財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與投資者保護(hù)

前言

　　投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)是近年來(lái)會(huì)計(jì)研究的一個(gè)新領(lǐng)域。該領(lǐng)域研究在國(guó)內(nèi)的興起，與我國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)郭道揚(yáng)教授的親自倡導(dǎo)密不可分。記得早在2002年，郭教授就在國(guó)家自然科學(xué)基金管理學(xué)部評(píng)議組會(huì)議上呼吁設(shè)立會(huì)計(jì)方面的國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目。到了2003年，他明確提出產(chǎn)權(quán)保護(hù)導(dǎo)向的會(huì)計(jì)控制研究，撰寫(xiě)了研究大綱，并組織中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)、北京大學(xué)、中山大學(xué)和湖南大學(xué)的會(huì)計(jì)教授在中山大學(xué)進(jìn)行專(zhuān)題研討，進(jìn)一步完善了該領(lǐng)域的研究思路和內(nèi)容。年底，他正式向國(guó)家自然科學(xué)基金管理學(xué)部提交了“產(chǎn)權(quán)保護(hù)導(dǎo)向會(huì)計(jì)控制研究”重點(diǎn)項(xiàng)目的建議書(shū)。在2004年國(guó)家自然科學(xué)基金管理學(xué)部評(píng)議組的會(huì)議上，郭教授的建議得到了評(píng)議組成員和學(xué)部領(lǐng)導(dǎo)的支持，正式列人2005年的重點(diǎn)項(xiàng)目指南。2005年，多家大學(xué)申報(bào)該重點(diǎn)項(xiàng)目，我與劉峰、譚勁松等教授聯(lián)合財(cái)政部會(huì)計(jì)司的劉玉廷司長(zhǎng)也組織填報(bào)了一份申請(qǐng)書(shū)。最后，評(píng)議組和學(xué)部批準(zhǔn)由中山大學(xué)和北京大學(xué)分別承擔(dān)該項(xiàng)目。　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革一是用市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制代替了中央的計(jì)劃指令；二是在國(guó)有企業(yè)自身進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革的同時(shí)，非國(guó)有企業(yè)在國(guó)有企業(yè)之外成長(zhǎng)起來(lái)（盛洪，2002）。特別是《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》）提出大力發(fā)展“混合所有制經(jīng)濟(jì)”，使股份制成為公有制的“主要實(shí)現(xiàn)形式”之后，產(chǎn)權(quán)保護(hù)成為國(guó)家制定政策、企業(yè)實(shí)踐和學(xué)術(shù)研究中值得進(jìn)一步關(guān)注的一個(gè)重大課題?！　∥鞣绞袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家以私有產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)，產(chǎn)權(quán)界定清晰，產(chǎn)權(quán)糾紛解決機(jī)制完善。與之相比，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系要復(fù)雜得多。首先，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系還處于不斷明晰與調(diào)整變化的過(guò)程之中?！皻w屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢”這十六個(gè)字本身就表明，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰、相關(guān)各方的權(quán)責(zé)不明確、對(duì)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不嚴(yán)格。其次，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系由多種形式的公有產(chǎn)權(quán)和非公有產(chǎn)權(quán)所構(gòu)成?！稕Q定》提出：國(guó)家將不斷提供新的機(jī)制，使非公有經(jīng)濟(jì)能更多地參與到國(guó)有經(jīng)濟(jì)的改革當(dāng)中，通過(guò)發(fā)展混合所有制，強(qiáng)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力；國(guó)家保護(hù)個(gè)體經(jīng)濟(jì)、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)等非公有經(jīng)濟(jì)的合法權(quán)利和利益。第三，國(guó)有產(chǎn)權(quán)的有效行使還是一個(gè)比較大的難題。盡管?chē)?guó)有產(chǎn)權(quán)在概念上可以是明確的，但一個(gè)有效的產(chǎn)權(quán)還要能在現(xiàn)實(shí)中有效行使。

內(nèi)容概要

本書(shū)在IP0背景下，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)制度背景對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者保護(hù)中的作用機(jī)制進(jìn)行深入分析，并為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息保護(hù)投資者利益的效果提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本書(shū)的研究表明：　　(1)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行價(jià)格的管制以及詢(xún)價(jià)制本身的不完善，導(dǎo)致發(fā)行公司控股股東仍然具有提高公司價(jià)格的動(dòng)機(jī)。發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息對(duì)發(fā)行價(jià)格具有顯著正向影響，控制其他因素影響后，操控性應(yīng)計(jì)與公司發(fā)行價(jià)格顯著正相關(guān)，表明發(fā)行公司內(nèi)部人使用會(huì)計(jì)操控權(quán)提高公司發(fā)行價(jià)格。進(jìn)一步的考察表明會(huì)計(jì)操控權(quán)使用-9股權(quán)保留比例選擇是發(fā)行公司控股股東結(jié)合自身?xiàng)l件的一種權(quán)衡。具體而言，有較弱的證據(jù)表明國(guó)有控制的發(fā)行公司更傾向于使用會(huì)計(jì)操控權(quán)提高公司發(fā)行價(jià)格，有較強(qiáng)的證據(jù)表明非國(guó)有控制的發(fā)行公司更傾向于使用股權(quán)保留比例提高公司發(fā)行價(jià)格?！　?2)隨著中國(guó)資本市場(chǎng)中公司高管股權(quán)激勵(lì)制度的建設(shè)，以及近幾年上市公司高管貨幣薪酬的高速增長(zhǎng)，發(fā)行公司高管使用會(huì)計(jì)操控權(quán)提高自身薪酬激勵(lì)水平的動(dòng)機(jī)也大大提高?？刂破渌蛩赜绊懞?，發(fā)行公司操控性應(yīng)計(jì)-9公司高管貨幣薪酬水平、股權(quán)激勵(lì)水平顯著正相關(guān)，表明公司高管使用會(huì)計(jì)操控權(quán)提高自身的薪酬水平?！　?3)隨著中國(guó)資本市場(chǎng)向市場(chǎng)化的方向發(fā)展，承銷(xiāo)商作為市場(chǎng)中介的一個(gè)重要力量在IP0背景下發(fā)揮的作用不斷加強(qiáng)。控制其他因素影響后，承銷(xiāo)商聲譽(yù)與收益增加的操控性應(yīng)計(jì)方向正相關(guān)，但不具有統(tǒng)計(jì)顯著性。承銷(xiāo)商聲譽(yù)與操控性應(yīng)計(jì)絕對(duì)值大小具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，意味著高聲譽(yù)承銷(xiāo)商承銷(xiāo)的發(fā)行公司，其操控性應(yīng)計(jì)絕對(duì)值更傾向于零。這個(gè)結(jié)果在一定程度上表明高聲譽(yù)承銷(xiāo)商能夠甄別發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。進(jìn)一步的檢驗(yàn)表明承銷(xiāo)商聲譽(yù)和發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在IPO定價(jià)中存在顯著的交互作用?！　?4)通過(guò)對(duì)發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與IP0抑價(jià)關(guān)系的考察，發(fā)現(xiàn)控制其他因素影響后，發(fā)行公司操控性應(yīng)計(jì)與IP0抑價(jià)顯著負(fù)相關(guān)，這意味著中小投資者能夠在一定程度上識(shí)別發(fā)行公司對(duì)會(huì)計(jì)操控權(quán)的使用，并在平均意義上給使用會(huì)計(jì)操控權(quán)增加報(bào)告盈余的公司一個(gè)折價(jià)。

作者簡(jiǎn)介

　　魏明海，獲美國(guó)杜蘭（Tulane）大學(xué)MBA和廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。曾在卡內(nèi)基梅?。–arnegie Mellon）大學(xué)做富布賴(lài)特訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者。先后擔(dān)任中山大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)系主任、管理學(xué)院副院長(zhǎng)和院長(zhǎng)?，F(xiàn)任中山大學(xué)校長(zhǎng)助理，兼任財(cái)政部中國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)委員、中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事等。主要從事證券市場(chǎng)與投資者保護(hù)、財(cái)務(wù)與投資、公司治理和盈余管理等領(lǐng)域的研究。先后承擔(dān)國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目及面上和青年項(xiàng)目、國(guó)家社科基金項(xiàng)目、教育部和財(cái)政部重點(diǎn)項(xiàng)目11項(xiàng)。在國(guó)內(nèi)外發(fā)表學(xué)術(shù)論文110余篇，出版著作和教材9部，獲教育部第三、五屆中國(guó)高校人文社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)、教育部高校青年教師獎(jiǎng)、廣東省五四青年獎(jiǎng)?wù)隆V東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)等。

書(shū)籍目錄

第一章　導(dǎo)論　第一節(jié)　研究背景與動(dòng)機(jī)　第二節(jié)　研究思路與研究問(wèn)題　第三節(jié)　章節(jié)結(jié)構(gòu)安排第二章　理論分析與文獻(xiàn)回顧　第一節(jié)　財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與投資者保護(hù)：關(guān)于分析框架的探討　第二節(jié)　IP0背景下發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量研究一　第三節(jié)　市場(chǎng)中介對(duì)發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的影響研究　第四節(jié)　發(fā)行公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的投資者保護(hù)效果研究第三章　制度背景分析與實(shí)證研究問(wèn)題的確定　第一節(jié)　制度背景分析　第二節(jié)　實(shí)證研究問(wèn)題的確定第四章　財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息、股權(quán)保留比例與發(fā)行定價(jià)　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)　第二節(jié)　研究設(shè)計(jì)　第三節(jié)　檢驗(yàn)結(jié)果　第四節(jié)　本章小結(jié)第五章　IP0、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與高管薪酬激勵(lì)　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)一　第二節(jié)　研究設(shè)計(jì)　第三節(jié)　檢驗(yàn)結(jié)果與分析　第四節(jié)　本章小結(jié)第六章　承銷(xiāo)商聲譽(yù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與公司定價(jià)　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)　第二節(jié)　研究設(shè)計(jì)　第三節(jié)　檢驗(yàn)結(jié)果與分析　第四節(jié)　本章小結(jié)第七章　財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與IP0抑價(jià)　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)　第二節(jié)　研究設(shè)計(jì)　第三節(jié)　檢驗(yàn)結(jié)果與分析　第四節(jié)　本章小結(jié) 第八章　研究總結(jié)　第一節(jié)　研究結(jié)論與啟示　第二節(jié)　研究局限與未來(lái)研究展望參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　（三）股東訴訟　　杜查密、馬拉特斯塔和舍夫思克（DuCharme、Malatesta and Sefcik，2004）指出，關(guān)于盈余管理和股票發(fā)行，有兩個(gè)不同的假說(shuō)，第一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為一些公司出于機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)進(jìn)行向上調(diào)整盈余管理，調(diào)增公司報(bào)告盈余。根據(jù)這種機(jī)會(huì)主義的假說(shuō)，外部潛在投資者被高估的報(bào)告盈余所誤導(dǎo)，形成對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的過(guò)于樂(lè)觀(guān)的估計(jì)。因此，發(fā)行公司往往在IPC）時(shí)可以獲得高于真實(shí)水平的發(fā)行價(jià)格，但I(xiàn)PO后期間不可避免地出現(xiàn)公司盈余下滑。這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為公司控股股東、創(chuàng)業(yè)投資人與經(jīng)理人都希望獲得最大化的籌資金額。第二種觀(guān)點(diǎn)強(qiáng)調(diào)虛假盈余信號(hào)導(dǎo)致的懲罰。這些懲罰包括顯性成本和隱形成本，前者如法律訴訟，后者如聲譽(yù)效應(yīng)。在這種觀(guān)點(diǎn)下，進(jìn)行盈余管理的公司只能按照公允價(jià)值發(fā)行股票，這也意味著投資者能夠識(shí)別公司的會(huì)計(jì)選擇。如果較高的非正常應(yīng)計(jì)反映了部分公司的財(cái)務(wù)欺詐行為，那么可以預(yù)期這些公司更可能是后期遭到投資者訴訟的公司。而且，如果誤導(dǎo)性的盈余信息導(dǎo)致投資者遭受損失，股東訴訟應(yīng)該和IPO盈余管理程度正相關(guān)。作者使用1988～1997年之間的IPO公司作為樣本，考察IPO盈余管理與股東訴訟之間的關(guān)系。使用多元Logistic回歸分析的結(jié)果表明，股東訴訟的概率與IPO盈余管理程度顯著正相關(guān)，與IPO后股票回報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)。而且，訴訟涉及的金額也與IPO盈余管理程度顯著正相關(guān)，與IPO后股票回報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)。

編輯推薦

　　投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)是近年來(lái)會(huì)計(jì)研究的一個(gè)新領(lǐng)域?，F(xiàn)代會(huì)計(jì)產(chǎn)生時(shí)的受托責(zé)任天然地將會(huì)計(jì)實(shí)踐定位為服務(wù)于產(chǎn)權(quán)保護(hù)。由于產(chǎn)權(quán)的核心內(nèi)容是契約權(quán)利和剩余權(quán)利，因此產(chǎn)權(quán)保護(hù)的一個(gè)關(guān)鍵是利用會(huì)計(jì)信息確立、有效實(shí)現(xiàn)與產(chǎn)權(quán)有關(guān)的契約權(quán)利和剩余權(quán)利。其中，借助會(huì)計(jì)的定價(jià)功能和治理功能，通過(guò)充分界定產(chǎn)權(quán)主體各方的信息權(quán)利和相應(yīng)的信息優(yōu)勢(shì)，能夠在一定程度上發(fā)揮產(chǎn)權(quán)保護(hù)的功效。

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