公司估值問題

內(nèi)容概要

　　伴隨著人類社會(huì)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，當(dāng)代社會(huì)已經(jīng)全面進(jìn)入到金融經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，金融體系通過在全社會(huì)范圍內(nèi)提供融通資金服務(wù)和提高資源配置效率直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，而各種有形和無形資源的流動(dòng)依賴于市場(chǎng)參與者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的追逐，交易行為的有效和交易過程的展開都依賴于合理的資產(chǎn)估值或定價(jià)，估值或定價(jià)是交易的核心。定價(jià)是市場(chǎng)供求關(guān)系的結(jié)果，也是調(diào)整市場(chǎng)供求關(guān)系的杠杠。簡(jiǎn)言之，經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是交易，交易的核心是估值或定價(jià)，關(guān)注資產(chǎn)定價(jià)及交易過程，才是抓住了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的核心。

書籍目錄

第一章 公司估值的基礎(chǔ)問題辨析
　第一節(jié) 估值難題：從亞馬遜到美國在線
　第二節(jié) 系統(tǒng)觀點(diǎn)：公司估值的方法論基礎(chǔ)
　第三節(jié) 價(jià)值辨析：回顧與總結(jié)
　　一、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值主張
　　二、馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)說中的價(jià)值觀
　　三、主觀效用評(píng)價(jià)：邊際效用價(jià)值論
　　四、對(duì)價(jià)格的關(guān)注：均衡價(jià)格論
　　五、關(guān)于價(jià)值問題的簡(jiǎn)單總結(jié)：觀察視角的差異
　第四節(jié) 估值對(duì)象：對(duì)公司本質(zhì)的認(rèn)識(shí)
　　一、作為“黑箱”的企業(yè)
　　二、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)眼中的企業(yè)：交易費(fèi)用理論和代理理論
　　三、管理學(xué)視角的企業(yè)本質(zhì)：資源論、能力論和知識(shí)論
　　四、對(duì)公司或企業(yè)本質(zhì)的再認(rèn)識(shí)
　第五節(jié) 公司價(jià)值的界定與選擇
　　一、公司價(jià)值的特點(diǎn)
　　二、不同價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的比較
　　三、公司估值的價(jià)值內(nèi)涵：客觀性與相對(duì)性的統(tǒng)　
第二章 困擾與發(fā)展中的公司估值理論
　第一節(jié) 價(jià)值源泉問題：費(fèi)雪的貢獻(xiàn)
　第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值：對(duì)不確定性的分析
　第三節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)與期權(quán)定價(jià)：金融資產(chǎn)估價(jià)理論的突破
　　一、投資組合分析：對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值判斷的放棄
　　二、期權(quán)定價(jià)理論：選擇權(quán)價(jià)值的衡量
　第四節(jié) 公司估值的實(shí)用主義選擇：鑒定性和咨詢性方向
　　一、鑒定性公司估值業(yè)務(wù)實(shí)踐
　　二、咨詢性公司估值業(yè)務(wù)實(shí)踐
　　三、公司估值途徑的比較
第三章 公司估值體系
　第一節(jié) 賬面價(jià)值：會(huì)計(jì)估價(jià)體系
　　一、從計(jì)量觀到信息觀：會(huì)計(jì)反映目標(biāo)的變化
　　二、會(huì)計(jì)假設(shè)：一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的理想化
　　三、會(huì)計(jì)信息失真：人為因素的影響
　　四、會(huì)計(jì)估價(jià)體系：關(guān)于可靠性的辨析
　第二節(jié) 市場(chǎng)價(jià)值：市場(chǎng)估價(jià)體系
　　一、有效市場(chǎng)假說：市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的反映模式
　　二、金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論：證券市場(chǎng)價(jià)格的形成機(jī)制
　第三節(jié) 內(nèi)在價(jià)值估計(jì)：公司估值體系的實(shí)踐
　　一、投資者的公司估值體系：格雷厄姆的選擇
　　二、公司管理人的估值體系：價(jià)值管理基礎(chǔ)
　　三、第三方的公司估值體系：獨(dú)立性的內(nèi)涵
　　四、內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的連接：公司估值路徑
第四章 公司估值方法
　第一節(jié) 折現(xiàn)估值法：主流的公司估值路徑
　　一、股利折現(xiàn)模型：公司價(jià)值是預(yù)期紅利的現(xiàn)值
　　二、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型：避免分紅波動(dòng)對(duì)公司估值的影響
　　三、公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型：公司估值的主流方法
　　……
第五章 公司價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值增長
第六章 公司估值的具體路徑
第七章 公司估值與證券投資
第八章 公司估值與并購
第九章 公司估值與價(jià)值管理
第十章 公司價(jià)值報(bào)告

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁：   插圖：   第一章 公司估值的基礎(chǔ)問題辨析 面對(duì)紛繁復(fù)雜的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、彈性與多變的公司資源類型和組織邊界、充滿選擇與挑戰(zhàn)的公司發(fā)展路徑、公司估值信息的不對(duì)稱以及多元化的公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，基于對(duì)未來公司收益預(yù)期和不確定性分析為基礎(chǔ)的公司估值問題無疑是最具有挑戰(zhàn)性的事情。 伴隨著現(xiàn)代公司制的發(fā)展和資本市場(chǎng)的繁榮，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)被分割為實(shí)體部分和虛擬部分，實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的過程，亦是虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值反映和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程，金融資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)采用不同的形式對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行描述，典型的如公司產(chǎn)權(quán)并購市場(chǎng)、公司IPO定價(jià)（Initial Public Offerings，首次公開募股）和證券二級(jí)市場(chǎng)的公司估值。與此同時(shí)，公司并購、重組、資產(chǎn)剝離和公司接管成為公司經(jīng)營與發(fā)展過程中面對(duì)的日常工作內(nèi)容，以及以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)的公司價(jià)值管理和公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系的建立和完善，意味著公司經(jīng)營不僅僅是滿足顧客和市場(chǎng)的需求，同時(shí)還要從公司股東和投資者的角度來考慮如何更好地經(jīng)營公司，在虛擬的資本市場(chǎng)上證明自己的實(shí)力。另一方面，從公司治理和職業(yè)精神的角度，管理層也必須彰顯其最大化公司價(jià)值的能力。即使是以間接融資—貸款為主營模式的銀行，亦必須對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖物—公司權(quán)益價(jià)值的大小進(jìn)行充分地估計(jì)。 顯然，無論是外部投資人還是公司內(nèi)部管理者，無論是政府監(jiān)管者還是社會(huì)公眾，都有動(dòng)力去了解和關(guān)心公司價(jià)值及具體的估值問題。事實(shí)上，對(duì)公司價(jià)值的關(guān)心已超過了公司本身。 公司估值的基礎(chǔ)問題涉及對(duì)公司估值方法論、價(jià)值屬性、公司本質(zhì)探討和公司估值標(biāo)準(zhǔn)選擇等問題的深入分析，這也是本章的主要內(nèi)容。 同時(shí)，需要說明的是，不同的公司價(jià)值定義對(duì)應(yīng)了不同的公司價(jià)值含義。本書所說的公司價(jià)值（corporate valuation或business valuation）是指公司的權(quán)益價(jià)值（equity value），體現(xiàn)的是公司股東對(duì)公司凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益的要求權(quán)價(jià)值，等于公司所有者權(quán)益價(jià)值的價(jià)值總額。對(duì)于上市公司而言，公司的權(quán)益價(jià)值等于所有發(fā)行在外股票的市場(chǎng)價(jià)值。與之相對(duì)應(yīng)的是公司總體價(jià)值（enter—prise value），又稱投資資本價(jià)值（MVIC，Market Value of Invested Capital），指的是公司承擔(dān)的所有資產(chǎn)要求權(quán)的價(jià)值總和，包括權(quán)益價(jià)值、少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值、債權(quán)價(jià)值和其他要求權(quán)價(jià)值。公司的債務(wù)價(jià)值是公司的債權(quán)人對(duì)公司現(xiàn)金流量要求權(quán)的現(xiàn)值，也即由公司所承擔(dān)債務(wù)的利息及到期的本金這些現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值。當(dāng)公司債務(wù)的利率和現(xiàn)行利率一致時(shí)，債務(wù)的現(xiàn)值就是所承擔(dān)的債務(wù)面值。一般地說，如果不存在少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值和其他要求權(quán)價(jià)值，公司總體價(jià)值減去公司債務(wù)價(jià)值等于公司權(quán)益價(jià)值，即通常意義上的公司價(jià)值。

編輯推薦

《公司估值問題:來自實(shí)踐的挑戰(zhàn)》作者先后就職于財(cái)務(wù)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信托公司，長期從事金融一線工作專注于金融和資本市場(chǎng)理論與實(shí)踐，在公司估值與財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)控、項(xiàng)目可行性研究與評(píng)審等方面有著一定的理論研究和實(shí)踐積淀。

圖書封面

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