經(jīng)濟(jì)周期與虧損公司定價(jià)

內(nèi)容概要

　　《經(jīng)濟(jì)周期與虧損公司定價(jià)：理論與實(shí)證研究》感謝國家自然科學(xué)基金課題“經(jīng)濟(jì)周期與虧損公司定價(jià)：理論與實(shí)證研究”（批準(zhǔn)號(hào)70602030）和教育部重點(diǎn)研究基地重大課題“宏觀經(jīng)濟(jì)周期、投資者預(yù)期與虧損公司定價(jià)”（批準(zhǔn)號(hào)08JJD630005）和上海財(cái)經(jīng)大學(xué)“211工程”三期項(xiàng)目的資助?！　　督?jīng)濟(jì)周期與虧損公司定價(jià)：理論與實(shí)證研究》得以完成，還應(yīng)感謝我的學(xué)生路敏成、朱燕和羅琴。路敏成和朱燕是上述課題組的成員，路敏成幫助收集和處理了第四章的數(shù)據(jù)，朱燕收集和處理了第八章的數(shù)據(jù)，羅琴幫助我收集了特別處理的樣本?！　「兄x上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社的何蘇湘老師，她熱情的幫助為《經(jīng)濟(jì)周期與虧損公司定價(jià)：理論與實(shí)證研究》的按時(shí)出版提供了保障。

作者簡(jiǎn)介

　　薛爽  上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究院專職研究員。研究領(lǐng)域主要有虧損公司定價(jià)和信息披露等。近年來，先后主持了自然科學(xué)基金、教育部和上海市等多項(xiàng)課題，在《管理世界》、  《會(huì)計(jì)研究》、  《中國會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究》等重要學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表論文多篇，并著有《虧損上市公司實(shí)證研究》一書。

書籍目錄

第一章  引言第二章  理論與文獻(xiàn)回顧  第一節(jié)  經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)理論  第二節(jié)  虧損公司定價(jià)相關(guān)理論與文獻(xiàn)  第三節(jié)  宏觀經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)定價(jià)的理論與文獻(xiàn)回顧第三章  研究背景　第一節(jié)  制度背景　第二節(jié)  上市公司虧損現(xiàn)狀　第三節(jié)  虧損公司定價(jià)的研究現(xiàn)狀第四章  清算價(jià)值、重組可能性與虧損公司定價(jià)　第一節(jié)  相關(guān)文獻(xiàn)回顧　第二節(jié)  樣本選擇　第三節(jié)  基本研究模型的建立及變量定義　第四節(jié)  實(shí)證檢驗(yàn)    本章小結(jié)第五章  經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣度與虧損公司定價(jià)　第一節(jié)  相關(guān)文獻(xiàn)回顧　第二節(jié)  研究設(shè)計(jì)與假說發(fā)展　第三節(jié)  實(shí)證檢驗(yàn)    本章小結(jié)第六章  宏觀經(jīng)濟(jì)政策、公司盈虧與股票定價(jià)  第一節(jié)  相關(guān)文獻(xiàn)回顧  第二節(jié)  研究設(shè)計(jì)與假說發(fā)展  第三節(jié)  實(shí)證檢驗(yàn)  第四節(jié)  穩(wěn)健性檢驗(yàn)    本章小結(jié)第七章  財(cái)務(wù)困境、資產(chǎn)重組與長(zhǎng)期投資收益  第一節(jié)  理論與相關(guān)文獻(xiàn)回顧  第二節(jié)制度背景  第三節(jié)  研究設(shè)計(jì)與假說發(fā)展  第四節(jié)  實(shí)證檢驗(yàn)    本章小結(jié)第八章  虧損與扭虧公司盈余之持續(xù)性與市場(chǎng)效率　第一節(jié)  相關(guān)文獻(xiàn)回顧　第二節(jié)  相關(guān)制度背景　第三節(jié)　研究設(shè)計(jì)　第四節(jié)  實(shí)證研究結(jié)果與分析    本章小結(jié)第九章  宏觀經(jīng)濟(jì)、ST股票定價(jià)與投資者預(yù)期　第一節(jié)  制度背景　第二節(jié)  相關(guān)文獻(xiàn)回顧　第三節(jié)  假說發(fā)展　第四節(jié)  樣本選擇　第五節(jié)  實(shí)證分析    本章小結(jié)第十章　研究結(jié)論附錄　與虧損公司相關(guān)的政策　參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第七章研究了資產(chǎn)重組對(duì)長(zhǎng)期投資收益的影響。前面第四章中，我們只研究了資產(chǎn)重組這一事件對(duì)股票價(jià)格的影響。盡管我們可以取不同時(shí)點(diǎn)的股票價(jià)格，但每個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)格都是靜態(tài)的。進(jìn)一步給定資產(chǎn)重組會(huì)影響股票價(jià)格，我們也無法判斷這種影響是不足、適當(dāng)還是過度。為回答上述問題，本章從動(dòng)態(tài)的角度，進(jìn)一步研究資產(chǎn)重組對(duì)股票價(jià)格的長(zhǎng)期影響。本章的研究表明，財(cái)務(wù)困難程度越大，重組的可能性也越大。另外，監(jiān)管政策（如證監(jiān)會(huì)關(guān)于退市的規(guī)定）和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（如關(guān)于資產(chǎn)重組會(huì)計(jì)處理的準(zhǔn)則）對(duì)公司的財(cái)務(wù)決策有著重要影響。財(cái)務(wù)困境公司資產(chǎn)重組后，長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)有明顯提升。說明重組對(duì)改善公司的財(cái)務(wù)狀況起到了重要作用。盡管賬面重組不可避免（如2000年后重組減少），但大部分公司的資產(chǎn)重組還是實(shí)質(zhì)性的重組。財(cái)務(wù)困境公司重組后業(yè)績(jī)明顯提升，但持有這些公司的股票卻只能帶來顯著的負(fù)的超額收益。在一般公司中發(fā)現(xiàn)的盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象并不存在于重組后的財(cái)務(wù)困境公司。這與重組公告之時(shí)市場(chǎng)的過度反應(yīng)有關(guān)，也與財(cái)務(wù)困境公司重組前后風(fēng)險(xiǎn)的變化和風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移有關(guān)。如果市場(chǎng)允許賣空，在重組后首個(gè)年報(bào)公告后賣空股票，能夠獲得7％～13％的超額回報(bào)。　　第八章延續(xù)了第七章動(dòng)態(tài)的考察方法。不過本章將從一個(gè)新的角度來切人：我們?cè)噲D從虧損的本源上來區(qū)分哪些公司的虧損可能持續(xù)以及哪些更可能是暫時(shí)的。然后再看市場(chǎng)反應(yīng)和股票價(jià)格的長(zhǎng)期表現(xiàn)，以此來考察市場(chǎng)對(duì)虧損公司的定價(jià)是否存在偏差。文章中以經(jīng)常性損益、營業(yè)利潤(rùn)作為高持續(xù)性的表征向量，分別以這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)虧損公司及扭虧公司進(jìn)行分類，并分別分組進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：?jiǎn)翁潛p（凈利潤(rùn)為負(fù)但營業(yè)利潤(rùn)為正）公司及雙扭虧（凈利潤(rùn)和營業(yè)利潤(rùn)均為正）公司在披露年報(bào)時(shí)的平均累計(jì)超額收益率顯著高于雙虧損（凈利潤(rùn)和營業(yè)利潤(rùn)都為負(fù)）公司及單扭虧（凈利潤(rùn)為正但營業(yè)利潤(rùn)為負(fù)）公司，這說明市場(chǎng)能夠區(qū)別對(duì)待不同性質(zhì)的盈余，即經(jīng)常性損益、營業(yè)利潤(rùn)可以向投資者傳遞與投資決策相關(guān)的有用信息。在此檢驗(yàn)中，扭虧公司按兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)分組后的超額收益率的差異雖然顯著，但其顯著性不如虧損公司。

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