流動性風(fēng)險

內(nèi)容概要

流動性風(fēng)險是指由于缺乏獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物而招致?lián)p失的風(fēng)險，更明確地講，是由于不能在經(jīng)濟(jì)上比較合理地進(jìn)行籌資，或者不能以賬面價格變賣或抵押資產(chǎn)，以便償還意料之中或意料之外的債務(wù)，因此而招致?lián)p失的風(fēng)險。從根本上講，流動性風(fēng)險是為了得到現(xiàn)金保障而可能帶來經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險，而現(xiàn)金保障對于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營則是生死攸關(guān)的。    本書著手分析流動性風(fēng)險問題，將從許多理論的和實(shí)踐的方面來探討這一主題。    第1部分，講座企業(yè)流動性各個方面，首先分析流動性氕才現(xiàn)代公司的財務(wù)運(yùn)營，然后考察傳統(tǒng)的資產(chǎn)和負(fù)債的來源，以及資產(chǎn)負(fù)債表外的流動性問題。    第2部分 ，分析流動性風(fēng)險的性質(zhì)，考察籌資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險問題，探討資產(chǎn)和籌資以及流動性風(fēng)險。在理論上探討流動性的性質(zhì)，洲渦運(yùn)動、虧損和破產(chǎn)。本部分還提供了討論流動危機(jī)問題的許多“現(xiàn)實(shí)生活”中的案例資料。    第3部分，從流動性所引發(fā)的部下轉(zhuǎn)而審視管理和控制的方式問題。關(guān)注在實(shí)踐中測定流動性風(fēng)險的方法，描述管理和監(jiān)控流動性風(fēng)險的方法，討論流動性危機(jī)計劃的特性和好處。最后對本收的思想做個總結(jié)，對應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)提出一些指導(dǎo)意見。

作者簡介

埃里克·班克斯，在若干全球性的財務(wù)機(jī)構(gòu)擔(dān)任過風(fēng)險管理的高級職位，包括百慕達(dá)再保險公司的大型衍生金融資本部門的合伙人和首席風(fēng)險官，美林證券的企業(yè)風(fēng)險管理常務(wù)董事，從事了13年的信貸風(fēng)險、市場風(fēng)險和風(fēng)險分析和技術(shù)管理工作，管理過東京、香港、倫敦，而后是紐約的團(tuán)

書籍目錄

第一部分 企業(yè)流動性的要素 第一章 流動風(fēng)險的定義  流動性風(fēng)險的定義  流動性、風(fēng)險和企業(yè)  市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險  本書概覽 第二章 流動性和財務(wù)運(yùn)營  流動性的運(yùn)行需求  流動性管理的一般方式  財務(wù)職責(zé)  外部需求  流動性風(fēng)險與回報的平衡  跨待業(yè)的流動性狀態(tài)    金融行業(yè)    非金融服務(wù)公司    資本密集型公司    地方政府和主權(quán)部門  內(nèi)生流動性與外生流動性 第三章 流動性的來源  資產(chǎn)流動性的來源    流動資產(chǎn)      現(xiàn)金和可變現(xiàn)的證券      應(yīng)收票據(jù)      存貨    固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)      固定資產(chǎn)      無形資產(chǎn)  籌資流動性的來源    短期籌資市場      商業(yè)票據(jù)、歐洲商業(yè)票據(jù)      短期銀行工具      應(yīng)付賬款      存款和回購協(xié)議    中期和長期籌資市場      中期票據(jù)和歐洲票據(jù)工具      籌資協(xié)議和投資擔(dān)保合同      長期債券      貸款    權(quán)益資本  資產(chǎn)負(fù)倆表外流動性來源    證券化    或有籌資    租賃    衍生產(chǎn)品  流動性來源的合并第二部分 流動性的問題第三部分 流動性風(fēng)險的管理參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　流動性、風(fēng)險和企業(yè)　　公司為了獲得經(jīng)營的成功就需要有流動性。流動性可以視為一種基本的資源，在需要的時候，公司可以完全合理的價格來置換債務(wù)，滿足約定的債務(wù)，進(jìn)而取得發(fā)展。流動性資源可以支付計劃之中的本金和利息，按時支付款項給供貨商、客戶或者支付租金，履行投資的承諾，分配股利，以及其他所需的現(xiàn)金。同樣重要的是，流動性可以用合理的和經(jīng)濟(jì)的成本靈活應(yīng)對那些事先未曾料到的債務(wù)。這一點(diǎn)十分重要，因為企業(yè)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)意外的事情在業(yè)界是司空見慣：一家公司也許需要緊急支付供貨商的貨款；或者是產(chǎn)品出現(xiàn)了問題需要接受客戶的退貨；或者是出現(xiàn)機(jī)會時突然出現(xiàn)了競爭對手；或者是貸款方或者投資者提出償還要求，要求馬上償還潛在的債務(wù)。所謂不能預(yù)料的債務(wù)本來就是無法預(yù)測的，因此，公司必須能夠保持取得足夠資源的渠道來滿足大量存在的偶然事件?！　o法及時支付預(yù)期的或者意外的債務(wù)可能引發(fā)嚴(yán)重的后果。具體而言，如果一家公司不能擺平自身的債務(wù)，也許會危害到從企業(yè)外部籌資的渠道，因而只能以不利的價格變賣資產(chǎn)；也許會破壞自己在市場上的信譽(yù)，引起投資者和債權(quán)人不安和管理機(jī)構(gòu)的追究。所有這些事件都可能造成財務(wù)困境，嚴(yán)重的可能會導(dǎo)致破產(chǎn)。一家公司也許從資本結(jié)構(gòu)的方面看相當(dāng)完美(數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理)，但是如果缺乏足夠的現(xiàn)金來應(yīng)對債務(wù)，就有可能出現(xiàn)不得不違約的事實(shí)。通過對流動資源的積極管理來防止這類事件的發(fā)生，因而也就成為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)工作的重要出發(fā)點(diǎn)?！　榱吮ＷC資產(chǎn)的增值，流動性也是非常必要的。盡管資本的投資、擴(kuò)張和研究發(fā)展等基本性質(zhì)是長期性的，但是仍然需要有其他的流動資源來進(jìn)行初始的和以后階段的支付，從而使計劃能夠付諸行動。由于公司需要通過發(fā)展來建立自己的企業(yè)價值，所以必須具備適當(dāng)?shù)呢攧?wù)擴(kuò)張能力?！　∮性S多原因可以導(dǎo)致出現(xiàn)內(nèi)生流動性風(fēng)險，我們還要在以后的章節(jié)里加以論述。一般來說，流動性風(fēng)險常常是由其他原因造成的，譬如經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，還有管理和信譽(yù)的問題，法律法規(guī)和執(zhí)行困難問題等。當(dāng)若干上述原因同時出現(xiàn)時，就會招致極其嚴(yán)重的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險，包括日常業(yè)務(wù)流程(譬如供貨、收購、加工、運(yùn)輸?shù)?的中斷，可能會影響現(xiàn)金流量，造成流動性方面的損失。行事慎重的公司通常在事先采取一些預(yù)防措施——通過保險、潛在資本，或者其他降低風(fēng)險形式——雖然這些措施并不一定及時，或者保險的范圍也許并不合適。然而那些沒有采取任何預(yù)防財務(wù)損失措施的公司將會碰到更加嚴(yán)重的問題。　　信用風(fēng)險可以引發(fā)流動性的問題，如果簽約方不能履行已訂合約的交易的話，譬如一項衍生產(chǎn)品或者貸款。如果對方(可能是一家銀行或者是另外一家公司)需要該簽約方補(bǔ)充現(xiàn)金流量，卻又無法得到應(yīng)該的補(bǔ)充，那么最終的結(jié)果很可能出現(xiàn)流動性方面的虧損。市場風(fēng)險可能會對企業(yè)的貿(mào)易和投資組合方面造成損失，反過來又導(dǎo)致現(xiàn)金流量的短缺。雖然主要影響的是公司所遵循的“市場到市場”的會計政策，但是同時也可能對公司的資產(chǎn)價值造成持久的損害。管理問題、信譽(yù)問題、法規(guī)問題和執(zhí)行問題也同樣可以造成或者強(qiáng)化流動性風(fēng)險。一個企業(yè)由于一些特殊的行為(舉例來說財務(wù)管理的缺失、欺詐，或者產(chǎn)品責(zé)任和產(chǎn)品召回)損害了自身的信譽(yù)，也許會失去客戶，造成經(jīng)營收入的損失，促使投資者和債權(quán)人重新評估他們的投資意愿。法規(guī)的處罰、法律訴訟，或者其他形式的法律活動和處罰更會使形勢雪上加霜，造成更大的補(bǔ)償支付的壓力?！　⊥馍α?，譬如系統(tǒng)性的市場混亂、循環(huán)信用危機(jī)，或者發(fā)生重大事件(譬如資本管制或者債務(wù)延期償付)，也會對企業(yè)某些部門和某些方面造成流動性方面的壓力。金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定并不是現(xiàn)代企業(yè)世界的特征。即使是在非常先進(jìn)成熟的時代，有了先進(jìn)的產(chǎn)品、市場和渠道，有了前沿的計算機(jī)程序、管制和競爭，有了外部的監(jiān)督和自律，市場的穩(wěn)定性也不能得到保證——這就意味著對于外部的力量影響流動性的問題必須時刻予以關(guān)注。在經(jīng)濟(jì)疲軟的時期，這些影響顯得尤為重要：地區(qū)的或者全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，信用狀況惡化，以及不動產(chǎn)的資產(chǎn)貶值都會在微觀的和宏觀的層面上強(qiáng)化流動性方面的問題?！　‰m然已經(jīng)有了一些法規(guī)可以幫助抑制大規(guī)模的非流動性問題出現(xiàn)的可能性，但是也并不完全可靠(的確，我們將會在本書后面所給出的例子中看到，有的時候法規(guī)的指導(dǎo)居然可能強(qiáng)化流動性風(fēng)險)。我們可以考慮一下若干外部流動性壓力基本事例。舉例來說，假如銀行由于被大量的貸款壞賬所困，因而減少對企業(yè)的放貸，作為具體的公司(包括那些具有良好信用的公司)也許就很難在滿意的條件下得到或者通過重新商議來取得借款，從而導(dǎo)致籌資成本的增加，帶來流動性方面的相關(guān)損失。如果全球的權(quán)益或者固定收益的市場很不穩(wěn)定，致使出現(xiàn)恐慌性拋售和貿(mào)易量的稀少，資產(chǎn)價格也許會大幅“跳水”。公司為了保護(hù)流動性需要出售或者抵押資產(chǎn)，在如此不利的市場環(huán)境中，可能會因此招致加倍的損失。所以說，與流動性有關(guān)的損失極可能出自內(nèi)部，也有可能來自外部。雖然企業(yè)之間、行業(yè)之間、國家之間，以及不同的市場之間受到影響的程度會有所不同，造成損失的這個“幽靈”卻總是揮之不去。P7-8

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