中國期貨市場微觀結(jié)構(gòu)研究

前言

　　中國科學(xué)院預(yù)測科學(xué)研究中心（以下簡稱“預(yù)測中心”）是在全國人大副委員長、中國科學(xué)院院長路甬祥院士的直接推動和指導(dǎo)下成立的，由中國科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院、中國科學(xué)院地理科學(xué)與資源研究所、中國科學(xué)院科技政策與管理科學(xué)研究所、中國科學(xué)院遙感應(yīng)用研究所、中國科學(xué)院研究生院和中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)等科研與教育機(jī)構(gòu)中從事預(yù)測科學(xué)研究的優(yōu)勢力量組合而成，依托單.位為中國科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院。　　預(yù)測中心的宗旨是以中國經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展中的重要預(yù)測問題為主要研究對象，為中央和政府管理部門進(jìn)行重大決策提供科學(xué)的參考依據(jù)和政策建議，同時在解決這些重要的預(yù)測問題中發(fā)展出新的預(yù)測理論、方法和技術(shù)，推動預(yù)測科學(xué)的發(fā)展。其目標(biāo)是成為政府在經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展方面的一個重要咨詢中心，成為一個有國際重要影響的預(yù)測科學(xué)研究中心，成為中國預(yù)測科學(xué)高級人才培養(yǎng)的主要基地之一?！　∽?006年2月正式掛牌成立以來，預(yù)測中心在中國科學(xué)院路甬祥院長和白春禮常務(wù)副院長等領(lǐng)導(dǎo)的親切關(guān)懷下，在政府相關(guān)部門的大力支持下，在以全國人大常委會原副委員長、著名管理學(xué)家成思危教授為主席的學(xué)術(shù)委員會的直接指導(dǎo)下，四個預(yù)測研究部團(tuán)結(jié)合作、勇攀高峰、與時俱進(jìn)、開拓創(chuàng)新。預(yù)測中心以重大科研任務(wù)攻關(guān)為契機(jī)，充分發(fā)揮相關(guān)分支學(xué)科的整體優(yōu)勢，不斷提升水平和能力，不斷拓寬研究領(lǐng)域和開辟研究方向，不僅在預(yù)測科學(xué)、經(jīng)濟(jì)分析與政策科學(xué)等領(lǐng)域取得了一批有重大影響的理論研究成果，而且在支持中央和政府高層決策方面作出了突出的貢獻(xiàn)，得到了國家領(lǐng)導(dǎo)人、政府決策部門、國際學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟(jì)金融界的重視與高度好評。

內(nèi)容概要

本書以分析我國期貨市場的日內(nèi)效應(yīng)為起點(diǎn)，以時間效應(yīng)為主線，利用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新研究成果，對我國期貨市場微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。內(nèi)容主要包括：中國期貨市場簡介、市場微觀結(jié)構(gòu)理論、中國期貨市場收益率和交易量的日內(nèi)效應(yīng)、中國期貨市場價格久期、交易量久期與持倉量久期、中國期貨市場日內(nèi)流動性分析、中國期貨市場波動性分析、期貨市場風(fēng)險估計和中國期貨與現(xiàn)貨市場間信息溢出效應(yīng)的研究。    本書適用于高等學(xué)校經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)、統(tǒng)計學(xué)等相關(guān)專業(yè)的師生以及相關(guān)研究領(lǐng)域的從事定量分析的研究人員。書中提出的一些政策建議對期貨交易者和監(jiān)督機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策有一定的借鑒意義。

書籍目錄

總序序言第1章 緒論  1.1 研究背景及意義  1.2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述  1.3 本書研究內(nèi)容及結(jié)構(gòu)安排  1.4 本書創(chuàng)新之處第2章 中國期貨市場簡介  2.1 中國期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展  2.2 中國期貨市場的管理結(jié)構(gòu)與交易機(jī)制  2.3 中國期貨市場的功能與作用第3章 市場微觀結(jié)構(gòu)理論  3.1 市場微觀結(jié)構(gòu)理論的概念與研究意義  3.2 市場微觀結(jié)構(gòu)理論的主要構(gòu)成  3.3 市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究方法與模型  3.4 本書對市場微觀結(jié)構(gòu)的研究第4章 中國期貨市場日內(nèi)效應(yīng)分析  4.1 引言  4.2 數(shù)據(jù)描述  4.3 日內(nèi)特征分析  4.4 絕對收益率與交易量、持倉量關(guān)聯(lián)性動態(tài)分析  4.5 本章小結(jié)第5章 中國期貨市場價格久期研究  5.1 引言  5.2 價格久期  5.3 ACD模型估計及檢驗(yàn)結(jié)果  5.4 引入微觀結(jié)構(gòu)變量的擴(kuò)展ACD模型  5.5 ACD模型的應(yīng)用  5.6 本章小結(jié)第6章 交易量久期與持倉量久期  6.1 交易量久期  6.2 交易量久期模型估計及檢驗(yàn)結(jié)果  6.3 擴(kuò)展的交易量久期模型  6.4 持倉量久期  6.5 本章小結(jié)第7章 基于ACD模型的中國期貨市場日內(nèi)流動性分析  7.1 流動性概念及研究意義  7.2 傳統(tǒng)流動性度量方法及指標(biāo)  7.3 基于ACD模型的流動性度量指標(biāo)  7.4 我國期貨市場流動性日內(nèi)趨勢  7.5 流動性影響因素分析  7.6 本章小結(jié)第8章 基于ACD模型的中國期貨市場波動性分析  8.1 引言  8.2 微觀結(jié)構(gòu)理論對久期與波動率的關(guān)系描述  8.3 ACD-GARCH(-M)模型  8.4 實(shí)證分析  8.5 本章小結(jié)第9章 中國期貨與現(xiàn)貨市場間信息溢出效應(yīng)研究  9.1 引言  9.2 數(shù)據(jù)描述  9.3 風(fēng)險值的估計  9.4 Granger因果檢驗(yàn)方法  9.5 模型與檢驗(yàn)  9.6 本章小結(jié)第10章 總結(jié)與展望  10.1 主要研究結(jié)論  10.2 展望參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　1.3.2 研究方法　　由于期貨市場是一個復(fù)雜系統(tǒng)，故在對其研究時必須考慮其復(fù)雜性。對期貨市場的深入研究能夠揭示很多虛擬經(jīng)濟(jì)波動獨(dú)有的特征，如收益率整體的復(fù)雜性、波動的集聚性、交易間隔時間的集聚性，都反映了金融波動的正相關(guān)和正反饋效應(yīng)。波動特征很大程度來源于投資者之間相互學(xué)習(xí)、投資者與環(huán)境制度之間相互反饋的結(jié)果，從市場微觀結(jié)構(gòu)講，就是一個信息傳遞的過程。由于期貨市場的復(fù)雜性，所以應(yīng)該用復(fù)雜科學(xué)的方法對其進(jìn)行研究?！　∑谪浭袌鍪且粋€復(fù)雜性系統(tǒng)，其波動呈現(xiàn)了復(fù)雜性系統(tǒng)的主要特征，時間呈現(xiàn)了復(fù)雜性系統(tǒng)的另一特征。投資者何時買進(jìn)和賣出是由他本人自主決策的，但是這個決策不可能不受到其他人的影響，也不可能不受到政策等環(huán)境因素以及其他一些信息的影響，每個個體都是根據(jù)他對未來的預(yù)測及其他個體的反應(yīng)來采取行動，并且不斷地學(xué)習(xí)和適應(yīng)。雖然在系統(tǒng)中由于組分之間的非線性作用，容易產(chǎn)生混沌現(xiàn)象，但由于系統(tǒng)的自組織作用，從而可以呈現(xiàn)出一定的有序性和穩(wěn)定性。借助復(fù)雜性科學(xué)研究的方法可以分析其規(guī)律，找出其內(nèi)在特征與演化路徑?！　⑵谪浭袌隹闯墒且粋€復(fù)雜系統(tǒng)，其復(fù)雜性主要表現(xiàn)在：①期貨市場的主體是法人（機(jī)構(gòu)投資者、受資者、金融中介者）和自然人（個體投資者、消費(fèi)者）等具有智能的組分，他們之間存在著廣泛而緊密的聯(lián)系，并按照一定的規(guī)則在市場中進(jìn)行活動，信息在他們之間傳遞。從復(fù)雜科學(xué)的觀點(diǎn)來看，雖然每個主體都有根據(jù)自己對自身實(shí)力與周圍環(huán)境及其發(fā)展前景的了解，按照預(yù)定目標(biāo)來獨(dú)立進(jìn)行決策的自由，但每個主體的決策又不可能不受到其他主體決策及外部信息的影響。②國內(nèi)外市場主體之間的相互影響會產(chǎn)生一種自組織作用，進(jìn)而形成國際市場的層次結(jié)構(gòu)和功能結(jié)構(gòu)，并成為影響市場發(fā)展的內(nèi)在因素。③期貨市場是開放的，在發(fā)展過程中能夠不斷地學(xué)習(xí)并對其層次結(jié)構(gòu)與功能結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組及完善。根據(jù)復(fù)雜科學(xué)的觀點(diǎn)，雖然微觀上由于市場主體之間的非線性作用而容易產(chǎn)生混沌現(xiàn)象，外部環(huán)境也會對市場的發(fā)展造成種種有利和不利的影響，但由于系統(tǒng)的自組織作用可以控制熵增，從而在宏觀上和長期內(nèi)呈現(xiàn)一定的有序性和穩(wěn)定性，并能不斷向更好地適應(yīng)環(huán)境的方向發(fā)展變化。④期貨市場是動態(tài)的，它不斷處于發(fā)展變化之中，而且系統(tǒng)本身對未來的發(fā)展變化有一定的預(yù)測能力。只有運(yùn)用復(fù)雜科學(xué)的方法加以研究，從系統(tǒng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)及系統(tǒng)與環(huán)境的相互作用來考察期貨市場的發(fā)展演化和波動機(jī)制，揭示期貨、現(xiàn)貨市場之間的波動性關(guān)系，才能真正識別、刻畫和評價其存在的風(fēng)險，找出其產(chǎn)生的原因，并制定相應(yīng)的風(fēng)險管理對策，促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

編輯推薦

　　本書研究運(yùn)用1分鐘高頻數(shù)據(jù)對我國三個市場、六個品種的商品期貨的收益率和交易量的日內(nèi)變動模式進(jìn)行了研究，得出了日內(nèi)絕對收益率及交易量的“L”形變化模式，并根據(jù)金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論、交易機(jī)制及交易者心理給予了解釋。在此基礎(chǔ)上，利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和向量自回歸（vector autoregression，VAR）模型，研究了影響收益波動的各種因素及滯后階數(shù)。實(shí)證結(jié)果表明：絕對收益率與交易量、持倉量之間兩兩存在著雙向Granger因果關(guān)系。通過對VAR模型進(jìn)行方差分解和脈沖響應(yīng)分析，實(shí)證分析了三者之間的動態(tài)關(guān)系及影響程度。

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