雙向拍賣的交易機(jī)制和交易策略

前言

　　雙向拍賣在同質(zhì)物品的交易機(jī)制中一直處于壟斷地位，在股票市場中被廣泛使用的連續(xù)競價(jià)（contlrluous double auction，簡稱cDA）和集合競價(jià)（call market，簡稱cM）交易機(jī)制都屬于典型的雙向拍賣。在連續(xù)競價(jià)市場中，只要現(xiàn)時(shí)的買方報(bào)價(jià)不低于賣方報(bào)價(jià)，交易就立即發(fā)生，該市場中交易發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)是隨機(jī)的；而在集合競價(jià)市場中，交易發(fā)生只在某些固定的時(shí)點(diǎn)上，當(dāng)買賣雙方的交易指令累積到一定的時(shí)間后，才確定一個(gè)清算價(jià)格，使所有能夠成交的指令都按照這一個(gè)價(jià)格執(zhí)行，該市場中在固定時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的交易數(shù)量是隨機(jī)的。與單向拍賣“一對多”的市場結(jié)構(gòu)不同，雙向拍賣的市場結(jié)構(gòu)是“多對多”，即市場中的買賣雙方的人數(shù)都不止一個(gè)，他們之間的關(guān)系變?yōu)橐环N供給和需求的關(guān)系?！　∪藗儼l(fā)現(xiàn)，即使在買賣雙方人數(shù)都很少、供求信息不充分的情況下，雙向拍賣市場的資源配置效率都比較高，平均交易價(jià)格和交易次數(shù)都接近由供需關(guān)系決定的競爭均衡，這與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相矛盾。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，只有在競爭充分、信息完全的市場中才會(huì)出現(xiàn)高的配置效率和競爭均衡。到目前為止，人們還沒有完全解決雙向拍賣中的交易機(jī)制問題，即該市場中的資源配置的有效性問題、交易次數(shù)和交易價(jià)格的形成等問題。2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)獲得者Vernon Smith教授是首個(gè)開展這個(gè)問題研究的人，他把這個(gè)現(xiàn)象定義為“科學(xué)奧秘”（scLentific mys—tery），因此也稱為“史密斯奧秘”（Smith’s mystery）?！　≡陔p向拍賣市場中，買賣雙方都面臨著復(fù)雜的報(bào)價(jià)決策過程。在“多對多”的競爭環(huán)境中，買方在報(bào)價(jià)時(shí)不僅要考慮其他買方，同時(shí)還要考慮賣方的報(bào)價(jià)；同樣，賣方在報(bào)價(jià)時(shí)不僅要考慮其他賣方，同時(shí)還要考慮買方的報(bào)價(jià)。并且，買賣雙方的決策需要在信息不充分的條件下做出，即交易者通常只知道自己的報(bào)價(jià)和已經(jīng)成交的價(jià)格，對于市場中其他交易者的底價(jià)和策略幾乎不知道。盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中“供需平衡”模型能夠很好地預(yù)測市場中均衡價(jià)格和均衡交易次數(shù)，但是它無法解釋市場達(dá)到均衡的動(dòng)態(tài)過程，這個(gè)問題被稱為“黑耶克難題”（Hayek’s problem）。

內(nèi)容概要

隨著實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)逐漸被人們所認(rèn)識(shí)，雙向拍賣的作為實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要起源之一，它應(yīng)用和研究也逐漸受到重視。本書從交易機(jī)制和交易策略兩個(gè)方面入手，對雙向拍賣的已有研究成果和作者近年來的最新研究成果進(jìn)行全面論述。第1章緒論，闡述了雙向拍賣的特點(diǎn)、研究意義、研究現(xiàn)狀等。第2章到第4章研究雙向拍賣的交易機(jī)制問題，其中第2章為雙向拍賣交易機(jī)制研究的概述。第3章研究交易機(jī)制對市場宏觀表現(xiàn)的影響，包括漲跌幅限制規(guī)則、供需曲線和交易行為等的影響。第4章研究雙向拍賣的價(jià)格行為，包括連續(xù)競價(jià)和集合競價(jià)的價(jià)格行為差異、漲跌幅限制和交易行為對價(jià)格行為的影響。第5章到第7章研究雙向拍賣的交易策略問題，其中第5章為雙向拍賣交易策略研究的概述，并對交易策略中的標(biāo)高問題進(jìn)行了專門論述。第6章研究幾種常用的交易策略對不同密度下的連續(xù)競價(jià)市場的影響，包括兩種“零信息”策略、通用“零信息”策略、增強(qiáng)“零信息”策略和基于馬爾科夫鏈策略等。第7章對以上交易策略在連續(xù)競價(jià)市場的表現(xiàn)進(jìn)行了比較，并對策略之間的優(yōu)劣原因和條件進(jìn)行了分析。    本書可作為高等學(xué)校管理科學(xué)與工程、企業(yè)管理、系統(tǒng)科學(xué)與工程、計(jì)算機(jī)科學(xué)與工程、經(jīng)濟(jì)學(xué)等專業(yè)的教科書或參考書，尤其對學(xué)習(xí)“決策與對策”和“實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)”課程的學(xué)生來說，本書能為他們提供建模方法和實(shí)驗(yàn)方法；也可供相關(guān)領(lǐng)域的科學(xué)工作者閱讀和參考，為研究股票市場交易機(jī)制、交易策略，以及行為決策研究提供幫助。

作者簡介

詹文杰，男，1970年5月出生。1992年在重慶大學(xué)獲得工學(xué)學(xué)士學(xué)位，1999年在武漢理工大學(xué)（原武漢汽車工業(yè)大學(xué)）獲得工學(xué)碩士學(xué)位，2002年在華中科技大學(xué)獲得管理學(xué)博士學(xué)位，并留校任教，2004年在華中科技大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與工程博士后出站?，F(xiàn)為華中科技大學(xué)管理學(xué)院副教授，研究方向?yàn)闆Q策與對策理論、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，期間受國家留學(xué)基金資助，以訪問學(xué)者的身份赴美國University ofCalifornia，Santa Cruz的LEEPS實(shí)驗(yàn)室留學(xué)18個(gè)月，合作教授Daniel Friedman是實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)和雙向拍賣研究的權(quán)威。2004.1～2006.12，主持了國家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目“雙向拍賣的市場機(jī)理與交易策略研究”（No.70301013），目前正在主持一項(xiàng)國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“基于多主體仿真的連續(xù)雙向拍賣交易行為演化博弈研究”（No.70871045）。     
    自2002年以來，在國內(nèi)外專業(yè)期刊和會(huì)議上以第一作者身份發(fā)表有關(guān)雙向拍賣的學(xué)術(shù)論文20篇，期刊包括：Journal of Economic Dynamics and Control、International Journal of Information Technology and Decision Making、Journal of Systerns Science and Complexity、《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》、《中國管理科學(xué)》、《管理評(píng)論》等。

書籍目錄

第1章  緒論  1.1  問題的提出  1.2  雙向拍賣研究概況    1.2.1  古典經(jīng)濟(jì)學(xué)模型    1.2.2  博弈論模型  1.3  研究思路與已有成果第2章  雙向拍賣交易機(jī)制概述  2.1  雙向拍賣的模式與分類    2.1.1  雙向拍賣的模式    2.1.2  雙向拍賣的分類  2.2  實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)與雙向拍賣    2.2.1  實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的作用    2.2.2  實(shí)驗(yàn)在雙向拍賣研究中的應(yīng)用  2.3  雙向拍賣市場的傳統(tǒng)指標(biāo)  2.4  馬歇爾偏移量    2.4.1  馬歇爾偏移量的提出    2.4.2  交易人數(shù)對馬歇爾偏移量的影響7    2.4.3  小結(jié)第3章  交易機(jī)制對市場宏觀表現(xiàn)的影響  3.1  漲跌幅限制對市場宏觀表現(xiàn)的影響    3.1.1  漲跌幅限制對連續(xù)競價(jià)市場的影響    3.1.2  漲跌幅限制對集合競價(jià)市場的影響    3.1.3  小結(jié)  3.2  供需曲線對市場宏觀表現(xiàn)的影響    3.2.1  供需曲線分布對連續(xù)競價(jià)市場的影響    3.2.2  供需曲線分布對集合競價(jià)市場的影響    3.2.3  不均衡供需曲線對連續(xù)競價(jià)市場的影響    3.2.4  不均衡供需曲線對集合競價(jià)市場的影響    3.2.5  小結(jié)  3.3  交易行為對市場宏觀表現(xiàn)的影響    3.3.1  k-ZI策略對連續(xù)競價(jià)市場的影響    3.3.2  k-ZI策略對集合競價(jià)市場的影響    3.3.3  小結(jié)第4章  雙向拍賣的價(jià)格行為研究  4.1  價(jià)格行為及其數(shù)學(xué)描述    4.1.1  雙向拍賣的價(jià)格行為    4.1.2  價(jià)格行為的數(shù)學(xué)描述  4.2  交易機(jī)制對價(jià)格行為的影響    4.2.1  股票市場中不同交易機(jī)制下的價(jià)格行為    4.2.2  實(shí)驗(yàn)環(huán)境中不同交易機(jī)制下的價(jià)格行為    4.2.3  小結(jié)  4.3  漲跌幅對價(jià)格行為的影響    4.3.1  股票市場中不同漲跌幅下的價(jià)格行為    4.3.2  實(shí)驗(yàn)環(huán)境中不同漲跌幅下的價(jià)格行為    4.3.3  小結(jié)  4.4  交易行為對價(jià)格行為的影響    4.4.1  平均值交易策略及其特點(diǎn)    4.4.2  交易行為的實(shí)驗(yàn)與結(jié)果    4.4.3  小結(jié)第5章  雙向拍賣交易策略概述  5.1  雙向拍賣交易策略的特點(diǎn)和研究綜述    5.1.1  雙向拍賣交易策略的特點(diǎn)    5.1.2  雙向拍賣交易策略的研究綜述    5.1.3  小結(jié)  5.2  雙向交易策略的介紹    5.2.1  “零信息”交易策略    5.2.2  通用“零信息”交易策略    5.2.3  增強(qiáng)“零信息”交易策略    5.2.4  基于馬爾科夫鏈的交易策略    5.2.5  小結(jié)  5.3  交易策略中的標(biāo)高研究    5.3.1  標(biāo)高的定義    5.3.2  集合競價(jià)市場的標(biāo)高研究    5.3.3  連續(xù)競價(jià)市場的標(biāo)高研究    5.3.4  小結(jié)第6章  交易策略對連續(xù)競價(jià)市場的影響  6.1  “零信息”策略對連續(xù)競價(jià)市場的影響    6.1.1  兩種“零信息”策略對連續(xù)競價(jià)市場影響的差異    6.1.2  兩種“零信息”策略影響差異的解釋    6.1.3  小結(jié)  6.2  通用“零信息”策略對連續(xù)競價(jià)市場影響的證明    6.2.1  參數(shù)“k”對連續(xù)競價(jià)市場交易比例的理論證明    6.2.2  參數(shù)“k”對連續(xù)競價(jià)市場交易比例的實(shí)驗(yàn)證明    6.2.3  小結(jié)  6.3  增強(qiáng)“零信息”策略對連續(xù)競價(jià)市場的影響    6.3.1  增強(qiáng)“零信息”策略對連續(xù)競價(jià)市場的影響    6.3.2  增強(qiáng)“零信息”策略對連續(xù)競價(jià)市場影響的解釋    6.3.3  小結(jié)  6.4  馬爾科夫鏈策略對連續(xù)競價(jià)市場的影響    6.4.1  馬爾科夫鏈策略對連續(xù)競價(jià)市場的影響    6.4.2  馬爾科夫鏈策略對連續(xù)競價(jià)市場影響的解釋    6.4.3  小結(jié)第7章  交易策略的比較研究  7.1  通用“零信息”策略的比較研究    7.1.1  通用“零信息”策略比較的理論分析    7.1.2  通用“零信息”的策略效應(yīng)    7.1.3  通用“零信息”的稟賦效應(yīng)    7.1.4  策略效應(yīng)與稟賦效應(yīng)的關(guān)系    7 1 5  小結(jié)  7.2  增強(qiáng)“零信息”策略的比較研究    7.2.1  ZIP策略的自學(xué)習(xí)規(guī)律    7.2.2  ZIP策略和ZI-C策略的靜態(tài)比較實(shí)驗(yàn)    7.2.3  ZIP策略和ZI-C策略的動(dòng)態(tài)比較實(shí)驗(yàn)    7.2.4  小結(jié)  7.3  基于馬爾科夫鏈策略的比較研究    7.3.1  稠密市場的比較實(shí)驗(yàn)    7.3.2  稀疏市場的比較實(shí)驗(yàn)    7.3.3  稠密和稀疏市場差異的解釋    7.3.4  小結(jié)結(jié)束語參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　以單向拍賣中的英式拍賣為例：英式拍賣中的賣方只有1個(gè)，而買方通常不只1個(gè)，買方內(nèi)部存在競爭，其中報(bào)價(jià)最高者才能與賣方進(jìn)行交易，交易價(jià)格為最高買方的報(bào)價(jià)。買方在選擇報(bào)價(jià)的時(shí)候，只考慮其他買方的報(bào)價(jià)，無須同時(shí)考慮賣方。另外，由于采取的是“最高者中標(biāo)”的市場規(guī)則，買方如果提高其報(bào)價(jià)，成交的概率就會(huì)增加；反之，如果降低其報(bào)價(jià)，成交的概率就會(huì)減少。因此，在英式拍賣中，買方的報(bào)價(jià)與其成交概率之間存在正的相關(guān)關(guān)系；而在“最低者中標(biāo)”的荷式拍賣中，賣方的報(bào)價(jià)與其成交概率之間存在負(fù)的相關(guān)關(guān)系?！　《陔p向拍賣市場中，由于“組間競爭”的存在，買方（或賣方）報(bào)價(jià)的高低與其交易成功率之間的那種正（或負(fù)）相關(guān)的關(guān)系被徹底打破。以連續(xù)競價(jià)市場中的買方為例：假設(shè)連續(xù)競價(jià)市場中的一個(gè)買方降低報(bào)價(jià)，對于賣方來說有兩種選擇——交易或等待，兩種選擇都存在風(fēng)險(xiǎn)。選擇交易，如果下一時(shí)刻有買方提高報(bào)價(jià)，此時(shí)交易就會(huì)有損失，但是買方提高報(bào)價(jià)必然會(huì)吸引更多的賣方參與競爭；選擇等待，如果下一時(shí)刻有買方繼續(xù)降低報(bào)價(jià)或其他賣方此時(shí)選擇了交易，等待的賣方會(huì)因此失去可以贏利的機(jī)會(huì)。由此可見，連續(xù)競價(jià)市場中買方報(bào)價(jià)的高低與其成交概率之間并沒有必然的相關(guān)關(guān)系，使得該市場中的報(bào)價(jià)策略的研究更為復(fù)雜?！　∵B續(xù)競價(jià)和集合競價(jià)是兩種最基本的雙向拍賣交易機(jī)制，然而兩者的交易策略研究存在明顯的差異。連續(xù)競價(jià)市場的運(yùn)行特點(diǎn)是，只要市場中的現(xiàn)時(shí)買方報(bào)價(jià)不低于現(xiàn)時(shí)賣方報(bào)價(jià)，交易就立刻發(fā)生；而在集合競價(jià)市場中，只有買賣雙方的交易指令累積到一定的時(shí)間后，才確定一個(gè)清算價(jià)格，使所有能夠成交的指令都按照這一個(gè)價(jià)格執(zhí)行?？梢钥闯?，連續(xù)競價(jià)市場中交易隨時(shí)有可能發(fā)生，而集合競價(jià)市場中交易只發(fā)生在固定的時(shí)點(diǎn)上，因此連續(xù)競價(jià)的交易價(jià)格比集合競價(jià)具有更強(qiáng)的動(dòng)態(tài)性和隨機(jī)性。并且，集合競價(jià)市場中委托定單的積累過程，也是交易者市場信息的獲取過程，而連續(xù)競價(jià)市場中的交易者沒有此信息的獲取過程，因此該市場中的信息更不充分。　　總之，雙向拍賣交易策略問題的研究，主要存在兩個(gè)維度：其一是標(biāo)高維度，即報(bào)價(jià)多少的問題；其二是時(shí)間維度，即何時(shí)報(bào)價(jià)的問題。關(guān)于連續(xù)競價(jià)和集合競價(jià)市場的標(biāo)高問題，我們將在5，3中進(jìn)行全面地分析。在時(shí)間維度上，連續(xù)競價(jià)市場遠(yuǎn)比集合競價(jià)復(fù)雜，目前還缺乏準(zhǔn)確的數(shù)學(xué)描述方法，為此我們可以運(yùn)用隨機(jī)選取交易者的辦法來對該問題進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮喕?/pre>




編輯推薦
　　《雙向拍賣的交易機(jī)制和交易策略》可作為高等學(xué)校管理科學(xué)與工程、企業(yè)管理、系統(tǒng)科學(xué)與工程、計(jì)算機(jī)科學(xué)與工程、經(jīng)濟(jì)學(xué)等專業(yè)的教科書或參考書，尤其對學(xué)習(xí)“決策與對策”和“實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)”課程的學(xué)生來說，《雙向拍賣的交易機(jī)制和交易策略》能為他們提供建模方法和實(shí)驗(yàn)方法；也可供相關(guān)領(lǐng)域的科學(xué)工作者閱讀和參考，為研究股票市場交易機(jī)制、交易策略，以及行為決策研究提供幫助。





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