CFA學(xué)習(xí)精要

前言

　　行人擁有選擇是否要執(zhí)行這種期權(quán)的債券的價(jià)格一般低于不含任何期權(quán)的獨(dú)立債券：①贖回期權(quán)給予債券發(fā)行人提前贖回債券的權(quán)利。有關(guān)贖回期權(quán)的特征，本章后續(xù)有介紹。②大多數(shù)分期償還貸款中都包含提前償付期權(quán)。如抵押分期貸款，汽車(chē)貸款等等。提前償付期權(quán)使債券發(fā)行人可以提前償付所有或部分借款或債券而不受處罰。提前償付的原因有很多，如借款人用低利率貸款取代舊的較高利率的貸款或房屋擁有者轉(zhuǎn)讓房屋，提前償還住房抵押貸款。③加速償債基金期權(quán)賦予債券發(fā)行人償付超出償債基金條款約定金額的還款額，直至一個(gè)約定的最高額度。④利率上限限制浮動(dòng)利率債券的利率上限。其利率上限一般以某一短期利率如LIBOR或T-biH利率為參考。債券中的嵌入期權(quán)會(huì)影響債券的價(jià)格。以可贖回期權(quán)為例，如果期權(quán)被執(zhí)行，那么期權(quán)將提供給發(fā)行人在債券到期前來(lái)贖回債券的權(quán)利，這將制約債券市場(chǎng)價(jià)格的上漲空間，增加投資者的交易成本，從而降低投資者的投資收益率。債券持有人擁有賣(mài)方期權(quán)或者轉(zhuǎn)換期權(quán)時(shí)，如果持有人執(zhí)行期權(quán)，將會(huì)把債券轉(zhuǎn)換為具有更高價(jià)值的資產(chǎn)。除了影響債券的價(jià)值，嵌人期權(quán)還會(huì)影響債券價(jià)格對(duì)利率變化的彈性。　　一、CFA：全球金融第一考。頂級(jí)金融人才的象征　　CFA即為“注冊(cè)金融分析師”（Charered Financial Analyst），是由美國(guó)CFA@協(xié)會(huì)（其前身為美國(guó)投資管理與研究協(xié)會(huì)，即AIMR）所授予的、全球公認(rèn)的、體現(xiàn)金融從業(yè)人員專(zhuān)業(yè)能力和道德操守的一種職業(yè)資格稱(chēng)號(hào)。　　CFA考試于1964年在美國(guó)首次舉行，經(jīng)過(guò)40多年的發(fā)展，現(xiàn)已成為全球規(guī)模最大、要求最嚴(yán)的金融職業(yè)資格考試。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，目前全球CFA的報(bào)考人數(shù)每年為10萬(wàn)人左右，且呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其考生遍布全球120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球金融行業(yè)具有極為廣泛的影響。正因?yàn)槿绱?，CFA考試被譽(yù)為“全球金融第一考”?！　《FA在中國(guó)：近年來(lái)快速升溫，報(bào)考人數(shù)迅猛增加　　我國(guó)最早于1996年引入CFA考試，最初幾年，該項(xiàng)考試并未受到國(guó)人的重視。但近年來(lái)，隨著金融改革和金融開(kāi)放的發(fā)展，我國(guó)對(duì)高端金融人才的需求日益增加，CFA考試在國(guó)內(nèi)迅速升溫，報(bào)考人數(shù)也隨之迅速增加?！　FA考試涉及的內(nèi)容廣、難度高。但目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上還沒(méi)有相關(guān)的CFA@復(fù)習(xí)資料，國(guó)內(nèi)考生主要通過(guò)一些中介機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資料，如英文Notes等，這些國(guó)外資料存在如下兩方面的不足：（1）價(jià)格太高。國(guó)外資料的售價(jià)大多在300—500美元，再加上關(guān)稅、郵寄費(fèi)、代理費(fèi)等，其費(fèi)用更高；（2）不利于中國(guó)考生學(xué)習(xí)。國(guó)外資料為全英文編寫(xiě)，由于語(yǔ)言上的差異，國(guó)內(nèi)考生閱讀起來(lái)較為吃力，復(fù)習(xí)效率較低。因此，國(guó)外的復(fù)習(xí)資料并不太適合國(guó)內(nèi)考生?！　】梢?jiàn)，一方面，我國(guó)CFA@考試日益升溫，國(guó)內(nèi)考生對(duì)CFA@學(xué)習(xí)資料的需求迅速增加，而另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上還沒(méi)有合適的圖書(shū)。因此，編寫(xiě)和出版一套適合國(guó)內(nèi)考生使用的CFA@輔導(dǎo)資料是一件很有意義的事情。

內(nèi)容概要

本書(shū)是CFA考試（Level I）輔導(dǎo)系列圖書(shū)的第5冊(cè)，包括CFA考試大綱所規(guī)定的第12～15學(xué)習(xí)單元（Study Session）的知識(shí)和內(nèi)容，即權(quán)益證券投資（證券市場(chǎng)）、權(quán)益證券投資（行業(yè)與公司分析）、固定收益證券投資（基本概念）以及固定收益證券投資（分析與估值）。    本書(shū)完全根據(jù)CFA協(xié)會(huì)公布的學(xué)習(xí)指南（Study Guide）編寫(xiě)，涵蓋第12～15學(xué)習(xí)單元的全部考點(diǎn)，內(nèi)容詳實(shí)、完整；同時(shí)，考慮到中國(guó)考生學(xué)習(xí)全英文教材和資料具有一定的困難，因此，本書(shū)采用英漢結(jié)合方式編寫(xiě)，這樣，讀者不但可以顯著提高學(xué)習(xí)效率，還可以很好地學(xué)習(xí)專(zhuān)業(yè)英語(yǔ)和專(zhuān)業(yè)詞匯，從而有效適應(yīng)CFA考試內(nèi)容廣、全英文的特點(diǎn)。    此外，每章后面還附有相應(yīng)的強(qiáng)化習(xí)題及解析，其中強(qiáng)化習(xí)題包括學(xué)習(xí)指南（Study Guide）所要求的指定閱讀材料中的課后習(xí)題、以前年度的部分考試真題（或樣題）以及模擬試題三個(gè)部分，這樣，通過(guò)強(qiáng)化習(xí)題，讀者可以進(jìn)一步鞏固學(xué)習(xí)效果。     本書(shū)特別適合參加CFA一級(jí)考試的中國(guó)考生，同時(shí)，對(duì)于各類(lèi)金融、投資、經(jīng)濟(jì)、管理等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人員以及相關(guān)專(zhuān)業(yè)的高年級(jí)學(xué)生也有很高的參考價(jià)值。

書(shū)籍目錄

Study Session 12 權(quán)益證券投資：證券市場(chǎng)　一、學(xué)習(xí)任務(wù)　二、學(xué)習(xí)要求　三、學(xué)習(xí)精要　　52.證券市場(chǎng)的組織和功能　　53.證券市場(chǎng)指數(shù)　　54.有效資本市場(chǎng)　四、證券學(xué)預(yù)備知識(shí)Study Session 13 權(quán)益證券投資：行業(yè)與公司分析　一、學(xué)習(xí)任務(wù)　二、學(xué)習(xí)要求　三、學(xué)習(xí)精要　　55.證券估價(jià)介紹　　56.股票市場(chǎng)分析　　57.行業(yè)分析　　58.權(quán)益證券：概念與技術(shù)　　59.公司分析與股票估值　　60.技術(shù)分析　　61.價(jià)格乘數(shù)指標(biāo)介紹Study Session 14 固定收益證券投資：基本概念　一、學(xué)習(xí)任務(wù)　二、學(xué)習(xí)要求　三、學(xué)習(xí)精要　　62.債務(wù)證券的特性　　63.與債券投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)　　64.債券種類(lèi)與債務(wù)工具概述　　65.Study Session 15 固定收益證券投資：分析與估值　一、學(xué)習(xí)任務(wù)　二、學(xué)習(xí)要求　三、學(xué)習(xí)精要　　66.債券估值介紹　　67.收益率衡量、即期利率與遠(yuǎn)期利率　　68.利率風(fēng)險(xiǎn)衡量方法介紹

章節(jié)摘錄

　?。?）債券持有者可以執(zhí)行的期權(quán)　　在以下的例子中，嵌人在各種固定收益證券中的期權(quán)是債券持有者可以執(zhí)行的，相對(duì)普通的標(biāo)準(zhǔn)債券，它們具有更多的價(jià)值：①轉(zhuǎn)換期權(quán)賦予債券擁有者將債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量債券發(fā)行人股票的權(quán)力。這種權(quán)力對(duì)債券擁有者而言是有價(jià)值的。這種轉(zhuǎn)換期權(quán)具有普通股的特點(diǎn)，但不完全相同。只是允許將債券轉(zhuǎn)換為股票。　?、诳吹跈?quán)給予債券投資者將債券以約定價(jià)格提前賣(mài)給發(fā)行人的權(quán)力。如果債券以面值或接近于面值發(fā)行，則約定價(jià)格一般是面值。如果市場(chǎng)利率上升或者發(fā)行人信譽(yù)受損使得該債券的市場(chǎng)價(jià)值降低，則債券投資者會(huì)選擇執(zhí)行此看跌期權(quán)，要求發(fā)行人按約定提前購(gòu)回該債券。　?、邸暗匕濉睘楦?dòng)利率債券設(shè)定一個(gè)利率下限。其利率下限一般以短期的uBOR或T-biu利率為參考?！　】傊度肫跈?quán)使發(fā)行者擁有以下幾方面權(quán)益：a．提前贖回的權(quán)力；b．加速償債基金條款；c．提前償付期權(quán)；d．利率上限條款。隱含類(lèi)似期權(quán)的債券比一般普通的債券擁有更高的收益率，因?yàn)橥顿Y者需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收人?！　《度肫跈?quán)使投資者擁有以下幾方面的權(quán)益：a．轉(zhuǎn)換條款；b．利率下限條款；c．看跌期權(quán)。該類(lèi)期權(quán)的債券比一般普通債券的價(jià)格更高，因?yàn)橥顿Y者可以從期權(quán)收益中獲得價(jià)格補(bǔ)償?！　∑跈?quán)給予了期權(quán)發(fā)行人或者持有人一種采取某種行動(dòng)的權(quán)利，同時(shí)又有相應(yīng)的義務(wù)，所以它的獲得不是零成本。期權(quán)是一種零和博弈，所以，不利的一方往往通過(guò)一些方式減小自己的潛在風(fēng)險(xiǎn)。比如，一方的獲益必然會(huì)面對(duì)另一方的損失。對(duì)于債券合約中的嵌入期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果期權(quán)有利于發(fā)行者，投資者必然會(huì)要求獲得更高的收益作為補(bǔ)償，這樣將增加發(fā)行者的融資成本；有利于投資者的期權(quán)則相反，可以降低發(fā)行者的融資成本。

編輯推薦

　　《CFA學(xué)習(xí)精要（Level 1）5權(quán)益證券投資、固定收益證券投資（第2版））》特別適合參加CFA一級(jí)考試的中國(guó)考生，同時(shí)，對(duì)于各類(lèi)金融、投資、經(jīng)濟(jì)、管理等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人員以及相關(guān)專(zhuān)業(yè)的高年級(jí)學(xué)生也有很高的參考價(jià)值。

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