養(yǎng)老金全面風(fēng)險(xiǎn)管理

前言

　　“老吾老以及人之老”——素有愛老尊老傳統(tǒng)的中國，正面臨進(jìn)入老齡社會的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。　　國際上一般把60歲以上人口占總?cè)丝诘?0％的國家和地區(qū)稱為“老齡社會”。根據(jù)1998年底人口數(shù)據(jù)測算，1999年我國60歲以上的老年人已占總?cè)丝诘?0％，這標(biāo)志著我國已進(jìn)入老齡化社會?！　≡鯓訛樾羷谝簧睦先嗽O(shè)計(jì)好晚年生活氛圍，不僅牽涉到老人自身幸福，而且關(guān)系到整個社會的穩(wěn)定。改革開放以來逐步導(dǎo)入的養(yǎng)老金制度，已經(jīng)成為我國退休人員晚年生活的一大保障。但是，由于養(yǎng)老金，特別是其中的企業(yè)年金的特點(diǎn)，決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性和風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性和艱巨性。它不僅需要規(guī)避一般資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)，更要面對在資本市場中長期投資運(yùn)作的種種不確定性。不管是未來的法律制度變遷、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券的收益波動、利率和匯率變化、通脹或通縮等等，任何一項(xiàng)都有可能對養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)管理提出挑戰(zhàn)。隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)也呈現(xiàn)出多樣化和復(fù)雜化的趨勢。國際上不少擁有數(shù)百年養(yǎng)老保險(xiǎn)歷史的發(fā)達(dá)國家，近年來也都遇到了不少麻煩。如美國的養(yǎng)老金資產(chǎn)，就在2008年這場因風(fēng)險(xiǎn)失控引發(fā)的全球金融海嘯中蒙受了嚴(yán)重?fù)p失。而我國是一個發(fā)展中的國家，推行市場經(jīng)濟(jì)時(shí)間不久，養(yǎng)老金制度建立時(shí)日尚短，正反面經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)均嚴(yán)重不足，遭遇風(fēng)險(xiǎn)的概率更高；一旦風(fēng)險(xiǎn)處置不當(dāng)，則很容易造成嚴(yán)重的后果?！　∷裕绾畏婪逗图皶r(shí)有效化解風(fēng)險(xiǎn)，是全面推行養(yǎng)老金制度的重要前提。這既需要相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員樹立高度的風(fēng)險(xiǎn)觀念，常備不懈；也需要對廣大委托人普及養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)意識，加強(qiáng)社會全面監(jiān)管水平。而我們以前恰恰在這兩方面都做得不夠。主要的問題之一，是向社會公眾傳播相關(guān)知識不夠，為專業(yè)人士傳授相關(guān)基本原則和技術(shù)的書籍缺乏。

內(nèi)容概要

　　作者在十多年的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷中，分別從事了銀行、證券、信托、保險(xiǎn)四大金融領(lǐng)域支柱行業(yè)的經(jīng)營和管理工作，也是中國目前很少擔(dān)任過四大行業(yè)高管的人士之一。對中國金融業(yè)有較為全面和深刻的認(rèn)識，并從中積累了豐富的業(yè)務(wù)知識及管理經(jīng)驗(yàn)。熟悉和貫通中國的資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場，全面掌握投行、經(jīng)紀(jì)、投資和融資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。尤其在風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制領(lǐng)域頗有，-得和研究。先后任職中國光大銀行、上海銀行的高管；愛建證券有限責(zé)任公司董事、常務(wù)副總裁（主持工作）；上海愛建信托投資有限責(zé)任公司常務(wù)副總經(jīng)理（主持工作）現(xiàn)任中國第一家專業(yè)養(yǎng)老金公司——長江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司首席風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)。作為中國第一家集受托人、賬戶管理人和投資管理人三位一體的專業(yè)養(yǎng)老金公司，如何做到三個角色的獨(dú)立和協(xié)同，對于風(fēng)險(xiǎn)管理來說是個新課題?！　≡诮Y(jié)合有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)上，作者研究了美國、澳洲、智利、新加坡等國家及我國香港地區(qū)的養(yǎng)老金管理和風(fēng)控模式，走訪了國內(nèi)十?dāng)?shù)家一流基金、證券和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司后，設(shè)計(jì)了一套全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。體系涵蓋了自主開發(fā)的受托和風(fēng)控IT系統(tǒng)，能夠進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控操作風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)并通過系統(tǒng)實(shí)施績效評估；建立了完整的風(fēng)險(xiǎn)制度系統(tǒng)，對于作業(yè)流程和業(yè)務(wù)類別進(jìn)行了矩陣覆蓋；組建了高效的風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)組織系統(tǒng)，從市場風(fēng)險(xiǎn)模型到信用風(fēng)險(xiǎn)評估，從資產(chǎn)配置到投資決策，從運(yùn)營賬管到客服營銷等三條線來實(shí)施全面風(fēng)控。并從后督機(jī)制中完善了內(nèi)、外部審計(jì)。整套完整的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系保證了公司在2008年全球股市暴跌、金融海嘯的環(huán)境中，近200億的受托資產(chǎn)仍實(shí)現(xiàn)了7.23％的年收益。

作者簡介

　　耿靖，男，1974年9月出生，中共黨員，博士學(xué)歷。曾獲全額獎學(xué)金，公派在美國加州大學(xué)伯克利分校做金融工程高級研究學(xué)者，目前受聘于該校的海外研究員。
　　先后取得了高級經(jīng)營師、高級管理咨詢師、金融工程師、注冊財(cái)務(wù)策劃師、英國注冊財(cái)務(wù)會計(jì)師等一系列職稱和資格。
　　2005年被推薦為“上海市金融行業(yè)領(lǐng)軍人物”；2007年被上海市人事局和上海市委組織部認(rèn)定為專家型人才和外向型干部。
　　2009年考取“李光耀公共獎學(xué)金”——為各國政府培養(yǎng)公共政策的高級官員和管理人才項(xiàng)目，赴新加坡國立大學(xué)和美國哈佛大學(xué)攻讀公共管理碩士MPM學(xué)位。

書籍目錄

序馮國榮前言1　研究概念的界定　1.1　養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)管理　　1.1.1　風(fēng)險(xiǎn)　　1.1.2　風(fēng)險(xiǎn)的雙側(cè)性　　1.1.3　風(fēng)險(xiǎn)的特征　　1.1.4　風(fēng)險(xiǎn)管理的再認(rèn)識　　1.1.5　養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)管理　　1.1.6　養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)管理的目的　　1.1.7　養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性　1.2　委托代理理論模型　　1.2.1　企業(yè)年金委托代理風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生　　1.2.2　委托代理理論模型　1.3　全面風(fēng)險(xiǎn)管理　　1.3.1　全面風(fēng)險(xiǎn)管理的基本概念　　1.3.2　全面風(fēng)險(xiǎn)管理與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的比較　1.4　本章小結(jié)2　養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)測度理論　2.1　VaR的基本原理和計(jì)算　　2.1.1　VaR的定義　　2.1.2　收益率分布與VaR的估計(jì)原理　　2.1.3　VaR估計(jì)的一般方法　　2.1.4　動態(tài)VaR　　2.1.5　邊際VaR　　2.1.6　成分VaR　　2.1.7　增量VaR　2.2　VaR模型的準(zhǔn)確性檢驗(yàn)　　2.2.1　失敗檢驗(yàn)法　　2.2.2　分布預(yù)測法　　2.2.3　超額損失大小檢驗(yàn)法　　2.2.4　方差檢驗(yàn)法　　2.2.5　概率預(yù)測法　　2.2.6　風(fēng)險(xiǎn)軌跡檢驗(yàn)法　2.3　養(yǎng)老基金風(fēng)險(xiǎn)的幾個測算方法　　2.3.1　邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)率方法　　2.3.2　直觀測量法　　2.3.3　特定資產(chǎn)品種風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性估計(jì)　2.4　本章小結(jié)3　養(yǎng)老金信用風(fēng)險(xiǎn)管理　3.1　信用風(fēng)險(xiǎn)的概念和管理基本構(gòu)架　3.2　內(nèi)部信用評級——單項(xiàng)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理　　3.2.1　信用評級綜述　　3.2.2　2—Score模型——多變量評級模型　　3.2.3　基于中國市場的內(nèi)部信用評級模型　3.3　信用VaR計(jì)量——組合資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理　　3.3.1　組合資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)　　3.3.2　信用VaR模型的基本框架　　3.3.3　信用VaR模型度量方法　3.4　信用風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)建設(shè)　3.5　本章小結(jié)4　養(yǎng)老金損傷風(fēng)險(xiǎn)管理5　養(yǎng)老金全面風(fēng)險(xiǎn)管理6　結(jié)論及建議參考文獻(xiàn)附錄：風(fēng)險(xiǎn)列表后記

章節(jié)摘錄

　　3.2.3.3 內(nèi)部信用評級的定性分析　　盡管上文提出了一個基于市場的內(nèi)部信用評級量化模型（主要針對財(cái)務(wù)指標(biāo)處理），但在實(shí)際的信用評估過程中，還必須考慮基本面的定性因素。從中國實(shí)際來看，這些定性因素是內(nèi)部評級不可忽略的重要成分。這些因素涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)及市場狀況、信用風(fēng)險(xiǎn)主體的基本面、經(jīng)營治理狀況、及市場份額等方面?！　。?）宏觀環(huán)境　　宏觀經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境直接關(guān)系評估對象主體的發(fā)展前景。從國際金融市場的評級實(shí)踐看，評級對象都會受到宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。無論是測算PD、還是測算LGD，除了收集反映風(fēng)險(xiǎn)要素本身特點(diǎn)的指標(biāo)外，還需要收集國家風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)法律法規(guī)方面的信息。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定整個金融市場的投資價(jià)值，是國民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)及其結(jié)構(gòu)的綜合反映。宏觀經(jīng)濟(jì)的總量水平、結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)、周期等等，是養(yǎng)老金基金投資政策和信用風(fēng)險(xiǎn)管理需要首先予以研究分析的方面?！　『暧^經(jīng)濟(jì)分析的因素和指標(biāo)主要包括但不限于GDP、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣供應(yīng)量、利率、匯率、社會消費(fèi)品零售總額、城鄉(xiāng)居民儲蓄總額、固定資產(chǎn)投資規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)率、通貨膨脹率、收入、宏觀經(jīng)濟(jì)政策及法規(guī)、財(cái)政收支、稅收和、國際收支、外匯儲備、國際競爭、工資福利水平與政策等各方面的內(nèi)容。通常這些指標(biāo)可以分成三大類，領(lǐng)先指標(biāo)、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)。在不同的指標(biāo)環(huán)境下，被評估主體的發(fā)展前景都有所不同，不同的經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下不同的指標(biāo)也會有不同的分析價(jià)值。　?。?）行業(yè)分析　　行業(yè)分析可以說是一種中觀分析，與宏觀經(jīng)濟(jì)分析和企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)分析密切相關(guān)、相輔相成。一般的行業(yè)分析主要是按照標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)分類對行業(yè)市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)市場生命周期、行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、行業(yè)政策、行業(yè)組織結(jié)構(gòu)等進(jìn)行定性和定量分析。要結(jié)合企業(yè)年金基金投資政策和資產(chǎn)配置決策，對信用評估的對象進(jìn)行一般的行業(yè)即各產(chǎn)業(yè)分析。　　一般評估對象所屬行業(yè)類型通常制約其信用等級的范圍?？疾靸?nèi)容涉及行業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)特征，行業(yè)的競爭狀況，行業(yè)所處的生命周期階段和準(zhǔn)入門檻?！　。?）管理層素質(zhì)和經(jīng)營效率　　管理風(fēng)險(xiǎn)是評估經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可分割的方面，對管理的歷史業(yè)績，經(jīng)營戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)政策分析是反映管理能力的主要層面。經(jīng)營效率體現(xiàn)了評估對象基于成本優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢提高營業(yè)利潤的能力。給予評估對象自身的分析是宏觀分析和行業(yè)分析的基礎(chǔ)，主要包括公司的基本面分析、產(chǎn)品分析、經(jīng)營管理分析、企業(yè)周期分析、企業(yè)重大事項(xiàng)分析等等?！　∫粋€最基本的要求就是要對交易對手、信用敏感性資產(chǎn)發(fā)行主體初評和調(diào)研的基礎(chǔ)上，對其進(jìn)行具體評估，包括根據(jù)交易對手和發(fā)行主體的市場份額、所屬行業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)值。

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