公司估值問題

內(nèi)容概要

　　伴隨著人類社會的進步和經(jīng)濟全球化的進程，當(dāng)代社會已經(jīng)全面進入到金融經(jīng)濟的時代，金融體系通過在全社會范圍內(nèi)提供融通資金服務(wù)和提高資源配置效率直接促進實體經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，而各種有形和無形資源的流動依賴于市場參與者對資產(chǎn)價值的追逐，交易行為的有效和交易過程的展開都依賴于合理的資產(chǎn)估值或定價，估值或定價是交易的核心。定價是市場供求關(guān)系的結(jié)果，也是調(diào)整市場供求關(guān)系的杠杠。簡言之，經(jīng)濟的實質(zhì)是交易，交易的核心是估值或定價，關(guān)注資產(chǎn)定價及交易過程，才是抓住了經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的核心。

書籍目錄

第一章 公司估值的基礎(chǔ)問題辨析
　第一節(jié) 估值難題：從亞馬遜到美國在線
　第二節(jié) 系統(tǒng)觀點：公司估值的方法論基礎(chǔ)
　第三節(jié) 價值辨析：回顧與總結(jié)
　　一、古典經(jīng)濟學(xué)的價值主張
　　二、馬克思經(jīng)濟學(xué)說中的價值觀
　　三、主觀效用評價：邊際效用價值論
　　四、對價格的關(guān)注：均衡價格論
　　五、關(guān)于價值問題的簡單總結(jié)：觀察視角的差異
　第四節(jié) 估值對象：對公司本質(zhì)的認識
　　一、作為“黑箱”的企業(yè)
　　二、新制度經(jīng)濟學(xué)眼中的企業(yè)：交易費用理論和代理理論
　　三、管理學(xué)視角的企業(yè)本質(zhì)：資源論、能力論和知識論
　　四、對公司或企業(yè)本質(zhì)的再認識
　第五節(jié) 公司價值的界定與選擇
　　一、公司價值的特點
　　二、不同價值標準的比較
　　三、公司估值的價值內(nèi)涵：客觀性與相對性的統(tǒng)　
第二章 困擾與發(fā)展中的公司估值理論
　第一節(jié) 價值源泉問題：費雪的貢獻
　第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與公司價值：對不確定性的分析
　第三節(jié) 資產(chǎn)定價與期權(quán)定價：金融資產(chǎn)估價理論的突破
　　一、投資組合分析：對公司內(nèi)在價值判斷的放棄
　　二、期權(quán)定價理論：選擇權(quán)價值的衡量
　第四節(jié) 公司估值的實用主義選擇：鑒定性和咨詢性方向
　　一、鑒定性公司估值業(yè)務(wù)實踐
　　二、咨詢性公司估值業(yè)務(wù)實踐
　　三、公司估值途徑的比較
第三章 公司估值體系
　第一節(jié) 賬面價值：會計估價體系
　　一、從計量觀到信息觀：會計反映目標的變化
　　二、會計假設(shè)：一經(jīng)濟現(xiàn)實的理想化
　　三、會計信息失真：人為因素的影響
　　四、會計估價體系：關(guān)于可靠性的辨析
　第二節(jié) 市場價值：市場估價體系
　　一、有效市場假說：市場對公司價值的反映模式
　　二、金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論：證券市場價格的形成機制
　第三節(jié) 內(nèi)在價值估計：公司估值體系的實踐
　　一、投資者的公司估值體系：格雷厄姆的選擇
　　二、公司管理人的估值體系：價值管理基礎(chǔ)
　　三、第三方的公司估值體系：獨立性的內(nèi)涵
　　四、內(nèi)在價值與市場價值的連接：公司估值路徑
第四章 公司估值方法
　第一節(jié) 折現(xiàn)估值法：主流的公司估值路徑
　　一、股利折現(xiàn)模型：公司價值是預(yù)期紅利的現(xiàn)值
　　二、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型：避免分紅波動對公司估值的影響
　　三、公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型：公司估值的主流方法
　　……
第五章 公司價值創(chuàng)造與價值增長
第六章 公司估值的具體路徑
第七章 公司估值與證券投資
第八章 公司估值與并購
第九章 公司估值與價值管理
第十章 公司價值報告

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁：   插圖：   第一章 公司估值的基礎(chǔ)問題辨析 面對紛繁復(fù)雜的外部經(jīng)濟環(huán)境、彈性與多變的公司資源類型和組織邊界、充滿選擇與挑戰(zhàn)的公司發(fā)展路徑、公司估值信息的不對稱以及多元化的公司價值驅(qū)動因素，基于對未來公司收益預(yù)期和不確定性分析為基礎(chǔ)的公司估值問題無疑是最具有挑戰(zhàn)性的事情。 伴隨著現(xiàn)代公司制的發(fā)展和資本市場的繁榮，現(xiàn)實經(jīng)濟被分割為實體部分和虛擬部分，實體經(jīng)濟創(chuàng)造財富和價值的過程，亦是虛擬經(jīng)濟的價值反映和價值實現(xiàn)的過程，金融資本市場與產(chǎn)業(yè)市場采用不同的形式對公司價值進行描述，典型的如公司產(chǎn)權(quán)并購市場、公司IPO定價（Initial Public Offerings，首次公開募股）和證券二級市場的公司估值。與此同時，公司并購、重組、資產(chǎn)剝離和公司接管成為公司經(jīng)營與發(fā)展過程中面對的日常工作內(nèi)容，以及以公司價值最大化為目標的公司價值管理和公司績效評價體系的建立和完善，意味著公司經(jīng)營不僅僅是滿足顧客和市場的需求，同時還要從公司股東和投資者的角度來考慮如何更好地經(jīng)營公司，在虛擬的資本市場上證明自己的實力。另一方面，從公司治理和職業(yè)精神的角度，管理層也必須彰顯其最大化公司價值的能力。即使是以間接融資—貸款為主營模式的銀行，亦必須對交易對手信用風(fēng)險的緩沖物—公司權(quán)益價值的大小進行充分地估計。 顯然，無論是外部投資人還是公司內(nèi)部管理者，無論是政府監(jiān)管者還是社會公眾，都有動力去了解和關(guān)心公司價值及具體的估值問題。事實上，對公司價值的關(guān)心已超過了公司本身。 公司估值的基礎(chǔ)問題涉及對公司估值方法論、價值屬性、公司本質(zhì)探討和公司估值標準選擇等問題的深入分析，這也是本章的主要內(nèi)容。 同時，需要說明的是，不同的公司價值定義對應(yīng)了不同的公司價值含義。本書所說的公司價值（corporate valuation或business valuation）是指公司的權(quán)益價值（equity value），體現(xiàn)的是公司股東對公司凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益的要求權(quán)價值，等于公司所有者權(quán)益價值的價值總額。對于上市公司而言，公司的權(quán)益價值等于所有發(fā)行在外股票的市場價值。與之相對應(yīng)的是公司總體價值（enter—prise value），又稱投資資本價值（MVIC，Market Value of Invested Capital），指的是公司承擔(dān)的所有資產(chǎn)要求權(quán)的價值總和，包括權(quán)益價值、少數(shù)股東權(quán)益價值、債權(quán)價值和其他要求權(quán)價值。公司的債務(wù)價值是公司的債權(quán)人對公司現(xiàn)金流量要求權(quán)的現(xiàn)值，也即由公司所承擔(dān)債務(wù)的利息及到期的本金這些現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值。當(dāng)公司債務(wù)的利率和現(xiàn)行利率一致時，債務(wù)的現(xiàn)值就是所承擔(dān)的債務(wù)面值。一般地說，如果不存在少數(shù)股東權(quán)益價值和其他要求權(quán)價值，公司總體價值減去公司債務(wù)價值等于公司權(quán)益價值，即通常意義上的公司價值。

編輯推薦

《公司估值問題:來自實踐的挑戰(zhàn)》作者先后就職于財務(wù)公司、會計師事務(wù)所和信托公司，長期從事金融一線工作專注于金融和資本市場理論與實踐，在公司估值與財務(wù)分析、風(fēng)險管理與內(nèi)控、項目可行性研究與評審等方面有著一定的理論研究和實踐積淀。

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