中國(guó)期貨市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究

前言

　　中國(guó)科學(xué)院預(yù)測(cè)科學(xué)研究中心（以下簡(jiǎn)稱“預(yù)測(cè)中心”）是在全國(guó)人大副委員長(zhǎng)、中國(guó)科學(xué)院院長(zhǎng)路甬祥院士的直接推動(dòng)和指導(dǎo)下成立的，由中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院、中國(guó)科學(xué)院地理科學(xué)與資源研究所、中國(guó)科學(xué)院科技政策與管理科學(xué)研究所、中國(guó)科學(xué)院遙感應(yīng)用研究所、中國(guó)科學(xué)院研究生院和中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)等科研與教育機(jī)構(gòu)中從事預(yù)測(cè)科學(xué)研究的優(yōu)勢(shì)力量組合而成，依托單.位為中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院?！　☆A(yù)測(cè)中心的宗旨是以中國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展中的重要預(yù)測(cè)問題為主要研究對(duì)象，為中央和政府管理部門進(jìn)行重大決策提供科學(xué)的參考依據(jù)和政策建議，同時(shí)在解決這些重要的預(yù)測(cè)問題中發(fā)展出新的預(yù)測(cè)理論、方法和技術(shù)，推動(dòng)預(yù)測(cè)科學(xué)的發(fā)展。其目標(biāo)是成為政府在經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展方面的一個(gè)重要咨詢中心，成為一個(gè)有國(guó)際重要影響的預(yù)測(cè)科學(xué)研究中心，成為中國(guó)預(yù)測(cè)科學(xué)高級(jí)人才培養(yǎng)的主要基地之一。　　自2006年2月正式掛牌成立以來(lái)，預(yù)測(cè)中心在中國(guó)科學(xué)院路甬祥院長(zhǎng)和白春禮常務(wù)副院長(zhǎng)等領(lǐng)導(dǎo)的親切關(guān)懷下，在政府相關(guān)部門的大力支持下，在以全國(guó)人大常委會(huì)原副委員長(zhǎng)、著名管理學(xué)家成思危教授為主席的學(xué)術(shù)委員會(huì)的直接指導(dǎo)下，四個(gè)預(yù)測(cè)研究部團(tuán)結(jié)合作、勇攀高峰、與時(shí)俱進(jìn)、開拓創(chuàng)新。預(yù)測(cè)中心以重大科研任務(wù)攻關(guān)為契機(jī)，充分發(fā)揮相關(guān)分支學(xué)科的整體優(yōu)勢(shì)，不斷提升水平和能力，不斷拓寬研究領(lǐng)域和開辟研究方向，不僅在預(yù)測(cè)科學(xué)、經(jīng)濟(jì)分析與政策科學(xué)等領(lǐng)域取得了一批有重大影響的理論研究成果，而且在支持中央和政府高層決策方面作出了突出的貢獻(xiàn)，得到了國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人、政府決策部門、國(guó)際學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟(jì)金融界的重視與高度好評(píng)。

內(nèi)容概要

本書以分析我國(guó)期貨市場(chǎng)的日內(nèi)效應(yīng)為起點(diǎn)，以時(shí)間效應(yīng)為主線，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新研究成果，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。內(nèi)容主要包括：中國(guó)期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)介、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論、中國(guó)期貨市場(chǎng)收益率和交易量的日內(nèi)效應(yīng)、中國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格久期、交易量久期與持倉(cāng)量久期、中國(guó)期貨市場(chǎng)日內(nèi)流動(dòng)性分析、中國(guó)期貨市場(chǎng)波動(dòng)性分析、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和中國(guó)期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間信息溢出效應(yīng)的研究。    本書適用于高等學(xué)校經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等相關(guān)專業(yè)的師生以及相關(guān)研究領(lǐng)域的從事定量分析的研究人員。書中提出的一些政策建議對(duì)期貨交易者和監(jiān)督機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策有一定的借鑒意義。

書籍目錄

總序序言第1章 緒論  1.1 研究背景及意義  1.2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述  1.3 本書研究?jī)?nèi)容及結(jié)構(gòu)安排  1.4 本書創(chuàng)新之處第2章 中國(guó)期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)介  2.1 中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展  2.2 中國(guó)期貨市場(chǎng)的管理結(jié)構(gòu)與交易機(jī)制  2.3 中國(guó)期貨市場(chǎng)的功能與作用第3章 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論  3.1 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的概念與研究意義  3.2 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的主要構(gòu)成  3.3 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的研究方法與模型  3.4 本書對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究第4章 中國(guó)期貨市場(chǎng)日內(nèi)效應(yīng)分析  4.1 引言  4.2 數(shù)據(jù)描述  4.3 日內(nèi)特征分析  4.4 絕對(duì)收益率與交易量、持倉(cāng)量關(guān)聯(lián)性動(dòng)態(tài)分析  4.5 本章小結(jié)第5章 中國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格久期研究  5.1 引言  5.2 價(jià)格久期  5.3 ACD模型估計(jì)及檢驗(yàn)結(jié)果  5.4 引入微觀結(jié)構(gòu)變量的擴(kuò)展ACD模型  5.5 ACD模型的應(yīng)用  5.6 本章小結(jié)第6章 交易量久期與持倉(cāng)量久期  6.1 交易量久期  6.2 交易量久期模型估計(jì)及檢驗(yàn)結(jié)果  6.3 擴(kuò)展的交易量久期模型  6.4 持倉(cāng)量久期  6.5 本章小結(jié)第7章 基于ACD模型的中國(guó)期貨市場(chǎng)日內(nèi)流動(dòng)性分析  7.1 流動(dòng)性概念及研究意義  7.2 傳統(tǒng)流動(dòng)性度量方法及指標(biāo)  7.3 基于ACD模型的流動(dòng)性度量指標(biāo)  7.4 我國(guó)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性日內(nèi)趨勢(shì)  7.5 流動(dòng)性影響因素分析  7.6 本章小結(jié)第8章 基于ACD模型的中國(guó)期貨市場(chǎng)波動(dòng)性分析  8.1 引言  8.2 微觀結(jié)構(gòu)理論對(duì)久期與波動(dòng)率的關(guān)系描述  8.3 ACD-GARCH(-M)模型  8.4 實(shí)證分析  8.5 本章小結(jié)第9章 中國(guó)期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間信息溢出效應(yīng)研究  9.1 引言  9.2 數(shù)據(jù)描述  9.3 風(fēng)險(xiǎn)值的估計(jì)  9.4 Granger因果檢驗(yàn)方法  9.5 模型與檢驗(yàn)  9.6 本章小結(jié)第10章 總結(jié)與展望  10.1 主要研究結(jié)論  10.2 展望參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　1.3.2 研究方法　　由于期貨市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，故在對(duì)其研究時(shí)必須考慮其復(fù)雜性。對(duì)期貨市場(chǎng)的深入研究能夠揭示很多虛擬經(jīng)濟(jì)波動(dòng)獨(dú)有的特征，如收益率整體的復(fù)雜性、波動(dòng)的集聚性、交易間隔時(shí)間的集聚性，都反映了金融波動(dòng)的正相關(guān)和正反饋效應(yīng)。波動(dòng)特征很大程度來(lái)源于投資者之間相互學(xué)習(xí)、投資者與環(huán)境制度之間相互反饋的結(jié)果，從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)講，就是一個(gè)信息傳遞的過(guò)程。由于期貨市場(chǎng)的復(fù)雜性，所以應(yīng)該用復(fù)雜科學(xué)的方法對(duì)其進(jìn)行研究?！　∑谪浭袌?chǎng)是一個(gè)復(fù)雜性系統(tǒng)，其波動(dòng)呈現(xiàn)了復(fù)雜性系統(tǒng)的主要特征，時(shí)間呈現(xiàn)了復(fù)雜性系統(tǒng)的另一特征。投資者何時(shí)買進(jìn)和賣出是由他本人自主決策的，但是這個(gè)決策不可能不受到其他人的影響，也不可能不受到政策等環(huán)境因素以及其他一些信息的影響，每個(gè)個(gè)體都是根據(jù)他對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)及其他個(gè)體的反應(yīng)來(lái)采取行動(dòng)，并且不斷地學(xué)習(xí)和適應(yīng)。雖然在系統(tǒng)中由于組分之間的非線性作用，容易產(chǎn)生混沌現(xiàn)象，但由于系統(tǒng)的自組織作用，從而可以呈現(xiàn)出一定的有序性和穩(wěn)定性。借助復(fù)雜性科學(xué)研究的方法可以分析其規(guī)律，找出其內(nèi)在特征與演化路徑。　　將期貨市場(chǎng)看成是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，其復(fù)雜性主要表現(xiàn)在：①期貨市場(chǎng)的主體是法人（機(jī)構(gòu)投資者、受資者、金融中介者）和自然人（個(gè)體投資者、消費(fèi)者）等具有智能的組分，他們之間存在著廣泛而緊密的聯(lián)系，并按照一定的規(guī)則在市場(chǎng)中進(jìn)行活動(dòng)，信息在他們之間傳遞。從復(fù)雜科學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)看，雖然每個(gè)主體都有根據(jù)自己對(duì)自身實(shí)力與周圍環(huán)境及其發(fā)展前景的了解，按照預(yù)定目標(biāo)來(lái)獨(dú)立進(jìn)行決策的自由，但每個(gè)主體的決策又不可能不受到其他主體決策及外部信息的影響。②國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)主體之間的相互影響會(huì)產(chǎn)生一種自組織作用，進(jìn)而形成國(guó)際市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)和功能結(jié)構(gòu)，并成為影響市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在因素。③期貨市場(chǎng)是開放的，在發(fā)展過(guò)程中能夠不斷地學(xué)習(xí)并對(duì)其層次結(jié)構(gòu)與功能結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組及完善。根據(jù)復(fù)雜科學(xué)的觀點(diǎn)，雖然微觀上由于市場(chǎng)主體之間的非線性作用而容易產(chǎn)生混沌現(xiàn)象，外部環(huán)境也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展造成種種有利和不利的影響，但由于系統(tǒng)的自組織作用可以控制熵增，從而在宏觀上和長(zhǎng)期內(nèi)呈現(xiàn)一定的有序性和穩(wěn)定性，并能不斷向更好地適應(yīng)環(huán)境的方向發(fā)展變化。④期貨市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，它不斷處于發(fā)展變化之中，而且系統(tǒng)本身對(duì)未來(lái)的發(fā)展變化有一定的預(yù)測(cè)能力。只有運(yùn)用復(fù)雜科學(xué)的方法加以研究，從系統(tǒng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)及系統(tǒng)與環(huán)境的相互作用來(lái)考察期貨市場(chǎng)的發(fā)展演化和波動(dòng)機(jī)制，揭示期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)性關(guān)系，才能真正識(shí)別、刻畫和評(píng)價(jià)其存在的風(fēng)險(xiǎn)，找出其產(chǎn)生的原因，并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策，促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

編輯推薦

　　本書研究運(yùn)用1分鐘高頻數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)三個(gè)市場(chǎng)、六個(gè)品種的商品期貨的收益率和交易量的日內(nèi)變動(dòng)模式進(jìn)行了研究，得出了日內(nèi)絕對(duì)收益率及交易量的“L”形變化模式，并根據(jù)金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論、交易機(jī)制及交易者心理給予了解釋。在此基礎(chǔ)上，利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和向量自回歸（vector autoregression，VAR）模型，研究了影響收益波動(dòng)的各種因素及滯后階數(shù)。實(shí)證結(jié)果表明：絕對(duì)收益率與交易量、持倉(cāng)量之間兩兩存在著雙向Granger因果關(guān)系。通過(guò)對(duì)VAR模型進(jìn)行方差分解和脈沖響應(yīng)分析，實(shí)證分析了三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系及影響程度。

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