像格雷厄姆一樣讀財(cái)報(bào)

前言

　　1975年春天，在我就職于共同股份基金（Mutual Shares Fund）后不久，馬克斯?海涅（Max Heine）便叫我注意一家小型釀酒廠——F & M Schaefer。我永遠(yuǎn)不會(huì)忘記自己盯著這家公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看見上面寫著+/-4，000萬美元的凈值和4，000萬美元的無形資產(chǎn)。我對(duì)馬克斯說：“它看上去很便宜，它的市價(jià)比凈值低多了……典型的價(jià)值型股票！”馬克斯回答道：“看仔細(xì)點(diǎn)?！薄　∥也檎伊烁鞣N公告和記錄，仔細(xì)研究了其財(cái)務(wù)報(bào)表，然而這些資料都無法說明F & M Schaefer的無形資產(chǎn)到底是從哪兒來的。于是我給F & M Schaefer的財(cái)務(wù)經(jīng)理打了電話：“我正在查看你們公司的資產(chǎn)負(fù)債表。請(qǐng)告訴我，這 4，000萬美元的無形資產(chǎn)到底指的是什么?！睂?duì)方回答：“難道你不知道我們的廣告語嗎？‘Schaefer好酒，喝了第一口還想第二口。’”　　那是我第一次對(duì)無形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行分析，當(dāng)然，在1975年的時(shí)候，無形資產(chǎn)在某種程度上被認(rèn)為是言過其實(shí)的代名詞，它提高了公司的賬面價(jià)值，顯示的是比實(shí)實(shí)在在的有形收益高得多的總收益，F(xiàn) & M Schaefer的股價(jià)也因此高出了它本來應(yīng)有的值。結(jié)果，我們并沒有購(gòu)買這只股票?！　〗裉煊钟卸嗌?gòu)V告語被帶到了資產(chǎn)負(fù)債表中呢？幾十億？或者流行趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了改變？像可口可樂（Coca-Cola）、菲利普?莫里斯（Philip Morris）、吉列（Gillette）這些公司，它們現(xiàn)在都擁有享譽(yù)全球的無形資產(chǎn)，這些價(jià)值都沒有反映在其資產(chǎn)負(fù)債表上嗎？　　本書作為本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham）和斯賓塞?麥勒迪斯（Spencer Meredith）合著的《像格雷厄姆一樣讀財(cái)報(bào)》1937年經(jīng)典版的再版，其出現(xiàn)恰逢其時(shí)。因?yàn)槲覀円酝臅?huì)計(jì)慣例已經(jīng)或正在變得不合時(shí)宜，它正在與時(shí)俱進(jìn)，以適應(yīng)商業(yè)的發(fā)展。因此，對(duì)一般投資者而言（如商人和學(xué)校教師），對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行基礎(chǔ)性的研究分析，變得越發(fā)重要起來?！　〉?998年，我們的并購(gòu)浪潮已進(jìn)行了二十年之久，在此期間，許多知名的大型公司兼并了一個(gè)或更多的公司，這些公司的財(cái)務(wù)報(bào)表也因此變得越發(fā)難以體現(xiàn)其真實(shí)的價(jià)值。目前，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（Financial Accounting Standards Board）正在研究是否要取消公司合并時(shí)在會(huì)計(jì)上采取的權(quán)益結(jié)合法；如果該方法被取消的話，資產(chǎn)負(fù)債表上的商譽(yù)價(jià)值將會(huì)增大。權(quán)益結(jié)合法允許公司將自己的賬目和它所兼并或并購(gòu)的公司的賬目合并在一起，而無需列出商譽(yù)。權(quán)益結(jié)合法同時(shí)也限制了股票回購(gòu)，而會(huì)計(jì)上的購(gòu)買法（公司兼并或并購(gòu)時(shí)采用的另一種會(huì)計(jì)方法）則允許股票回購(gòu)，并要求任何形式的商譽(yù)資產(chǎn)應(yīng)在不超過四十年時(shí)間的特定期限內(nèi)予以攤銷。這種記錄商譽(yù)值的要求，降低了兼并費(fèi)用和公司的估值水平。

內(nèi)容概要

　　價(jià)值投資之父歷久彌新的經(jīng)典名著
　　金融資本市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資寶典
　　這本格雷厄姆在1937年出版的財(cái)務(wù)報(bào)表解讀，是沒有會(huì)計(jì)學(xué)背景的投資人，進(jìn)入價(jià)值投資領(lǐng)域的極佳途徑。
　　格雷厄姆的投資理念深深地影響了沃倫?巴菲特、彼得?林奇等當(dāng)代投資家。尤其是巴菲特在金融風(fēng)暴中展現(xiàn)的中硫砥柱角色，以及在眾人恐慌中大手筆購(gòu)進(jìn)多家上市公司股票的膽識(shí)，實(shí)在令人佩服。這種人棄我取的投資行為，需要實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的長(zhǎng)期累積，更需要一套穩(wěn)定可行的投資邏輯來增強(qiáng)信心。重點(diǎn)是，深藏在巴菲特背后，幫助他克服恐慌心理的價(jià)值投資理念，究竟是如何形成的?實(shí)質(zhì)內(nèi)涵如何?多數(shù)書籍多是以成功案例在歌功頌德。但是《像格雷厄姆一樣讀財(cái)報(bào)》并不以華麗的辭藻來形容價(jià)值投資的優(yōu)點(diǎn)，而是以簡(jiǎn)單的文字，一步一個(gè)腳印地來敘述財(cái)務(wù)報(bào)表分析的訣竅。這正是想要練好價(jià)值投資基本功的好教材。
　　格雷厄姆在《像格雷厄姆一樣讀財(cái)報(bào)》中，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的重要科目都有深入淺出的說明,解讀出隱藏在數(shù)字背后的秘密。解讀這些數(shù)字的背后，事實(shí)上也隱隱道出格雷厄姆的投資哲學(xué)。這次改版，在原有基礎(chǔ)上，增加了中國(guó)最新的相關(guān)財(cái)務(wù)制度和規(guī)則，便于廣大股民結(jié)合實(shí)際，理解透徹，靈活運(yùn)用。
　　《像格雷厄姆一樣讀財(cái)報(bào)》的內(nèi)容是投資大師邏輯功夫的基本馬步，深含意義，值得推薦給股民來反復(fù)練習(xí)。最關(guān)鍵在于讀者讀完全書后，能不能夠認(rèn)真跟著去做。

作者簡(jiǎn)介

　　本杰明·格雷厄姆（1894—1976），“股神”巴菲特的老師，華爾街的傳奇人物，被稱為“價(jià)值投資之父”、“現(xiàn)代證券之父”、“財(cái)務(wù)分析之父”，是有史以來最具影響力的投資大師。作為一代宗師，格雷厄姆的金融分析學(xué)說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng)，為沃倫·巴菲特、彼得·林奇等股王股圣所推崇。如今活躍在華爾街的數(shù)十位擁有上億資產(chǎn)的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，因而享有“華爾街教父”的美譽(yù)。

書籍目錄

序言
前言
第一部分　資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表
　第1章 一般的資產(chǎn)負(fù)債表
　第2章 借方與貸方
　第3章 總資產(chǎn)及總負(fù)債
　第4章 資本與盈余
　第5章 財(cái)產(chǎn)賬戶
　第6章 折舊與折耗
　第7章 長(zhǎng)期投資
　第8章 無形資產(chǎn)
　第9章 預(yù)付費(fèi)用
　第10章 遞延費(fèi)用
　第11章 流動(dòng)資產(chǎn)
　第12章 流動(dòng)負(fù)債
　第13章 營(yíng)運(yùn)資金
　第14章 流動(dòng)比率
　第15章 存貨
　第16章 應(yīng)收賬款
　第17章 現(xiàn)金
　第18章 應(yīng)付票據(jù)
　第19章 準(zhǔn)備金
　第20章 賬面價(jià)值或凈值
　第21章 計(jì)算賬面價(jià)值
　第22章 債券和股票的賬面價(jià)值
　第23章 賬面價(jià)值的其他科目
　第24章 清算價(jià)值及流動(dòng)資產(chǎn)凈值
　第25章 盈利能力
　第26章 典型的公用事業(yè)公司利潤(rùn)表
　第27章 典型的工業(yè)公司利潤(rùn)表
　第28章 典型的鐵路公司利潤(rùn)表
　第29章 計(jì)算收益
　第30章 維修和折舊比率
　第31章 利息和優(yōu)先股股息的安全保障程度
　第32章 趨勢(shì)
　第33章 普通股票的價(jià)格與價(jià)值
　第34章 結(jié)論
第二部分　 用比率方法分析資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表
第三部分 財(cái)務(wù)術(shù)語

章節(jié)摘錄

　　資產(chǎn)負(fù)債表顯示的是公司特定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)情況。資產(chǎn)負(fù)債表不可能包括1936年全年的財(cái)務(wù)狀況，它僅僅是某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的財(cái)務(wù)信息說明，譬如，它僅顯示1936年12月31日時(shí)的財(cái)務(wù)信息。單一的資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)對(duì)公司的過去有所提示，但是如果要了解公司的經(jīng)營(yíng)歷史，更為明智的做法則是在損益表中進(jìn)行研究，同時(shí)也可以對(duì)連續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表加以比較?！　≠Y產(chǎn)負(fù)債表試圖顯示出公司擁有的資產(chǎn)是多少，背負(fù)的負(fù)債又有多少。公司擁有的東西顯示在報(bào)表的資產(chǎn)這一邊，而背負(fù)的債務(wù)則顯示在負(fù)債這一邊。資產(chǎn)由公司的有形資產(chǎn)、持有或已經(jīng)投入的貨幣資金，以及別人欠公司的應(yīng)收款項(xiàng)組成，有時(shí)候也包括無形資產(chǎn)，比如商譽(yù)，其價(jià)值的確定常常帶有很大的隨意性。所有這些科目共同構(gòu)成了公司的整個(gè)資產(chǎn)，其對(duì)應(yīng)的數(shù)值顯示在資產(chǎn)負(fù)債表的底端?！　≡谪?fù)債這一邊則不僅顯示了公司的債務(wù)，同時(shí)還包括了各種準(zhǔn)備金和股本或股東的所有者權(quán)益。一般經(jīng)營(yíng)過程中所產(chǎn)生的債務(wù)記為應(yīng)付賬款，更為正式的借款則應(yīng)作為未清償?shù)膫蚱睋?jù)記人賬目，而準(zhǔn)備金則像后面內(nèi)容將提到的那樣，有時(shí)會(huì)被當(dāng)成債務(wù)的等價(jià)物，不過一般情況下，兩者具有完全不同的特征?！　」蓶|權(quán)益在負(fù)債這邊顯示為資本項(xiàng)及盈余項(xiàng)。通常人們把股東權(quán)益當(dāng)做負(fù)債是因?yàn)樗鼈儽硎竟厩饭蓶|的錢。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　掌握公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是成為一名理性投資者的必要條件。格雷厄姆用深入淺出的語言向廣大讀者介紹了機(jī)構(gòu)投資者是如何通過上市公司財(cái)報(bào)來判斷股票價(jià)值，從而提高投資勝算的，非常值得一讀！　　——李飛，美國(guó)特許金融分析師（CFA），金元比聯(lián)基金高級(jí)策略分析師 1937年經(jīng)典版的重新出版正是時(shí)候。對(duì)一般投資人來說，財(cái)務(wù)報(bào)表基本分析的重要性從未像現(xiàn)在這么高。　　——麥克爾·普里斯，價(jià)值型基金傳奇人物　　格雷厄姆堪稱21世紀(jì)（甚至歷史上）最重要的投資組合應(yīng)用思想家?！　　s翰·特雷恩，著名財(cái)經(jīng)作家　　格雷厄姆建構(gòu)了股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)思考架構(gòu)，近一個(gè)世紀(jì)以來，一直啟發(fā)著投資界人士?！　　敦?cái)智月刊》

編輯推薦

　　《像格雷厄姆一樣讀財(cái)報(bào)》華爾街教父?jìng)魇烂?，“股神”巴菲特的案頭之作，巴菲特建議比爾?蓋茨去讀的第一本書，價(jià)值投資之父歷久彌新的經(jīng)典名著 ，金融資本市場(chǎng)泡沫避難的不二法門。

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