中國金融工具創(chuàng)新報(bào)告

前言

　　為了組織和促進(jìn)中國金融工具及其創(chuàng)新的研究工作，中國科學(xué)院研究生院和北京天則經(jīng)濟(jì)研究所合作組織了一個(gè)學(xué)術(shù)委員會(huì)，我覺得很有意義。金融工具創(chuàng)新是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最活躍的一部分，有針對性地研究總結(jié)中國金融市場的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從中發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律，指導(dǎo)今后的金融實(shí)踐，規(guī)范和發(fā)展金融市場，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，更加充分地發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，都具有重要的意義。　　中央明確提出，要推進(jìn)資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，處理好虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，深化分配制度改革，健全現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的社會(huì)信用體系，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，使金融更好地為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)。這些重要的論述，為我們通過金融工具及其創(chuàng)新的研究，進(jìn)一步促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展指明了方向。　　我個(gè)人認(rèn)為，所謂虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，簡單地說就是直接以錢生錢的活動(dòng)。在人類社會(huì)發(fā)展的進(jìn)程中，由于實(shí)物商品交換的局限性日益凸顯，因而產(chǎn)生了作為一般等價(jià)物的貨幣。當(dāng)人們手中擁有多余的貨幣后，就開始產(chǎn)生私人之間的借貸行為，從而使得人們手中的閑置貨幣成為生息資本。隨著生息資本的社會(huì)化，就產(chǎn)生了資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具實(shí)現(xiàn)借貸行為的金融市場。按照傳統(tǒng)的金融理論，可以按信用期限在一年以上或以下將金融市場分為資本市場與貨幣市場兩大類，也可將前者稱為中長期資金市場，而將后者稱為短期資金市場。在資本市場中有權(quán)益融資(equity financing)和負(fù)債融資(debt6nancing)兩種融資方式，而在貨幣市場上則主要是負(fù)債融資。

內(nèi)容概要

金融工具的研究是虛擬經(jīng)濟(jì)研究的重要組成部分，為此應(yīng)當(dāng)努力推進(jìn)中國金融工具及其創(chuàng)新的研究。    首先，研究金融工具要有科學(xué)的態(tài)度和方法。我認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)的基本研究方法應(yīng)當(dāng)是在唯物辯證法指導(dǎo)下的復(fù)雜科學(xué)（系統(tǒng)科學(xué)發(fā)展的高級階段）方法，主要是定性判斷與定量計(jì)算相結(jié)合、微觀分析與宏觀綜合相結(jié)合、還原論與整體論相結(jié)合、科學(xué)推理與哲學(xué)思辨相結(jié)合。在金融工具的研究方面也應(yīng)注意運(yùn)用上述基本方法，同時(shí)還要運(yùn)用數(shù)理金融學(xué)、行為金融學(xué)、不確定條件下的決策技術(shù)、復(fù)雜數(shù)據(jù)分析技術(shù)、計(jì)算機(jī)模擬、計(jì)算智能、數(shù)理邏輯等各種先進(jìn)的理論和方法。    其次，在研究中要努力學(xué)習(xí)和創(chuàng)新。由于中國在金融工具及其創(chuàng)新方面還缺少實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，故應(yīng)當(dāng)認(rèn)真學(xué)習(xí)國外的金融理論、研究成果及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，但一定要結(jié)合中國的實(shí)際情況加以運(yùn)用，避免盲目照搬；而且要在不斷積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行理論創(chuàng)新，逐漸形成既能與國際接軌，又適合中國國情的金融工具體系。    再次，要注意研究成果的有效性。研究金融工具的目的是為了揭示其形成和發(fā)展過程中內(nèi)在的規(guī)律，以指導(dǎo)和規(guī)范未來的創(chuàng)新，而且只有當(dāng)一項(xiàng)新的金融產(chǎn)品或服務(wù)真正被市場接受時(shí)，才能稱得上是金融創(chuàng)新。    最后，要注意人才的培養(yǎng)和研究群體的組織。目前中國研究金融工具及其創(chuàng)新的人才十分缺乏，要在知名的高等院校及中科院、社科院等單位設(shè)置這方面的碩士點(diǎn)和博士點(diǎn)，鼓勵(lì)有金融方面實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人員報(bào)考；要在國內(nèi)重點(diǎn)支持幾家水平較高的研究群體，鼓勵(lì)他們與國外開展學(xué)術(shù)交流，合作研究，舉辦國際學(xué)術(shù)會(huì)議，努力逼近國際水平。

書籍目錄

第一章  “金融脫媒”背景下的金融創(chuàng)新：結(jié)構(gòu)和線索  第一節(jié)  通貨膨脹下“金融脫媒”跡象日益明顯  第二節(jié)  “金融脫媒”背景下金融工具創(chuàng)新的線索  第三節(jié)  未來金融工具創(chuàng)新展望第二章　2007年國債市場創(chuàng)新報(bào)告  第一節(jié)　2007年國債市場回顧  第二節(jié)　2007年國債市場年度特征  第三節(jié)　2007年國債市場創(chuàng)新第三章　2007年信托產(chǎn)品創(chuàng)新報(bào)告  第一節(jié)　2007年信托公司發(fā)展概述  第二節(jié)  信托新政出臺(tái)背景及其對信托產(chǎn)品創(chuàng)新的影響分析  第三節(jié)  “信托新政”驅(qū)動(dòng)下各業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的信托產(chǎn)品創(chuàng)新  第四節(jié)  對信托產(chǎn)品創(chuàng)新未來的展望第四章　2007年銀行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新報(bào)告  第一節(jié)  銀行業(yè)整體發(fā)展情況概覽  第二節(jié)  銀行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)因分析  第三節(jié)  銀行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新狀況與特點(diǎn)  第四節(jié)　2008年銀行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢與特點(diǎn)第五章　2007年中國股權(quán)市場創(chuàng)新報(bào)告  第一節(jié)　2007年股權(quán)市場發(fā)展情況  第二節(jié)　2007年股權(quán)市場創(chuàng)新分析  第三節(jié)  股權(quán)市場2008年展望第六章　2007年保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新報(bào)告  第一節(jié)  農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)領(lǐng)域  第二節(jié)  車險(xiǎn)服務(wù)和管理領(lǐng)域  第三節(jié)  責(zé)任保險(xiǎn)領(lǐng)域  第四節(jié)  投資型保險(xiǎn)領(lǐng)域  第五節(jié)  保險(xiǎn)監(jiān)管制度更加完善第七章　2007年中國期貨市場創(chuàng)新報(bào)告  第一節(jié)　2007年期貨市場回顧  第二節(jié)　2007年期貨市場創(chuàng)新  第三節(jié)　2008年中國期貨市場創(chuàng)新展望第八章　2007年基金市場創(chuàng)新報(bào)告  第一節(jié)  回顧與概述  第二節(jié)　2007年基金收益特征回顧  第三節(jié)　2007年基金市場創(chuàng)新回顧  第四節(jié)　2008年基金市場創(chuàng)新展望

章節(jié)摘錄

　　第一章“金融脫媒”背景下的金融創(chuàng)新：結(jié)構(gòu)和線索　　第二節(jié)“金融脫媒”背景下金融工具創(chuàng)新的線索　　“金融脫媒”對整個(gè)金融體系的影響是深遠(yuǎn)而巨大的，在2007年最直接的影響就是在負(fù)利率的背景下，居民重新配置金融資產(chǎn)的需求首先催生了各種新的投資理財(cái)工具，特別是股權(quán)類產(chǎn)品的創(chuàng)新?！　【€索一：居民金融資產(chǎn)的重配催生股權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新?！　」蓹?quán)的收益特征使得其能夠分享通貨膨脹帶來的資產(chǎn)增值收益，成為居民金融資產(chǎn)配置的主要領(lǐng)域，這一需求為相關(guān)投資股票的理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展和創(chuàng)新提供了契機(jī)。　　證券投資基金是儲(chǔ)蓄存款向股票投資轉(zhuǎn)化的主要金融工具，在2007年得到迅猛發(fā)展，規(guī)模迅速擴(kuò)張。但總體而言，證券投資基金類型較為單一，投資策略趨同，因此，創(chuàng)新基金類型，為投資者提供差異化的產(chǎn)品是2007年各類基金產(chǎn)品創(chuàng)新的重要特點(diǎn)：國投瑞銀按照“結(jié)構(gòu)分級”思路推出了瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取兩類基金，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求；工銀瑞信紅利股票基金采取“開放式基金封閉化管理”的模式，通過延長封閉期至一年規(guī)避短期市場贖回所帶來的流動(dòng)性壓力；大成優(yōu)選創(chuàng)新基金作為封閉式基金，通過引入“救生艇”條款控制基金折價(jià)率，保護(hù)基金持有人利益?！　≡谧C券投資基金快速發(fā)展的同時(shí)，私募基金也得到迅猛的發(fā)展。借助信托公司搭建的平臺(tái)，私募基金實(shí)現(xiàn)了“陽光化”，成為私募信托基金。與公募的證券投資基金相比，私募信托基金投資決策靈活，投資范圍廣泛，投資風(fēng)險(xiǎn)多樣化，滿足了不同投資者的不同需求，在2007年也獲得了迅猛增長?！　【€索二：股票二級市場高估值倒逼相關(guān)領(lǐng)域的金融創(chuàng)新?！　「鞣N類型投資股票的理財(cái)產(chǎn)品推出，進(jìn)一步加劇了銀行儲(chǔ)蓄存款向股票市場分流的渠道，“金融脫媒”對整個(gè)金融市場格局的影響更加明顯，進(jìn)一步推動(dòng)了相關(guān)領(lǐng)域的金融工具創(chuàng)新。　　龐大的儲(chǔ)蓄分流資金進(jìn)入股市，導(dǎo)致股票市場供需嚴(yán)重失衡，A股股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，引發(fā)了市場各方關(guān)于股價(jià)泡沫的擔(dān)憂。為此，一系列增加股票供給、拓展投資渠道的政策陸續(xù)出臺(tái)，“有形之手”成為推動(dòng)金融工具創(chuàng)新的重要推力之一。

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