基于內(nèi)部資本市場(chǎng)視角的企業(yè)集團(tuán)治理研究

內(nèi)容概要

19世紀(jì)下半葉和20世紀(jì)初期，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈和生產(chǎn)規(guī)模的急劇擴(kuò)大，企業(yè)集團(tuán)這一新的企業(yè)聯(lián)合形式逐漸出現(xiàn)在人類社會(huì)中。發(fā)展到現(xiàn)在，目前無論是在成熟市場(chǎng)體系下還是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)集團(tuán)都是居于主流地位的企業(yè)組織形式，其產(chǎn)出量和貿(mào)易規(guī)模在各個(gè)經(jīng)濟(jì)體中都占據(jù)著舉足輕重的地位，在一些重要產(chǎn)業(yè)內(nèi)大型集團(tuán)所占有的國(guó)際市場(chǎng)份額都在90％以上。但是在企業(yè)集團(tuán)快速發(fā)展和在經(jīng)濟(jì)中日益重要的同時(shí)，現(xiàn)實(shí)當(dāng)中的種種現(xiàn)象也引起了人們對(duì)企業(yè)集團(tuán)中的利益，中突和治理問題的關(guān)注。    與企業(yè)集團(tuán)相伴隨的是內(nèi)部資本市場(chǎng)的廣泛應(yīng)用，在集團(tuán)總部的主導(dǎo)下通過成員企業(yè)之間的資本交易配置可以實(shí)現(xiàn)大量的協(xié)作剩余：通過資本融通提高有效投資額；降低集團(tuán)的總?cè)谫Y成本，提高內(nèi)部的資本配置效率等。但與此同時(shí)，種種跡象表明內(nèi)部資本市場(chǎng)也會(huì)帶來成員企業(yè)之間大量的摩擦和，中突，如控股大股東對(duì)子公司的剝奪，子公司濫用母公司的資產(chǎn)，成員企業(yè)之間的資源競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)耗等，這些都會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)治理成本的增加和合作收益的減少。因此，內(nèi)部資本市場(chǎng)猶如一把“雙刃劍”，人們?cè)诶闷渲贫葍?yōu)勢(shì)的同時(shí)，也要考慮如何協(xié)調(diào)其內(nèi)部的利益沖突，減少治理成本，擴(kuò)大相對(duì)收益，因此目前應(yīng)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)中的利益沖突問題從理論上加以研究和總結(jié)。    《基于內(nèi)部資本市場(chǎng)視角的企業(yè)集團(tuán)治理研究》一書是在李艷榮博士論文基礎(chǔ)上修改而成的，它是從參與內(nèi)部資本交易的成員企業(yè)之間利益沖突的角度來研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)組織成本的，核心研究?jī)?nèi)容包括以下五個(gè)部分：    第一，本書揭示了內(nèi)部資本市場(chǎng)中利益沖突產(chǎn)生的根源。在研究中作者是從內(nèi)部資本市場(chǎng)上的具體財(cái)務(wù)行為入手，利用最優(yōu)線性規(guī)劃方法建立了內(nèi)部資本市場(chǎng)中的各種融投資分配模型。通過對(duì)模型的分析，發(fā)現(xiàn)由于成員企業(yè)的融投資能力的不同以及各種復(fù)雜交易動(dòng)機(jī)的存在，使得每個(gè)成員企業(yè)在內(nèi)部資本市場(chǎng)中的融資貢獻(xiàn)和獲得的投資并不匹配，集團(tuán)總部對(duì)于不同成員企業(yè)存在著財(cái)務(wù)歧視的現(xiàn)象，這也就成為內(nèi)部資本市場(chǎng)中潛在的利益沖突根源。    第二，分析了上述利益沖突所帶來的負(fù)面后果。本書通過設(shè)定內(nèi)部資本交易中的關(guān)鍵參數(shù)和母子公司的博弈對(duì)策，建立了母子公司資本轉(zhuǎn)移的博弈支付矩陣，并進(jìn)一步分析了由此可能導(dǎo)致的多種博弈均衡結(jié)果。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，以效率為目標(biāo)的內(nèi)部資本交易在加入了利益沖突的因素以后可能會(huì)異化為其他幾種次優(yōu)結(jié)果，并會(huì)帶來整個(gè)社會(huì)的效率損失和公平侵害。    第三，嘗試性地分析了利益沖突的影響因素，以進(jìn)一步尋求相關(guān)的解決途徑。企業(yè)集團(tuán)中的內(nèi)部資本市場(chǎng)可以看作是一個(gè)團(tuán)隊(duì)協(xié)作行為，協(xié)調(diào)利益沖突時(shí)既要發(fā)揮內(nèi)部的自發(fā)協(xié)調(diào)性，也需要外部力量的介入。本書利用重復(fù)博弈中的可自我執(zhí)行協(xié)議理論框架分析了促使有效交易達(dá)成的影響因素，試圖了解在交易方自發(fā)博弈下最優(yōu)交易狀態(tài)可能實(shí)現(xiàn)的途徑，在此基礎(chǔ)上又進(jìn)一步分析了外部法律規(guī)制對(duì)內(nèi)部資本運(yùn)作狀態(tài)的影響和作用。    第四，對(duì)我國(guó)上市公司的內(nèi)部資本交易行為進(jìn)行了實(shí)證分析。在具體研究中通過選取適當(dāng)?shù)难芯糠椒ê陀?jì)量指標(biāo)，研究了三方面的內(nèi)容。首先，通過分析內(nèi)部資本交易與公司融投資行為之間的關(guān)系，從內(nèi)部資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)歧視的角度對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好行為做出了一個(gè)新的解釋。其次，研究了內(nèi)部資本交易的影響因素，發(fā)現(xiàn)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)顯著影響到內(nèi)部資本交易的發(fā)生情況。最后，研究了不同類型內(nèi)部資本交易對(duì)公司價(jià)值的影響，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)置換類型的內(nèi)部交易會(huì)嚴(yán)重?fù)p害上市公司的價(jià)值。上述結(jié)論證明了控股母公司利用內(nèi)部資本市場(chǎng)行利益侵害行為的存在性，支持了前述的理論研究假設(shè)。    第五，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)中的利益，中突及協(xié)調(diào)情況的現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行了闡述，并提出了相關(guān)對(duì)策。在研究中作者首先確定了協(xié)調(diào)內(nèi)部資本市場(chǎng)利益沖突的兩個(gè)目標(biāo)：提高有效協(xié)作交易和減少利益沖突及侵害行為，然后分別從內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部自糾機(jī)制和外部制衡機(jī)制兩方面詳細(xì)探討了協(xié)調(diào)內(nèi)部利益沖突的多種手段。接著對(duì)當(dāng)前世界各國(guó)主要集團(tuán)類型中內(nèi)部資本交易的治理情況進(jìn)行了闡述分析，最后針對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)中的內(nèi)部資本交易現(xiàn)狀和協(xié)調(diào)機(jī)制提出了相關(guān)的政策建議。    本書綜合了以往的內(nèi)部資本市場(chǎng)研究、公司治理和企業(yè)集團(tuán)的研究成果，從內(nèi)部資本市場(chǎng)上的交易行為入手，通過研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)中的各種融投資財(cái)務(wù)行為及其后果揭示了集團(tuán)成員之間的利益，中突根源，通過分析內(nèi)部資本市場(chǎng)中不同利益主體的博弈過程揭示了利益博弈的多樣性及其協(xié)調(diào)治理對(duì)策。這種研究視角是公司治理的研究領(lǐng)域內(nèi)還是屬于較為創(chuàng)新的做法。    本書從內(nèi)部資本市場(chǎng)的視角對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部治理問題進(jìn)行了系統(tǒng)、深入、全面的研究，為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)治理的理論與實(shí)踐提供了可資借鑒的研究成果。全書結(jié)構(gòu)合理，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，層次清楚，重點(diǎn)突出，觀點(diǎn)明確，文筆流暢，論述充分，資料豐富而且運(yùn)用得當(dāng)。全書有不少觀點(diǎn)可供參考，值得一讀。

書籍目錄

第1章  導(dǎo)論  1.1  研究背景及主題  1.2  研究的意義  1.3  研究的邏輯框架和主要內(nèi)容  1.4  研究的創(chuàng)新點(diǎn)第2章  文獻(xiàn)回顧與評(píng)述  2.1  內(nèi)部資本市場(chǎng)的文獻(xiàn)綜述  2.2  企業(yè)集團(tuán)治理的文獻(xiàn)綜述  2.3  相關(guān)評(píng)述第3章  企業(yè)集團(tuán)及其內(nèi)部資本市場(chǎng)  3.1  企業(yè)集團(tuán)概述  3.2  企業(yè)集團(tuán)中的內(nèi)部資本市場(chǎng)  3.3  企業(yè)集團(tuán)中的多重利益沖突第4章  內(nèi)部資本市場(chǎng)中的財(cái)務(wù)歧視  4.1  內(nèi)部資本市場(chǎng)中的財(cái)務(wù)歧視行為  4.2  財(cái)務(wù)歧視行為是成員企業(yè)利益沖突的根源第5章  內(nèi)部資本交易博弈的結(jié)果及其影響  5.1  內(nèi)部資本交易的博弈模型  5.2  不同交易結(jié)果及其影響  5.3  利益沖突的社會(huì)成本第6章  內(nèi)部資本交易中利益沖突的協(xié)調(diào)  6.1  利益協(xié)調(diào)原則及可能的解決思路  6.2  資本協(xié)作中的自我實(shí)施協(xié)議  6.3  外部法律規(guī)制  6.4  小結(jié)第7章  內(nèi)部資本交易的實(shí)證研究：以中國(guó)上市公司為例  7.1  財(cái)務(wù)歧視與上市公司的融投資行為  7.2  內(nèi)部資本交易類型及其影響因素分析  7.3  內(nèi)部資本交易對(duì)公司價(jià)值的影響第8章  企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部交易與治理的國(guó)際比較　8.1  美國(guó)企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本交易及治理情況  8.2  德日企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本交易及治理情況  8.3  東南亞企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本交易及利益協(xié)調(diào)情況  8.4  我國(guó)企業(yè)集團(tuán)中內(nèi)部資本交易及協(xié)調(diào)情況第9章  完善我國(guó)企業(yè)集團(tuán)治理的政策建議  9.1  企業(yè)集團(tuán)利益協(xié)調(diào)的目標(biāo)，  9.2  內(nèi)部資本市場(chǎng)的利益協(xié)調(diào)機(jī)制  9.3  完善我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)利益協(xié)調(diào)機(jī)制的政策建議參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第一章　導(dǎo)論　　1.1 研究背景及主題　　1.1.1 研究背景　　19世紀(jì)下半葉和20世紀(jì)初期，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈和生產(chǎn)規(guī)模的急劇擴(kuò)大，再加上組織成本的制約和“反壟斷法”的限制，單一企業(yè)不能無限制地?cái)U(kuò)大下去，于是企業(yè)集團(tuán)這一新的企業(yè)聯(lián)合形式應(yīng)運(yùn)而生，目前它已經(jīng)發(fā)展為一種極其重要的生產(chǎn)一體化組織。在企業(yè)集團(tuán)中，眾多的成員企業(yè)擁有共同的品牌、統(tǒng)一的戰(zhàn)略、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)以及信息共享等因素，有效地降低了經(jīng)營(yíng)成本并從協(xié)同效應(yīng)中獲取更多的收益，正因如此它也受到了人們的推崇和廣泛的應(yīng)用。目前無論是在成熟市場(chǎng)體系下還是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，它都是居于主流地位的企業(yè)組織形式，其產(chǎn)出量和貿(mào)易規(guī)模在各個(gè)經(jīng)濟(jì)體中都占據(jù)著舉足輕重的地位。　　而在針對(duì)企業(yè)集團(tuán)制度優(yōu)勢(shì)的研究中，普遍認(rèn)為企業(yè)集團(tuán)中的內(nèi)部資本市場(chǎng)起著重要的作用，通過集團(tuán)成員之間的內(nèi)部資本協(xié)作可以產(chǎn)生許多的協(xié)作收益：降低總?cè)谫Y成本；降低集團(tuán)的融資約束；提高資本配置效率等。上述優(yōu)點(diǎn)對(duì)于那些外部資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家來說組建內(nèi)部資本市場(chǎng)更加具有特別的意義。

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