金融決策理論

前言

　　金融學(xué)的核心問題是研究資本和資產(chǎn)的配置效率。在市場經(jīng)濟(jì)中，這種配置主要是通過金融市場來進(jìn)行的。廣義的金融市場包括證券市場、貨幣市場、各種形式的銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)市場等等。市場的參與者包括個(gè)人、企業(yè)、政府和各種金融機(jī)構(gòu)，他們?cè)谫Y本市場中的交易形成了資本和資產(chǎn)的供求關(guān)系，并決定其價(jià)格。而價(jià)格又指導(dǎo)著資本和資產(chǎn)的供求及其最終配置。資本作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵因素，其配置效率從根本上決定著一個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程和前景。因此，一個(gè)國家或經(jīng)濟(jì)的金融市場的發(fā)達(dá)程度明確地標(biāo)志著它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?！　≈袊幵趧?chuàng)建和發(fā)展自己的金融市場的關(guān)鍵時(shí)期。在謀求經(jīng)濟(jì)健康而快速發(fā)展的過程中，如何充分地吸引資本、促進(jìn)投資，進(jìn)而達(dá)到最有效的資本資產(chǎn)配置，無疑是成功的關(guān)鍵。因此，建立一個(gè)有效的、現(xiàn)代化的金融體系是我們的當(dāng)務(wù)之急。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步開放和國際金融市場全球化的大趨勢更增加了這個(gè)任務(wù)的緊迫性。在這一點(diǎn)上，現(xiàn)代金融理論及其在西方的應(yīng)用是我們亟須了解和掌握的。

內(nèi)容概要

本書是在作者講授的金融課程內(nèi)容的基礎(chǔ)上寫成的，其涵蓋領(lǐng)域遠(yuǎn)比一般的論文集或閱讀性讀物寬泛得多。主要論題包括：風(fēng)險(xiǎn)的含義和度量，一般的單期組合問題，均值一方差分析及資本資產(chǎn)定價(jià)模型，套利定價(jià)理論，完全市場，多期組合問題和跨期資本資產(chǎn)定價(jià)模型，布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型及未定權(quán)益分析，鞅及“風(fēng)險(xiǎn)中性”定價(jià)，莫迪格里安尼一米勒定理和公司資本結(jié)構(gòu)，利率及期限結(jié)構(gòu)，等等。    這部金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論教材主要是為金融學(xué)博士研究生以及金融領(lǐng)域的研究者寫的，但只要掌握了微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)理論，同時(shí)又有扎實(shí)的數(shù)學(xué)（尤其是微積分）基礎(chǔ)，MBA甚或本科生完全也可以閱讀。它將引領(lǐng)學(xué)生從基本的需求理論一步步走向多期模型的世界，精通可轉(zhuǎn)換債券之類復(fù)雜證券的定價(jià)理論。

作者簡介

小喬納森·E·英格索爾，是耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授，是金融學(xué)研究中的頂尖學(xué)者。本書是由他在其課程講義的基礎(chǔ)上修改而成的，問世后很快憑借其寬廣的覆蓋面和透徹的分析深度成為全美大學(xué)金融學(xué)博士的標(biāo)準(zhǔn)教材或必讀著作，出版近20年至今仍躋身于金融學(xué)理論的最重要讀

書籍目錄

數(shù)學(xué)引論  定義和記號(hào)  矩陣和線性代數(shù)  約束最大化  概率論第1章 效用理論  1.1 效用函數(shù)和偏好順序  1.2 序數(shù)效用函數(shù)的性質(zhì)  1.3 常用序數(shù)效用函數(shù)的性質(zhì)  1.4 消費(fèi)者最優(yōu)配置問題  1.5 消費(fèi)需求分析  1.6 求解實(shí)例  1.7 期望效用最大化  1.8 基數(shù)與序數(shù)效用  1.9 獨(dú)立性公理  1.10 效用獨(dú)立性  1.11 財(cái)富的效用  1.12 風(fēng)險(xiǎn)厭惡  1.13 一些常用的效用函數(shù)  1.14 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度比較  1.15 效用函數(shù)的高階微分  1.16 關(guān)于有界性的爭論：一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)思想史  1.17 多期效用函數(shù)第2章 套利與資產(chǎn)定價(jià)基礎(chǔ)  2.1 記號(hào)  2.2 多余資產(chǎn)  2.3 未定權(quán)益與衍生資產(chǎn)  2.4 可保險(xiǎn)狀態(tài)  2.5 占優(yōu)和套利  2.6 無套利條件下的定價(jià)  2.7 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的進(jìn)一步討論  2.8 無風(fēng)險(xiǎn)套利和市場一價(jià)定律  2.9 可能性與概率  2.10 “風(fēng)險(xiǎn)中性”定價(jià)  2.11 具有連續(xù)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)第3章 資產(chǎn)組合問題  3.1 規(guī)范的組合問題  3.2 最優(yōu)組合及其定價(jià)  3.3 一些簡單資產(chǎn)組合的性質(zhì)  3.4 隨機(jī)占優(yōu)  3.5 有效市場理論  3.6 “無風(fēng)險(xiǎn)”經(jīng)濟(jì)中的有效市場  3.7 有效市場的信息加總和揭示：一般情形  3.8 有效市場內(nèi)信息揭示的例子  3.9 共同知識(shí)第4章 均值一方差組合分析、  4.1 標(biāo)準(zhǔn)均值-方差組合問題  4.2 最小方差組合的協(xié)方差性質(zhì)  4.3 存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情況下的均值－方差問題  4.4 期望收益間的關(guān)系  4.5 均衡：資本資產(chǎn)定價(jià)模型  4.6 均值－方差分析和期望效用最大化的一致性  4.7 求解實(shí)例  4.8 均值－方差分析中的狀態(tài)價(jià)格  4.9 組合問題的高階矩分析  附錄A：預(yù)算約束  附錄8：橢圓分布族  橢圓分布的一些例子  求解實(shí)例  對(duì)均值收益的偏好第5章 一般風(fēng)險(xiǎn)、組合選擇與資產(chǎn)定價(jià)  5.1 背景  5.2 風(fēng)險(xiǎn)的定義  5.3 均值維持寬展  5.4 羅思柴爾德一斯蒂格利茨風(fēng)險(xiǎn)定理  5.5 期望不同時(shí)機(jī)會(huì)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)  5.6 二階隨機(jī)占優(yōu)  5.7 組合問題  5.8 求解實(shí)例  5.9 最優(yōu)組合與有效組合  5.10 組合的有效性驗(yàn)證  5.11 單一證券的風(fēng)險(xiǎn)度量  5.12 一些例子  附錄：隨機(jī)占優(yōu)  N階隨機(jī)占優(yōu)第6章 組合分離定理  6.1 一個(gè)市場組合非有效的例子  6.2 共同基金定理  6.3 效用函數(shù)限制下的單基金分離  6.4 效用函數(shù)限制下的兩基金分離  6.5 兩基金分離和貨幣分離下的市場均衡  6.6 求解實(shí)例  6.7 允許單基金分離的分布假設(shè)  6.8 允許兩基金貨幣分離的分布假設(shè)  6.9 兩基金貨幣分離下的均衡  6.10 部分允許分離的分布表征  6.11 不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的兩基金分離  6.12 K基金分離  6.13 K基金分離下的定價(jià)  6.14 因素定價(jià)與基金分離的區(qū)別  6.15 同時(shí)限制偏好和分布時(shí)的分離第7章 線性因素模型：套利定價(jià)理論  7.1 線性因素模型  7.2 無殘差風(fēng)險(xiǎn)的單因素模型  7.3 無殘差風(fēng)險(xiǎn)的多因素模型  7.4 因素風(fēng)險(xiǎn)升水的解釋  7.5 包含“無法避免的”風(fēng)險(xiǎn)的因素模型  7.6 漸進(jìn)套利  7.7 含有特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的套利定價(jià)  7.8 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)升水  7.9 完全分散化組合  7.10 因素升水的解釋  7.11 有限經(jīng)濟(jì)中的定價(jià)界限  7.12 線性模型中的精確定價(jià)第8章 完全市場均衡模型  8.1 符號(hào)約定  8.2 完全市場中的資產(chǎn)定價(jià)  8.3 完全市場中的組合分離  8.4 投資者的組合選擇  8.5 完全市場的帕累托最優(yōu)性質(zhì)  8.6 完全市場與不完全市場的比較  8.7 帕累托最優(yōu)的不完全市場：實(shí)際完全市場  8.8 組合分離與實(shí)際完全性  8.9 完全市場中有效集的凸性  8.10 以期權(quán)構(gòu)造狀態(tài)證券并為其定價(jià)第9章 一般均衡與資產(chǎn)定價(jià)  9.1 收益分布與金融契約  9.2 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)  9.3 非投機(jī)性資產(chǎn)與市場有效性  9.4 信念分歧的價(jià)格效應(yīng)  9.5 效用加總和“代表性”投資者第10章 跨期金融模型  10.1 現(xiàn)值  10.2 多期經(jīng)濟(jì)中的狀態(tài)描述  10.3 跨期消費(fèi)一投資決策  10.4 通過動(dòng)態(tài)交易使市場完全化  10.5 跨期有效市場  10.6 無限期模型第11章 離散時(shí)間跨期組合選擇  11.1 一些技術(shù)性因素  附錄A：效用函數(shù)不具有時(shí)間可加性時(shí)的消費(fèi)一組合問題  ……第12章  連續(xù)時(shí)間金融分布第13章  連續(xù)時(shí)間組合選擇第14章  期權(quán)定價(jià)第15章  多期模型評(píng)述第16章  隨機(jī)微機(jī)分簡介第17章  期權(quán)定價(jià)高級(jí)論題第18章  利率期限結(jié)構(gòu)第19章  企業(yè)資本結(jié)構(gòu)定價(jià)參考文獻(xiàn)索引后記

章節(jié)摘錄

　　期權(quán)是典型的衍生證券或稱未定權(quán)益，其價(jià)值取決于一種或多種其他資產(chǎn)的價(jià)格，以及具體的契約條款。最常見的兩類期權(quán)是買權(quán)（看漲期權(quán)）和賣權(quán)（看跌期權(quán)），前者賦予期權(quán)所有者購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，后者則賦予期權(quán)所有者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。但是，基于這兩種簡單期權(quán)建立的基本思想能夠用于估價(jià)更復(fù)雜的期權(quán)類證券，如可贖回債券或可轉(zhuǎn)換債券，相關(guān)的內(nèi)容我們將在第17～19章中進(jìn)一步闡述。本章僅闡述買權(quán)和賣權(quán)的基本結(jié)論。　　除了明確標(biāo)的資產(chǎn)，每份期權(quán)契約還必須具體說明到期日和執(zhí)行價(jià)格（exercise or striking price）。執(zhí)行價(jià)格是契約規(guī)定的交易價(jià)格：對(duì)于買權(quán)，支付該價(jià)格可以獲得標(biāo)的資產(chǎn)；而對(duì)于賣權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)可以按執(zhí)行價(jià)格賣出。　　期權(quán)有兩種變體：美式期權(quán)可以在到期日或之前的任何時(shí)刻予以執(zhí)行；歐式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行。這兩個(gè)術(shù)語不是特別準(zhǔn)確。盡管美式期權(quán)主要是在美國和加拿大交易（現(xiàn)在也在歐洲交易），但歐式期權(quán)（同時(shí)也是理論中的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)）實(shí)際上卻并不在歐洲或其他任何地方交易，盡管它在某些方面與法國政府合約（French prime contract）有相似之處。

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