上海證券交易所聯(lián)合研究報告

前言

　　當(dāng)世界邁入21世紀(jì)的門檻時，還很少有人意識到全球資本市場將發(fā)生一場巨大的力量變遷，那就是中國資本市場的崛起。我于2001年9月到上海證券交易所擔(dān)任理事長時，上證所股票市價總值僅2.76萬億元人民幣，當(dāng)年股票成交金額為2.27萬億元人民幣，在WFE會員交易所中排在全球第十三位以后。9年過去了，上海證券市場的規(guī)模與國際地位已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。截至2009年9月底，上證所股票市價總值已經(jīng)達到15.36萬億元人民幣，排名全球第六，亞太地區(qū)第二；1月至9月股票成交金額25.54萬億元人民幣，排名全球第三，僅次于納斯達克和紐約證券交易所。更重要的是，中國資本市場快速發(fā)展的動能遠(yuǎn)未枯竭，在全球資本市場體系中繼續(xù)保持著快速上升的態(tài)勢。　　在中國資本市場的崛起進程中，上海證券交易所擔(dān)當(dāng)著非常重要的歷史使命。我們的目標(biāo)是要建設(shè)成為世界一流的交易所，成為全球資本市場的核心力量。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，上證所要在很多方面進一步提升自己的能力和影響。市場發(fā)展，研究先行。發(fā)展上證所的研究能力，建設(shè)一支在政治思想和業(yè)務(wù)素質(zhì)上都具有一流水平的研究團隊，就是其中一個重要的環(huán)節(jié)?！　∽C券交易所的研究工作，是一種比較特殊的專業(yè)研究，擔(dān)負(fù)著雙重的責(zé)任。一方面，交易所的研究力量要為交易所各項業(yè)務(wù)的發(fā)展服務(wù)，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中發(fā)揮“研究先行”的作用，在領(lǐng)導(dǎo)決策過程中扮演“智囊團”的角色，在交易所各項新業(yè)務(wù)中承擔(dān)“咨詢師”的職責(zé)；另一方面，交易所的研究還要承擔(dān)更大的社會責(zé)任，鑒于中國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的特殊性，各方參與者對證券市場研究成果有著巨大的需求，僅僅依靠科研院校和社會研究機構(gòu)難以滿足這種需求。交易所研究則具有獨特的優(yōu)勢，理應(yīng)成為市場發(fā)展戰(zhàn)略的一個“規(guī)劃者”、先進金融知識的一個“傳播者”以及各種市場困惑的“解惑者”。　　為了履行這兩方面的責(zé)任，上證所對如何搞好研究進行了長期的探索，也曾有過曲折與疑惑，最終形成了上證所現(xiàn)行的研究組織架構(gòu)。這一架構(gòu)包含了以下三個組成部分。

內(nèi)容概要

　　《上海證券交易所聯(lián)合研究報告（2009）》證券交易所的研究工作，是一種比較特殊的專業(yè)研究，擔(dān)負(fù)著雙重的責(zé)任。一方面，交易所的研究力量要為交易所各項業(yè)務(wù)的發(fā)展服務(wù)，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中發(fā)揮“研究先行”的作用，在領(lǐng)導(dǎo)決策過程中扮演“智囊團”的角色，在交易所各項新業(yè)務(wù)中承擔(dān)“咨詢師”的職責(zé)；另一方面，交易所的研究還要承擔(dān)更大的社會責(zé)任，鑒于中國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的特殊性，各方參與者對證券市場研究成果有著巨大的需求，僅僅依靠科研院校和社會研究機構(gòu)難以滿足這種需求。交易所研究則具有獨特的優(yōu)勢，理應(yīng)成為市場發(fā)展戰(zhàn)略的一個“規(guī)劃者”、先進金融知識的一個“傳播者”以及各種市場困惑的“解惑者”。

書籍目錄

總序限售股解禁對市場的影響研究我國股票發(fā)行制度的市場化研究對我國股市“T+1”交易制度影響的探討QDll投資境外市場風(fēng)險管理與內(nèi)控機制研究上市公司會計信息披露質(zhì)量研究——基于年報重述視角后股權(quán)分置時代的我國上市公司信息披露監(jiān)管研究證券投資基金行為對市場質(zhì)量的影響在約束與開放并舉中穩(wěn)健發(fā)展中國的權(quán)證市場

章節(jié)摘錄

　　直觀上來說，自從2006年6月以來，市場基本上處于牛市狀態(tài)，股價在整體上是上升的，正是因為股市長期上漲造成的財富效應(yīng)，在國內(nèi)其他投資工具較為缺乏的情況下，大量的資金持續(xù)涌入市場，這使得單純的限售股解禁效應(yīng)很可能被大盤走勢掩蓋。尤其是在2007年6月份以前，A股基本表現(xiàn)為資金凈流入的狀態(tài)，限售股解禁后的相關(guān)個股往往是不跌反漲，反映出投資者對股票籌碼的需求，遠(yuǎn)超過因減持給市場帶來的壓力?！　〉珡?007年下半年以來，A股市場資金的凈流入也逐漸變?yōu)閮袅鞒?。隨著市場幾次較大的波動帶來的風(fēng)險，投資者信心有所動搖，A股市場的成交呈現(xiàn)持續(xù)萎縮狀態(tài)，越來越多的投資者在近期選擇離場觀望，A股市場資金也開始出現(xiàn)較為明顯的凈流出，大小非獲利了結(jié)愿望增強。經(jīng)歷一年多的持續(xù)上漲后，鑒于歷史投資成本比流通股股東低得多，大、小非均賬面盈利驚人。而隨著近期市場的整體盈利效應(yīng)明顯下降，前階段因持續(xù)牛市而惜售的籌碼（如人市較早者或者成本較低的已解禁限售股），其獲利了結(jié)的意愿也在持續(xù)增加。同時，最近虧損的投資者越來越多（可參見本課題下一節(jié)的問卷調(diào)查），也因為眾多投資者被套，從而市場缺乏可流動資金；大盤股不斷上市（如中石油、中國神華、中國中鐵、中國太保、中煤能源以及中國鐵建等等）、新股持續(xù)發(fā)行以及一些即將有可能上市的大盤股等因素，對A股市場的短期資金供給也構(gòu)成較大壓力。

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