我國股票市場參與主體行為研究

前言

　　我國股票市場是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中逐步建立和發(fā)展起來的，至今已經(jīng)走過19個(gè)春秋。這樣一個(gè)新興市場與國外成熟市場相比，有著較多的不同，股票市場結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制上有一定的特殊性與復(fù)雜性。交易異常，價(jià)格波動頻率高、幅度大是我國股票市場的常態(tài)特征，但波動的幅度和頻率超過一定界限意味著風(fēng)險(xiǎn)的聚集。引起股票市場波動的因素多種多樣，其根本是市場主體之間利益不協(xié)調(diào)而相互作用的結(jié)果。上市公司、投資者、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者構(gòu)成一個(gè)完整的股票市場參與體系，這些參與主體代表著不同的利益群體，其行為活動發(fā)生變化，給股票市場的波動帶來直接影響?？陀^地分析和研究我國股票市場參與主體的行為動機(jī)、特征和策略，有助于了解參與主體行為對股價(jià)的反映和對市場的影響，從而進(jìn)一步認(rèn)識我國股票市場的特性和問題所在?！　”緯苑菍ΨQ信息理論、期權(quán)定價(jià)理論、不完全信息博弈為基礎(chǔ)，對我國股票市場參與主體行為從理論和實(shí)證的角度進(jìn)行了深入的研究，并提出政策參考建議。本書主要進(jìn)行以下6個(gè)方面的研究工作?！　、俟善笔袌霈F(xiàn)狀及其參與主體界定。實(shí)證研究了我國股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的相互影響關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，對本書的研究對象進(jìn)行了界定，初步分析了上市公司、投資者、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者的地位與作用，為進(jìn)一步研究作鋪墊?！　、谏鲜泄竟蓹?quán)再融資行為研究。在分析股權(quán)分置改革后我國上市公司股權(quán)再融資特征、原因與融資條件的基礎(chǔ)上，運(yùn)用事件研究法，對上市公司配股、增發(fā)、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債和分離債5種股權(quán)再融資方式選擇進(jìn)行實(shí)證分析，得出可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)和增發(fā)融資方式能增加企業(yè)價(jià)值，配股和分離債融資會導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值降低的結(jié)論，根據(jù)上市公司股權(quán)再融資行為的新特征，提出相關(guān)政策建議?！　、凵鲜泄究刂茩?quán)轉(zhuǎn)移行為研究。從控制權(quán)內(nèi)涵角度分析我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移動機(jī)和轉(zhuǎn)移行為的特殊性，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)法，建立資產(chǎn)重組績效的評價(jià)指標(biāo)體系，并利用主成分分析法構(gòu)建樣本綜合得分模型，考察發(fā)生資產(chǎn)重組的上市公司總體績效。

內(nèi)容概要

本書在分析股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系和對參與主體界定的基礎(chǔ)上，以信息不對稱理論、期權(quán)定價(jià)理論和博弈論為指導(dǎo)，研究參與主體在股票市場中的行為，包括上市公司股權(quán)再融資行為、控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為、限售股減持行為和擬發(fā)行股票行為，機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金羊群行為和反饋行為，中介機(jī)構(gòu)和上市公司是否合謀行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司和中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為。通過對參與主體上述相關(guān)行為的理論分析與實(shí)證研究，探討各種行為動機(jī)、影響因素、選擇方式或行動策略，并根據(jù)研究結(jié)果提出政策性建議。    本書是國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(70871022)的主要研究成果之一，可供金融領(lǐng)域的相關(guān)研究人員、博士研究生、碩士研究生和從事證券投資管理的實(shí)際工作者參考與借鑒。

作者簡介

　　蘇艷麗，遼寧省沈陽人。1988年7月畢業(yè)于遼寧師范大學(xué)，獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位；2004年9月獲東北大學(xué)工商管理碩士學(xué)位；2010年4月獲東北大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位。主要研究方向?yàn)橘Y本市場投資與管理?，F(xiàn)在沈陽師范大學(xué)從事教學(xué)與科研工作。目前已經(jīng)在國家核心期刊發(fā)表論文10余篇?！　∏f新田，吉林省四平人。2001年9月于東北大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)獲博士學(xué)位。2001年10月至2003年9月在東北大學(xué)信息學(xué)院計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)博士后流動站做研究工作?，F(xiàn)任東北大學(xué)工商管理學(xué)院現(xiàn)代金融研究所所長，教授、博士研究生導(dǎo)師。研究方向?yàn)榻鹑诠こ?、銀行經(jīng)營與風(fēng)險(xiǎn)管理和資本市場復(fù)雜性。近年在中外核心期刊上發(fā)表學(xué)術(shù)論文120余篇，主持國家自然科學(xué)基金、教育部博士點(diǎn)基金、中國博士后科學(xué)基金、遼寧省軟科學(xué)重點(diǎn)項(xiàng)目、遼寧省教育廳項(xiàng)目及企業(yè)等課題20余項(xiàng)。

書籍目錄

第1章  緒論  1.1  研究背景與問題的提出  1.2  相關(guān)國內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述    1.2.1  上市公司股權(quán)再融資方式選擇研究    1.2.2  上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為研究    1.2.3  上市公司限售股減持行為研究    1.2.4  證券投資基金羊群行為和反饋行為研究    1.2.5  股票發(fā)行市場參與主體行為博弈研究  1.3  研究內(nèi)容和研究方法    1.3.1  研究內(nèi)容    1.3.2  研究方法第2章  基礎(chǔ)理論  2.1  信息不對稱理論    2.1.1  信息不對稱問題的提出    2.1.2  委托—代理基本理論  2.2  期權(quán)定價(jià)理論    2.2.1  股票價(jià)格變化的隨機(jī)特征    2.2.2  Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型  2.3  不完全信息動態(tài)博弈    2.3.1  基本概念    2.3.2  博弈的分類    2.3.3  不完全信息動態(tài)博弈    2.3.4  信號傳遞博弈第3章  股票市場現(xiàn)狀及其參與主體界定  3.1  股票市場現(xiàn)狀分析    3.1.1  股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系    3.1.2  股票市場存在的主要問題  3.2  股票市場參與主體界定    3.2.1  監(jiān)管機(jī)構(gòu)    3.2.2  上市公司    3.2.3  證券中介機(jī)構(gòu)    3.2.4  投資者第4章  上市公司股權(quán)再融資行為研究  4.1  與上市公司融資行為相關(guān)的概念界定    4.1.1  融資與融資行為    4.1.2  融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)    4.1.3  融資的治理效應(yīng)分析    4.1.4  融資行為、資本結(jié)構(gòu)和公司治理的關(guān)系  4.2  我國上市公司股權(quán)再融資行為分析    4.2.1  上市公司再融資方式    4.2.2  上市公司股權(quán)再融資行為    4.2.3  上市公司股權(quán)再融資條件比較    4.2.4  影響股權(quán)再融資方式選擇的主要因素  4.3  我國上市公司股權(quán)再融資選擇實(shí)證分析    4.3.1  樣本選取與數(shù)據(jù)來源    4.3.2  研究方法——公告效應(yīng)    4.3.3  研究方法——影響因素    4.3.4  實(shí)證結(jié)果分析    4.3.5  結(jié)論與建議  4.4  本章小結(jié)第5章  上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為研究  5.1  公司控制權(quán)的解釋  5.2  上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的行為方式  5.3  我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為分析    5.3.1  上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的背景    5.3.2  上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的行為方式    5.3.3  股權(quán)分置改革后上市公司控制權(quán)市場的特征分析  5.4  我國上市公司資產(chǎn)重組績效實(shí)證研究    5.4.1  研究現(xiàn)狀評述    5.4.2  資產(chǎn)重組概念的界定    5.4.3  上市公司資產(chǎn)重組績效實(shí)證分析  5.5  本章小結(jié)第6章  上市公司限售股減持行為研究  6.1  問題的提出  6.2  限售股的構(gòu)成與市場特征    6.2.1  限售股的構(gòu)成    6.2.2  限售股的市場特征  6.3  限售股減持的期權(quán)價(jià)值模型    6.3.1  期權(quán)價(jià)值描述    6.3.2  期權(quán)價(jià)值模型    6.3.3  期權(quán)價(jià)值模型的最優(yōu)解  6.4  非對稱信息條件下限售股減持價(jià)格模型    6.4.1  解禁者與機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值模型    6.4.2  限售股減持價(jià)格模型的建立  6.5  案例分析    6.5.1  參數(shù)設(shè)計(jì)    6.5.2  案例計(jì)算  6.6  研究結(jié)論  6.7  本章小結(jié)第7章  證券投資基金投資行為研究  7.1  證券投資基金行為    7.1.1  證券投資基金市場中存在的非對稱信息問題分析    7.1.2  證券投資基金行為的表現(xiàn)形式  7.2  我國證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀  7.3  我國證券投資基金投資行為實(shí)證研究    7.3.1  羊群行為實(shí)證研究    7.3.2  正反饋行為實(shí)證研究  7.4  研究結(jié)論及政策建議    7.4.1  研究結(jié)論    7.4.2  政策建議  7.5  本章小結(jié)第8章  股票發(fā)行市場參與主體行為研究  8.1  我國股票發(fā)行監(jiān)管制度現(xiàn)狀分析    8.1.1  我國股票發(fā)行制度的演變    8.1.2  現(xiàn)行核準(zhǔn)制存在的問題    8.1.3  核準(zhǔn)制與注冊制的比較  8.2  股票發(fā)行前參與主體的博弈行為分析    8.2.1  監(jiān)管者、擬發(fā)行公司和中介機(jī)構(gòu)三方博弈模型    8.2.2  不完全信息下中介機(jī)構(gòu)行為分析    8.2.3  不完全信息下監(jiān)管者行為分析    8.2.4  不完全信息下擬發(fā)行公司行為分析  8.3  股票發(fā)行過程中參與主體博弈行為分析    8.3.1  擬發(fā)行公司信號傳遞模型基本描述    8.3.2  擬發(fā)行公司不傳遞信號的博弈模型    8.3.3  基于信號博弈的擬發(fā)行公司甄別模型  8.4  政策建議  8.5  本章小結(jié)第9章  結(jié)論與展望  9.1  研究結(jié)論與建議    9.1.1  研究結(jié)論    9.1.2  政策建議  9.2  進(jìn)一步研究方向參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　1.2.1 上市公司股權(quán)再融資方式選擇研究　?。?）國外研究文獻(xiàn)綜述　　國外融資理論起源較早，已經(jīng)形成系統(tǒng)的融資理論。包括MM理論、啄食理論、代理成本理論、權(quán)衡理論、信號理論和控制權(quán)理論。下面重點(diǎn)闡釋上市公司配股和增發(fā)新股兩種股權(quán)再融資方式的相關(guān)理論。　　①支持選擇配股的理論。Eckbo和Masulis（1992）提出逆向選擇假說認(rèn)為，企業(yè)是否進(jìn)行投資取決于3個(gè)重要參數(shù)：投資項(xiàng)目未來的贏利能力、籌集資金的直接發(fā)行成本和可能發(fā)生的從現(xiàn)有投資者向新投資者的財(cái)富轉(zhuǎn)移成本。若發(fā)生了現(xiàn)有財(cái)富向新投資者轉(zhuǎn)移，則產(chǎn)生了逆向選擇成本。通過這三者之間的一些不等式關(guān)系來確定逆向選擇成本是否存在及其大小，從而判斷企業(yè)的再融資方式的選擇。該理論認(rèn)為，在資本規(guī)模擴(kuò)大和股本分散的情況下，配股認(rèn)購率會隨之下降。規(guī)模較小且持股集中的上市公司會選擇配股方式進(jìn)行股權(quán)再融資，如加拿大、法國等歐洲國家和某些亞洲國家；而規(guī)模較大且持股較分散的上市公司則傾向選擇增發(fā)新股的方式來進(jìn)行股權(quán)再融資，如美國、日本。Cronqvist和Nilsson（2005）認(rèn)為，上市公司管理者是由控股股東構(gòu)成的，控股股東利用控制權(quán)來謀取自身最大的利益。配股方式不影響公司的控制狀況，而增發(fā)新股則會帶入新股東，稀釋原股東對上市公司的控制權(quán)。

編輯推薦

　　《我國股票市場參與主體行為研究》是國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（70871022）的主要研究成果之一。全書以非對稱信息理論、期權(quán)定價(jià)理論、不完全信息博弈為基礎(chǔ)，對我國股票市場參與主體行為從理論和實(shí)證的角度進(jìn)行了深入的研究，并提出政策參考建議。

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