高技術(shù)風(fēng)險投資理論

內(nèi)容概要

風(fēng)險投資是隨著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而發(fā)展起來的。風(fēng)險投資的生命力，正在于它在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中始終起著“發(fā)動機”、“催化劑”和“孵化器”的作用。沒有發(fā)達的風(fēng)險投資源源不斷地為各類高技術(shù)的創(chuàng)建和發(fā)展提供雄厚的資金，許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)都將胎死于計劃或幻想之中?？梢哉f，沒有風(fēng)險投資，就沒有當(dāng)代的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。但是，在20世紀(jì)90年代初，盡管我國關(guān)于高技術(shù)的著作很多，對風(fēng)險投資的研究卻幾乎還是空白。因此，1994年我向國家自然科學(xué)基金委員會申請了“高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險投資機制及其量化研究”項目，并于同年接到“批準(zhǔn)資助”的通知。本書就是根據(jù)這一項目的研究成果寫成的。 本書共有15章，按主要研究結(jié)果和體系結(jié)構(gòu)劃分，大致可分為四部分。各部分的內(nèi)容分別是：第一部分，風(fēng)險投資的對象和風(fēng)險投資的主體，包括它們的特點及相關(guān)規(guī)律。第二部分，風(fēng)險投資的機制，包括風(fēng)險投資的運行機制、動力機制和環(huán)境支撐機制，以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)發(fā)展的自組織機制。第三部分，風(fēng)險投資的數(shù)學(xué)分析和量化研究，包括數(shù)學(xué)分析和量化的基本方法，風(fēng)險的定義、量度和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險分析，風(fēng)險投資的效益分析和預(yù)測模型。第四部分，風(fēng)險投資公司的運作與防范風(fēng)險的原理和方法。第一部分為第1—6章，第二部分為7—10章，第三部分為11—13章，第四部分為第14—15章。現(xiàn)將各部分的主要內(nèi)容摘要如下。 第一，風(fēng)險投資的對象及相關(guān)規(guī)律。 高技術(shù)企業(yè)，特別是新創(chuàng)建的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是高技術(shù)風(fēng)險投資的主要對象。所謂高技術(shù)，在相當(dāng)長的一段時間，是對二戰(zhàn)期間和二戰(zhàn)以后興起的諸多先進技術(shù)的總稱?，F(xiàn)在所稱的高技術(shù)，主要指電子信息技術(shù)、生物工程技術(shù)、新材料技術(shù)、新能源技術(shù)和航空航天技術(shù)等知識密集型技術(shù)。高技術(shù)的誕生，有其深刻的歷史淵源。從19世紀(jì)末到20世紀(jì)上半葉，先后創(chuàng)立的相對論、量子力學(xué)和分子生物學(xué)等三項劃時代的基礎(chǔ)理論，以及包括系統(tǒng)論、控制論、信息論在內(nèi)的系統(tǒng)科學(xué)，為高技術(shù)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了牢固的科學(xué)基礎(chǔ)。規(guī)?？涨暗牡谝淮魏偷诙问澜绱髴?zhàn)，催化和加速了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二戰(zhàn)之后，在一些發(fā)達國家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化。特別是第三產(chǎn)業(yè)的興起，形成了對高技術(shù)和高技術(shù)產(chǎn)品的新需求，使高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進入全新階段?？傊?，高技術(shù)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)不是偶然產(chǎn)生的，它是自然科學(xué)、戰(zhàn)爭和經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物。 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險投資的對象。風(fēng)險投資的相關(guān)規(guī)律和機制，都與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)本身的特點有關(guān)。這些特點主要是：(1)知識密集性，技術(shù)含量高。 (2)創(chuàng)新性，具有獨立自主的知識產(chǎn)權(quán)。(3)速生性，成長迅速。 (4)高效益性，利潤高，回報快。(5)主導(dǎo)性與放大作用，高技術(shù)的應(yīng)用，能夠提升和帶動其他產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展。(6)高風(fēng)險性，創(chuàng)業(yè)失敗的概率高。但是，高技術(shù)企業(yè)一旦創(chuàng)建成功，對國家和風(fēng)險投資家，都將帶來巨大的利益。 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展，是在高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化即商業(yè)化的過程中實現(xiàn)的。高技術(shù)的商業(yè)化過程有三條重要規(guī)律：(1)高技術(shù)的價值增值規(guī)律。高技術(shù)或高技術(shù)產(chǎn)品經(jīng)過商業(yè)化，其本身的價值將成倍增長。增長有兩種形式，一是突發(fā)式的，其價值立即快速升值；二是非線性的，隨著高技術(shù)企業(yè)本身的發(fā)展，按指數(shù)律增長。(2)高技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險遞減規(guī)律。高技術(shù)企業(yè)的成長過程分為若干階段，從一個階段進入另一階段，企業(yè)的風(fēng)險將逐漸遞減。企業(yè)愈趨成熟，風(fēng)險愈小。(3)資金需求遞增規(guī)律。高技術(shù)企業(yè)在建設(shè)過程中，對資金的需求是隨著時間的前進而不斷增長的。就是企業(yè)建成之后，在擴展企業(yè)的規(guī)模和資產(chǎn)時，企業(yè)對資金的需求，依然是隨著擴展的深化而遞增的。其增長形式，在不同階段可用階躍函數(shù)表示，在某一階段，可用邏輯斯蒂曲線(Logistic curve)表示。 風(fēng)險資本家的投資行為，符合行為統(tǒng)計結(jié)構(gòu)理論。作者把某人各種行為出現(xiàn)的概率，這些行為排列組合的概率，以及在某一行為之后出現(xiàn)某一特定行為的概率，稱作這個人的行為統(tǒng)計結(jié)構(gòu)。人的行為統(tǒng)計結(jié)構(gòu)因人而異。根據(jù)人的行為統(tǒng)計結(jié)構(gòu)理論，風(fēng)險投資家的風(fēng)險投資行為，遵循以下規(guī)律：(1)風(fēng)險行為的預(yù)期效益引導(dǎo)規(guī)律。人們愿意承擔(dān)的風(fēng)險是隨預(yù)期效益的增長而增長的；預(yù)期的效益越大，風(fēng)險行為的冒險性相應(yīng)地越大。(2)風(fēng)險責(zé)任承擔(dān)的制約規(guī)律。人的風(fēng)險行為還為采取這一行為可能承擔(dān)的責(zé)任所制約。個人的責(zé)任愈大，愿意承擔(dān)的風(fēng)險愈?。回?zé)任愈小，愿意承擔(dān)的風(fēng)險愈大。 (3)風(fēng)險效用規(guī)律。同樣的風(fēng)險，在各人心目中的效用是不同的。風(fēng)險效用的大小，可用效用曲線表示。不同的人有著不同的效用曲線。 第二，風(fēng)險投資的機制。 風(fēng)險投資的機制包括風(fēng)險投資的運行機制、動力機制、環(huán)境支撐機制和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)的自組織機制。(1)風(fēng)險投資的運行機制，揭示了風(fēng)險資本的循環(huán)和增值過程。這一過程是這樣實現(xiàn)的：首先是創(chuàng)業(yè)企業(yè)“種子”的自產(chǎn)生和自催化，使“種子”大量繁殖，以致“種子”過剩。但“種子”的過剩有利于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化。再是風(fēng)險資本家對“種子”進行選擇，擇優(yōu)汰劣，對少量或個別“種子”實行風(fēng)險投資。然后是企業(yè)股票上市，企業(yè)的價值得到市場認可，風(fēng)險資本家退出風(fēng)險資本，再投資新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。(2)風(fēng)險投資的動力機制，揭示了風(fēng)險資本家與創(chuàng)業(yè)家相結(jié)合的機理。驅(qū)使他們結(jié)合的動因，是彼此利益的趨同、生產(chǎn)要素的互補和交易成本較低。而要使這種結(jié)合能夠維持，不致中途破裂，還必須使各自的風(fēng)險與效益、權(quán)利與義務(wù)得到統(tǒng)一，并要求創(chuàng)業(yè)家具有一定的商業(yè)素質(zhì)。(3)環(huán)境支撐機制，揭示了高技術(shù)風(fēng)險投資賴以開展、高技術(shù)企業(yè)賴以產(chǎn)生的種種環(huán)境條件。這些條件主要是：雄厚的科學(xué)技術(shù)力量，創(chuàng)業(yè)家的不斷涌現(xiàn)，適應(yīng)新經(jīng)濟發(fā)展要求的高等教育，充裕的風(fēng)險資金，成熟和健全的金融市場，以及政府的政策支持。(4)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)的自組織機制，揭示了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)在達到一定規(guī)模之后，如何通過自組織機制使區(qū)域內(nèi)的資金、企業(yè)和創(chuàng)業(yè)家的數(shù)目不斷增多并適應(yīng)市場環(huán)境的機理，其中包括形成對風(fēng)險資金的吸引子、高技術(shù)企業(yè)的自擴展、創(chuàng)業(yè)家的自培育和自繁殖、企業(yè)對市場的自適應(yīng)以及人員的自選擇和自穩(wěn)定。 第三，風(fēng)險投資的數(shù)學(xué)分析和量化。 如何使風(fēng)險資本家在選擇投資對象即高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，不是憑主觀感覺決策，而是能夠通過對客觀數(shù)據(jù)的分析和計算，真正達到擇優(yōu)汰劣的目的，是風(fēng)險投資機制量化的主要內(nèi)容。本書在“風(fēng)險投資機制的數(shù)學(xué)分析與量化的基本方法”、“高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險的量化分析”以及“風(fēng)險投資項目的效益分析和預(yù)測模型”等3章中，對這一問題進行了全面探討，尤其對風(fēng)險的量度做了深入細致的分析。通常用來量度風(fēng)險的數(shù)學(xué)方法，主要有概率法、期望值法、方差法、E—V定律(均值一方差定律)法等。作者對這些方法逐一進行了比較，分析了它們各自的優(yōu)點和適用范圍，并指出了其局限性。1998年，作者在一篇論文中首次提出了一種新的量度風(fēng)險的方法，這就是熵函數(shù)法。本書對這種方法作了詳細介紹。熵函數(shù)法克服了某些方法在理論上的困難，是一種更科學(xué)的風(fēng)險量度方法，但相對來說計算比較復(fù)雜。在實踐中，就某一具體項目而言，究竟采用哪種風(fēng)險量度法為宜，必須依具體情況而定。一般說來，選擇的量度方法，既要適合已知條件，也要考慮計算簡便。 第四，風(fēng)險投資公司的運作。 風(fēng)險投資的運作部分探討了實施風(fēng)險投資的操作程序。不同類型的風(fēng)險投資公司，其投資目的和投資方式，都有或大或小的差異，但以下程序基本是一致的：首先是拓寬風(fēng)險資金的來源，籌集風(fēng)險資金。接著是指導(dǎo)擬創(chuàng)建的高技術(shù)企業(yè)撰寫企業(yè)的商業(yè)計劃書。再根據(jù)商業(yè)計劃書和其他資料，對投資項目進行評估、審查，選擇投資對象。最后是風(fēng)險資本家與創(chuàng)業(yè)家談判，若能達成協(xié)議，便可實行投資。盡管實行了嚴格的審查程序，投資之后，某個創(chuàng)業(yè)企業(yè)能否獲得預(yù)期的投資效益，仍是不確定的。風(fēng)險投資公司要使企業(yè)的盈利保持穩(wěn)定，被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量必須達到一定的規(guī)模。 風(fēng)險防范是風(fēng)險投資運作的一項重要內(nèi)容。為了實現(xiàn)風(fēng)險防范，在指導(dǎo)思想上必須有博弈論的觀點，把風(fēng)險看作是有智慧的對弈者，隨著對手策略的變化，不斷改變和選擇新的對策。嚴格進行科學(xué)預(yù)測和決策，是避免決策失誤，從根本上預(yù)防和消除風(fēng)險的重要措施。根據(jù)運籌學(xué)，決策的類型可分為確定型決策與非確定型決策。非確定型決策又可分為隨機決策和非概率的不確定型決策。本書介紹了每種類型的主要決策方法。這些決策方法的基本精神是使決策數(shù)量化，避免用想當(dāng)然或“拍腦袋”來代替科學(xué)決策。防范風(fēng)險的具體方法有：搜集風(fēng)險信息，防患于未然；實行投資與經(jīng)營的多元化，以便一個項目的損失能從其他項目中得到彌補；集中資金，提高企業(yè)抗風(fēng)險的能力；對企業(yè)進行周密的組織管理，避免因管理不善而造成的風(fēng)險；實施保險防范，防止意外災(zāi)害，等等。

作者簡介

陳克文，中南財經(jīng)政法大學(xué)教授。1933年10月出生，湖南省邵陽市人。1961年畢業(yè)于華中工學(xué)院。1998年退休，退休前任校學(xué)術(shù)委員會委員，哲學(xué)研究所所長，哲學(xué)碩士研究生導(dǎo)師組組長，哲學(xué)碩士研究生導(dǎo)師組長。享受湖北省人民政府專項津貼。出版專著《變革思維方式的科學(xué)——系

書籍目錄

第一章  緒論  1.1 高技術(shù)產(chǎn)生的歷史背景  1.2 高技術(shù)涵蓋的范圍與高技術(shù)企業(yè)的認定條件  1.3 高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險企業(yè)  1.4 投資和投資風(fēng)險  1.5 風(fēng)險投資的誕生及其特點  1.6 風(fēng)險投資在發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的作用第二章  高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點  2.1 知識密集性  2.2 創(chuàng)新性  2.3 速生性  2.4 高效益性  2.5 主導(dǎo)性與放大作用  2.6 高風(fēng)險性第三章  高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)規(guī)律  3.1 高技術(shù)成果的商業(yè)化  3.2 高技術(shù)價值的增值規(guī)律  3.3 高技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險遞減規(guī)律  3.4 資金需求遞增規(guī)律第四章  風(fēng)險投資行為規(guī)律  4.1 行為統(tǒng)計結(jié)構(gòu)與馬爾可夫過程  4.2 風(fēng)險行為的預(yù)期效益引導(dǎo)規(guī)律  4.3 風(fēng)險責(zé)任承擔(dān)的制約規(guī)律  4.4 風(fēng)險效用規(guī)律第五章  高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險投資的主體  5.1 風(fēng)險投資的主體及其構(gòu)成  5.2 投資主體的更迭與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展階段  5.3 影響風(fēng)險投資主體投資行為的諸因素第六章  風(fēng)險投資與風(fēng)險意識  6.1 風(fēng)險意識的內(nèi)涵  6.2 風(fēng)險意識的激勵作用  6.3 風(fēng)險意識對于發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的意義第七章  風(fēng)險投資的運行機制第八章  風(fēng)險投資的動力機制第九章  風(fēng)險投資的環(huán)境支撐機制第十章  風(fēng)險投資與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)的自組織機制第十一章  風(fēng)險投資機制的數(shù)學(xué)分析與量化的基本方法第十二章  高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險的量化分析第十三章  風(fēng)險投資項目的效益分析和預(yù)測模型第十四章  風(fēng)險投資公司的運作第十五章  防范和分散風(fēng)險的方法主要參考文獻后記

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