利率規(guī)制在我國貨幣政策調(diào)控中的應(yīng)用研究

內(nèi)容概要

20世紀(jì)90年代以來，隨著金融管制的放松、金融創(chuàng)新和金融市場的發(fā)展，西方一些發(fā)達(dá)國家貨幣政策調(diào)控方式逐漸由數(shù)量型轉(zhuǎn)向以利率為中心的價格型調(diào)控。同時，為了解決貨幣政策的動態(tài)不一致性問題，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和貨幣政策制定者開始逐步放棄相機(jī)抉擇的貨幣政策思想，轉(zhuǎn)而主張實施規(guī)則性貨幣政策。在此背景下，利率規(guī)則成為一些國家中央銀行貨幣政策操作的主要原則。所謂利率規(guī)則，是指中央銀行在以利率作為對貨幣和經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)手段時所遵循的操作規(guī)則。相對于其他貨幣政策規(guī)則，利率規(guī)則能夠更好地權(quán)衡價格穩(wěn)定和產(chǎn)出增長的關(guān)系，有效引導(dǎo)和穩(wěn)定公眾預(yù)期，實現(xiàn)中央銀行調(diào)控目標(biāo)。雖然我國目前尚未運用利率規(guī)則開展貨幣政策操作，但隨著近年來我國金融市場的迅速發(fā)展，以及利率市場化改革的逐步推進(jìn)，利率在金融調(diào)控、資金配置、金融產(chǎn)品定價等方面都發(fā)揮著越來越顯著的作用。中國人民銀行也多次表示，貨幣政策操作應(yīng)更多加強(qiáng)對利率等價格型工具的應(yīng)用，降低對數(shù)量型工具的依賴，包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各市場主體對利率作用的感知更為深刻，認(rèn)識也更為理性，這昭示著貨幣政策調(diào)控方式和操作規(guī)則正在孕育一次質(zhì)的飛躍。因此，本書針對我國貨幣政策調(diào)控未來的變革方向，深入開展對利率規(guī)則在我國貨幣政策調(diào)控中的應(yīng)用研究，無疑具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義、前瞻意義和理論意義。    本書研究圍繞以下邏輯主線展開：我國是否具備了進(jìn)行利率規(guī)則操作的貨幣政策環(huán)境？利率規(guī)則運用的條件是否充分？如果實施利率規(guī)則操作，又應(yīng)該以何種形式進(jìn)行？為了使利率規(guī)則能夠更好地實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，需要處理好哪些相關(guān)問題？本書力圖通過多種方法和角度回答上述問題，為提高我國貨幣政策操作的科學(xué)性和前瞻性建言獻(xiàn)策。    本書共分為六章。

書籍目錄

內(nèi)容提要第一章 利率規(guī)則理論基礎(chǔ)及相關(guān)研究  第一節(jié) 利率規(guī)則的形式    一、維克塞爾利率規(guī)則    二、泰勒規(guī)則原式    三、泰勒規(guī)則的擴(kuò)展  第二節(jié) 利率規(guī)則實證技術(shù)處理    一、潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口的估算    二、通貨膨脹率的均衡值或目標(biāo)值的設(shè)定    三、均衡實際利率值的確定    四、實時數(shù)據(jù)與當(dāng)期數(shù)據(jù)    五、泰勒規(guī)則的線性與非線性第二章 利率規(guī)則與貨幣政策操作環(huán)境  第一節(jié) 利率規(guī)則與貨幣政策中介目標(biāo)    一、利率規(guī)則與中介目標(biāo)選擇的關(guān)系    二、中介目標(biāo)選擇的國際經(jīng)驗及經(jīng)濟(jì)環(huán)境    三、我國中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量向利率轉(zhuǎn)換——基于普爾模型的分析  第二節(jié) 貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效性    一、研究模型和研究思路    二、我國貨幣政策管制利率傳導(dǎo)渠道的有效性分析    三、我國貨幣政策市場利率傳導(dǎo)渠道的有效性分析    四、小結(jié)  第三節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)中的貨幣政策信息挖掘    一、利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策的互動關(guān)系    二、我國利率期限結(jié)構(gòu)中的貨幣政策含義第三章 我國利率規(guī)則運用的條件  第一節(jié) 我國利率體系現(xiàn)狀    一、我國利率市場化進(jìn)程回顧    二、我國利率體系分類    三、我國利率體系的內(nèi)在關(guān)系及特征  第二節(jié) 中央銀行利率對市場利率的引導(dǎo)關(guān)系實證分析    一、中央銀行票據(jù)利率對市場利率的引導(dǎo)關(guān)系    二、Shibor在貨幣市場利率中的基準(zhǔn)作用分析  第三節(jié) 我國利率規(guī)則運用與商業(yè)銀行經(jīng)營    一、商業(yè)銀行利率定價機(jī)制解析    二、利差與商業(yè)銀行經(jīng)營第四章 我國利率規(guī)囊的形式  第一節(jié) 線性泰勒規(guī)則和非線性泰勒規(guī)則的模型構(gòu)建    一、線性泰勒規(guī)則    二、非線性泰勒規(guī)則STR模型    三、非線性檢驗  第二節(jié) 我國線性泰勒規(guī)則和非線性泰勒規(guī)則的實證分析    一、數(shù)據(jù)描述及檢驗    二、我國線性泰勒規(guī)則的實證分析    三、我國非線性泰勒規(guī)則的實證分析  第三節(jié) 小結(jié)第五章 我國利率規(guī)則運用應(yīng)關(guān)注的問題第六章 我國應(yīng)用利率規(guī)則的建議參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　?。ǘ┲薪槟繕?biāo)選擇餉經(jīng)濟(jì)環(huán)境　　發(fā)達(dá)國家貨幣政策中介目標(biāo)演進(jìn)過程表明，中介目標(biāo)的選擇及其運用方式取決于不同國家的社會經(jīng)濟(jì)金融狀況和背景，同一國家在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，面臨金融創(chuàng)新和金融深化的水平也不同，中介目標(biāo)不會固定在一個模式上。中介目標(biāo)還必須與特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相適應(yīng)。在特定的條件下，由于經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境不同，中央銀行置身的經(jīng)濟(jì)體制背景不同，中央銀行為實現(xiàn)其不同的貨幣政策最終目標(biāo)而采取的中介目標(biāo)就不同?！　?.貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境　　貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境即貨幣供應(yīng)量的可測性、可控性和相關(guān)性能夠充分發(fā)揮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同時也是以貨幣供給量為中介目標(biāo)的貨幣政策作用過程順利傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這除了要求宏觀經(jīng)濟(jì)有供給能力以外，還需要具備三個必要條件：一是中央銀行可以完全控制基礎(chǔ)貨幣，貨幣供應(yīng)量外生可控。二是貨幣函數(shù)穩(wěn)定，包括貨幣乘數(shù)可預(yù)測，并且貨幣流通速度穩(wěn)定。三是貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間的關(guān)系較強(qiáng)。　　總體來說，在以銀行為主要金融機(jī)構(gòu)，銀行存貸款為主要資產(chǎn)形式的間接融資的金融結(jié)構(gòu)中，貨幣供應(yīng)量具有相對的穩(wěn)定性，與經(jīng)濟(jì)總量有密切的對應(yīng)關(guān)系。在金融資產(chǎn)種類相對較少的條件下，貨幣需求主要表現(xiàn)為交易需求，投機(jī)需求也多與商品交易有關(guān)，貨幣交易數(shù)量理論和收人數(shù)量理論都表明，貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長、價格水平等具有密切的、有規(guī)律的相關(guān)關(guān)系。貨幣供給可由貨幣政策工具得到比較有效的控制。當(dāng)然，在其他資產(chǎn)相對很少、銀行業(yè)的進(jìn)入有很大限制的情況下，貨幣供應(yīng)量與銀行信貸規(guī)模具有穩(wěn)定關(guān)系，這樣，銀行信貸可以作為貨幣政策的短期中介目標(biāo)?！　≡谪泿懦藬?shù)穩(wěn)定的情況下，以銀行間接融資為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)中，貨幣政策以貨幣供應(yīng)量為短期中介目標(biāo)較為適宜。因為中央銀行可以比較容易地控制M0，通過控制基礎(chǔ)貨幣，中央銀行能夠有效地控制M1和M2。但是M1還是M2更能代表社會總需求和購買力，并借以直接調(diào)節(jié)總供求則有賴于不同的金融市場發(fā)展階段。在金融市場尚不健全的條件下，M1更能反映社會總需求，而M2的流動性受到一定限制；在信息技術(shù)和金融市場逐步完善條件下，M2的變現(xiàn)能力大大提高，更能反映購買力。

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