投資組合進行全面的檢查。布賴特永遠也忘不了奧尼爾當時的表情。奧尼爾當時像是被人狠狠地踢到了肚子想吐一樣。他一遍又一遍地問布賴特這種情況怎么可能發(fā)生。為什么風險模型沒有顯示出這些風險呢？為什么風險管理經理沒有提早察覺出問題并阻止這些交易？為什么布賴特沒有采取行動阻止這種情況發(fā)生？布賴特聽著奧尼爾這些話并意識到，奧尼爾完全不知道公司的風險管理部門早已遭到了排擠。這次會面終于結束了，布賴特和奧尼爾握手并祝他好運?！跋Ｍ覀兡茉俅谓徽??！彼f?！安恢罆鯓?，”奧尼爾回答說，“我可不知道自己還能在公司待多久。”奧尼爾回到辦公桌前，思考著這場無法避免的災難。他知道這不僅是美林的災難，也將是整個華爾街的災難。布賴特帶著一種奇怪的感覺走出奧尼爾的辦公室。作為一個與災難不相關的中層員工，他剛剛向華爾街最有權勢的人之一宣布“游戲結束了”。

后記

結 尾對體制的憤怒引誘人們接受劣質抵押貸款的經紀人、知道貸款質量低劣卻仍然包裝這些貸款的華爾街銀行家，他們最能代表這個市場的墮落。但是，他們卻隱藏在暗處，他們像是美利凱斯特、新世紀、美林、高盛等公司前進的車輪中的小齒輪。我們甚至都不知道這些人的名字。2010年7月10日，奧巴馬總統(tǒng)簽署通過了《華爾街改革與消費者保護法案》（Wall Street Reform and Consumer Protection Act）。該法案共2 300頁。毫無疑問，它標志著大蕭條時期以來金融業(yè)監(jiān)管的巨大變化。這個法案的準備長達兩年，大部分內容是從各個方面對金融危機中過分行為的回應。美聯(lián)儲獲得了宏觀檢查整個金融體系的權力。由財政部部長帶領的聯(lián)邦監(jiān)管委員會將幫助找出系統(tǒng)風險。一個新的消費者機構將幫助終止掠奪性放貸并阻止人們接受無力償還的貸款。依照這個新法案的規(guī)定，衍生品交易應在交易所進行，這意味著交易將光明磊落地進行，其價格和利潤都將是透明的。新法案制定了一個清算破產公司的流程，該流程為政府在緊急救援外提供了另一個選擇；它還限制了那些接受被擔保存款的金融機構中的自營交易，這部分被稱為“沃克法則”（Volcker Rule）。“有了這個規(guī)定，美國人民再也不用為華爾街的錯誤埋單了。”奧巴馬總統(tǒng)這樣說道。好吧，他可能說得沒錯。然而，自從2008年9月開始，美國的納稅人確確實實在為華爾街的錯誤埋單，方式可能有成百上千種。美國人民對此感到非常憤怒。很典型的例子：美國國際集團在破產前要求聯(lián)邦政府提供1 820億美元的救助。美聯(lián)儲擔保了貨幣市場基金，它還購買了數(shù)百億美元的惡性資產（金融危機后，“惡性資產”變成了證券化次貸的簡稱）來幫助銀行重新振作。同時，美國聯(lián)邦存款保險公司擔保了由銀行控股公司發(fā)行的所有新貸款。如果不這樣做的話，這些銀行控股公司將無法在債務市場獲得資本。讓我們面對現(xiàn)實吧：它們都是政府支持企業(yè)。盡管政府的聲明與之相反，但是事實就是事實。大家能從房利美和房地美的教訓中明白，不管政府擔保是國會給出的特許，還是市場對于政府將扶持破產企業(yè)的信任，要完全消除隱性的政府擔保非常難。雷曼破產之后的恐慌很久才平息。摩根士丹利和高盛受到了很大的影響，差點也破產了，可是現(xiàn)在很多人也許已經想不起這些事了。摩根士丹利因在最后一刻成功地和日本大型銀行三菱日聯(lián)（Mitsubishi UFJ）進行了一筆交易而獲救。高盛和摩根士丹利一樣被允許變成銀行控股公司因此能獲得政府許可。迪克?富爾德則沒有為雷曼兄弟爭取到該項政府許可。華盛頓互惠銀行被減價賣給摩根大通。在富國銀行于2008年12月出手購買美聯(lián)銀行之前，美林銀行已經瀕臨倒閉?；ㄆ旒瘓F則需要聯(lián)邦資本多種形式的注入。只要對于黑洞有多大的不確定性不消失，只要那種沒人知道金融產品價值的恐懼依然存在，金融危機便沒有減緩?！拔覍@次金融危機的看法是，它發(fā)生的原因在于資本市場系統(tǒng)性的濫用信用現(xiàn)象。”澳大利亞金融分析師和歷史學家約翰?漢普頓說，“次貸危機爆發(fā)，然后是貝爾斯登、房利美，這些事情揭穿了很多謊言。對安全穩(wěn)健的集體崇信變成了對破產的集體崇信?！焙翢o疑問的是，美國政府將運用它的財務實力來為破產止血。保爾森在金融危機期間做過的最著名的事情：和伯南克一起請求國會給美聯(lián)儲提供7 000億美元的資本來支持金融體系。這筆資金被用在了“問題資產救助計劃”（Troubled Asset Relief Program，簡稱TARP）上。2008年10月13日，在財政部的一間會議室里，保爾森拿著7 000億美元在手和前八大銀行的首席執(zhí)行官們進行了會面。保爾森對他們說，不管愿不愿意，他們都將接受政府救助。雖然其中有幾位慢慢開始后悔拿了政府的錢，但是當時他們無人敢反抗保爾森。問題資產救助計劃帶來了公眾怒火的第一次爆發(fā)。盡管很多預見性的觀點都表示金融體系處于危機之中，但你還得說服自己發(fā)自內心地去相信這些觀點。證明這些觀點的唯一方法就是不讓此計劃生效，并等著看金融體系是否會垮掉。紐約的一家大型銀行進行著信貸衍生品交易，而該銀行倒閉的話，俄亥俄州的某個家庭將買不起房子，這兩件事之間的聯(lián)系實在難以建立起來。但是，每個人都知道納稅者的錢將被用來資助那些因自身貪婪和錯誤導致了此次金融危機的公司。危險已過去，但怒火并未平息。而且，它變得更強，形成了一股浪潮，而浪峰打向了另一個目標。人們對美國銀行與美林的那筆交易感到非常生氣。交易達成的前幾天，塞恩提前支付36億美元的獎金給交易員，這讓人們憤怒。當然，劉易斯將視線從該交易移開，人們更加憤怒。并且，劉易斯在最后一刻臨陣退縮的時候，伯南克和保爾森推動、恫嚇劉易斯讓他完成美林的交易，這更是火上澆油。這個交易讓美林避免了破產。但是，破產了也不要緊，人們想要看到犧牲和鮮血。國會為美國銀行的美林交易案召開了三次聽證會，這主要是給那些國會議員機會來為他們的選民出一口氣。3月，公眾的怒火又找到了另一個發(fā)泄的對象：美國國際集團。2009年3月，新聞報道美國國際集團金融產品公司將給公司的交易員和高管提供1.65億美元的獎金。盡管這些交易員和高管們與市場的混亂并無多大關系，但是這筆支付仍然成了丑聞。眾議院立刻通過法案向所有的獎金征稅，稅率高達90%，而征稅對象是所有年收入高于25萬美元的家庭。共和黨人和民主黨人互相競爭來超過對方?！罢媸邱斎寺犅劇！眳⒆h院少數(shù)黨領袖米奇?麥康奈爾說?！斑@就相當于不僅要拿走美國人民辛苦掙來的稅款，走之前還要用這些錢扇他們的耳光?！瘪R里蘭州的民主黨國會議員以利亞?卡明斯這樣形容?！斑^去的18個月中確實發(fā)生了很多糟糕的事情，但是美國國際集團的做法讓人忍無可忍?！彼_默斯說，他當時已成為奧巴馬的高層經濟顧問之一。美國國際集團的高管們收到了死亡威脅的通知。一些高管甚至雇用了私人保安并把他們安置在家門前。康涅狄格州工人家庭黨甚至組織起來到美國國際集團高管住處進行巴士游行。最后遭受公眾怒火的是高盛。作為對美國國際集團援救的一部分，紐約聯(lián)邦儲備銀行決定向美國國際集團多層債務抵押債券業(yè)務中的交易對方按票面價值支付金額。3月中旬，在有關美國國際集團獎金的新聞被報道的第二天，美國國際集團揭露高盛接受了129億美元，這高于其他任何一家公司接受的金額。高盛一直以來都宣稱它對美國國際集團投資的風險已得到對沖。 難道這不說明了高盛在撒謊？“這種不必要的遮掩行為只會讓美國人民更憤怒，因為這使他們懷疑華爾街是不是在緊急救援計劃上欺騙了他們?！薄度A爾街日報》社論版中提出這樣的看法。難道這不正說明了保爾森在通過向高盛注入資金來保護曾屬于他的公司嗎？另外，其他地方的高盛前老板們是什么情況呢？到2009年仲夏，高盛開始因新股暢銷獲得巨額利潤，它償還了問題資產救助計劃基金100億美元，并且還額外留出了114億美元（這是最高紀錄）來給員工發(fā)獎金。高盛的高管們開始覺得他們也許不再需要幫助了。盡管公司里還有勞埃德?布蘭克費恩不那么坦誠地表達對納稅人的感激之情，公司的獎金表明高盛似乎認為它和那些導致危機出現(xiàn)的惡劣行為沒有關系。然而，實際上，高盛正處在危機的正中央。情況越來越令人惱火。高盛的高管也許曾經技高一籌，但是現(xiàn)在他們不再優(yōu)于其他公司了。第二年春天，高盛表現(xiàn)出來的傲氣使得參議院常設調查委員會單獨為它召開了一次聽證會。在此次聽證會上，高盛因欺騙客戶并進一步加重了危機而遭到了抨擊。這就是高盛，它在曼哈頓的總部沒有任何標志，它在美國各個地方也沒有店面，它甚至從沒有把貸款賣給普通消費者。但是，在公眾眼中，高盛成為了惡人。人們最大的憤怒是感到嚴重的不公正。獲得政府救助的公司進行放貸和籌資的目的應是幫助國家實現(xiàn)經濟繁榮，然而，政府對公司實行緊急救援在實際上卻變成在下巨額的邊注，這樣做唯一的目的竟是中飽私囊。抵押貸款成為了這些邊注的原材料。然而，房主卻沒有得到任何幫助。“我甚至都沒有反對緊急救援，”普倫蒂斯?考克斯說，“我們必須這樣做。但是，監(jiān)管者總擔心我們沒有向未來的房主傳達一個信息，讓他們相信自己不會經歷這些。監(jiān)管者應該讓貸款者清楚后果是什么。現(xiàn)在，錢都去了貸款者那里，感到羞愧的反而是房主?！比藗冞€感覺好像是有人犯了嚴重的罪，但是卻沒人因此受到懲罰。至今為止，僅有拉爾夫?喬菲和馬特?坦寧因金融危機被起訴，他們最終卻被宣判無罪。政府決定不對喬?卡薩諾提起訴訟。證券交易委員會對美國國家金融的安杰洛?莫茲羅、戴維?山姆博爾和埃里克?西拉齊提起了民事訴訟，這個案件在2010年秋天開審。證券交易委員會和高盛達成了和解并收取了它5.5億美元，而很多人認為這相當于寬恕高盛。比如在與喬菲和坦寧相關的案件中，人們非常難分清欺騙、腐敗和墮落之間的界線。金融危機中發(fā)生的大部分事情很不道德、不公平、卑劣，并且具有欺騙性，可這些事情算不上罪行。引誘人們接受劣質抵押貸款的經紀人、知道貸款質量低劣卻仍然包裝這些貸款的華爾街銀行家，他們最能代表這個市場的墮落。但是，他們卻隱藏在暗處，他們像是美利凱斯特、新世紀、美林、高盛等公司前進的車輪中的小齒輪。我們甚至都不知道這些人的名字。這些事情到底說明了什么？2007年春天，也就是在危機真正爆發(fā)之前，責任貸款中心公布的數(shù)據表明，從1998年到2006年間僅有140萬首次購房者使用次貸購房。這占次貸的9%，其余部分全是再融資和二次購房。責任貸款中心估計240萬接受次貸的借款者將會失去或已經失去了房屋的贖回權。到2010年第二季度，房屋置業(yè)率降到了66.9%，這個數(shù)值恰好和房地產泡沫出現(xiàn)前的數(shù)值相等。在這么短的時間內，危機發(fā)生后取消贖回權的浪潮沖走了過去10年間上漲的房屋置業(yè)率。換句話說，次貸純粹是對房屋置業(yè)率下手的吸血鬼。這整個過程帶來了多少的傷痛！金融創(chuàng)新？債務抵押債券？合成證券？這些創(chuàng)新的意義是什么？“金融行業(yè)對于國家發(fā)展、繁榮、競爭和創(chuàng)新等能力來說極其重要?！眾W巴馬總統(tǒng)在簽署新法案生效的時候這樣說。在泡沫經濟期間，金融行業(yè)完全沒做到這點。2009年底，保羅?沃克爾在《華爾街日報》的一次會議上發(fā)言說，“我發(fā)現(xiàn)很少有證據證明近年金融市場中大量的金融創(chuàng)新對經濟生產率的提高起到了明顯的作用?！薄度A爾街改革與消費者保護法案》不能也不會消除市場中的不公平現(xiàn)象。它甚至無法讓華爾街上的公司開始擁有道德準則。這部法律最多是保護美國人民不受泡沫經濟中最惡劣行為的傷害，能不能做到這點都難以想象。其中一個問題是，擁有一個系統(tǒng)風險監(jiān)管者固然很好，但是這個機構或個人知道該怎樣檢查系統(tǒng)風險嗎？金融危機發(fā)生之后，很多人都認為像美聯(lián)儲、證券交易委員會和美國貨幣監(jiān)理署這樣的機構擁有很多方法去控制銀行體系中的惡劣行為。它們只是沒有想過要這么做，新的系統(tǒng)監(jiān)管者也許和它們將沒有兩樣。新法律中讓人驚訝的地方是，它完全沒有提到房利美和房地美。盡管在金融危機發(fā)生后的兩年間發(fā)生了那么多的事情，政府和國會竟然沒有采取任何行動來改變房利美和房地美的地位?，F(xiàn)在，它們也不敢作出改變了：到2010年為止，房利美和房地美（以及聯(lián)邦住宅管理局）擔保了超過95%的抵押貸款。現(xiàn)在，沒有人能在沒有政府批準通過的情況下購置房屋。曾經，私營市場最想要的就是將政府支持企業(yè)邊緣化，而現(xiàn)在，私營市場反而被邊緣化了，它已經不敢再發(fā)放沒有政府擔保的貸款。房利美和房地美持續(xù)出現(xiàn)虧損，政府注入了1 500億美元來幫助它們擺脫債務。（值得一提的是，大部分虧損并不是抵押貸款的實際現(xiàn)金流失。隨著房價搖擺不定，真實數(shù)值可高可低。）房利美和房地美中還是充滿了爭議。曾有一部分人在他們最有權力的時候便憎恨政府支持企業(yè)，而現(xiàn)在他們則宣稱房利美和房地美是金融危機的始作俑者，原因是它們?yōu)閷崿F(xiàn)購買住房的目標，將資本導入了次貸市場。這種說法簡直就是顛倒黑白。房利美和房地美爭先進入次貸市場，完全是因為害怕自己被非政府競爭公司甩在后面?？墒?，同時它們又處在中間地帶。房利美和房地美受到政府的保護，并同時支撐著房地產市場。失去了它們，房地產市場便無法正常運轉。新法律沒有提到房利美和房地美的原因，是沒人知道該拿它們怎么辦。美國能真正擁有一個抵押貸款支持證券化的私營市場嗎？市場總是需要政府參與？金融體系重新獲得人們的信任后，房利美和房地美的作用會不會最終變??？它們能被私營化嗎？它們能被徹底廢除嗎？或者干脆成為政府機構？這些問題的答案中沒有一個令人滿意。2010年春天，財政部就調整抵押貸款市場和政府支持企業(yè)改革問題請求公眾提出意見和建議。財政部獲得了570多封意見函，其意見卻大相徑庭。多年前，在抵押貸款支持證券業(yè)務剛開始的時候，劉易斯?拉涅里抓住了當今危機中矛盾的核心。他問道：“真正的問題在于，政府應該怎么做？政府應該贏在哪方面？”2010年夏天，美國政府就房地產金融未來發(fā)展走向問題召開了一次僅受邀才能參加的會議。拉涅里接到了邀請。他和我們一起見證了抵押貸款市場在這30年間的發(fā)展，并看到了最終出現(xiàn)的極具毀滅性的可怕后果。也許，在抵押貸款支持證券化被發(fā)明30年后的今天，我們能夠讓它回到正確的軌道上。

媒體關注與評論

《紐約時報》我們最優(yōu)秀的兩名商業(yè)記者記錄了金融危機的根源。它不僅解釋了目前最困擾企業(yè)的首要問題，并映射了即將面臨的潛在危機。《商業(yè)周刊》貝薩尼?麥克萊恩之前出版的《房間里最聰明的人》被公認是寫安然破產最好的作品。本書繼承了上本書的寫作風格，而且穿插了金融危機那些始作俑者的角色，用講故事的方式娓娓道來。《時代》華爾街的貪婪無情以及金融監(jiān)管機構的庇護共同制造出了一顆定時炸彈。本書旨在竭盡全力阻止這顆炸彈爆炸，意義重大。

編輯推薦

巴曙松 作序推薦《眾魔在人間:華爾街的風云傳奇》！亞馬遜總榜冠軍、《紐約時報》最佳暢銷書獎！《紐約時報》、《商業(yè)周刊》、《今日美國》、《時代》強烈推薦！1、美國金融危機相關圖書銷售最好的一本，上市一周內就攀升至亞馬遜總榜前10位。2、美國最具有影響力的財經雜志記者撰寫。3、一部華爾街傳奇和金融往事的鴻篇巨制。 4、超越金融體系的反思，深刻揭示人性丑惡的一面。

名人推薦

我認為，通過閱讀本書在內的一系列關于美國次貸危機的著作，有助于更為深入了解這場正在演進中的危機，并且把我們對華爾街的憤怒轉化為理性的危機應對措施，促進金融體系的不斷完善。——巴曙松

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